كان ينبغي أن يكون عامًا تُظهر فيه البيتكوين قوتها. ففي الكونغرس الأمريكي، كانت تُناقش مشروع قانون من شأنه أن يُعطي التصنيف القانوني للعملات المشفرة، ولم تُسجَّل أي فضائح جديدة في الصناعة مثل سرقة البورصات أو انهيار العملات المستقرة. كان من المفترض أن ترتفع بثقة. لكنها بدلاً من ذلك هبطت باستمرار منذ ذروتها البالغة 126,000 دولار في أكتوبر الماضي، وهي الآن تتذبذب حول مستوى 60,000 دولار، أي تقريبًا نصف القيمة، مسجلة أدنى مستوى لها منذ 21 شهرًا. مقارنة بالصدمات السابقة التي شهدت انخفاضات تصل إلى 80% خلال "شتاء التشفير"، فإن هذا الانخفاض ليس الأشد حدة، لكنه أكثر إرهاقًا — لأنه يُقَلِّل من ثقة المستثمرين تدريجيًا.

ملاحظة: هذا المقال مخصص فقط لأغراض بحثية وأكاديمية وسياسية، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية أو قانونية.

أولاً، عندما يصبح "الذهب الرقمي" أصلًا محفوفًا بالمخاطر

عندما ظهر البيتكوين، تم الترويج له كوسيلة لتجاوز البنوك وإنشاء نظام دفع بديل، لكنه كان بطيئًا في التحويلات، ومرتفع التكاليف، ومتقلب الأسعار بشكل هائل، مما جعله غير قادر على تحمل لقب "عملة". فغيّر المؤمنون مصطلحهم وبدأوا يسمونه "الذهب الرقمي"، كحجر أساس للتحوط ضد التضخم.

هذه السردية حققت فترة من النجاح بعد انخفاض عام 2022 — حيث قام مديرو الأموال في وول ستريت بشراء صناديق ETF للبيتكوين كأداة توزيع، مما رفع السعر. لكن هؤلاء المالكين الجدد يتخذون قراراتهم دائمًا ببرود وواقعية: فبمجرد ارتفاع أسعار الفائدة، تُستبعد الأصول غير المدرة للدخل. وفي ظل المخاطر الجيوسياسية الناتجة عن الوضع الإيراني والمخاوف التضخمية، لم تؤدِّ البيتكوين دورًا وقائيًا، بل ارتفعت وانخفضت مع الأصول المخاطرة مثل أسهم التكنولوجيا، كما توجه تفضيل المخاطرة في السوق أكثر نحو أسهم الذكاء الاصطناعي. لم يُطبَّق سيناريو "طباعة العملات من قبل البنوك المركزية والبيتكوين كأداة للحفاظ على القيمة" في هذه الدورة على الإطلاق.

ثانيًا، رهانات سيلر تبدأ في الاهتزاز

أكبر مؤشر للاتجاه في هذا المجال هو شركة Strategy، التي يقودها مايكل سيلير. في أوائل يونيو، باعت هذه الشركة، التي تمتلك أكبر كمية من البيتكوين من قبل شركة على مستوى العالم، 32 بيتكوين، وحولتها إلى 2.5 مليون دولار أمريكي — وهو مبلغ صغير، لكنه أول بيع منذ ديسمبر 2022. على الرغم من أن حجم هذه الصفقة محدود، إلا أنه تم اعتباره إشارة مهمة من قبل السوق؛ وفي الأسبوع التالي، هبط البيتكوين تحت 60 ألف دولار، مسجلاً أدنى مستوى له منذ 21 شهرًا.

في عام 2020، حوّل سيلر شركة برمجيات إلى "سهم ظلي" للبيتكوين، وجمع أكثر من 4% من الأسهم المتداولة، وكان مبدأه الوحيد على مدار سنوات: شراء فقط، لا بيع. منذ العام الماضي، أطلق سلسلة من منتجات التمويل بالأسهم المفضلة ذات العائد المرتفع، ورفع السعر إلى ما يتجاوز بكثير صافي قيمة حيازته من البيتكوين، لكن السوق أدرك بسرعة مشكلة حسابية: الأصل الأساسي لا يولد عائدًا، فبماذا تُدعم الأرباح؟ خلال العام الماضي، انخفض سعر سهم Strategy بأكثر من 70٪، ويواجه مبدأ سيلر أقسى اختبار منذ تأسيسه.

ثالثًا: قانون Clarity: يمر عبر مجلس النواب، لكنه عالق في جدول مجلس الشيوخ

أكبر توقعات الصناعة هي أن يُحدد قانون "واضحة هيكل سوق الأصول الرقمية" (CLARITY Act) الجهة التنظيمية المسؤولة عن العملات مثل البيتكوين — حيث سبق أن نظم قانون "GENIUS Act" الإطار التنظيمي للعملات المستقرة، ويسعى هذا القانون إلى توضيح الحدود التنظيمية بين لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) ولجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC).

تم تمرير المشروع قانونًا بأغلبية ساحقة في مجلس النواب في يوليو من هذا العام، وعبر لجنة البنوك في مجلس الشيوخ في مايو، وهو الآن معلق في جدول تشريعي لمجلس الشيوخ رقم 423، وربما يُدرج للتصويت في أي لحظة، لكن لا أحد يدفعه حتى الآن. لقد فات الهدف المحدد لتوقيعه بمناسبة يوم الاستقلال، وبعد عودة مجلس الشيوخ من إجازته في 13 يوليو، لم يتبقَ سوى أسبوعين أو ثلاثة قبل إجازة أغسطس، وبعد تجاوز هذه المرحلة سيصادف انتخابات منتصف نوفمبر، مما يقلل بشكل واضح من احتمالات المرور خلال العام. وقد خفضت أسواق التنبؤ احتمالية النجاح من حوالي ثمانين بالمئة في بداية العام إلى حوالي أربعين بالمئة.

السبب الجذري للتعثر هو عدة قضايا سياسية متشابكة: يمتلك الحزب الجمهوري الأمريكي 53 مقعدًا في مجلس الشيوخ، ومن المرجح أن يصوت هولي ورند بول ضد المشروع، مما يعني ضرورة كسب دعم سبعة إلى تسعة نواب ديمقراطيين على الأقل لتجاوز عتبة الستين صوتًا المطلوبة لتجاوز العرقلة. لا يرغب الديمقراطيون في دعم قانون قد يفيد أصول تشفير ترامب ومسؤوليه المقربين، وزادت حجم الإيرادات والأرباح المرتبطة بأعمال التشفير في الكشف المالي الأحدث لترامب من حدة الجدل.

المادة 604 من القانون تقترح استثناء مطوري البلوكشين من تعريف "مُقدّمي خدمة نقل الأموال"، مما أثار معارضة من السلطات التنفيذية — حيث أرسلت رابطة المدعي العامين المحليين في جميع أنحاء الولايات المتحدة رسالة إلى اللجنة الاستشارية للعملات الرقمية في البيت الأبيض في أواخر يونيو، تحذر من أن هذا الاستثناء قد يخلق ثغرات لنشاطات غسل الأموال.

رابعًا، إجابة السعر لا توجد في مخطط الشموع.

هذه الدورة من الهبوط مختلفة عن سابقاتها: في الشتاءات السابقة، كان يمكن عادةً ربط الانخفاض بحدث معين، وبعد تعافي المشاعر، عاد السعر تلقائيًا؛ لكن هذه المرة لا توجد طيور سوداء، فقط المزيد والمزيد من المستثمرين المؤسسيين يعاملون البيتكوين كأصل عالي بيتا يتأثر بسياسات الفيدرالي الأمريكي وتفضيلات السوق للمخاطرة، ويخوض مسابقة مع أسهم الذكاء الاصطناعي على نفس مجموعة الأموال، ومن خسر فقد خسر.

لقد انتقل البيتكوين منذ زمن بعيد من كونه تجربة للمهووسين الهامشيين إلى جداول الميزانيات في وول ستريت وجدول أعمال الكونغرس، وسعره هو نتيجة تصويت مشترك من قبل رؤوس الأموال المؤسسية، وإيمان الشركات، وتقدم التنظيم. هذه الصوت، يُلقى حاليًا لصالح "التشاؤم".

المراجع: Cresswell, C. (2026, 17 يوليو). لماذا هذا التراجع في البيتكوين مختلف. بلومبرغ.

الوصف:

a. يُستخدم هذا المقال فقط لأغراض التبادل الأكاديمي والمرجعية.

b. الآراء المذكورة في النص لا تمثل بالضرورة موقف المؤسسة أو الحساب الرسمي،

ولا ينبغي اعتباره رأيًا قانونيًا أو نصيحة استثمارية.

c. إذا كانت هناك مسائل تتعلق بحقوق الملكية، يرجى التواصل معنا عبر البريد الإلكتروني:

paperduoduo@outlook.sg.

د. تم استخدام تقنية الذكاء الاصطناعي التوليدي بحذر وبدقة خلال عملية جمع البيانات وكتابة هذا المقال.

e. شكرًا لاهتمامكم وفهمكم!