كان من المفترض أن تُصدر لجنة الأوراق المالية والبورصات إطارًا يفتح الباب أمام الإصدارات القائمة على البلوكشين للأسهم التقليدية. لكن بدلاً من ذلك، في 22 مايو، أوقفت الوكالة العملية، فتلقى سوق التشفير الصدمة فورًا.
انخفض البيتكوين دون 76,000 دولار، بانخفاض نسبته 2.14% أزال نحو 33.8 مليار دولار من القيمة السوقية. وتأثر الإيثريوم بشكل أسوأ من حيث النسبة المئوية، حيث هبط بنسبة 3.4%. وانخفضت أسهم كوينبيس حوالي 4.4%.
ما كانت خطة لجنة الأوراق المالية والبورصات، ولماذا توقفت
كانت المبادرة المذكورة إطارًا لـ "إعفاء ابتكاري" للأسهم المُرمَّزة. باللغة الإنجليزية: مجموعة من القواعد التي كانت ستسمح للشركات بإصدار وتداول نسخ قائمة على البلوكشين من الأسهم العادية تحت تنظيم أقل صرامة مما تتطلبه الأوراق المالية التقليدية.
أُفيد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات أكملت مشروع اقتراح، ومن المتوقع إصداره خلال أسبوع 18-23 مايو. لكن هذا الجدول الزمني تلاشى عندما أعلنت اللجنة عن التأجيل.
أثارت البورصات التقليدية للأسهم، بما في ذلك ناسداك وCboe ومجموعة CME، مخاوف بشأن ما يعنيه الإطار بالنسبة لحماية المستثمرين والديناميكيات التنافسية. حجتهم، المختصرة: منح الأوراق المالية المُرمَّزة مسارًا تنظيميًا مختصرًا سيخلق بيئة غير متكافئة.
كما أعرب أعضاء الاتحاد العالمي للبورصات عن مخاوفهم. عندما يعارض لاعبو البنية التحتية التقليدية جماعيًا، فإن الجهات التنظيمية تميل إلى الاستماع. وهذا بالضبط ما حدث هنا.
لماذا تهم الأسهم المُمَوَّلة
الأسهم المُرمَّزة هي بالضبط ما يبدو عليه الأمر: تمثيلات رقمية للأسهم التقليدية التي توجد على سلسلة الكتل. يمكنها تمكين التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والتسوية شبه الفورية، وملكية جزئية، وتكاليف معاملات أقل بكثير.
للسياق، لا يزال تسوية الأسهم التقليدية في الولايات المتحدة تستغرق يوم عمل واحد (T+1)، وهو جدول زمني خُفّضته الصناعة فقط مؤخرًا من يومين. يمكن أن تحدث تسوية قائمة على البلوكشين نظريًا في ثوانٍ.
كانت استثناءات الابتكار ستُعد خطوة كبيرة نحو تحقيق هذا الرؤية، على الأقل ضمن إطار أمريكي منظم. بدونها، تواجه الشركات التي تسعى إلى تحويل الأسهم إلى رموز نفس كومة التنظيمات الأمنية المصممة لعصر الورق والهاتف.
رد السوق يروي قصة أكبر
ليس انخفاض البيتكوين تحت 76,000 دولار متعلقًا فقط بالأسهم المُرمَّزة. بل كان متعلقًا بما يمثله هذا التأخير: الفجوة المستمرة بين طموحات التشفير والواقع التنظيمي.
حدث التخفيض البالغ 33.8 مليار دولار في قيمة بيتكوين السوقية مباشرة بعد الإعلان. وعزز انخفاض الإيثيريوم بنسبة 3.4% فكرة أن هذا ليس قصة بيتكوين منعزلة.
انخفاض أسهم Coinbase بنسبة 4.4% يُعدّ دالًا بشكل خاص. كونها أكبر بورصة كريبتو أمريكية مدرجة علنًا، كانت Coinbase ستستفيد مباشرة من إطار عمل الأسهم المُرمزَة. ويعكس انخفاض سعر سهمها إعادة حساب المستثمرين للجدول الزمني لظهور هذه الفرصة، أو ما إذا كانت ستظهر أصلًا.
كما تستحق الديناميكيات التنافسية هنا الاهتمام. لم تكن البورصات التقليدية تثير مخاوف مجردة فقط، بل كانت تدافع عن حصتها في السوق. إذا اكتسبت الأسهم المُرمَّزة زخماً على منصات مبنية على البلوكشين، فستواجه هياكل الرسوم والأدوار الوسيطة التي تدعم ناسداك وCboe وCME اضطراباً.
استعداد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لتعليق الإجراءات بناءً على ملاحظات صناعة البورصات يشير إلى أن الوكالة ستواصل إعطاء أولوية كبيرة لمخاوف البنية التحتية للأسواق التقليدية عند النظر في أي أطر مستقبلية مرتبطة بالعملات المشفرة.