انخفض ارتباط البيتكوين مع مؤشر S&P 500 على مدار 30 يومًا إلى -0.17، وهو أدنى مستوى له منذ عام 2021. وفي الوقت نفسه، تبقى ارتباطات الأسهم مع بعضها البعض في سوق الأسهم قريبة من أدنى مستوياتها القياسية.
الإفراط الكبير في الديون الذكية
من المتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي إلى حوالي 400 مليار دولار في عام 2025. وهذه هي النقطة التي يجب أن تثير انتباهك: جزء متزايد من هذه الإنفاق يتم تمويله ليس من أموال نقدية، بل من خلال مبيعات السندات الشركاتية.
أصدرت ميتا مؤخرًا عرض سندات بقيمة 30 مليار دولار. وجمعت أمازون 25 مليار دولار مع حوافز عائد لجذب المشترين. هذه شركات كانت تمتلك كميات هائلة من النقد. والآن تقرض.
يظهر هذا التحول بوضوح في نسب التغطية، وهي المقياس الذي يقيّم مدى سهولة قدرة الشركة على خدمة ديونها من الأرباح. وقد انخفضت هذه النسب من حوالي 5 مرات إلى أقل من مرتين لبعض هذه الشركات فائقة التوسع. باللغة الإنجليزية: كانت هذه الشركات تكسب خمسة دولارات مقابل كل دولار من مدفوعات الديون. والآن أصبحت أقرب إلى دولارين.
معظم هذه الشركات لا تزال تحافظ على الرافعة المالية الإجمالية أقل من 1x. لكن الشركات التي كانت تمتلك سيولة صافية تنتقل بسرعة إلى مراكز دين صافي متواضعة.
لماذا الانخفاض في الارتباط هو التمويه المثالي
تواجه أسواق الأسهم تباينًا غير معتاد بين الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مما يعني أن هذه الشركات تتحرك في اتجاهات مختلفة في أي يوم معين على الرغم من مشاركتها لنفس الرهان الأساسي على الذكاء الاصطناعي.
هذا البيئة، المميزة بانخفاض الارتباطات وارتفاع غاما، تخلق شعورًا زائفًا بالأمان. نماذج المخاطر التي تعتمد على الارتباط لاكتشاف التعرض المركّز تكون عمياء تمامًا لما يتشكل في مجال الذكاء الاصطناعي.
سوق السندات يروي قصة واحدة: شركات التكنولوجيا تستدين بقوة لتمويل بناء الذكاء الاصطناعي. أما سوق الأسهم فيروي قصة أخرى: كل شيء على ما يرام، انظروا إلى مدى عدم ارتباطنا.
أين يناسب التشفير هذا المشهد
الارتباط البالغ -0.17 لبيتكوين مع مؤشر S&P 500 يعني أن بيتكوين تحركت في الاتجاه المعاكس لمؤشر S&P 500 في معظم الأحيان خلال الأيام الـ30 الماضية. إذا تشددت ظروف الائتمان الشركاتي لأن المستثمرين يشعرون بالقلق إزاء وتيرة إصدار الديون المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، فهذا يؤثر على أسعار الفائدة والسيولة وشغف المخاطر عبر جميع فئات الأصول، بما في ذلك العملات المشفرة.
إذا لم يتحقق قصة إيرادات الذكاء الاصطناعي بسرعة كافية لتبرير إنفاق سنوي قدره 400 مليار دولار، فتحتاج الشركات التي اقترضت لبناء مراكز البيانات وتدريب النماذج إلى أن تولد عوائد من هذه الاستثمارات. يبدأ التسليف الذي بدا قابلاً للإدارة عند أقل من 1x في الشعور بأنه أثقل.