استمر البيتكوين والإيثيريوم في التراجع مؤخرًا، مما زاد الضغط على الشركات العامة التي تستثمر في نموذج الخزينة الرقمية. مع انخفاض البيتكوين دون 63,000 دولار والإيثيريوم إلى أقل من 1,800 دولار، اتسعت خسائر غير محققة لشركتي Strategy وBitmine Immersion Technologies، ليصل مجموعها إلى أكثر من 20 مليار دولار.
تحويل المراكز من الاستراتيجية إلى خسارة عائمة
تُظهر البيانات أن الاستراتيجية تمتلك حاليًا 843,706 BTC، بمتوسط تكلفة شراء حوالي 75,699 دولارًا لكل BTC، وبإجمالي تكلفة يتراوح بين 63.8 مليار و63.9 مليار دولار. ووفقًا للسعر المذكور في النص، انخفضت القيمة السوقية لهذه البيتكوينات إلى حوالي 52.6 مليار دولار، مما يعادل خسارة غير محققة تتراوح بين 11.2 مليار و11.3 مليار دولار.
هذا يعني أن استراتيجية زيادة امتلاك البيتكوين التي استمرت لسنوات قد تحولت من أرباح ظاهرية إلى خسارة عائمة تبلغ حوالي 17%. كما تأثر سعر سهم الشركة، وانخفض MSTR بشكل ملحوظ مقارنة بذروته التاريخية.
يُجدر بالذكر أن Strategy باعت مؤخرًا 32 BTC بقيمة تداول تبلغ حوالي 2.5 مليون دولار، بمتوسط سعر يقارب 77,135 دولارًا. وبما أن الشركة معروفة منذ فترة طويلة باتباع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" بالبيتكوين، فإن هذا البيع أثار اهتمام السوق. وبعد ذلك، مع استمرار انخفاض BTC، انخفضت القيمة الدفترية لإجمالي محفظتها بأكثر من 11 مليار دولار.
Bitmine يواجه ضغطًا على خزينة الإيثريوم
شركة أخرى تلقي اهتمامًا هي Bitmine Immersion Technologies. وتشير المقالة إلى أن الشركة تمتلك حاليًا أكثر من 5.4 مليون وحدة ETH، أي ما يقارب 4.5% من العرض المتداول لـ Ethereum. وبحسب التقديرات الحالية، تبلغ قيمة هذا المحفظة حوالي 10 مليارات دولار أمريكي، بينما يبلغ حجم الاستثمار المقابل حوالي 18.8 مليار دولار أمريكي.
وفقًا لهذا الحساب، فإن الخسارة غير المحققة في خزينة إيثريوم الخاصة بـ Bitmine تبلغ حوالي 8.9 إلى 9.38 مليار دولار أمريكي. حيث يبلغ متوسط تكلفة اقتناء معظم عملات ETH الخاصة بها حوالي 3500 دولار لكل عملة، وبالتالي ارتفع الضغط المحاسبي بشكل واضح خلال هذا التصحيح.
للتخفيف من بعض الضغوط، قام Bitmine برهن حوالي 4.7 مليون عملة ETH، أي ما يقارب 87% من محفظته. وذكر المقال أن هذا الرهن تم تنفيذه عبر شبكة MAVAN، ويتوقع أن تبلغ العائدات السنوية من الرهن ما بين 276 مليون و300 مليون دولار أمريكي.
نموذج الخزينة يُختبر مرة أخرى
هذا التصحيح أيضًا جعل السوق يعيد تقييم المنطق التجاري لشركات الخزائن الرقمية. تعتمد Strategy بشكل أكبر على صعود سعر البيتكوين وقدرتها على تأمين التمويل في الأسواق الرأسمالية؛ بينما تعتمد Bitmine بشكل أكبر على استقرار سعر الإيثيريوم، وعوائد الرهن، وطلب المستثمرين على التعرض للأسهم المرتبطة بـ ETH.
بالإضافة إلى المراكز الفورية، انخفضت منتجات الأسهم المفضلة للإستراتيجية STRC مؤخرًا أيضًا تحت نطاق السعر المستهدف البالغ حوالي 100 دولار. وذكر النص أن سعر التداول الأخير للمنتج يتراوح بين 94.60 و94.85 دولارًا، وقد تجاوز العائد في تعليقات السوق 12%. هذا يعني أنه إذا استمر سعر الأسهم المفضلة في الضعف، فقد ترتفع تكاليف تمويل الشركة في المستقبل.
كما أشار المقال إلى أن شركات خزينة الإيثيريوم الأخرى واجهت أيضًا خسائر. يُزعم أن FG Nexus اشترت حوالي 50,600 إيثريوم بمتوسط سعر يبلغ حوالي 3940 دولارًا، ثم سجلت خسارة كبيرة بعد بيع أكثر من 38,000 إيثريوم، بخسارة إجمالية تبلغ حوالي 888.3 مليون دولار، مع خسارة صافية قدرها 38.6 مليون دولار في الربع الأول من عام 2026.
من منظور أوسع للبيانات السوقية، لا تقتصر الضغوط الحالية على شركات محددة فقط. وتشير البيانات على السلسلة المذكورة في المقال إلى أن أكثر من نصف عرض البيتكوين يقترب من تكلفة الحيازة أو يقل عنها؛ بينما تُظهر بيانات Glassnode أن الخسائر المحققة في السوق بأكملها ارتفعت إلى حوالي 1.3 مليار دولار يوميًا مع عودة BTC إلى حوالي 62,000 دولار، حيث يمثل حاملو البيتكوين على المدى الطويل حوالي 770 مليون دولار من هذا المبلغ.
تشير هذه البيانات إلى أنه عندما تنخفض أسعار العملات الرقمية فوق نطاق الشراء المتوسط، فإن شركات الخزائن الرقمية وال holders الطويلي الأجل يتحملون تقلبات الدورة بشكل أكثر مباشرة، وقد يتم تعديل طريقة تقييم السوق لهذه الشركات وفقًا لذلك.