تُنفق ألفابت ومايكروسوفت وميتا وأمازون معًا أكثر من 200 مليار دولار سنويًا على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتشهد أرباحها تتقلص في الوقت الحقيقي.
الإنفاق الرأسمالي هو المال المنفق على الأصول المادية: مراكز البيانات، والخوادم، والرقائق المتخصصة المطلوبة لتدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي. يظهر على الميزانية العمومية كأصل، لكنه يؤثر فورًا على التدفق النقدي.
أرشدت ألفابيت ومايكروسوفت وميتا وأمازون المستثمرين نحو رقم سنوي مجمّع للإنفاق الرأسمالي يتجاوز 200 مليار دولار، مع تخصيص الغالبية العظمى منها لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والسحابة.
لقد ذهبت ميتا أبعد من معظم الشركات، بزيادة كبيرة في توقعات استثماراتها الرأسمالية لعام 2026 بسبب مشتريات رقائق تسريع الذكاء الاصطناعي. تُسجل هذه المشتريات كمصروفات تشغيلية، مما يعني أنها تُقلل مباشرة من الأرباح المُبلغ عنها على المدى القريب.
أبلغت مايكروسوفت وGoogle Cloud عن ارتفاع تكاليف التشغيل المرتبطة مباشرة باستثمارات الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى تأثيرات ملحوظة على الهوامش في تقارير أرباحهما.
حذّر محللون في غولدمان ساكس وبرنشتاين من أن فترات استرداد الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي هذه متوقعة أن تمتد إلى عامي 2027 و2028. لا ينبغي للشركات التي تنفق بقوة اليوم أن تتوقع رؤية هذه الاستثمارات تولد عوائد متناسبة إلا في النصف الثاني من هذا العقد، على الأقل.
انضغاط الهامش في قطاعات السحابة والذكاء الاصطناعي كان موضوعًا متكررًا في دورات الأرباح الأخيرة. عندما لا تواكب نمو الإيرادات في هذه القطاعات تكلفة بناء البنية التحتية الأساسية، يصبح الفرق قصة.
كلا وحدة Azure السحابية من مايكروسوفت وGoogle Cloud أعلنتا عن نمو في الإيرادات مدفوع بالذكاء الاصطناعي كنقطة بارزة في عروضهما المالية. السؤال الذي ينبغي على المستثمرين طرحه هو ما إذا كان معدل هذا النمو يتسارع أم ي stagnate، وما إذا كان يحدث بسرعة كافية لتقريب جدول استرداد الاستثمارات أقرب من النافذة 2027-2028 التي يتوقعها المحللون حاليًا.
يعتمد حساب أمازون على AWS، قسم السحابة الخاص بها، الذي استثمر بقوة في خدمات الذكاء الاصطناعي للعملاء المؤسسيين. إن نمو إيرادات AWS هو المؤشر الأكثر مباشرة لتحديد ما إذا كانت إنفاق أمازون على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتحول إلى طلب تجاري.
إن إنفاق ميتا على الذكاء الاصطناعي موجه بشكل كبير نحو تحسين أداء منتجات الإعلانات الحالية وبناء نظامها الخاص للنماذج، مما يجعل من الصعب تقييم هذا الاستثمار على أساس ربعي.
يتعلق خطر التقلبات في أسهم التكنولوجيا مباشرة بكيفية إعادة تقييم السوق لجداول زمنية عائد الذكاء الاصطناعي على مدار دورات أرباح متعددة قادمة. إذا نفد الصبر قبل وصول العائد خلال النافذة 2027-2028 التي يتوقعها المحللون، فحينها ستواجه التقييمات ضغوطًا جادة.