أشار تقرير عميق جديد بطول 97 صفحة صادر عن بيرنشتاين إلى أن التوصيلات النحاسية والضوئية في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ليست بديلاً عن بعضها البعض، بل ستتعايش على المدى الطويل في سيناريوهات التوسع الرأسي والأفقي. على الرغم من أن تقنية CPO تتمتع بمزايا في استهلاك الطاقة والتكلفة، إلا أن نشرها الواسع لا يزال يواجه عقبات بسبب التحديات المتعلقة بالتصنيع والصيانة، ومن غير المرجح أن تتحقق الانتشار الواسع قبل عام 2028، وبالتالي قد تصبح التوصيلات الضوئية LPO/NPO القائدة خلال فترة الانتقال. لكن CPO تعيد تشكيل سلسلة القيمة جذريًا، حيث تنقل مركز الربح من موردي وحدات الضوء التقليدية إلى مصممي الرقائق، والتغليف المتقدم، ومتكاملي الأنظمة.
يجب التطرق بشكل خاص إلى مؤسسة بيرنشتاين، حيث إن بيرنشتاين (Bernstein، الاسم الكامل Sanford C. Bernstein) هي شركة عالمية معروفة للبحث الاستثماري وإدارة الأصول ومقرها الولايات المتحدة. تأسست في عام 1967، وهي حالياً تابعة لشركة聯博 (AllianceBernstein، المختصر AB)، وهي واحدة من أكبر وأقدم مؤسسات البحث البيعي المستقلة. فيما يلي تحليل مفصل لتقرير بيرنشتاين هذا.
في فبراير، تم تحليل تفصيلي لمنطق انتقال العوائق في سلسلة توريد قوة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، مع مناقشة أن الاتصالات الضوئية ستكون أحد المحاور الرئيسية للذكاء الاصطناعي التي ينتقل إليها السوق بين عامي 25 و26.
بدأ الاهتمام والبحث الحقيقي في مجال التوصيل الضوئي فقط في نهاية العام الماضي عبر https://x.com/qinbafrank/status/2015377625167089671?s=20
في تقرير برنستاين، الجوهر يكمن في ثلاثة جوانب:
لماذا أصبحت الاتصالية بديلاً عن القوة الحسابية كعائق جديد؟ أين يقع جدول تنفيذ CPO؟ لماذا تعتبر لوحات PCB/ABF اتجاهًا أكثر واقعية لتحقيق الأداء في عام 2026؟ تحليل مفصل
ما يحاول هذا التقرير قوله حقًا ليس أن "CPO ستتفجر"، بل:
يتحرك عُقدة مركز بيانات الذكاء الاصطناعي من GPU/HBM/CoWoS نحو "نظام التوصيل". خط الاستثمار المستقبلي ليس انتصارًا منفردًا لـ CPO، بل الترقية المشتركة للضوء والكهرباء والنحاس واللوحات والتغليف والاختبار.
بصورة أكثر وضوحًا:
في الماضي، كان السوق يركز على الذكاء الاصطناعي من خلال قوة معالجة GPU.
الآن يبدأ السوق في النظر في كيفية ربط وحدات معالجة الرسوميات (GPU) ببعضها البعض.
ما سيُرى في المستقبل هو ما إذا كان يمكن للأنظمة المتصلة تحرير استخدام قوة الحوسبة.
هذا ما يُشار إليه في عنوان التقرير بـ "الحرب على اتصال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي".
أولاً، لماذا أصبح "الاتصال" عائقًا جديدًا في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي؟
لا يكفي مجرد تجميع وحدات معالجة الرسوميات (GPU) لتكوين تجمع ذكاء اصطناعي. المشكلة الحقيقية هي: يجب أن تتزامن هذه الوحدات بسرعة عالية، وتبادل المعلمات، ونقل قيم التنشيط، وتنفيذ عمليات AllReduce، وتنفيذ التوازي النموذجي والتوازي البياناتي. حتى لو كانت القدرة الحسابية النظرية عالية جدًا، فإن عدم مسايرة الاتصال بين وحدات معالجة الرسوميات سيؤدي إلى انخفاض الاستخدام الفعلي.
يمكنك فهم مجموعة الذكاء الاصطناعي كمصنع ضخم:
لماذا يحل الاتصال محل القوة الحسابية كعائق جديد؟
يجب الرجوع إلى طريقة تدريب النماذج الكبيرة لفهم جذور هذه المسألة. هناك طريقتان متوازيتان لتدريب النماذج الكبيرة:
إحدى الطرق تسمى التوازي التنسوري، والطريقة الأخرى تسمى التوازي الخبير. السمة المشتركة لهاتين الطريقتين هي الحاجة إلى تبادل متكرر وواسع النطاق للبيانات بين وحدات معالجة الرسوميات.
كمية البيانات التي يجب تبادلها بين وحدات معالجة الرسوميات أثناء التدريب هي رقم فلكي، ما معنى ذلك؟ في الماضي، كان يكفي أن تضيف عددًا أكبر من وحدات معالجة الرسوميات، لكن الآن، كلما زاد عدد وحدات معالجة الرسوميات التي تضيفها، زادت تكلفة الاتصال بينها. عند نقطة حرجة، لا يؤدي إضافة وحدات معالجة الرسوميات إلى تسريع التدريب، بل يزيد من ازدحام الاتصالات، وهذا ما يُعرف بضيق الاتصال.
قدم بيرنشتاين مقارنة: في خزانة NVIDIA GB30 القياسية، يتم استخدام كابلات نحاسية بين وحدات GPU بسبب قصر المسافة، حيث أن الكابلات النحاسية رخيصة ومستقرة. لكن بين الخزائن، يجب استخدام الألياف البصرية، لأن الإشارة النحاسية لا تتحمل التدهور عند تجاوز المسافة 2 متر. تحتاج طرفي الألياف البصرية إلى وحدات ضوئية، وهي الوحدات المسؤولة عن تحويل الإشارة الكهربائية إلى إشارة ضوئية ثم العودة إليها.
الآن السؤال: وحدة ضوئية بسعة 1.6 تيرابايت تستهلك حوالي ثلاثين واطًا، حيث تستهلك شريحة تُسمى معالج الإشارة الرقمية (DSP) معظم هذا الاستهلاك. وفي خزانة واحدة يوجد مئات الوحدات الضوئية، مما يجعل استهلاك الطاقة في الاتصالات الضوئية غير قابل للتخفيض.
المشكلة الحقيقية التي تواجه مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي حالياً ليست نقص القدرة الحسابية أو وصول استهلاك الطاقة إلى الحد الأقصى. فشركة نيفيديا تقول إن وحدات التبديل الجديدة من CPU يمكنها توفير 70% من استهلاك الطاقة مقارنة بوحدات الألياف الضوئية التقليدية، حيث يمكن لوحدة تبديل بسعة 51.2 تيرابايت توفير خمسمائة واط فقط من خلال هذه الميزة، مما يتيح لك إضافة المزيد من وحدات معالجة الرسوميات باستخدام الطاقة الموفَّرة.
تقوم نفيديا أيضًا بتعزيز هذا السرد. في مارس 2025، أطلقت نفيديا Spectrum-X Photonics وQuantum-X silicon photonics switches، مع التأكيد على أنها مصممة لربط ملايين وحدات معالجة الرسومات (GPU) في مصانع الذكاء الاصطناعي، وتقليل استهلاك الطاقة وتكاليف التشغيل والصيانة؛ وتزعم نفيديا أن مفاتيح الفوتونيات الخاصة بها يمكنها تحقيق سرعة 1.6 تيرابت في الثانية لكل منفذ، وتحسين كفاءة الطاقة بنسبة 3.5 مرة، وتحسين سلامة الإشارة بنسبة 63 مرة، وتحسين متانة الشبكة بنسبة 10 مرات.
المنطق الأساسي لتقرير برنشتاين هو: المرحلة التالية من إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي ليست مجرد شراء المزيد من وحدات معالجة الرسومات (GPU)، بل شراء المزيد من "القدرة على الربط التي تجعل وحدات معالجة الرسومات تعمل بكفاءة".
ثانيًا: الحكم الأكثر جوهرية في التقرير: ليس "تراجع النحاس وصعود الضوء"، بل "التعايش المتعدد المسارات"
يوجد في السوق قول بسيط شائع: دخول النحاس، خروج الذهب.
لكن وجهة نظر هذا التقرير أكثر دقة: النحاس والضوء ليسا بديلين بسيطين، بل سيستمران في التعايش على المدى الطويل ضمن مسافات مختلفة، وعرض نطاقات مختلف، ومتطلبات صيانة مختلفة، وهياكل تكاليف مختلفة. ويعتقد برنستين أن وصلات النحاس والضوء ليست بديلاً بسيطًا، بل تتطور بشكل منفصل في سيناريوهات التوسيع والتوسع الأفقي. هذا الحكم حاسم جدًا.
1. التوسع: الربط داخل الخزانة / على مقربة، لا يزال النحاس قويًا
يُعد التوسع الأكبر أقرب إلى الاتصالات فائقة السرعة بين GPU وGPU، وGPU وswitch، داخل الخزانة أو بالقرب منها. هنا الأهم هو:
تأخير منخفض، تكلفة منخفضة، موثوقية عالية، قابلية الصيانة، وقدرة على نقل مسافات قصيرة.
في هذا السيناريو، لم يمت النحاس فورًا.
كما أوضح هواڠ هوانغ سابقًا: لن تستخدم NVIDIA CPO كاتصال رئيسي بين وحدات معالجة الرسوميات الرائدة حاليًا، لأن الاتصالات النحاسية التقليدية أكثر موثوقية بكثير من الاتصالات الضوئية CPO؛ ستستخدم NVIDIA CPO أولًا في شريحتين شبكيتين جديدتين مخصصة لمحولات السيرفرات.
هذه الجملة مهمة جدًا. فهي توضح أن CPO هو الاتجاه، لكنه لا يستبدل النحاس بالكامل فورًا.
بمعنى آخر، على الأقل في هذه المرحلة، منطق NVIDIA هو:
يمكن للجانب المُبادِل أن يبدأ أولاً بـ CPO، بينما يجب على جانب GPU/XPU أن يكون أكثر حذراً.
السبب بسيط: وحدات معالجة الرسوميات (GPU) هي الأصول الأكثر تكلفة وأهمية في النظام. لا يمكنك التضحية بالموثوقية من أجل توفير طاقة الاتصالات الضوئية. في مجموعات تدريب الذكاء الاصطناعي، فإن انقطاع متكرر لرابط واحد لا يفقدك فقط تكلفة الأجهزة، بل يؤدي أيضًا إلى تعطيل مهام التدريب، وانخفاض استخدام وحدات معالجة الرسوميات، وزيادة تعقيد الجدولة.
2. التوسع الأفقي: الربط بين الخزائن/المجموعات، الضوئية لديها ميزة أكبر
التوسع الأفقي هو توسيع لمجموعة GPU على نطاق أوسع، وغالبًا ما يتضمن حركة مرور أفقية على مسافات أطول بين الخزائن داخل مركز البيانات.
في هذا السيناريو، تكون مزايا الحل البصري أكثر وضوحًا:
مسافة أطول، عرض نطاق أعلى، كابلات أخف، استهلاك طاقة أقل، كثافة توصيل أفضل.
إذًا المستقبل ليس "استبدال النحاس بالكامل بالضوء"، بل:
القيمة الأكبر في تقرير برنستاين: إنه لم يكتفِ بمستوى "أسهم مفهوم CPO"، بل قسم اتصال الذكاء الاصطناعي إلى عدة مسارات تقنية.
ثالثًا: CPO: الاتجاه مهم، لكن عام 2026 ليس عام الانفجار الشامل
أصعب جزء في هذا التقرير الذي يُفهم خطأً من قبل السوق هو CPO.
يرى الكثيرون CPO ويتخذون استنتاجًا مباشرًا:
ستُستبدل وحدات الضوء، وسيشهد CPO انفجارًا فوريًا، وستنتهي شركات وحدات الضوء التقليدية.
هذا فهم خشن جدًا.
يتوقع برنشتاين أن النشر الصغير لـ CPO في شبكات Scale-out قد يبدأ من النصف الثاني من عام 2026، ويُستخدم أساسًا للتحقق من الأداء الحقيقي ونضج سلسلة التوريد؛ لكن اعتماد CPO في سيناريوهات Scale-up الأكثر أهمية قد يُؤجل إلى ما بعد النصف الثاني من عام 2028، حيث تحتاج الصناعة أولاً إلى التحقق من موثوقية CPO على جانب المفاتيح على المدى الطويل قبل تطبيقها على أنظمة XPU ذات القيمة الأعلى والأقل تسامحًا مع الأخطاء.
هذا يتماشى مع تصريحات جينسن هوانغ السابقة: سيتم استخدام CPO أولاً في شرائح تبادل الشبكة، وليس مباشرةً بكميات كبيرة في الاتصال الرئيسي للـ GPU.
إذًا، يجب فهم إيقاع الوقت على النحو التالي:
آراء LightCounting تدعم أيضًا "التطور التدريجي" بدلاً من "التبديل الليلي". فهي تتوقع أن تظل وحدات retimed القابلة للإدخال التقليدية سائدة على مدار الخمس سنوات القادمة، على الرغم من أن LPO/CPO ست占 نسبة كبيرة من منافذ 800G و1.6T بين عامي 2026 و2028. كما أشار ملخص EDN للآراء الصناعية إلى أن Yole ترى أن النشر الواسع النطاق لـ CPO قد يحدث بين عامي 2028 و2030، بينما ترى LightCounting أن الوحدات الضوئية ستظل تشكل الغالبية في روابط البيانات الضوئية خلال هذا العقد، لكن الأجهزة الضوئية ستستمر في الاقتراب من ASICs.
إذًا، حكمي هو:
CPO هو اتجاه على المدى المتوسط والطويل، لكن الإيرادات الأكثر تحديدًا في عام 2026 لن تكون بالضرورة في أسهم CPO النقيّة، بل في مصادر الضوء والاختبار والتغليف وPCB وABF وCCL ووحدات الضوء 1.6T وLPO/NPO التي يجب ترقيتها قبل ظهور CPO.
رابعًا: LPO/NPO: إنها "الخط الرئيسي الانتقالي" قبل انفجار CPO
إحدى النقاط المهمة في هذا التقرير هي عدم تقسيم مسار التكنولوجيا بشكل بسيط إلى "وحدات ضوئية تقليدية مقابل CPO".
هناك أيضًا LPO و NPO في المنتصف.
ما هو LPO؟
LPO، وهي اختصار لـ Linear Pluggable Optics. يمكن فهمها تقريبًا على أنها الاحتفاظ بالشكل القابل للإدخال، ولكن إزالة أو تقليل دور DSP باستخدام تشغيل خطي وتوازن من جانب المضيف لتقليل استهلاك الطاقة.
المزايا هي: استهلاك طاقة أقل، تكلفة محتملة أقل، والاحتفاظ بقدر معين من الصيانة.
العيوب هي: صعوبة تصحيح النظام، وزيادة صرامة ميزانية الرابط، ومتطلبات أعلى لـ SerDes ومهندس النظام من جانب المضيف.
يُذكر في الملخص العام أن LPO تقلل استهلاك الطاقة بشكل كبير مقارنة بالوحدات القابلة للإزالة التقليدية من خلال إزالة DSP وتحويل معالجة الإشارة إلى مكونات خطية، مع الحفاظ على ميزة الصيانة المعيارية؛ بل ويعتقد برنستين أنه بحلول عام 2030، قد يتجاوز حجم شحنات LPO حجم شحنات CPO.
2. ما هو NPO؟
يمكن فهم NPO على أنها Near-Packaged Optics، أي وضع محرك الضوء أقرب إلى ASIC، لكن دون دمجه تمامًا كما في CPO.
قيمته تكمن في التوفيق:
هذا يشير إلى أن السنوات القادمة من المرجح ألا تكون "خطوة واحدة إلى CPO"، بل:
قابل للإدخال التقليدي → LPO/NPO → CPO → I/O البصري / نسيج بصري
هذا أيضًا السبب في أنك لا يمكنك الاعتماد فقط على CPO في عام 2026. الشركات التي تستطيع توريد المنتجات عبر مراحل متعددة هي التي قد تحقق أداءً حقيقيًا.
باختصار، قصة CPO لن تتحقق بحلول عام 2026؛ ففي النصف الثاني من عام 2026، سيتم إنتاج كميات صغيرة فقط من CPO، وتُستخدم فقط في سيناريوهات التوسيع، بينما سيتم النشر الواسع الفعلي بين الخزائن والخزائن فقط بحلول عام 2028.
لماذا هذا بطيء؟ أعطى برنشتاين ثلاثة أسباب:
السبب الأول هو أن مزودي الخدمة السحابية لا يرغبون في تغيير وحدات الضوء التقليدية؛ فعند حدوث مشكلة، يمكن للفرق الفنية إزالتها واستبدالها بوحدة جديدة في دقائق قليلة. أما وحدات المعالجة المركزية فهي ملحومة داخل المُبادل، لذا إذا تلف محرك ضوئي واحد، يجب إرجاع المُبادل بأكمله إلى المصنع، مما يسبب فترات توقف وتكاليف صيانة كبيرة لمزودي الخدمة السحابية مثل أمازون وغوغل ومايكروسوفت. بالإضافة إلى ذلك، فإن معدل عطل وحدات الضوء مرتفع؛ فالمعيار الصناعي هو حدوث عطل واحد كل 100,000 ساعة، أي أن 10,000 وحدة ضوئية تحتاج إلى استبدال تسعة وحدات سنويًا، وهذا يشمل الأعطال الصلبة فقط، دون اعتبار الأعطال الناعمة.
يجب أن تتحسن موثوقية CPO عندما يتم دمج محرك الضوء داخل الشريحة بمقدار عدة درجات من الحجم، ليشعر مقدمو خدمات السحابة بالثقة. وقد صرح بيرنشتاين مباشرةً أنهم تواصلوا مع شركة الصينية لوحدات الضوء Zhongji Xuchuang، والتي أخبرتهم أنه لا توجد أي شركة خدمة سحابية تخطط لتنفيذ CPO على نطاق واسع بين عامي 2026 و2027. هذه العبارة ذات وزن كبير، وقد لا يكون السوق قد استوعبها بعد.
السبب الثاني هو أن الحل الانتقالي قد تم إطلاقه، والمعالجات المركزية ليست الخيار الوحيد. هناك تقنيتان وسيطتان، إحداهما تُسمى LPO والأخرى NPO. LPO تزيل شريحة DSP الأكثر استهلاكًا للطاقة من وحدات الضوئية، وتستبدلها بعناصر أبسط. هذا التغيير يخفض استهلاك الطاقة إلى ثلث استهلاك وحدات الضوئية التقليدية، مع الاحتفاظ بقدرة قابلة للإزالة بسعة 800G. وحاليًا، تُنتج LPO بكميات كبيرة.
يضع NPO محرك الضوء على لوح الدوائر المطبوعة بجانب شريحة المفتاح، لكنه لا يزال قابلاً للإزالة. المنتجات التي تسميها نيفيديا حاليًا CPU، هي في الواقع حلول انتقالية من نوع NPO، ويمكنها دعم الاستخدام لفترة تتراوح بين سنتين إلى ثلاث سنوات. لذلك، لدى مزودي الخدمة السحابية سبب كامل لقولهم إنهم سيستخدمون LPU مؤقتًا حتى تصبح CPO ناضجة حقًا.
السبب الثالث هو أنه في سيناريوهات التوسيع، لم يمت الكابل النحاسي بعد؛ الاتصال بين وحدات معالجة الرسوميات يُسمى التوسيع. حاليًا، لا يوجد أي بديل يستطيع منافسة مزايا الكابل النحاسي من حيث التكلفة والموثوقية.
أكد بيرنشتاين بوضوح أنه بين عامي 2026 و2028، ستظل الكابلات النحاسية هي السائدة في التوسيع، وتشكل LUXSHARE هنا طرفًا مستفيدًا، حيث تنافس مباشرةً Amphenol في موصلات الكابلات النحاسية لـ NVIDIA GP300، بالإضافة إلى تقنية انتقالية تُسمى CPC (Copper Cable Co-Packaged) التي تمدد أكثر من ذلك دورة حياة الكابلات النحاسية.
تتوقع شركة الاستشارات الصناعية LightCounting أنه بحلول عام 2029، سيظل الكابل النحاسي يشغل ما يقارب نصف سوق الاتصالات بسعة 1.6T.
خامساً: التأثير الأكبر لـ CPO: ليس تقليل التكاليف بشكل بسيط، بل إعادة توزيع حوض الأرباح
المعنى الصناعي لـ CPO ليس فقط توفير الطاقة، ولا يقتصر على استبدال وحدات الضوء بشكل بسيط.
ما يتغير حقًا هو: من أين تأتي الأرباح.
في عصر وحدات الضوء القابلة للإدخال والإخراج التقليدية، كانت سلسلة القيمة تقريبًا:
DSP / شريحة ضوئية / TOSA/ROSA / تغليف الوحدات / مصنع الوحدات الضوئية / مصنع المفاتيح / مزودي السحابة.
ستصبح عصر CPO:
تبديل ASIC / محرك ضوئي / مصدر ليزر خارجي / FAU / تغليف متقدم / تصنيع شريحة السيليكون / اختبار / تكامل النظام.
قام بيرنشتاين بتحليل التكلفة لجهاز التبديل NVIDIA Quantum-X800 CPO: يحتوي هذا الجهاز على أربع شرائح ASIC للتبديل، وكل شريحة مدمجة مع 18 محركًا بصريًا، بالإضافة إلى 18 وحدة مصدر ضوئي خارجية؛ وتُقدّر تكلفة جهاز Quantum-X800 CPO الواحد بحوالي 570 ألف دولار أمريكي. كما أشار الملخص إلى أنه في بنية CPO، تم إزالة DSP، ويتم تغليف المحركات البصرية مع شريحة التبديل معًا، مما ينقل مركز القيمة نحو تصميم الشريحة، والتغليف المتقدم، وتصنيع الألواح.
هذا هو السبب في أن التقرير سيكون إيجابيًا لهذه الاتجاهات:
بالنسبة مقارنةً، ستواجه مصانع الوحدات الضوئية التقليدية مشكلة:
إذا انتقلت القيمة من التغليف الموديولي إلى ASIC والتغليف ومحركات الضوء والتكامل النظامي، فقد يتم إعادة هيكلة حقول الأرباح الخاصة بها.
لكن هذا لا يعني أن مصانع الوحدات الضوئية التقليدية ستفقد قيمتها فورًا. فبين عامي 2026 و2028، سيظل هناك طلب كبير على 800G و1.6T وLPO/NPO. كما أشارت Cignal AI إلى أن وحدات datacom عالية السرعة، خاصةً 800GbE وتصميمات 1.6TbE الناشئة، ستظل محركات النمو الرئيسية في عام 2026.
إذًا الفهم الصحيح هو:
ستغير CPO توزيع الأرباح في سلسلة صناعة وحدات الضوء، لكنها لن تقضي على وحدات الضوء القابلة للإزالة في عام 2026 فورًا.
سادسًا: لماذا تؤكد التقرير أن PCB و ABF و CCL هي الاتجاهات الأكثر واقعية لعام 2026؟
هذا هو ما أراه الأكثر جدارة بانتباهك.
لـ CPO مساحة تخيلية واسعة، لكن دورة التحقيق أطول نسبيًا. بالمقارنة، فإن ترقيات PCB وABF وCCL أقرب إلى الطلبات الحالية.
السبب هو: حتى لو لم يتم تطبيق CPO على نطاق تجاري واسع، فإن خوادم الذكاء الاصطناعي والمحولات تقوم بالترقية بالفعل.
يتم تحسين Rubin و Rubin Ultra و GB300 و ASIC لمزودي السحابة و ASIC للتبديل من الجيل التالي:
معدل اللوحة، مساحة التغليف، كثافة التغذية، متطلبات سلامة الإشارة، متطلبات التبريد، متطلبات المواد منخفضة الخسارة.
هذه هي أكثر نقطة في هذا التقرير معارضة للإجماع، لكنها الأكثر تجاهلاً. من سيحقق الربح الحقيقي في عام 2026 هو قطاع الأموال القديمة المتمثل في PCB وHDI وABF واللوحات الأساسية.
لماذا يُقال إنها معارضة للإجماع؟ لأن هذا القطاع تقليدي جدًا. إن لوحات الدوائر المطبوعة هي صناعة قديمة تمتد لعقود، بسوق عالمي بقيمة 85 مليار دولار بحلول عام 2025، وهو رقم لا يبدو مثيرًا على الإطلاق، فالجميع يركز على CPO، ووحدات الضوء، وإنفيديا، ولا أحد يرغب في تخصيص وقت لدراسة لوحات الدوائر المطبوعة، لكن بيانات بيرنشتاين تخبرنا أن هذا القطاع انطلق بصمت بحلول عام 2025.
قدم بيرنشتاين مجموعة من الأرقام: شينهونغ تكنولوجي، التي تنتج لوحات HDI عالية الكثافة، حققت نموًا في الإيرادات بنسبة 63٪ على أساس سنوي لعام 2025. وووس، شركة هواشينغ للألواح، حققت نموًا في الإيرادات بنسبة 45٪ من إمدادات لوحات GB300MPCB لشركة نيفيديا. وغولدو سيركيت، جينشيانغ إلكترونيك، حققت نموًا بنسبة 40٪ في إمداداتها السنوية لـ AWS Trinium، كما حققت شينغيي إلكترونيك،另一 شركة في سلسلة توريد AWS، نموًا بنسبة 40٪. جميع هذه إنجازات حقيقية حدثت بالفعل، وليست توقعات، بل هي نتائج محققة. لماذا يرتفع هذا القطاع؟ يمكن النظر إليه من ثلاثة أبعاد:
الطبقة الأولى هي أن محتوى لوحات الدوائر المطبوعة (PCB) في خوادم الذكاء الاصطناعي قد تضاعف. في الماضي، كانت قيمة خادم NVIDIA H10، الذي يحتوي على 80 GPU مع لوحات الدوائر المطبوعة، حوالي 100 إلى 150 دولارًا لكل GPU. ولكن مع انتقالنا إلى خزانة GB200VL72، ارتفع هذا الرقم مباشرة إلى 300 دولار لكل GPU. ما معنى ذلك؟ يعني أنه عند بيع نفس عدد وحدات GPU، فإن أرباح شركات لوحات الدوائر المطبوعة قد تضاعفت.
وهذا ليس النهاية، فمنصة فيرا روبين القادمة ستستخدم بنية جديدة تُسمى midplane، حيث سيتم استبدال أجزاء الكابلات النحاسية الأصلية بطبقة PCB متعددة الطبقات. هذه midplane هي لوحة مكونة من 44 طبقة، وتستخدم لوحات نحاسية من أعلى درجة M8، وقد تُستخدم في الجيل القادم من Rubin Ultra لوحات من 78 طبقة من درجة M9. مع مضاعفة عدد الطبقات وترقية المواد، تضاعف القيمة مرة أخرى.
الطبقة الثانية هي احتجاز المواد الأساسية. يحتوي ركيزة ABF على مادة أساسية تسمى ألياف زجاجية T-glass ذات معامل تمدد حراري منخفض، ووظيفتها منع تشوه الركيزة تحت درجات الحرارة العالية مما يؤدي إلى فشل نقاط اللحام.
حاليًا، هناك شركة واحدة فقط في العالم تستطيع تحقيق المواصفات الفائقة، وهي نيتونبو، وقيمة CTE هي 2.8٪، ولا تستطيع الشركات الأخرى تحقيق هذا المستوى. ستبدأ الطاقة الإنتاجية الجديدة لنيتونبو في التشغيل في نهاية عام 2026، وسيبدأ التسليم الرسمي في عام 2027، مما يعني استمرار نقص T glass طوال عام 2026.
ما هو نقص t glass؟ إنه يعني أن مصنعي ألواح ABF يمكنهم رفع الأسعار بشكل مشروع. بالفعل، قامت Unimicron Electronics بتجديد التسعير مع عملائها. وتتوقع نموذج بيرنشتاين أن متوسط سعر البيع (ASP) لألواح ABF سيرتفع بنسبة 5% إلى 7% كل ربع سنة على أساس فصلي في عام 2026، مع احتمال أن يصل الارتفاع السنوي الإجمالي إلى أكثر من 20%.
الطبقة الثالثة هي المحتكرة الخفي لفيلم ABF. يُعد فيلم ABF أحد المواد الأساسية لقاعدة ABF، ومخترع هذا المادة هو Agenomoto، Myojo، وهي شركة يابانية للأغذية تبيع مونوسوديوم غلوتامات. أثناء تطويرهم للмонوسوديوم غلوتамات في التسعينيات، اكتشفوا عرضيًا فيلمًا مشتقًا من حمض أميني خاص يمكن استخدامه كطبقة توسيع حرارية لقواعد أشباه الموصلات. ومنذ ذلك الحين، تأتي 95٪ من أفلام ABF العالمية من Unknown.
وفقًا لبيانات بيرنشتاين، فإن هامش الربح الإجمالي لنشاط ABF لشركة أوجي ساي هو 60٪، بنمو قدره 32٪ في السنة المالية 12026، ومن المتوقع أن يتسارع إلى 45٪ في السنة المالية 2027. لم يستطع أي أحد تحدي هذا النشاط لشركة ABF على مدار 30 عامًا.
لذلك، ما هو أكثر تأكيدًا في عام 2026 ليس "انفجار CPO بين عشية وضحاها"، بل:
يجب ترقية PCB عالي السرعة؛ يجب ترقية لوحات ABF؛ يجب ترقية CCL إلى مواد ذات خسائر أقل؛ يجب ترقية رقائق النحاس، والقماش الزجاجي، ومواد Dk منخفض/Df منخفض؛ يجب ترقية مراحل الاختبار والتحقق.
لذلك، فإن الاستراتيجية الأكثر واقعية لعام 2026 هي التركيز أولاً على ثلاث فئات من اليقين: الطلب البصري الناتج عن انتقال 1.6T وLPO/NPO، وترقية PCB/ABF/CCL الناتجة عن Rubin/ASIC، والاختبارات/FAU/مصدر الضوء/التغليف المتقدم التي يجب استثمارها قبل إنتاج CPO التجريبي.
لأن الأسواق المالية ترتكب خطأً شائعًا:
يحبّون شراء المفاهيم الأبعد، لكن أول من يحقق أداءً حقيقيًا غالبًا ما يكون البنية التحتية التي يجب إنشاؤها قبل المفاهيم المستقبلية.
CPO مثل محطة القطار فائق السرعة في المستقبل.
لكن قبل تشغيل محطة القطار فائق السرعة بالكامل، قد تحقق الأرباح الشركات التي تبني الطرق، وترصّف السكك، وتزود بالطاقة، وتنفذ أنظمة الإشارات ومعدات الفحص.
سابعًا: ترتيب الاستفادة من سلسلة التوريد في هذا التقرير
إذا قسّمنا سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي إلى أربع طبقات:
الطبقة الأولى: أكثر الفائزين مستوى المنصة قوة
هذه الشركات لا تبيع قطعة واحدة فقط، بل تتحكم في الهيكل.
NVIDIA
مزايا NVIDIA لا تقتصر على GPU فحسب، بل تشمل GPU + NVLink + InfiniBand + Ethernet + Spectrum-X + Quantum-X + نظام بيئي برمجي. وقد أدرجت NVIDIA الرسمية مفاتيح الشبكة القائمة على الفوتونيات السيليكونية ضمن نظامها البيئي، وتشمل TSMC وCoherent وCorning وFabrinet وFoxconn وLumentum وSENKO وSPIL وSumitomo Electric وTFC Communication.
هذا يوضح أن NVIDIA تقوم بفعل ما:
ليس فقط بيع وحدات معالجة الرسوميات، بل أيضًا دمج بنية شبكة مصانع الذكاء الاصطناعي ضمن منصتها الخاصة.
تايواي سيميكوندكتور مانوفاكتورينغ، إنها المحور الخفي لهذا كله
منصة COP تجمع بين الرقائق الإلكترونية والرقائق الفوتونية باستخدام تقنية الربط المختلط. جميع العملاء الكبار مثل NVIDIA وBroadcom وAi Labs ينتقلون إلى TSMC. هذه الشركة لا تربح الكثير من CPO نفسه، لكن CPO يعزز هيمنة TSMC في التغليف المتقدم وتصنيع الرقائق.
Broadcom
منطق Broadcom مختلف. إنه أكثر مثل:
شريحة ASIC لمفتاح Ethernet + شريحة ASIC مخصصة + CPO + نظام بيئي للشرائح المخصصة من مزودي السحابة.
أعلنت Broadcom في أكتوبر 2025 عن Tomahawk 6 Davisson، وهو مفتاح Ethernet من الجيل الثالث CPO، بقدرة تبديل تبلغ 102.4 تيرابايت في الثانية، وذكرت أن المنتج بدأ في الشحن؛ وتقول Broadcom إنه من خلال دمج محرك ضوئي TSMC COUPE وحزمة متعددة الرقائق متقدمة، فقد خفض استهلاك الطاقة للربط الضوئي بنسبة 70%، مع دعمه لقياس التوسع حتى 512 XPU و100,000+ XPU في شبكة من طبقتين.
هذا يوضح أن TSMC وBroadcom هما شركتان أساسيتان في سلسلة قيمة الشبكات والـCPO، بخلاف NVIDIA.
الطبقة الثانية: البصريات والاتصالات فائقة السرعة ذات القدرة التنبؤية العالية
يشمل ذلك:
وحدات ضوئية بسعة 1.6 تيرابيت، LPO/NPO، الضوء السيليكوني، الليزر، مصادر ضوئية خارجية، FAU، موصلات ضوئية.
تشمل الجهات الممثلة Coherent و Lumentum و Fabrinet و Innolight و Eoptolink و SENKO و Corning و Sumitomo. وتشمل قائمة NVIDIA الرسمية للشراكات العديد من الشركات المتخصصة في المجالات البصرية والتعبئة والتغليف والاتصالات.
لا يركز هذا المستوى على "من يشبه CPO أكثر"، بل على:
من يمكنه تلبية متطلبات 800G/1.6T وLPO/NPO وCPO تجريبية ومصدر ضوئي خارجي وFAU؟
الشركات التي تتجاوز المراحل، لديها معدل نجاح أعلى من الشركات ذات المفهوم الواحد.
الطبقة الثالثة: PCB وABF وCCL والمواد
هذا هو المكان الذي يُعتقد أنه الأكثر إهمالًا في عام 2026.
أُشير في التقرير العام إلى شركات مثل Chroma وLuxshare وUnimicron وNVIDIA وBroadcom وTSMC وIbiden.
يجب الانتباه بشكل كبير إلى شركات قاعدة/PCB مثل Unimicron وIbiden، لأن تعقيد خوادم الذكاء الاصطناعي المتزايد جعل لوحات الدوائر المطبوعة وقواعد التغليف لا تُعتبر مجرد أجزاء متابعة، بل أصبحت قيودًا على الأداء نفسها.
الطبقة الرابعة: اختبار الأجهزة، معدل الإنتاج، الموثوقية
أكبر تحدي لـ CPO ليس العرض التقديمي، بل الإنتاج الضخم.
يجب حل الإنتاج الضخم:
معدل كفاءة التوصيل الضوئي؛
استقرار مصدر الليزر الخارجي؛
موثوقية في بيئات عالية الحرارة؛
الإجهاد المغلف
صيانة مباشرة؛
وقت الاختبار؛
الاتساق؛
وضع الصيانة بعد انتهاء الصلاحية.
لذلك، قد تكون معدات الاختبار والتحقق من الموثوقية "بائعَي المجراف" الجيدين.
هذه الشركات ليست بالضرورة الأكثر إثارة، لكن إذا دخل CPO مرحلة الإنتاج التجريبي، فهي غالبًا أول من يرى الطلبات.
ثامناً: الدلالات الاستثمارية لهذا التقرير: لا تشتري "الأكثر شبهاً بالمفهوم"، بل اشتري "الأصعب تجاهله"
الدرس الأكبر الذي يمكن استخلاصه من هذا التقرير بالنسبة للاستثمار هو:
الربط الذكي ليس ثورة تقنية نقطة واحدة، بل نقل للحاجز. استثمر في الحاجز المشترك، وليس في مسار واحد فقط.
ما المقصود بـ "الحاجز المشترك"؟
هو شيء لا يمكن تجاهله مهما كان الناتج النهائي CPO أو LPO أو NPO، أو الترقية المستمرة للقابس التقليدي. على سبيل المثال:
على العكس، مقارنة مخاطر المسار الواحد
على سبيل المثال، إذا اشتريت فقط "مفهوم CPO النقي"، فإن المخاطر هي:
تأجيل توقيت الإنتاج الضخم لـ CPO، عدم تنفيذ الطلبيات، انخفاض التقييم أولاً.
شراء وحدات الضوء التقليدية فقط، المخاطر هي:
CPO/NPO/LPO تعيد هيكلة سلسلة القيمة، ويستحوذ مصنعو المنصات وشركات الرقائق/التغليف على حوض الأرباح على المدى الطويل.
شراء PCB/المواد فقط، المخاطر هي:
توسع العميل بسرعة مفرطة، وإطلاق العرض بشكل مركّز، وانعكاس هامش الربح الإجمالي.
إذًا، المزيج الأفضل هو:
اشترِ اليقين في 2026، واشترِ مرونة الطلبات في 2027، واشترِ خيارات البنية بعد 2028.
التقييم الشخصي لمعقولية هذا التقرير
مكان معقول
- أولاً، توسيع عقبة الذكاء الاصطناعي من وحدات معالجة الرسوميات إلى أنظمة الاتصال هو اتجاه صحيح للغاية. إن إصدارات منتجات NVIDIA وBroadcom تؤكد هذا الأمر.
- ثانيًا، رفض السرد البسيط المتمثل في "تراجع النحاس وصعود الضوء"، وهذا التقييم مهم جدًا. لقد أوضح تقرير رويترز عن جينسن هوانغ بوضوح أن النحاس لا يزال يتمتع بميزة موثوقية على المدى القصير في ربطات وحدات معالجة الرسوميات/وحدات المعالجة المخصصة.
- ثالثًا، الاعتقاد بأن CPO هو الاتجاه ولكن التوسع يتطلب انتظار التحقق من الموثوقية، هذا التقييم أيضًا معقول. تميل تقييمات الصناعة من LightCounting وYole/EDN إلى "الانتقال التدريجي، وليس الاستبدال الشامل الفوري".
- رابعًا، التأكيد على أن مراحل "السابقة" مثل PCB/ABF/CCL والاختبار ومصادر الضوء أكثر احتمالًا للتحقق في عام 2026، وهذا أكثر فائدة للاستثمار. لأن الأسواق المالية تميل إلى المبالغة في تداول القصص الأبعد زمنيًا، بينما تقلل من قيمة المراحل الحالية التي تحصل فعليًا على أوامر.
النقاط التي يجب الانتباه إليها
أولاً، قد يؤدي النقل العام إلى "تجسيد" و"تحريف" آراء برنستاين. على سبيل المثال، العبارة "الميدان الحقيقي للذكاء الاصطناعي ليس في الرقائق، بل في الاتصال" لها قدرة على الانتشار، لكن بدقة، لا تزال GPU/HBM/CoWoS هي العقبة الأساسية، فقط أهمية الاتصال الجانبية تزداد، وليس معنى ذلك أن الرقائق غير مهمة.
ثانيًا، اتجاه نقل القيمة لـ CPO صحيح، لكن السرعة قد تكون مبالغًا فيها من قبل السوق. CPO تتعامل مع قضايا التصنيع، والتغليف، والصيانة الميدانية، واستبدال الأعطال، والموثوقية، وهي تقنية لا تشهد زيادة فورية في الإنتاج بعد الإعلان.
ثالثًا، فإن قيمة الانتقال من LPO/NPO كبيرة، لكن صعوبة ضبط النظام ليست منخفضة. LPO ليست ببساطة "نسخة منخفضة الطاقة قابلة للإزالة"، بل تنقل الكثير من التعقيد إلى جانب المضيف وضبط المستوى النظامي.
رابعًا، على الرغم من أن خط PCB/ABF/CCL يتميز بقوة التأكيد، إلا أنه يجب الحذر من دورة التوسع الإنتاجي. بمجرد أن ترى صناعة المواد واللوحات الأساسية ازدهارًا عاليًا، فإنها تميل بسهولة إلى التوسع الإنتاجي، وبعد ذلك، إذا تباطأ إيقاع العملاء، فستتأثر هامش الربح الإجمالي سلبًا.
عشرة: خلال السنتين أو الثلاث سنوات القادمة، يمكنك تتبع هذا الجدول الزمني
2026: لا تركز فقط على CPO، ركز على ثلاث نقاط مؤكدة
في عام 2026، ليس التركيز على انفجار كبير لـ CPO، بل:
هل يتم زيادة كمية وحدات الضوئية القابلة للإزالة بسعة 1.6 تيرابيت؟
هل حصل LPO/NPO على مزيد من شهادات مزودي السحابة/منصات المفاتيح؟
هل ستستمر PCB/ABF/CCL في الزيادة في الأسعار أو التوسع في الإنتاج؟
هل بدأت الطلبات الفعلية في الظهور لأجهزة الاختبار المتعلقة بـ CPO وFAU ومصادر الضوء الخارجية؟
إذا حدثت هذه الأمور، فهذا يشير إلى أن منطق التقرير دخل مرحلة التحقيق.
2027: مشاهدة تقدم مبادرة CPO من "النموذج الأولي" إلى "النشر للعملاء"
المؤشرات الرئيسية هي:
النشر الفعلي للعملاء لـ NVIDIA Quantum-X / Spectrum-X Photonics؛
توسيع قاعدة عملاء Broadcom Davisson/Tomahawk CPO؛
هل تستخدم CoreWeave و Lambda و Meta و Google و Microsoft و Amazon؟
هل يتم إدراج مصادر الضوء الخارجية CPO وFAU وأجهزة الاختبار في إيرادات التسجيل؟
بعد عام 2028: مراقبة ما إذا كان CPO يدخل مرحلة التوسع
أبرز نقطة تحول هي:
هل يتحرك CPO نحو XPU/GPU من جانب المفتاح؟
هل يدخل الضوء I/O في تغليف ASIC/GPU عالي الأداء؟
هل بدأ OCS/optical fabric في تغيير بنية شبكة مراكز البيانات؟
إذا وصلنا إلى هذه المرحلة، فإن CPO لا تقتصر فقط على استبدال وحدات الضوء، بل تتضمن تغييرًا في بنية الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
الحادي عشر: إطار استثماري مستند إلى هذا التقرير: أربع فئات من الأصول، وأربع منطقية
إذا استخدمت هذا التقرير لإرشاد استثماراتك في أسواق الأسهم الأمريكية/الهندية/الصينية، فسأقسمها إلى أربع فئات.
الاستراتيجية التي أؤيدها أكثر هي:
اشترِ في المخزن الأساسي للفائزين في المنصة، واشترِ في المخزن المرن في المجالات المحددة للضوء وPCB، واشترِ ب نسبة صغيرة في مخزن الخيارات لاتجاه CPO البعيد.
لا يُنصح بوضع جميع أموالك فورًا في "أسهم CPO النقيّة".
النقط الخمس الأساسية في هذا التقرير
- أولاً، يتحول عُقدة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي من "الحساب السريع" إلى "الاتصال السريع، المستقر، وموفر للطاقة".
- ثانيًا، لا يُزيل الضوء النحاس فورًا، ولا يحافظ النحاس دائمًا على جميع السيناريوهات؛ فتُختار حلول مختلفة حسب المسافة ومستوى النظام.
- ثالثًا، CPO هو الاتجاه، لكن الإيرادات الأكثر واقعية في عام 2026 تأتي من 1.6T وLPO/NPO ومصادر الضوء والاختبار وPCB وABF وCCL.
- رابعًا، التأثير الحقيقي لـ CPO ليس جعل وحدات الضوء أرخص، بل نقل حوض الربح من التغليف التقليدي للوحدات إلى الرقائق، والتغليف، ومحركات الضوء، ومصادر الضوء، والاختبار، ومنصات النظام.
- خامسًا، استثمر في الربط الذكي، ولا تشتري المفهوم الأكثر رواجًا، بل اشتري العقبة الأصعب تجاوزها.
- هذا تقرير قيم للغاية حول "بنية تحتية من الطبقة الثانية للذكاء الاصطناعي". إنه يذكّر السوق بأنه بعد وحدات معالجة الرسومات (GPU)، فإن العنصر التالي الذي سيتم إعادة تسعيره ليس قطعة واحدة، بل كامل سلسلة اتصالات الذكاء الاصطناعي.
لكنه لا يمكن قراءته ببساطة على أنه "CPO سيشهد انفجارًا فوريًا". القراءة الأكثر دقة هي:
2026: ابحث عن قابل للإدخال/LPO/NPO/PCB/ABF/اختبار؛
شاهد أوامر تجريبية لـ CPO في عام 2027؛
انظر إلى CPO و光 I/O بعد عام 2028 لمعرفة ما إذا كانت ستُدمج فعليًا في البنية الأساسية لحسابات الذكاء الاصطناعي.