الكاتب الأصلي: زهاو يينغ
المصدر الأصلي: 华尔街见闻
بركشاير هاثاواي تُعرّف بإجراءات ملموسة أسلوب الاستثمار في عصر ما بعد بوفيت — تقليل حيازاتها في شيفرون عند مستويات مرتفعة، وتحويل استثمارات بقيمة 8.5 مليار دولار إلى سوق السكن الأمريكي.
وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال في 31، وافقت بيركشير هاثاواي على شراء شركة تايلور موريسون الأمريكية لبناء المنازل السكنية بسعر نقدي قدره 72.50 دولارًا للسهم الواحد، بعلاوة تقارب 24% مقارنة بسعر الإغلاق في يوم الجمعة الماضي، وبقيمة سوقية للأسهم تبلغ حوالي 6.8 مليار دولار، وقيمة شركة إجمالية تبلغ 8.5 مليار دولار بعد إضافة الدين. هذه هي أول عملية استحواذ كبيرة يُنهيها الرئيس التنفيذي الجديد غريغ أبيل منذ توليه منصبه في يناير بعد استبدال وارن بافيت.
في الوقت نفسه، خفّضت بيركشير حصتها في شيفرون بنحو 8 مليارات دولار في الربع الأول، مما قلّص حصة الشركة فيها بنسبة ثلث تقريبًا.
تراكب عمليتين يرسم بوضوح توجه أبيل في توزيع أصوله: تحقيق أرباح من طاقة المرتفعات وتحويل رأس المال نحو قطاع السكن الذي يشهد تعافيًا دوريًا. من المتوقع أن تعيد هذه الاستراتيجية المزدوجة تنشيط ثقة السوق — فقد انخفضت أسهم بيركشير فئة B بنسبة 28% على مدار العام الماضي، وكان المستثمرون ينتظرون بحذر عملية نقل الإدارة.
الظهور الأول لآبل: استثمار في قطاع السكن خلال ستة أشهر
تولى أبيل منصب المدير التنفيذي رسميًا في يناير من هذا العام، أي منذ حوالي ستة أشهر. ووفقًا لمصادر مطلعة، تواصل أبيل بشكل نشط مع شيريل بالمر، المدير التنفيذي لشركة تايلور موريسون، هذا الربيع عبر توصية من مستشار، ودفع المفاوضات نحو الإنجاز. ومن المتوقع أن تُكمل الصفقة في النصف الثاني من هذا العام، وستستمر بالمر في البقاء في منصبها بعد إتمام الصفقة.
أشار أبيل في بيانه إلى أن تايلور موريسون ستُدمج مستقبلاً مع كلايتون هومز التابعة لبركشاير هاثاواي، "مما يمكّننا من مساعدة المزيد من الأمريكيين على تحقيق حلم امتلاك منزل". وقد منح هذا التصريح عملية الاستحواذ منطقاً استراتيجياً واضحاً — من خلال دمج أصولها المتعلقة بالسكن، وبناء سلسلة صناعية سكنية أكثر شمولاً.
في اجتماع المساهمين السنوي لبركشير هاثاواي في وقت مبكر من هذا العام، أشار أبيل علنًا إلى أن الشركة وضعت قائمة بأهداف الاستحواذ التي ترغب في شرائها، وشدد على أن "الانحرافات في السوق ستقدم لنا فرصًا للتحرك". واعتُبرت هذه الخطوة السريعة من قبل الخارج إشارة مهمة إلى أن أبيل يحقق وعوده ويُظهر قدرته على تنفيذ عمليات الدمج والاستحواذ.
الرهان على تعافي القطاع السكني: المنطق الصناعي والإطار السياسي
مقر تايلور موريسون في سكوتsdale، أريزونا، ويعمل في 21 سوقًا عبر 12 ولاية أمريكية، وحقق إيرادات قدرها 8.1 مليار دولار العام الماضي. بالإضافة إلى أنشطتها التقليدية في تطوير المساكن، تدير الشركة مجتمعات إيجارية من خلال علامة Yardly، وتقدم للعملاء خدمات مالية مثل قروض الرهن العقاري.
تتم هذه الاستحواذات في سياق تعافي معتدل لقطاع البناء السكني في الولايات المتحدة. وفقًا لتوقعات رابطة مُنشئي المنازل الوطنية (NAHB)، من المتوقع أن يرتفع عدد وحدات السكن الأحادية الجديدة المُباشرة في جميع أنحاء الولايات المتحدة بنسبة 1% هذا العام إلى 940,000 وحدة، مع احتمال زيادة إضافية بنسبة 5% العام القادم إلى حوالي 984,000 وحدة.
بوركشير ليست غريبة على هذا القطاع. سابقًا، كانت الشركة تمتلك أسهمًا في شركات منافسة تايلور موريسون مثل DR Horton وLennar وNVR، كما تمتلك شركة صناعة الدهانات بنجامين مور وشركة مواد الأسطح والعزل جونز مانفيل. الاستحواذ المباشر على تايلور موريسون يمثل تعميقًا إضافيًا للوجود الصناعي الحالي.
إضافةً إلى ذلك، فإن قطاع المباني السكنية هو أيضًا مجال رئيسي تركز عليه إدارة ترامب على تعزيز قضية إمكانية تحمل الإسكان قبل الانتخابات النصفية. وقد شاركت تايلور موريسون في مناقشات بشأن خطة اتحادية "الإيجار إلى الملكية" تهدف إلى مساعدة المزيد من الأمريكيين على الدخول إلى سوق العقارات وتقليل المخزون المتبقي، وهو ما يوفر دعماً سياسياً إضافياً لهذه الصفقة إلى حد ما.
بيع شيفرون: تحقيق أرباح الطاقة عند المستويات المرتفعة
في أعقاب الإعلان عن استحواذ تايلور موريسون، باعت بيركشير هاثاواي حوالي 8 مليارات دولار من أسهم شيفرون في الربع الأول، مما خفض حصتها من حوالي ثلث إلى 4.2%.
وفقًا للوثائق التنظيمية المقدمة من بيركشاير هاثاواي يوم الجمعة، لا يزال الشركة المساهم الرابع الأكبر في شيفرون بعد البيع، وفقًا لبيانات بلومبرغ، بلغ متوسط سعر الصفقة للسهم 182.59 دولارًا أمريكيًا.
وصل سعر سهم شيفرون إلى مستواه التاريخي العالي في مارس من هذا العام في سياق الصراع الأمريكي-الإيراني وارتفاع أسعار النفط، مما قدم لبركشاير هارث فرصة مثالية للبيع. وبالنظر إلى تاريخ المحفظة، فقد بدأت بركشاير هارث في شراء أسهم شيفرون عند حوالي 65 دولارًا في عام 2020، وزيادة مكانتها حوالي 124 دولارًا قبل وبعد بدء الصراع الروسي-الأوكراني في عام 2022، وتخلصت الآن بمتوسط سعر يزيد عن 182 دولارًا، مما أدى إلى أرباح متراكمة كبيرة.
النشر النقدي: مسار احتياطيات بقيمة 381.1 مليار دولار أمريكي
إن المعنى الأعمق لهذه الصفقة يكمن في إعادة تقييم خارجية لمسار احتياطي بيركشاير الهائل من النقد. حتى نهاية الربع الأول من هذا العام، بلغ حجم النقد والسندات الأمريكية قصيرة الأجل التي تمتلكها بيركشاير مستوى قياسياً قدره 381.1 مليار دولار.
في السنوات الأخيرة من إدارة بوفيت، تباطأ معدل عمليات الدمج والاستحواذ بشكل ملحوظ. في أكتوبر الماضي، استحوذت بيركشير هاثاواي على قسم OxyChem التابع لشركة أوكسيدنتال بقيمة 9.7 مليار دولار، عندما كان آبيل لا يزال في مرحلة التعيين. وفي الربع الأول من هذا العام، أنشأت الشركة أيضًا مركزًا جديدًا بقيمة 2.6 مليار دولار في أسهم دلتا إيرلاينز.
في رسالته السنوية الأولى إلى المساهمين هذا العام، أعاد أبيل التأكيد على فلسفته في عمليات الدمج والاستحواذ: "يمكن مشاركة فرص الاستثمار الكبيرة معنا سرًا والحصول على استجابة سريعة." كما شدد على أن امتلاك احتياطي نقدي ضخم لا يعني الانسحاب من الاستثمار، بل ستظل الشركة صابرة ومتزمتة في البحث عن الفرص المناسبة حقًا.
يُعتقد على نطاق واسع أن تعيين أبيل وإتمام هذه الصفقة الكبيرة خلال ستة أشهر سيزيد من احتمالية قيام بيركشير باستخدام احتياطياتها النقدية بشكل أكبر وتسريع خطوات الدمج والاستحواذ. في هذه الصفقة، عملت غولدمان ساكس ومويليس كمستشارين ماليين لتايلور موريسون، وقدمت سيمبسون ثاشر خدمات قانونية؛ بينما عملت جيبسون دان كمستشارة قانونية لبيركشير.