بينجامين كاوان يحذر من أن عملة البيتكوين قد تتخلف عن الأسهم وتواجه تحولًا محدودًا في رأس المال من المعادن الثمينة

يقدم محلل العملات الرقمية البارز بنجامين كاوان رؤية مخيفة للمستقبل القريب لعملة البيتكوين، متحديًا السرد التفاؤلي حول هجرة رأس المال من الملاذات الآمنة التقليدية. في تحليل مفصل لجمهوره في IntoTheCryptoverse، يشير كاوان إلى أن البيتكوين قد تستمر في التراجع وراء أسواق الأسهم التقليدية، مع تجربة فوائد محدودة على المدى القريب من ارتفاع أسعار المعادن الثمينة. تأتي هذه الرؤية خلال فترة من عدم اليقين الكلي الكبير، مما يجعل منهجيته القائمة على الأدلة قيمة خاصة للمستثمرين الذين يتنقلون في العلاقات المعقدة بين الأصول المتعددة.

يسلط تحليل بنيامين كاوان الأخير الضوء على تدني أداء البيتكوين المستمر مقارنة بمؤشرات الأسهم الرئيسية. أظهر مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك المركب مقاومة ملحوظة خلال مختلف التحديات الاقتصادية، بينما عانت البيتكوين من صعوبات في الحفاظ على زخم تصاعدي مستمر. يشير كاوان إلى بيانات الترابط التاريخي التي تظهر أن بيتا البيتكوين للأسهم التكنولوجية ما زالت مرتفعة، مما يشير إلى أن الأصل الرقمي لم يحقق الانفصال الذي توقعه الكثيرون.

تُظهر بيانات السوق لعامي 2023-2024 دعمًا لهذا الملاحظة. خلال دورة رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، عادت أسهم قطاع التكنولوجيا بشكل أسرع من العملات الرقمية. كما أن أنماط الاستخدام المؤسسي تكشف أن المستثمرين التقليديين لا يزالون يتعاملون مع الأصول الرقمية كعناصر تكميلية محفوفة بالمخاطر بدلًا من كونها مكونات أساسية في محفظاتهم. يؤكد كاون أن البيتكوين سيظل على الأرجح يُظهر ضعفًا نسبيًا حتى يُظهر أداءً ثابتًا خلال فترات الضغط في السوق.

سياق الأداء التاريخي

يُظهر فحص الرسوم البيانية على المدى الطويل أنماطًا مهمة. بين عامي 2020 و2022، تفوقت عملة البيتكوين أحيانًا على الأسهم خلال إعلانات سياسات مالية معينة. ومع ذلك، ضعفت هذه العلاقة بشكل كبير على مدار عامي 2023 و2024. توضح الجدول أدناه العوائد المقارنة خلال فترات رئيسية:

يُظهر هذا البيانات الأداء غير المنتظم لعملة البيتكوين مقارنةً بالأوراق المالية التقليدية. يلاحظ كاون أن هذا النمط قد يستمر حتى نهاية الدورة الاقتصادية الحالية دون وجود محفزات واضحة.

يُتوقع من قبل العديد من المؤيدين العملة المشفرة أن تحدث دوران رأس مال كبير من الذهب والفضة إلى البيتكوين خلال الظروف الاقتصادية غير المؤكدة. ومع ذلك، يتحدى كاوان هذه الفرضية بحجج مقنعة عديدة. أولاً، يمتلك مستثمرو المعادن الثمينة عادةً ملامح مخاطرة مختلفة عن عشاق العملة المشفرة. يسعى مشترو الذهب غالبًا إلى الاستقرار والتحوط ضد التضخم، بينما يجذب البيتكوين أولئك الذين يشعرون بالراحة مع التقلبات الأعلى.

ثانيًا، تُظهر أنماط التخصيص المؤسسي تداخلًا ضئيلاً بين هذه فئات الأصول. الصناديق التقاعدية الكبرى والصناديق الخيرية التي زادت من مشاركة الذهب في السنوات الأخيرة لم تستثمر في البيتكوين بشكل متناسب. يشير Cowen إلى بيانات من الاحتياطي الفيدرالي تُظهر أن خلال ارتفاع الذهب في عام 2024، تجربت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين عمليات سحب صافية على مدى几 consecutive أسابيع.

ثالثًا، لا تعني الظروف الاقتصادية الكبيرة التي تُفيد المعادن الثمينة بالضرورة تحقيق مكاسب في العملات الرقمية تلقائيًا. تاريخيًا، يؤدي الذهب أداءً جيدًا خلال:

• فترات التضخم المرتفع مع نموٍ متجمد
• الاستقرار الجغرافي السياسي والمخاوف من تراجع قيمة العملة
• انخفاض سعر الفائدة الحقيقي أدنى مستويات التضخم

أظهرت عملة البيتكوين استجابات غير متسقة لهذه الظروف نفسها، وغالبًا ما ترتبط أحيانًا بالاستثمارات عالية المخاطر بدلًا من الملاذات الآمنة. تفسر هذه الاختلافات السلوكية سبب بقاء الهجرة الرأسمالية محدودة رغم التشابهات السطحية بين الأصول.

الاختلافات في هيكل السوق

تعمل أسواق المعادن الثمينة وعملات البيتكوين عبر آليات مختلفة جوهريًا. يتضمن تداول الذهب أنظمة تسليم مادية مُستقرة، وmarkets مركزيّة مثل COMEX، ومشاركة واسعة من البنوك المركزية. تحدث معاملات البيتكوين على شبكات لامركزية ذات خصائص مختلفة لنهائية التسوية. تخلق هذه الاختلافات التركيبية احتكاكًا في حركة رأس المال بين الأسواق.

بالإضافة إلى ذلك، تختلف المعالجة التنظيمية بشكل كبير. يتمتع الذهب بقرون من سابقة قانونية واعتراف عالمي كأصل نقدي. لا يزال وضع البيتكوين التنظيمي غامضًا في العديد من السلطات القضائية، مما يثير التردد بين المستثمرين التقليديين في المعادن الثمينة. وبحسب تحليل كاوان، يبدو من غير المحتمل حدوث دوران رأس المال على نطاق واسع حتى تتحسن الوضوح التنظيمي وتتزايد البنية التحتية للسوق.

يؤكد بنيامين كاوان على فهم مكانة البيتكوين ضمن دورة السوق التاريخية. تمر العملة الرقمية بأربع دوائر رئيسية منذ ظهورها، كل منها يتميز بفصول محددة:

1. المرحلة التراكمية: فواصل طويلة من التداول الجانبي
2. المرحلة المُعدَّة: الزيادة السريعة في الأسعار مع التقلبات العالية
3. المرحلة التوزيعية: أنماط التغطية وانخفاض الزخم
4. المرحلة المُتَعَلِّمة: تصحيحات كبيرة وأسواق الدببة

يُشير المؤشرات التقنية الحالية إلى أن البيتكوين قد تكون في طور الانتقال بين المراحل الثالثة والرابعة من دورةها الحالية. تدعم مقاييس سلسلة الكتل مثل نسب MVRV وتدفقات البورصة ونماذج توزيع المُحْفَظَات هذه التفسير. في الوقت نفسه، تبدو الأسهم التقليدية في مراحل دورة مختلفة، وهو ما يفسر تفوقها النسبي.

تزيد العوامل الكبيرة تعقيد هذه الصورة. عادةً ما تؤثر سياسات المصرفية الصارمة على الأصول عالية المخاطر أكثر من الملاذات الآمنة الموثوقة. مع استمرار البنوك المركزية في تطبيق سياسات قيودية لمكافحة التضخم، تواجه العملات الرقمية صعوبات تواجهها المعادن الثمينة تاريخياً بشكل أفضل. تجعل هذه البيئة من إعادة تخصيص رأس المال على المدى القصير تحدياً رغم احتمالات التقارب على المدى الطويل.

بينما يعرض كاوان رؤية حذرة، يقدم مُحللون آخرون تفسيرات مختلفة. يشير البعض إلى اعتماد المؤسسات المتزايد من خلال المنتجات المالية المُنظَّمة كمحفِّز محتمل للتغيير في العلاقات. يُعَبِّر عن تطور البنية التحتية الهام الذي قد يُسهِّل في النهاية تدفق رؤوس الأموال الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في سوق البيتكوين في أكثر من ولاية قضائية.

ومع ذلك، يشير كاوان إلى أن اعتماد صناديق الاستثمار المتداولة وحده لا يمكنه التغلب على الديناميكيات الأساسية للسوق. ويستشهد ببيانات تُظهر أن معظم عمليات شراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين تأتي من المستثمرين الجدد في العملات الرقمية بدلًا من إعادة تخصيص الأصول في المعادن الثمينة. وهذا يشير إلى أن هذه المنتجات توسّع قاعدة المستثمرين الإجمالية بدلًا من توجيه رؤوس الأموال القائمة من فئات الأصول الأخرى.

يلاحظ العديد من الاقتصاديين أن الاتجاهات الديموغرافية قد تغير هذه العلاقات في النهاية. يُظهِر المستثمرون الأصغر سنًا راحة أكبر مع الأصول الرقمية مقارنة بالأجيال السابقة. مع حدوث عمليات نقل الثروة على مدى العقود القادمة، قد تتحول أنماط الاستثمار بشكل كبير. ومع ذلك، يؤكد كاوان أن مثل هذه الانتقالات تتطلب وقتًا أطول مما تشير إليه التوقعات التفاؤلية.

يقدم تحليل بنيامين كاوان منظورًا دقيقًا حول آفاق البيتكوين على المدى القريب مقارنة بالأصول التقليدية. تشير أدلة كاوان إلى تدفق محدود للرأسمال من المعادن الثمينة إلى البيتكوين على الرغم من التشابهات السطحية بين هذه الاستثمارات البديلة. تخلق الاختلافات في هيكل السوق، والاختلافات في خصائص المستثمرين، والظروف الاقتصادية الكبيرة عقبات أمام تدوير الرأسمال الفوري. في حين أن التقارب على المدى الطويل لا يزال ممكنًا، يجب على المستثمرين الاعتراف بهذه الحقائق عند بناء محفظاتهم. تصبح فهم هذه العلاقات المعقدة بين الأصول أكثر أهمية مع تطور الأسواق المالية العالمية خلال الظروف الاقتصادية غير المؤكدة والتحول التكنولوجي.

سؤال 1: ما هي المعايير المحددة التي يستخدمها بنجامين كاوان لتقييم أداء البيتكوين مقارنة بالأسهم؟
كوان يحلل مؤشرات القوة النسبية ومعاملات الترابط وحسابات بيتا بين بيتكوين والعناوين الرئيسية لمؤشرات الأسهم. يفحص بشكل خاص الأداء أثناء الإعلانات الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي ونشر بيانات التضخم والأحداث الجيوسياسية بهدف تحديد أنماط العلاقات.

سؤال 2: كم يبلغ رأس المال السوقي للذهب مقارنة بعملة البيتكوين؟
يحتفظ الذهب بقيمة سوقية تزيد عن 13 تريليون دولار على مستوى العالم، بينما تتأرجح قيمة سوقية البيتكوين حول 1.3 تريليون دولار. تشير هذه الفجوة الكبيرة إلى أن تخصيص نسب مئوية صغيرة من الذهب ستؤثر بشكل كبير على أسواق البيتكوين، ولكن لم تحدث مثل هذه التحركات بعد.

سؤال 3: ما هي الظروف التي قد تُسهِّل في النهاية تدفق رؤوس الأموال من المعادن الثمينة إلى البيتكوين؟
يمكن أن تُمكّن عدة تطورات هذه الانتقالة: تحسين الوضوح التنظيمي، وتعزيز البنية التحتية للسوق، والأداء المُثبت لتجنب التضخم خلال التضخم المرتفع المستمر، والنقل الجيلي للثروة إلى المستثمرين الذين يشعرون بالراحة أكثر مع الأصول الرقمية.

سؤال 4: كيف تؤثر بيئات أسعار الفائدة على البيتكوين والذهب بشكل مختلف؟
يؤدي الذهب أداءً جيدًا عادةً عندما تصبح أسعار الفائدة الحقيقية (الأسعار الاسمية ناقص التضخم) سالبة، مما يحافظ على القوة الشرائية. أظهرت عملة البيتكوين استجابات مختلطة، أحيانًا تصرف كأصل مخاطرة يتأثر سلبًا أثناء زيادات أسعار الفائدة، وأحيانًا أخرى تصرف كوسيلة للتحوط ضد التضخم.

سؤال 5: ما هو مدى المدى القصير الذي ينظر إليه كاوان في تحليله؟
يُشير كاوان عادةً إلى دورة السوق الحالية، والتي تغطي عادةً حوالي أربع سنوات لعملة البيتكوين. يغطي منظوره "في المدى القريب" الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة، مع الاعتراف بأن العلاقات على المدى الطويل قد تتطور بشكل مختلف مع نضج الأسواق.