دليل البقاء في سوق الهبوط: تحديد رموز "التدفق النقدي" الحقيقية

الكاتب الأصلي: Ignas | DeFi Research

تمت الترجمة من قبل: Saoirse، Foresight News

CoinGecko تتبع 17148 عملة رقمية.

لكن في البيئة الحالية للسوق التشفيرية، كم عدد "الأصول القابلة للاستثمار" التي تلبي المعايير التالية حقًا؟

1. يمكن أن يجلب عوائد للمالكين؛
2. هناك إيرادات بروتوكول، حتى لو لم تُوزَّع حاليًا؛
3. سرد قوي واعتراف سوقي، يمكّن من البقاء خلال السوق الهابط.

أحاول فهم هذه المشكلة.

يأتي معظم البيانات من DefiLlama وCoinMarketCap وبعض البروتوكولات التي تعكس حرارة السوق (Dexu وMoni وLunarcrush وغيرها).

أستخدم Claude Code لمعالجة البيانات، مع تقليل التحيز الشخصي قدر الإمكان ——

كنت سأستبعد بعض الرموز (مثل XRP و ADA و BCH)، لكنها مرّت بعدة دورات وتمتلك حيوية مستمرة بفضل سيولتها الكافية.

ما زال كلاود يُنتج العديد من الأخطاء، ووقت التصحيح كان عشرة أضعاف وقت كتابة المقال، لذا فإن بيانات الجدول هي فقط للمرجع (الرابط في نهاية المقال).

النتيجة النهائية:

• تم ترشيح 12 فئة و132 رمزًا قابلًا للاستثمار؛
• منها 45 توزع أرباحًا على الحائزين (تم استبعاد تلك ذات العوائد المنخفضة جدًا)؛
• العائد السنوي المتدفق إلى الحائزين: 1.8 مليار دولار أمريكي.

هذه التصنيفات تعتمد بالكامل على حكمي الذاتي بناءً على "القدرة على البقاء والمستقبل الواعد"، وقد لا توافقني الرأي.

الاكتشاف الأول الرئيسي: السوق المشفرة القابلة للإستثمار حقًا صغيرة جدًا.

والعملات التي يمكنها حقًا تحقيق أرباح للمالكين تكاد تكون محتكرة من قبل مشروعين اثنين. سيتم التوضيح بالتفصيل أدناه.

مضحك أنني، أثناء تنظيم هذه القائمة والتحقق من كل رمز على حدة، خلصت إلى الاستنتاج التالي:

بعد التفكير المتكرر في كيفية التعامل مع مجال التشفير، ومراجعة الرموز القديمة والجديدة، ودراسة السرديات الجديدة، أعتقد أن أفضل خيار من حيث نسبة المخاطرة إلى العائد (R/R) في عالم التشفير هو:

اشترِ بيتكوين (BTC) مباشرة.

ثم استخدم أموالًا تجريبية لتجربة بروتوكولات عملات مشفرة جديدة، مع الاستمرار في تعلم استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي.

ستظهر دائمًا فرص جديدة.

السرد السائد في السوق الحالي هو:

المشاريع التي لا تحقق إيرادات ستموت في النهاية!

حتى ETH يصعب عليه التخلص من سردية "القيمة بناءً على الدخل".

لذلك، فإن أكثر الرموز استثمارًا هي تلك التي توزع العوائد على حامليها من خلال طرق مثل شراء الرموز وإتلافها، وتقسيم رسوم المعاملات.

لقد رفعت الحد الأدنى إلى: عائد حاملي DefiLlama على مدار 30 يومًا ≥ 50,000 دولار أمريكي.

هذه العملات الـ45 تُدرّ على حامليها 153 مليون دولار أمريكي شهريًا،

إجمالي سنوي قدره 1.8 مليار دولار أمريكي.

تقسيم العوائد Top 10:

ملاحظة: تقسيم العائدات ≠ عائدات الحائزين على DefiLlama.

على سبيل المثال: EtherFi لم تدخل قائمة عائدات الحائزين، لكنها لديها شراءات إرجاع.

تم تصنيف سلاسل L1 مثل Tron بشكل منفصل.

بعد المرتبة الخامسة، انخفض العائد الشهري إلى أقل من 3 ملايين دولار.

إذا استمر سوق التشفير في التوجه نحو منطق "الرموز = الأسهم"،

سيصبح معدل P/S (نسبة السعر إلى المبيعات، القيمة السوقية / الإيرادات) أكثر أهمية.

• Pump.fun: 1.4x
• Aerodrome: 3.4 ضعف

بالمعايير المالية التقليدية، كل هذه أسعارها رخيصة جدًا.

بمعدل الدخل الحالي، يمكن استرداد القيمة السوقية بأكملها في أقل من ثلاث سنوات.

و:

• Uniswap: نسبت P/S تصل إلى 121 ضعفًا
• Aave: نسبت P/S تبلغ 341 ضعفًا

لأن التقييم الذي يمنحه السوق لها يتجاوز بكثير "العائد الحالي".

أيفي فتحت عملية شراء回购 مؤخرًا، لكنها توزع فقط 412,000 دولار شهريًا، بينما يبلغ دخل البروتوكول الشهري 10 ملايين دولار. قد تغير التغييرات الحوكمية المستقبلية هذا الوضع.

أقل الرموز نسبة سعر إلى مبيعات (P/S):

• Farcaster’s Clanker: 0.9x
• ORE: 0.9 ضعف
• أساس العائد: 0.8 ضعف
• Pump.fun: 1.4x
• QuickSwap: 1.4x

يمكنها جميعًا استرداد قيمتها السوقية من خلال العوائد خلال 3 سنوات.

أهم الاستنتاجات:

هايبرليكويد + Pump.fun = 69% من عوائد جميع الملاك!

من بين 45 رمزًا، ساهم مشروعان فقط بأكثر من ثلثي التدفق النقدي.

هذا التركيز يستحق التفكير فيه.

Tweet Ansem يلخص بشكل جيد فلسفة استثمار HYPE:

HYPE:

• العمل في تزايد مستمر، والرموز مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالإيرادات؛
• امتلاك رافعات نمو متنوعة؛
• المشاريع المقارنة الحالية تؤدي بشكل جيد؛
• مستفيدًا من بيئة السوق التي تتميز بندور الطرق عالية الجودة وتركيز الأموال على المشاريع الرائدة؛
• فريق ذو تنفيذ قوي وإيقاع ثابت، مع سجل حافل من الإنجازات.

هناك 16 من هذه الرموز، مع دخل بروتوكولي شهري ≥ 100,000 دولار أمريكي، ويُحتفظ بالدخل في الخزينة.

المشاريع الرائدة:

• Lido: 4.3 مليون دولار شهريًا، إجمالي قيمة محجوزة 32 مليار دولار (تم اقتراح توزيعات ربح من الرهن سابقًا العام الماضي)؛
• CoW Protocol: 3 ملايين دولار شهريًا؛
• Meteora (Solana): 2 مليون دولار شهريًا؛
• Virtuals Protocol: 1.4 مليون دولار شهريًا؛
• Drift: 868,000 دولار أمريكي شهريًا.

Lido مقابل ether.fi هو مقارنة مثيرة للاهتمام:

• Lido TVL أعلى بعشر مرات، والدخل أعلى بثلاث مرات، لكن حاملي LDO لا يحصلون على أي قرش؛
• تُوزع ether.fi 1.5 مليون دولار شهريًا على持有者 من خلال عمليات الشراء.

إذا كنت تخطط للعبور عبر سوق هابط، فسترغب في ذلك الذي يوزع الأرباح عليك.

منطق الاستثمار في هذه الأصول هو:

ستفتح هذه البروتوكولات "مفتاح التوزيعات" في وقت ما.

لقد تحدث ليدو عن ذلك لسنوات عديدة.

إجمالي رسوم Jito الشهرية 5.3 مليون دولار، لكن فقط 544 ألف دولار تدخل الخزينة.

الفرق بين إجمالي الرسوم وعوائد持有者 هو الفرصة، وهو أيضًا المخاطرة.

عملات البورصة (7 عملات، إجمالي市值 99 مليار دولار أمريكي، تشمل BNB)

يمكنك كسب المال سواء في السوق الصاعد أو الهابط. سيتراجع حجم التداول في CEX، لكنه لن يصل إلى الصفر.

• BNB: 85 مليار دولار؛
• لم تنخفض LEO و OKB بشكل كبير خلال أسواق الهبوط في عامي 2022 و 2024.

العديد منها لديها خطط شراء وعودة، لكنها غير مُدرَجة في بيانات DefiLlama.

نسبة تداول رموز CEX مرتفعة، مما يقلل من المخاطر الهبوطية بشكل إضافي.

السلاسل العامة من المستوى 1 (19 سلسلة، إجمالي市值 1.8 تريليون دولار أمريكي)

L1 هي الطبقة الأساسية.

• BTC: 1.36 تريليون دولار أمريكي
• ETH: 245 مليار دولار

لقد رفعت معاييري بالنسبة لـ XRP و ADA، ولا سيما Cosmos، لأنها نجت عبر دورات متعددة، ولديها مؤيدون وسيولة، وحياة مستمرة.

قد تكره TRX، لكنه يولد 26 مليون دولار شهريًا في رسوم المعاملات — أكثر من Solana وEthereum.

أداء هذه الدورة كان قويًا أيضًا، يمكنك مراجعة شمعات الكي بنفسك.

لن تختفي السلاسل العامة من المستوى الأول، لكن تقلبات التقييم ستكون كبيرة. تحمل مخاطر الاحتفاظ بالمحافظ على مسؤوليتك الخاصة.

الذكاء الاصطناعي والحاسوب (8، إجمالي市值 5.1 مليار دولار)

معظمها لا تحقق دخلاً فعلياً، باستثناء استثناء واحد:

فينيس (VVV): العملة المعدنية الذكية الوحيدة التي تعتمد على إيرادات الاشتراكات وواجهات برمجة التطبيقات لدعم إعادة الشراء والحرق، وقد تم حرق 43% من العرض الكلي.

• Bittensor:市值 1.9 مليار دولار، 128 شبكة فرعية، بدون إيرادات بروتوكول؛
• Render، Akash: بيع قوة معالجة GPU أرخص من المنصات المركزية؛
• Grass: توفر شبكة لامركزية للبيانات لتدريب الذكاء الاصطناعي.

ملاحظة: بعض رموز الذكاء الاصطناعي غير المدرجة في القائمة تشهد الآن ارتفاعًا حادًا، وقد تكون مناسبة للتداول قصير الأجل، لكن من غير الواضح ما إذا كانت قابلة للاستثمار أم لا.

توكينيزاشن أصول RWA (7 أصول، إجمالي市值 13.5 مليار دولار أمريكي)

في النمو الهادئ، أعتقد أن سوق الصعود الحقيقي للـ RWA لم يبدأ بعد.

يتحكم Canton Network في 88.57% من RWA على السلسلة، أي ما يقارب 372 مليار دولار من الأصول المُمَوَّلة. ومع ذلك، فإن الأصول الواقعية ليست ببساطة كما تبدو على السطح.

Chainlink هو العامل الأساسي للتنبؤ في RWA، لكن مكافآت رهن LINK تأتي من التضخم وصناديق المكافآت الثابتة، وليس من تقاسم إيرادات البروتوكول.

إيرادات Chainlink جيدة، لكنها تُوجَّه إلى مشغلي العقد والخزينة، وليس مباشرةً إلى حاملي العملة.

العملات المخفية (2، إجمالي القيمة السوقية 9.7 مليار دولار)

مسار عالي المخاطر: إما أن يصبح أكثر أهمية مع تشديد التنظيم، أو يُحظر مباشرة.

لكن بغض النظر عن السوق الصاعد أو الهابط، ظل الطلب مستقرًا.

• مونيرو (Monero): 6.2 مليار دولار
• زكاش (Zcash): 3.6 مليار دولار

عملات الميم (6 عملات، إجمالي市值 20.8 مليار دولار أمريكي)

تصنيفها كـ "قابلة للاستثمار" قد يكون مثيرًا للجدل.

But they rely on the community to survive, just like Bitcoin.

• DOGE:市值 15.2 مليار دولار، موجود منذ أكثر من عشر سنوات؛
• كما دخلت SHIB و PEPE و BONK و FLOKI و WIF القائمة.

إذا ارتد السوق، فقد تؤدي بشكل أفضل من الرموز عالية العائد.

لأنه لا يوجد حد أعلى للإيرادات، فلا توجد سقف.

وهي تقريبًا جميعها متوافرة للتداول، مع ضغط بيع منخفض.

فئات أخرى

• سلسلة L2 (7 سلاسل، إجمالي市值 3.7 مليار دولار أمريكي)؛
• DePIN (5 مشاريع، إجمالي市值 500 مليون دولار أمريكي): التخزين اللامركزي، جمع البيانات؛
• أوракل / البنية التحتية (7، إجمالي市值 1.8 مليار دولار أمريكي)؛
• بنية تحتية للعملات المستقرة (4، إجمالي القيمة السوقية 1.1 مليار دولار): Ethena في المقدمة.

بعض أكثر الأعمال المشفرة ربحًا لا تمتلك أي رموز قابلة للاستثمار.

• Tether: إيرادات سنوية تزيد عن 6 مليارات دولار، أكثر من مجموع إيرادات تلك العملات الأربعة والخمسين، وكلها تعود للمساهمين؛
• Polymarket: دخل شهري قدره 3.8 مليون دولار، بدون رمز مميز؛
• Base: الإيرادات تعود لمساهمي Coinbase، وقد يتم إصدار عملة في المستقبل؛
• Phantom: عشرات الملايين من المستخدمين، رسوم مرتفعة جدًا؛
• Circle: مُصدر USDC، والعائد يظهر في الاكتتاب العام الأولي؛
• Kalshi: خاضع لرقابة CFTC، بدون رموز؛
• Farcaster: تم الاستحواذ عليه، ومن المتوقع أن تنخفض الإيداعات بشكل كبير، لكن قد يتم إصدار العملة رغم ذلك.

الأصول المثالية للاحتفاظ بها في سوق هابطة، وتلبي الأربع نقاط:

1. أرباح للمالكين
2. نسبة السعر إلى الإيرادات المنخفضة (القيمة السوقية / الإيرادات)
3. نسبة عالية من MC/FDV (القيمة السوقية المتداولة / القيمة السوقية المُستهلكة بالكامل)
4. الطلب مستقر ومستمر

نادراً ما يمكن تلبية جميع الرموز المميزة.

الأصل الأقرب:

• PUMP: 1.4 ضعف P/S، 33% MC/FDV
• AERO: 3.4x، 50%
• JUP: 7.3x، 51%
• SKY: 16x، 98%
• CAKE: 15.1 ضعف، 96%

خيارات منخفضة المخاطر:

عملات البورصة: LEO، OKB، GT

تقريبًا بالكامل متداولة، مدعومة بعمليات شراء و回购 من أرباح البورصة، وأداء ثابت في الأسواق الهابطة.

مخاطرة عالية، عائد عالٍ:

HYPE: العائدات متقدمة بفارق كبير، لكن MC/FDV لا تزيد عن 25%.

انخفضت Coingecko إلى 41% بعد استبعاد الرموز غير المتداولة لفترة طويلة والمحذوفة من إحصائياتها الجديدة.

فرص التداول:

تابع التغييرات الحوكمية:

راهن على المشاريع التي لديها دخل ولكنها لم تفتح بعد مفتاح التوزيعات.

التركيز الرئيسي:

Lido، Meteora، Drift، CoW Protocol

كل شيء آخر، بالإيمان.

هل تؤمن أن حسابات الذكاء الاصطناعي ستُضاف إلى السلسلة؟

Do you believe RWA tokenization will continue to grow?

أنا أؤمن بذلك، لكن هل هذه الرموز هي الرهانات الصحيحة؟