الكاتب: Ignas | بحث DeFi
مُحرر: Saoirse، Foresight News
CoinGecko يتتبع 17148 عملة رقمية.
لكن في البيئة الحالية للسوق التشفيرية، كم عدد "الأصول القابلة للاستثمار" التي تفي فعليًا بالمعايير التالية؟
- توفر عوائد لل holders؛
- هناك إيرادات بروتوكول، حتى لو لم تُوزَّع حاليًا؛
- سرد قوي وقبول سوقي عالٍ، يمكّن من البقاء خلال السوق الهابط.
أحاول فهم هذه المشكلة.
يأتي معظم البيانات من DefiLlama وCoinMarketCap وبعض البروتوكولات التي تعكس حرارة السوق (Dexu وMoni وLunarcrush وغيرها).
أستخدم Claude Code لمعالجة البيانات، مع تقليل التحيز الشخصي قدر الإمكان ——
كنت سأستبعد بعض الرموز (مثل XRP و ADA و BCH)، لكنها مرّت بعدة دورات وتمتلك حيوية مستمرة بفضل سيولتها الكافية.
كانت كلاود تُنتج العديد من الأخطاء، وقضيت وقتًا عشرة أضعاف وقت كتابة المقال في تصحيحها، لذا فإن بيانات الجدول هي فقط للإحالة (الرابط في نهاية المقال).
النتيجة النهائية:
- تم ترشيح 12 فئة و132 رمزًا قابلًا للاستثمار؛
- منها 45 توزع أرباحًا على الحائزين (تم استبعاد تلك ذات العوائد المنخفضة جدًا)؛
- العائد السنوي المتدفق إلى الحائزين: 1.8 مليار دولار.
هذه التصنيفات تعتمد بالكامل على حكمي الذاتي بناءً على "القدرة على البقاء والпотенциال المستقبلي"، وقد لا توافقني الرأي.
الاكتشاف الأول الرئيسي: السوق المشفرة القابلة لل الاستثمار حقًا صغيرة جدًا.
لكن العملات التي يمكنها حقًا تحقيق أرباح للمالكين تكاد تكون محتكرة من قبل مشروعين اثنين. سيتم التوضيح بالتفصيل أدناه.
من المضحك أنني أثناء تنظيم هذه القائمة والتحقق من كل عملة على حدة، خلصت إلى الاستنتاج التالي:
بعد التفكير المتكرر في كيفية التعامل مع مجال التشفير، ومراجعة الرموز القديمة والجديدة، ودراسة السرديات الجديدة، أعتقد أن أفضل خيار من حيث نسبة المخاطرة إلى العائد (R/R) في عالم التشفير هو:
اشترِ بيتكوين (BTC) مباشرة.
ثم استخدم أموالًا تجريبية لتجربة بروتوكولات عملات مشفرة جديدة، مع الاستمرار في تعلم استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي.
ستظهر دائمًا فرص جديدة.
أفضل العملات التي تستحق الاستثمار: فئات مشاركة العوائد
السرد الرئيسي الحالي في السوق هو:
المشاريع التي لا تحقق إيرادات ستموت في النهاية!
حتى ETH يصعب عليه التخلص من سردية "قيمة تعتمد على الدخل".
لذلك، فإن أكثر الرموز استثمارًا قيمة هي تلك التي يمكنها توزيع العوائد على حامليها من خلال طرق مثل شراء الرموز وإتلافها، وتقسيم رسوم المعاملات.
لقد رفعت الحد الأدنى إلى: عائد حاملي الـ30 يومًا على DefiLlama ≥ 50,000 دولار أمريكي.
هذه العملات الأربعة والخمسون تُدرّ على حامليها 153 مليون دولار أمريكي شهريًا،
إجمالي سنوي قدره 1.8 مليار دولار أمريكي.
تقسيم العوائد Top 10:
ملاحظة: تقسيم العوائد ≠ عوائد الحائزين على DefiLlama.
على سبيل المثال: EtherFi لم تدخل قائمة موزعي العوائد، لكنها لديها شراءات إرجاع.
تم تصنيف سلاسل L1 مثل TRON بشكل منفصل.
بعد المرتبة الخامسة، ينخفض العائد الشهري إلى أقل من 3 ملايين دولار.
إذا استمر سوق التشفير في التوجه نحو منطق "العملة المميزة = الأسهم"،
سيصبح معدل P/S (نسبة السعر إلى المبيعات، القيمة السوقية / الإيرادات) أكثر أهمية.
- Pump.fun: 1.4x
- Aerodrome: 3.4 ضعف
بالمعايير المالية التقليدية، كل هذه أسعارٌ رخيصة جدًا.
بمعدل الدخل الحالي، يمكن استرداد القيمة السوقية بأكملها في أقل من ثلاث سنوات.
و:
- Uniswap: نسبت P/S تصل إلى 121 ضعف
- Aave: نسبت P/S تبلغ 341 ضعفًا
لأن التقييم الذي تمنحه السوق لها يتجاوز بكثير "العائد الحالي".
أُطلق回购 الخاص بـ Aave مؤخرًا، لكنه يوزع فقط 412,000 دولار شهريًا، بينما تبلغ إيرادات البروتوكول الشهرية 10 ملايين دولار. قد تغير التغييرات المستقبلية في الحوكمة هذا الوضع.
أقل الرموز نسبة سعر إلى مبيعات (P/S):
- Farcaster’s Clanker: 0.9x
- ORE: 0.9 ضعف
- أساس العائد: 0.8 ضعف
- Pump.fun: 1.4x
- QuickSwap: 1.4x
يمكنها جميعًا استرداد قيمتها السوقية من خلال العوائد خلال 3 سنوات.
أهم الاستنتاجات:
هايبرليكوييد + Pump.fun = 69% من عوائد جميع حاملي الرموز!
من بين 45 عملة رقمية، ساهم مشروعان فقط بأكثر من ثلثي التدفق النقدي.
هذا التركيز يستحق التفكير فيه.
Tweet من Ansem يلخص بشكل جيد فلسفة استثمار HYPE:
HYPE：
- العمل في تزايد مستمر، والعملات المعدنية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالإيرادات؛
- امتلاك رافعات نمو متنوعة؛
- المشاريع المقارنة الحالية تؤدي بشكل جيد؛
- مستفيدًا من بيئة السوق التي تتميز بقلة الرموز عالية الجودة وتركيز الأموال على المشاريع الرائدة؛
- فريق ذو تنفيذ قوي وإيقاع ثابت، مع سجلات سابقة متميزة.
يوجد دخل من البروتوكول، لكن التوزيعات غير مفعّلة
هناك 16 من هذه الرموز، مع دخل بروتوكولي شهري ≥ 100,000 دولار أمريكي، ويُحتفظ بالدخل في الخزينة.
المشاريع الرائدة:
- Lido: 4.3 مليون دولار شهريًا، إجمالي قيمة محجوزة 32 مليار دولار (تم اقتراح توزيع أرباح من الرهن العام العام الماضي)؛
- CoW Protocol: 3 ملايين دولار شهريًا؛
- Meteora (Solana): 2 مليون دولار شهريًا؛
- Virtuals Protocol: 1.4 مليون دولار أمريكي شهريًا؛
- Drift: 868,000 دولار أمريكي شهريًا.
Lido مقابل ether.fi هو مقارنة مثيرة للاهتمام:
- قيمة Lido TVL أعلى بعشر مرات، والدخل أعلى بثلاث مرات، لكن حاملي LDO لا يحصلون على أي قرش؛
- تُوزع ether.fi 1.5 مليون دولار أمريكي شهريًا على持有者 من خلال عمليات الشراء.
إذا كنت تخطط للعبور عبر سوق هابط، فسترغب في ذلك الذي يوزع الأرباح عليك.
منطق الاستثمار في هذه الأصول هو:
ستفتح هذه البروتوكولات "مفتاح التوزيع" في وقت ما.
لقد قال ليدو الكثير على مدار سنوات.
إجمالي رسوم Jito الشهرية 5.3 مليون دولار أمريكي، لكن فقط 544 ألف دولار أمريكي تدخل الخزينة.
الفرق بين إجمالي الرسوم وعوائد الحائزين هو الفرصة، وهو أيضًا المخاطرة.
عرض جميع الأقسام الأخرى
عملات البورصة (7، إجمالي القيمة السوقية 99 مليار دولار أمريكي، بما في ذلك BNB)
يمكنك كسب المال في كل من الأسواق الصاعدة والهابطة. سيتراجع حجم التداول في CEX، لكنه لن يصل إلى الصفر.
- BNB: 85 مليار دولار؛
- لم تنخفض LEO و OKB بشكل كبير خلال أسواق الهبوط في عامي 2022 و 2024.
العديد منها لديها خطط شراء، لكنها غير مُدرجة في بيانات DefiLlama.
The high circulating supply of CEX tokens further reduces downside risk.
السلاسل العامة من المستوى 1 (19 سلسلة، إجمالي市值 1.8 تريليون دولار أمريكي)
L1 هي الطبقة الأساسية.
- BTC: 1.36 تريليون دولار
- ETH: 245 مليار دولار
لقد رفعت معاييري بالنسبة لـ XRP و ADA، ولا سيما Cosmos، لأنها نجحت عبر دورات متعددة، ولديها مؤيدون وسيولة، وحياة مستمرة.
قد تكره TRX، لكنه يولد 26 مليون دولار شهريًا في رسوم المعاملات — أكثر من Solana وEthereum.
أداء هذه الدورة كان قويًا أيضًا، يمكنك مراجعة شموع الكي بنفسك.
لن تختفي السلاسل العامة من المستوى 1، لكن تقلبات التقييم ستكون كبيرة. تحمل مخاطر الاحتفاظ بالرصيد على مسؤوليتك الخاصة.
الذكاء الاصطناعي والحاسوب (8، إجمالي市值 5.1 مليار دولار)
معظمها لا تحقق دخلاً فعلياً، باستثناء استثناء واحد:
Venice (VVV): العملة المعدنية الذكية الوحيدة التي تعتمد على إيرادات الاشتراكات وواجهات برمجة التطبيقات لدعم إعادة شراء وحذف العملات، وقد تم حذف 43% من العرض الكلي.
- Bittensor:市值 1.9 مليار دولار، 128 شبكة فرعية، بدون إيرادات بروتوكول؛
- Render، Akash: بيع قوة معالجة GPU بأقل تكلفة مقارنة بالمنصات المركزية؛
- Grass: توفير بيانات شبكة لامركزية لتدريب الذكاء الاصطناعي.
ملاحظة: بعض رموز الذكاء الاصطناعي غير المدرجة في القائمة تشهد الآن ارتفاعًا حادًا، وقد تكون مناسبة للتداول قصير الأجل، لكن من غير الواضح ما إذا كانت قابلة للاستثمار أم لا.
توكينيزاشن أصول RWA (7، إجمالي القيمة السوقية 13.5 مليار دولار أمريكي)
في النمو الهادئ، أعتقد أن سوق الصعود الحقيقي للـ RWA لم يبدأ بعد.
يتحكم Canton Network في 88.57% من RWA على السلسلة، أي ما يقارب 372 مليار دولار من الأصول المُستَحْكَمة. ومع ذلك، ليست الأصول الواقعية كما تبدو على السطح.
Chainlink هو oracle أساسي لـ RWA، لكن مكافآت رهن LINK تأتي من التضخم وصندوق المكافآت الثابت، وليس من تقاسم إيرادات البروتوكول.
إيرادات Chainlink جيدة، لكنها تُوجّه إلى مشغلي العقد وخزينة المشروع، وليست مباشرةً للمالكين.
العملات المخفية (2، إجمالي القيمة السوقية 9.7 مليار دولار)
مسار عالي المخاطر: إما أن يصبح أكثر أهمية مع تشديد التنظيم، أو يُحظر مباشرة.
لكن بغض النظر عن السوق الصاعد أو الهابط، الطلب مستقر دائمًا.
- مونيرو (Monero): 6.2 مليار دولار
- Zcash (زكاش): 3.6 مليار دولار
عملات الميم (6 عملات، إجمالي市值 20.8 مليار دولار أمريكي)
قد يكون تصنيفها كـ"قابلة للاستثمار" مثيرًا للجدل.
But they survive on community support, just like Bitcoin.
- DOGE: سوق قيمتها 15.2 مليار دولار، موجودة لأكثر من عشر سنوات؛
- SHIB وPEPE وBONK وFLOKI وWIF أيضًا في القائمة.
إذا ارتد السوق، فقد تؤدي بشكل أفضل من الرموز عالية العائد.
بما أنه لا يوجد حد أعلى للإيرادات، فليس هناك سقف.
وهي تقريبًا جميعها مُتداولة بالكامل، مع ضغط بيع منخفض.
فئات أخرى
- سلسلة L2 العامة (7 سلاسل، بإجمالي市值 3.7 مليار دولار أمريكي)؛
- DePIN (5، إجمالي市值 500 مليون دولار أمريكي): التخزين اللامركزي، جمع البيانات؛
- أوракل / البنية التحتية (7، إجمالي市值 1.8 مليار دولار أمريكي)؛
- بنية تحتية للعملات المستقرة (4، إجمالي市值 1.1 مليار دولار): Ethena في المقدمة.
مشروع مربح للغاية بدون رموز
بعض أكثر الأعمال المشفرة ربحية لا تمتلك أي رموز قابلة للاستثمار.
- Tether: إيرادات سنوية تزيد عن 6 مليارات دولار، أكثر من مجموع الإيرادات لـ 45 رمزًا مميزًا آخر، وكلها تعود للمساهمين؛
- Polymarket: دخل شهري قدره 3.8 مليون دولار، بدون رمز مميز؛
- Base: الدخل يعود لمساهمي Coinbase، وقد يتم إصدار عملة في المستقبل؛
- Phantom: عشرات الملايين من المستخدمين، رسوم معاملات مرتفعة جدًا؛
- Circle: مُصدر USDC، وتظهر العوائد في الاكتتاب العام الأولي؛
- Kalshi: خاضع لرقابة CFTC، بدون رموز؛
- Farcaster: تم الاستحواذ عليه، ومن المتوقع أن تنخفض الإيداعات بشكل كبير، لكن قد يتم إصدار العملة رغم ذلك.
فكيف يمكن استخدام هذه المعلومات؟
الأصل المثالي للاحتفاظ به في سوق هابطة، ويحقق أربع نقاط:
- Earnings for holders
- نسبة السعر إلى الإيرادات المنخفضة (القيمة السوقية / الإيرادات)
- مرتفع MC/FDV (القيمة السوقية المتداولة / القيمة السوقية المُستهلكة بالكامل)
- الطلب مستقر ومستمر
نادرًا ما تُحقق العملات الصغيرة جميع المتطلبات.
الأصل الأقرب:
- PUMP: 1.4 ضعف P/S، 33% MC/FDV
- AERO: 3.4x، 50%
- JUP: 7.3 ضعف، 51%
- SKY: 16x، 98%
- CAKE: 15.1 ضعف، 96%
خيارات منخفضة المخاطر:
عملات البورصة: LEO، OKB، GT
تقريبًا بالكامل متداولة، مدعومة بشراء وتخفيض الأرباح من البورصة، وأداء ثابت في الأسواق الهابطة.
عالي المخاطر، عالي العائد:
HYPE: العائدات متقدمة بفارق كبير، لكن MC/FDV لا تزيد عن 25%.
انخفضت نسبة Coingecko إلى 41% بعد استبعاد الرموز غير المتداولة لفترة طويلة والمحذوفة من الإحصائيات الجديدة.
فرص التداول:
تابع التغييرات الحوكمية:
ارهان المشاريع التي لديها دخل ولكنها لم تفتح بعد مفتاح التوزيعات.
التركيز الرئيسي:
Lido، Meteora، Drift، CoW Protocol
كل شيء آخر، بالإيمان.
هل تؤمن أن حسابات الذكاء الاصطناعي ستُضاف إلى السلسلة؟
Do you believe RWA tokenization will continue to grow?
أنا أؤمن بذلك، لكن هل هذه الرموز هي الرهانات الصحيحة؟