- سجل Aave V3 صفر ديون سيئة، حيث حمّت عمليات التصفية التلقائية والضمان الزائد المقرضين في الأسواق المتقلبة.
- المقترضون تقبلوا خسائر تصل إلى 30% بسبب رسوم التصفية وفقدان المكاسب أثناء تعافي الأسعار.
- الرافعة المالية المتكررة دفعت النشاط لكنها زادت المخاطر، مع تركيز عمليات التصفية في الأصول الرئيسية crypto.
كشف تقرير جديد من بنك كندا عن أن نظام الإقراض في Aave V3 تجنب الديون السيئة في عام 2024. وأظهرت الدراسة، التي استخدمت بيانات من 27 يناير 2023 إلى 6 مايو 2025، أن عمليات التسديد الآلي والضمان الزائد منعت خسائر المقرضين، حتى خلال ظروف السوق المتقلبة في أسواق الإقراض القائمة على إيثريوم.
صفر ديون سيئة ولكن ضوابط مخاطر صارمة
وفقًا للورقة، أبلغ Aave V3 عن عدم وجود قروض متعثرة خلال عام 2024. كان النظام يتطلب من المقترضين تقديم ضمانات تتجاوز قيمة ما اقترضوه. عندما تجاوزت المراكز الحدود المخاطر، تم تفعيل عمليات التصفية تلقائيًا.
نتيجةً لذلك، كانت المراكز تُغلق غالبًا قبل أن تنخفض قيم الضمانات دون الديون المستحقة. ساعدت هذه البنية في الحد من خسائر المقرضين طوال فترة العينة. ومع ذلك، لاحظ التقرير أن هذا الحماية اعتمدت بالكامل على آليات تلقائية بدلاً من فحوصات الائتمان التقليدية.
المقترضون يتحملون الخسائر أثناء عمليات التصفية
ومع ذلك، فإن نفس التصميم نقل المخاطر نحو المقترضين. وفقًا لبنك كندا، تتراوح رسوم التصفية بين 5% و10%. ومع دمج الخسائر الناتجة عن فوات الفوائد بعد ارتفاع الأسعار، وصلت خسائر المقترضين الإجمالية إلى 10% إلى 30% في بعض الحالات.
علاوة على ذلك، حدثت التصفيات على شكل موجات مركزة بدلاً من تعديلات تدريجية. شكلت أربع أصول حوالي 90% من قيمة التصفية. وشملت هذه الأصول إيثير مغلفًا، وإيثير مغلفًا ومُستثمرًا، بيتكوين مغلفًا، وeETH مغلفًا.
أظهرت هذه التركيزات كيف ظل خطر المُقترض مرتبطًا بمجموعة ضيقة من الأصول المشفرة الكبرى. وبالتالي، أدى الانخفاض الحاد في الأسعار إلى عمليات سداد سريعة ومجمعة عبر النظام.
الرافعة المتكررة تدفع نشاط الاقتراض
كما ركز التقرير على سلوك الاقتراض عبر البروتوكول. ووجد أن الرافعة المالية التكرارية شكلت أكثر من 20% من إجمالي حجم الاقتراض. بالإضافة إلى ذلك، تمثلت في 8.2% من جميع معاملات الاقتراض.
تضمنت هذه الاستراتيجية الاقتراض المتكرر ضد الضمانات لزيادة التعرض. وعلى الرغم من أنها زادت من النشاط، إلا أنها زادت أيضًا من التعرض للخطر خلال فترات الانخفاض في السوق. ومع انخفاض الأسعار، اقتربت المراكز المرفوعة بسرعة من عتبات التصفية. تأتي هذه النتائج مع إطلاق Aave V4 ببنية جديدة. وفقًا للتقرير، تهدف التصميم المحدث إلى فصل السيولة والمخاطر عبر الأسواق مع تقديم شروط اقتراض أكثر مرونة.