أطلق بيرد للتو هدف سعر قدره 500 دولار على نيفيديا، بزيادة من 275 دولارًا، مع الحفاظ على تقييمه "الأداء الأفضل". هذا ليس تعديلًا متواضعًا. إنه النوع من الحركات التي تدفع المحللين الآخرين لإعادة فحص جداولهم بسكون.
يضع الهدف الجديد بيرد في صدارة نطاق وول ستريت لشركة تصنيع الرقائق. تتنوع التقديرات الحالية لل المحللين بين 140 و350 دولارًا، مع وجود وسطي متمركز حول 250 دولارًا. رقم بيرد ليس مجرد أعلى من التوافق، بل هو في منطقة بريدية مختلفة.
ما الذي يدفع هذا الاقتناع
وفرت نتائج نيفيديا الربعية الأخيرة الوقود لموقف بيرد العدواني. وبلغت الإيرادات 57 مليار دولار، ما يمثل نموًا بنسبة 62% على أساس سنوي، مدفوعًا بشكل شبه كامل بطلب وحدات معالجة الرسومات للذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات.
الشركات تنفق مبالغ هائلة من المال على الرقائق التي تجعل نماذج الذكاء الاصطناعي تعمل، ونيفيديا تصنع تقريبًا جميع هذه الرقائق. الشركة لا تكتفي فقط بالركوب على موجة الذكاء الاصطناعي. بل بنت لوح التزلج، وآلة الموجة، وأغلب الشاطئ.
تركّز أطروحة بيرد على ما تراه الشركة كدورة فائقة مستمرة في وحدات معالجة الرسومات الخاصة بمركز البيانات. إن الطلب القوي على بنية نفيديا بلاكويل، أحدث جيل من مسرّعات الذكاء الاصطناعي، هو حجر الزاوية في هذا الرأي. كما يبدو أن الشركة تأخذ في الاعتبار توسع مصادر إيرادات نفيديا خارج الأجهزة فقط، بما في ذلك منتجات البرمجيات والشبكات التي تخلق خطوط أعمال أكثر ثباتًا وأعلى هامش ربح مع مرور الوقت.
يغطي حوالي 100 محلل نيفيديا، مما يجعلها واحدة من أكثر الأسهم مراقبة على مستوى العالم. عندما ينحرف أحد هؤلاء المحللين بهذه الطريقة الجذرية، فإنه يجبر باقي السوق على التفكير على الأقل في أن نماذجهم قد تكون متحفظة جدًا.
ليس الجميع يوافقون
جدير بالذكر أن بيرد يسبح عكس بعض التيارات هنا. فقد نقلت سيتي مؤخرًا هدفها لأسهم نيفيديا في الاتجاه المعاكس، خفضته من 210 دولارات إلى 200 دولار، على الرغم من أنها حافظت على تقييم "شراء". هذا فرق كبير: بيرد ترى 500 دولار، وسيتي ترى 200 دولار. نفس الشركة، نفس بيانات الأرباح، استنتاجات مختلفة تمامًا حول اتجاه السهم.
يعكس هذا التباين نقاشًا حقيقيًا حول الاستدامة. يراهن الصعوديون مثل بيرد على أن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال في مراحله المبكرة، وأن موقع نيفيديا المهيمن في السوق سيترجم إلى سنوات من نمو متفوق. أما الهابطون، أو على الأقل الأصوات الأكثر حذرًا، فقلقون من وتيرة نمو الإنفاق الرأسمالي لدى عملاء نيفيديا من مزودي السحابة الفائقة، وما إذا كان الطلب قادرًا على دعم المسار الحالي بعد نضج المرحلة الأولية للبناء.
هذا هو الأمر بشأن هدف 500 دولار: فهو يشير إلى أن نيفيديا ستضطر إلى تحقيق ليس فقط نمو مستمر في الإيرادات، بل أيضًا توسيع الهامش وإعادة تقييم متعددة، وهو ما لا تحققه معظم الشركات العملاقة. إن بيرد تقول فعليًا إن هذا ليس مثل معظم الشركات العملاقة.
لماذا يجب على مستثمري العملات المشفرة الانتباه
تشغل نيفيديا موقعًا فريدًا عند تقاطع أسواق الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة. وكانت وحدات معالجة الرسومات الخاصة بالشركة تاريخيًا تعمل كمحركات رئيسية لعمليات تعدين العملات المشفرة، وقد أوجدت الموجة الحالية من تطوير الذكاء الاصطناعي طلبًا متداخلًا من كلا القطاعين. فجميع تطبيقات البلوك تشين المدعومة بالذكاء الاصطناعي، وشبكات الحوسبة اللامركزية، وبروتوكولات وحدات معالجة الرسومات كخدمة، تعود اقتصادياتها جميعًا إلى شرائح نيفيديا.
عندما ينمو إيرادات نيفيديا بنسبة 62% في ربع سنة، فهذا يخبرك بشيء عن بنية تحتية أوسع تُبنى في مجالات الذكاء الاصطناعي والقطاعات المجاورة. تعمل شبكات GPU اللامركزية مثل Render وAkash على المنافسة على نفس الأجهزة، وتنعكس زيادة أسعار GPU أو تقييد العرض من نيفيديا مباشرةً على اقتصاديات تلك البروتوكولات.
للمستثمرين في العملات المشفرة الذين يحملون رموزًا مرتبطة بسرديات الذكاء الاصطناعي أو الحوسبة، فإن أرباح نيفيديا هي في جوهرها مؤشر رائد. إن التوصية الصاعدة من بنك استثماري كبير تعزز الفرضية القائلة بأن الطلب على الحوسبة لا يتباطأ، وهو ما يدعم نظريًا قيمة البدائل اللامركزية التي تحاول التقاط جزء من هذا الطلب.
المخاطر، كما هو دائمًا، هي التركيز. إن هيمنة نيفيديا تعني أن أطروحة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها، في الأسواق التقليدية والعملات المشفرة على حد سواء، تعتمد فعليًا على خارطة طريق منتجات شركة واحدة. إذا لم تحقق طلبات بلاكويل توقعات في الأرباع القادمة، أو إذا اكتسب منافسون مثل AMD حصة ذات مغزى، فستُشعر الآثار اللاحقة بعيدًا عن سعر سهم نيفيديا فقط.
هدف بيرد البالغ 500 دولار هو بيان جريء حول استدامة إنفاق الذكاء الاصطناعي. ما إذا كان السوق سيتبعهم إلى هناك يعتمد على ما إذا كان يمكن لـ Nvidia الاستمرار في إصدار أرباح ربع سنوية تجعل نموًا سنويًا بنسبة 62% يبدو كأساسية وليس كذروة. بالنسبة للمستثمرين المواقع في أصول العملات المشفرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، فإن الرهان الأساسي هو نفسه تقريبًا: أن شهية العالم للحوسبة بعيدة كل البعد عن الانتهاء.