بدأت شركة Avalance Treasury Co. التداول في ناسداك تحت الرمز AVAT في 11 يونيو، وكان رد فعل السوق سريعًا. أغلقت الأسهم جلستها الأولى عند 1.85 دولار، بانخفاض قدره 16% مقارنة بسعر الافتتاح، في واحدة من أكثر البدايات العامة إيلامًا لشركة مرتبطة بالعملات المشفرة هذا العام.
تحتفظ الشركة بحوالي 15 مليون رمز AVAX، وهو ما يمثل ما بين 3% و3.5% من العرض المتداول للرمز. ويتم تداول AVAX حاليًا بالقرب من 6.50 إلى 6.70 دولار، متمسكة حول أدنى مستوياتها منذ خمس سنوات.
كيف وصل AVAT إلى هنا
وصلت Avalanche Treasury Co. إلى الأسواق العامة من خلال دمجها مع Mountain Lake Acquisition Corp., وهي شركة استحواذ ذات غرض خاص. تم الإعلان عن الصفقة لأول مرة في أكتوبر 2025 وقيّمت الكيان المدمج بأكثر من 675 مليون دولار.
يبدو هذا التقييم طموحًا نظرًا للموقف الحالي اليوم. حساب بسيط على ظهر مظروف: 15 مليون رمز AVAX بسعر حوالي 6.60 دولار لكل رمز، يضع ممتلكات الرمز عند أقل قليلاً من 100 مليون دولار. الفجوة بين هذا الرقم وتقييم الاندماج البالغ 675 مليون دولار تخبرك أن السوق كان يُسعّر نموًا مستقبليًا كبيرًا، أو إيرادات نظام بيئي، أو كليهما.
تُدار الشركة من قبل الرئيس التنفيذي بارت سميث، الذي شغل سابقًا مناصب تنفيذية في سوسكوهانا وأليانسبرنشتاين. وقد وضعت AVAT نفسها كأداة استثمار نشطة بدلاً من مستودع سلبي للرموز، مع طموحات معلنة للنمو نحو مليار دولار في AVAX.
ميزة هيكلية تستحق الملاحظة: حصلت AVAT على شروط مفضلة للاستحواذ على الرموز من مؤسسة Avalanche. وتشمل هذه الشروط شراء AVAX في البداية بخصم ونافذة أولوية مدتها 18 شهرًا لبيع الرموز.
يصل نموذج MicroStrategy إلى حدوده
AVAT ليس حتى الوسيط السهمي العام الوحيد للحصول على تعرّض لـ Avalanche. فـ AVAX One، وهو وسيلة أخرى متداولة علنًا، يحتفظ بحوالي 13.8 مليون رمز AVAX، مما يجعله في فئة وزن مماثلة تقريبًا. وجود وسيلتين متنافستين للتمثيل لرمز يتداول تحت 7 دولارات يثير سؤالًا واضحًا حول طلب السوق وما إذا كان هناك ما يكفي من المشترين المؤسسيين لدعم كلا الوسيلتين.
انخفاض بنسبة 16% في اليوم الأول يشير إلى أن السوق يطبق خصمًا. نظر المستثمرون إلى شركة أصلها الرئيسي يقع تحت قيمته التاريخية العالية بكثير، وقرروا أن الهيكل العام للأسهم العامة لا يضيف قيمة كافية لتبرير علاوة.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
استراتيجية إدارة الشركة النشطة، بدلاً من مجرد تجميع واحتفاظ الرموز، مصممة لتوليد عائد وعوائد من توظيف AVAX داخل نظام Avalanche البيئي. كما أن شروط الشراء المميزة من مؤسسة Avalanche مهمة أيضًا. الحصول على الرموز بخصم والوصول الأولوي إلى المبيعات المستقبلية يخلق ميزة تكلفة هيكلية لا يستمتع بها الحاملون السلبيون.
كما أن تركيز العرض المتداول بنسبة 3% إلى 3.5% يُدخل خطر سيولة ينطوي على جانبين. إذا احتاجت AVAT إلى بيع جزء ذي أهمية من موضعها، فقد يكون التأثير على السوق كبيرًا بالنسبة لرمز يُتداول بالفعل على مستويات منخفضة. من ناحية أخرى، يمنح هذا التركيز الشركة نفوذًا حاكمًا ذا أهمية داخل نظام Avalanche البيئي.
يجب على المستثمرين المؤسسيين الذين يفكرون في AVAT مراقبة مؤشرين رئيسيين عن كثب: الخصم أو الزيادة التي تُتداول بها الأسهم مقارنة بقيمتها الصافية لكل سهم، ومسار سعر AVAX نفسه. توفر المنافسون مثل AVAX One معيارًا مفيدًا لتقييم ما إذا كان السوق يُقيّم نهجًا على حساب آخر.
كما يحمل الطرح الأول تحذيرًا للفئة الأوسع من شركات الاستحواذ على الأصول الخاصة في خزائن التشفير. يمكن أن تبدو تقييمات الاندماجات التي تم تحديدها خلال فترات أكثر تفاؤلاً غير مترابطة تمامًا مع الواقع عندما تتحرك الرموز الأساسية ضدك. إن تقييم صفقة بقيمة 675 مليون دولار مبني على أقل من 100 مليون دولار في قيمة الرموز هو النوع من الفجوة التي جعلت مستثمري الأسواق العامة قلقين، وقد ظهر هذا القلق بوضوح في جلسة التداول الأولى لـ AVAT.