لقد قضت أسواق العملات المشفرة السنة الماضية في الحديث عن الطلب المؤسسي، لكن هناك قيدًا واحدًا يظهر باستمرار تحت العناوين الرئيسية: إن هناك ببساطة عدم كفاية السيولة الحالية في السوق لسماح لواول ستريت بالدخول بحجمها ونطاقها دون إحداث اضطرابات في الأسعار.
التحدث قبل كونسنسوس هونغ كونغ، جاسون أتكينز، المدير التنفيذي للعمليات التجارية في شركة Auros المُصنِّعة للسوق في العملة المشفرة، قال إن عدم توفر السيولة، وليس التقلبات، ما زال أكبر مشكلة هيكلية في الصناعة.
قال أتكينز: "لا يمكنك فقط القول إن رأس المال المؤسسي يريد الدخول إذا لم يكن لديك الطريق الذي يسمح لهم بفعل ذلك".
القضية، حجَّ بأنها ما إذا كانت الأسواق قادرة على تحمل حجم رغبة المؤسسات.
"إنها شيء أن تقول: 'لقد إقنعناهم بالقدوم الآن'،" أكمل أتキンز. "إنها كأن تقول، حسنًا، هل لديك عدد كافٍ من المقاعد في السيارة؟"
بحسب أتكينز، فإن أسواق العملات المشفرة غير سائلة ليس لأن الاهتمام قد اختفى، بل لأن أحداثاً كبرى للتخفيف من الديون مثل التحطم في 10 أكتوبر لقد دفعت تجاراً ورافعة مالية خارج النظام أسرع مما يمكن لهم العودة إليه.
يُجيب مقدمو السيولة على الطلب بدلًا من إنشائه، مما يعني أن نشاط التداول الأقل طبيعياً يؤدي إلى انسحاب المصنعين للسوق للحد من المخاطر. ثم تؤدي تلك النقص في العمق إلى ارتفاع التقلبات، مما يُثير بدوره تطبيق إجراءات صارمة للحد من المخاطر وانسحاب أكبر في السيولة.
المنشآت، حجَّ عليه، هي غير قادرة من الناحية الهيكلية على التدخل كمُثبتات طالما بقيت الأسواق ضعيفة، مما يترك عدم وجود دعم طبيعي عندما تصل الضغوط. النتيجة هي دورة ذاتية التقوية، حيث تغذي سوء السيولة وعدم الاستقرار والاحتياط بعضهم البعض، مما يحافظ على هشاشة الأسواق حتى مع بقاء الاهتمام على المدى الطويل سليماً.
قال أتكينز إن التقلبات نفسها ليست ما يثبط المُستثمرين الكبار. تظهر المشكلة عندما تتصادم التقلبات مع الأسواق الضحلة.
قال أتكنز: "إن استغلال التقلبات أمرٌ صعب في الأسواق غير السائلة"، لأن المراكز تصبح صعبة التحوط وصعبة الخروج منها حتى.
قال هذا الديناميكيات تهم المؤسسات أكثر من المتداولين التجزئة.
يعمل المُخصِّصون الكُبرى تحت أوامر صارمة للحفاظ على رأس المال تترك القليل من التسامح مع مخاطر السيولة.
عندما تكون تستحق كل هذه الأموال، أو كنت لاعبًا مؤسسيًا كبيرًا، قال أتكنز، "إنه ليس مسألة 'هل يمكنك تحقيق أقصى عائد'. إنها مسألة 'هل يمكنك تحقيق أقصى عائد مقارنة بالاحتفاظ بالرأس المال'."
أيضاً عارض أتكينز فكرة أن رأس المال ينتقل ببساطة من العملة المشفرة إلى الذكاء الاصطناعي، موضحاً أن الاثنين ليسا في نفس المرحلة من دورة حياتهما. على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي موجود منذ سنوات، قال أتكينز إن ازدهار اهتمام المستثمرين به هو أمر نسبياً حديث، ولا يسبب تدفق رؤوس الأموال إلى العملة المشفرة. أن يجف.
وبالمقابل، توجد العملات المشفرة في مرحلة متقدمة من دورة حياتها الآن، وتتعامل مع التكامل بدلًا من تقديم الجديد.
قال أتكنز: "أعتقد أن الصناعة بدأت في الوصول إلى نقطة التكامل"، مضيفًا أن "هناك أقل ابتكار مالي يحدث". لاحظ أنه العديد من الأسس الأساسية لعملية التشفير لم تعد جديدة. قال: "Uniswap وآلات تبادل المطابقة التلقائية، والنموذج الخاص بآلات تبادل المطابقة التلقائية ليس شيئًا جديدًا".
إن تباطؤ سيولة العملة المشفرة أقل ما يُقال عنه هو أن الأموال تُسحب، وأكثر ما يُقال عنه هو غياب هيكل جديد يجذب التفاعل المستمر. وقال أتكينز إن العملة المشفرة تمر بـ "لحظة LLM".
من ناحيته، يُعد مشكلة السيولة هيكلية أكثر من كونها دورية، أو تتعلق بوجود أصل مخاطر جديد يجذب رأس المال من غيره. حتى يتمكن الأسواق من امتصاص الحجم، وتغطية المخاطر، والخروج بشكل نظيف، سيظل رأس المال الجديد حذرًا.
قال أتキンز إن الاهتمام قد لا يزال موجودًا، لكن السيولة، وليس القصة، ستقرّر متى يمكنه التصرف.