تتجاوز أوامر ASML لربع 2025 الـ 13 مليار يورو، مما يدل على ازدهار شرائح مُحفَّز بواسطة الذكاء الاصطناعي

التأليف: نيو سك، تك فلو TechFlow

13.2 مليار يورو.

هذا هو إجمالي الطلبات التي حصلت عليها أسمول في الربع الرابع من عام 2025، وهو أكثر من ضعف توقعات السوق البالغة 6.3 مليار يورو، كما أنه أعلى مستوى لطلبات أسمول في موسم واحد على الإطلاق.

في 28 يناير، قدم عملاق أجهزة التصوير الضوئي ASML تقريرًا أثار استياءً حتى في وول ستريت، مما أدى إلى ارتفاع حاد بنسبة 5% في سعر السهم قبل فتح التداولات.

يمكن اعتبار هذا التقرير المالي إشارة إلى أن موجة الذكاء الاصطناعي قد بدأت بالفعل في التأثير على سلسلة التوريدات العُليا لصناعة شرائح نصف الموصلات.

في الربع الرابع لعام 2025، حققت شركة أسمول إيرادات بقيمة 9.7 مليار يورو، وربحًا صافٍ قدره 2.8 مليار يورو، ونسبة هامش ربح بلغت 52.2%. تقع هذه الأرقام ضمن التوقعات، بل وتشير إلى أداء متواضع نسبيًا.

لكن الطلبات، هذه هي الأرقام التي تثير فعلاً فوضى في السوق.

من بين أوامر بقيمة 13.2 مليار يورو، جاء 7.4 مليار يورو من أجهزة تقطيع الأشعة فوق البنفسجية (EUV). هذه الأجهزة، التي تبلغ قيمتها المليارين يورو لكل وحدة، هي المفتاح الوحيد أمام تسمك، وسامسونج، وشركة SK هايكن لتقليل حجم الدوائر المدمجة إلى 3 نانومتر، و2 نانومتر، بل وحتى إلى تقنيات أكثر تطوراً.

ما هو أكثر وحشية هو أن التغيرات الهيكلية في الطلبات كشفت عن إشارة رئيسية: دخل مصنعو وحدات التخزين في وضعية هستيرية.

بلغت أوامر الفئة المنطقية 5.8 مليار يورو، أي بزيادة 3 مليار يورو عن الفترة السابقة، وهو ما يتوافق مع التغيرات الموسمية.

ارتفع الطلبات من فئة التخزين بقيمة 7.4 مليار يورو، أي بزيادة قدرها 4.9 مليار يورو مقارنة بالفترة السابقة، وهي تتجاوز بكثير المستويات التاريخية في نفس الفترة.

تقوم شركات إنتاج الذاكرة الكبرى مثل SK هايلى وسامسونج وميلكروم بطلب كميات هائلة بشكل يتجاوز الفصول، ووصلت سباق التسلح في إنتاج ذاكرة HBM (ذاكرة ذا نطاق عريض) إلى ذروتها.

قال المدير المالي داي هو جيي بشكل صريح: "إن العملاء أصبحوا أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق السوق على المدى المتوسط، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى اعتقادهم بأن الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي سيكون أكثر استمرارية."

تحول هذا التفاؤل بشكل مباشر إلى أوامر شراء حقيقية. بلغت الطلبات المعلقة (Backlog) لشركة ASML 38.8 مليار يورو، من بينها 25.5 مليار يورو تخص طلبات EUV. بمعنى آخر: الأعمال لعامين قادمين تكاد تكون ممتلئة بالكامل.

عندما ننظر إلى هيكل دخل المناطق، نجد تفصيلًا مثيرًا للاهتمام.

في الربع الرابع من عام 2025، ظلّ قطاع السوق الصيني الرئيسي هو أكبر مصدر للإيرادات بالنسبة لشركة أسمول (ASML)، حيث بلغت نسبته 36%، وساهماً بمبلغ 3.5 مليار يورو. هذا الرقم يتجاوز بكثير التوقعات السابقة للشركة البالغة 25%، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى استمرار الشركات الصينية في شراء معدات ArFi (الأشعة فوق البنفسجية الغامرة).

لكن ما يستحق الاهتمام الحقيقي هو كوريا الجنوبية، حيث عادت نسبة إيرادات كوريا الجنوبية في الربع الرابع إلى 22%، أي ما يعادل حوالي 2.1 مليار يورو.

وراء هذا الرقم يكمن توسع مسعور من قِبل شركتي SK هايكن وسامسونغ. وقد أعلنت SK هايكن بشكل واضح أنها ستتبنى 12 جهاز EUV بحلول عام 2026، وستركز كل جهودها على زيادة إنتاج HBM3e، نظرًا لأن منتجات نفيديا مثل H100 و H200 و B200 تتلهف على هذا المنتج.

تتحرك سامسونغ بشكل أكثر عجلة. فقد عانت من هزيمة قاسية في سوق ذاكرة HBM على يد SK هيميلس، ولم تتمكن من رفع معدلات الجودة. والآن، أتاحت موجة الذكاء الاصطناعي أمامها فرصة أخيرة، وإذا لم تتوسع في الإنتاج بشكل مفرط، فسوف تخرج من السوق بشكل نهائي.

أشار محللو باركليز بشكل مباشر إلى أن SK هايكسيل ستُنهي 12 آلة EUV بحلول عام 2026. هذه صفقة ضخمة حيث تبلغ تكلفة كل آلة 260 مليون يورو، أي أن 12 آلة تبلغ قيمتها 3.1 مليار يورو.

ما هو أكثر أهمية هو أن ذروة طلبات مصنعي وحدات التخزين هذه قد بدأت للتو.

أعلنت شركة ميما مؤخرًا أن إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 سيتجاوز 20 مليار دولار، أي زيادة تقارب 40% مقارنة بالعام الماضي. كما رفعت تايوان سمنكون توقعاتها لإنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى 52-56 مليار دولار، أي زيادة تزيد على 10 مليار دولار عن الخطة الأصلية. سيتجه كل هذا المال في النهاية إلى شركة أسمول.

قبل بضعة أشهر، كانت شركة أسمول تقول إن "الإيرادات في عام 2026 قد تظل مستقرة أو تشهد تراجعًا".

الآن؟ تم إعطاء نطاق إيرادات مباشر بقيمة 34 إلى 39 مليار يورو، والمتوسط 36.5 مليار يورو، أي زيادة بنسبة 12% مقارنة بـ 32.7 مليار يورو لعام 2025.

لكن هذا الدليل، في الواقع، لا يزال متحفظًا.

لماذا نقول ذلك؟ لأن المؤسسات الرئيسية في السوق، بعد أن زادت شركة تايوان سيميكستور وشركة ميكرون من إنفاقها資本 (CAPEX)، قامت بالفعل برفع توقعاتها لنمو ASML في عام 2026 إلى أكثر من 20%.

تُوجِّه ASML بنفسها إلى "زيادة بنسبة 4-19%"، مع متوسطٍ يبلغ 12% فقط. إن هذا النوع من التوجيهات "التي تقل عن توقعات السوق" نادر الحدوث في قطاع أسهم مصنعي المعدات، حيث تُفضِّل هذه الشركات عادةً تحديد هدفٍ "يُمكن تحقيقه ببعض الجهد"، ومن ثم تتجاوز التوقعات وتُحقِّق ارتفاعات حادة في أسعار الأسهم.

لماذا تبدو ASML حذرة جداً؟ قد يكون هناك سببان:

أولاً، عدم اليقين في السوق الصينية. توقّعات أُيِ إس إم إل (ASML) بأن حصة السوق الصينية ستُقلّص إلى 20% في عام 2026، بينما تبلغ هذه النسبة حوالي 30% في عامي 2024-2025. ما معنى 20%؟ إذا بلغت إيرادات الشركة 36.5 مليار يورو في عام 2026، فإن حصة السوق الصينية ستكون 7.3 مليار يورو، أي أكثر من ضعف الإيرادات التي بلغت 3.5 مليار يورو في الربع الأخير من عام 2025. ولكن مع الأخذ في الاعتبار قيود التصدير وانخفاض الطلب على التخزين المسبق، لا يزال من غير المؤكد ما إذا كان من الممكن تحقيق هذا الرقم.

ثانيًا، وتيرة إنتاج High-NA EUV بالكميات. نجحت شركة ASML في تسليم جهازين من High-NA (EXE:5200B) في الربع الأخير من عام 2025، وحققت الدخل المقابل لهما. هذه الأجهزة الضخمة التي تبلغ قيمتها 380 مليون يورو لكل منها، إذا تم بيع عدد أكبر منها في عام 2026، فسيؤدي ذلك إلى زيادة سهلة في الإيرادات. ولكن المشكلة تكمن في أن العملاء الآخرين، بخلاف إنتل، لا يزالون يراقبون الوضع بحذر. تعتقد شركة تايوان تيم للإلكترونيات (TSMC) أن استخدام أجهزة Low-NA EUV الحالية مع تقنية التعرض المتعدد يكفي لدعم التصنيع أقل من 1 نانومتر، ولا تشعر بالحاجة الملحة لاستخدام High-NA.

لذلك قدمت شركة أسمول دليلًا "باحتياط". وفي سهمي معدات التصنيع، يُعد هذا إشارة إيجابية، مما يعني أن الشركة واثقة من تحقيق نتائج أفضل من التوقعات، ولكنها لا تريد أن تبالغ في التصريحات.

التنقيب العميق في بيانات المنتجات يكشف عن بعض الأشياء المثيرة للاهتمام.

EUV: 14 وحدة تم تسليمها في الربع الرابع، بسعر متوسط 2.6 مليار يورو لكل وحدة، إيرادات بقيمة 36.4 مليار يورو، بزيادة نسبتها 22% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

ArFi (DUV الغامرة): تم تسليم 37 وحدة في الربع الرابع، بسعر متوسط لكل وحدة قدره 82 مليون يورو، مما أدى إلى إيرادات قدرها 3.03 مليار يورو، بزيادة نسبتها 4% مقارنة بالعام الماضي.

تُشكّل إيرادات EUV و ArFi ما يقارب 88% من إيرادات أسمول، وهي مصدراً نقدياً مهماً جداً بالنسبة للشركة.

لكن هناك تفصيل هنا: إن نمو إيرادات أشعة EUV يعتمد بشكل أساسي على ارتفاع سعر الوحدة، وليس على نمو حجم الشحنات. ففي الربع الرابع، تم شحن 14 وحدة من أشعة EUV، وهو عدد ليس كبيرًا، لكن سعر الوحدة ارتفع من حوالي 240 مليون يورو إلى 260 مليون يورو.

لماذا ارتفع المعدّل؟ لأن تركيب المنتجات يشهد ترقية.

تُعد ASML حاليًا تبيع بشكل أساسي نوع NXE:3800E من أجهزة Low-NA EUV، وقد وصلت هذه الآلة إلى هدف إنتاجي قدره 220 وحدة في الساعة، ويمكنها حتى الوصول إلى 230 وحدة في الساعة في بعض حالات العملاء. إنها آلة "نضجت تمامًا" تشبه ماكينة طباعة الأوراق النقدية.

إن سعر وحدة High-NA EUV (سلسلة EXE) هو 380 مليون يورو، وهو ما يقارب ضعف سعر وحدة Low-NA. تم تأكيد دخلين من High-NA في الربع الرابع من عام 2025، مما رفع مباشرةً متوسط سعر EUV.

إذا ارتفعت وحدات شحن High-NA في عام 2026 من وحدتين إلى 10 وحدات، فإن معدل نمو إيرادات ASML سينهض بسهولة فوق 20%.

لكن هذا يعتمد على متى ستقوم تسمك وسامسونج بإبرام الطلبات الفعلية. في الوقت الحالي، تعد إنتر المُشتري الأكبر طموحًا، حيث استلمت بالفعل أول جهاز من نوع 5200 المخصص للإنتاج بكميات كبيرة، وتجهزه لاستخدامه في عملية 14A.

تنتظر تسمك، وتتردد سامسونج. فالمُنافسة على تطوير تقنيات تقل عن 2 نانومتر ستشهد تقدماً كبيراً لمن يبدأ أولاً باستخدام تقنية High-NA. ولكن لا أحد يرغب أن يكون أول من يجرب هذه التقنية، نظراً لأن تحسين معدل نجاح الإنتاج (Yield) باستخدام High-NA يتطلب وقتاً وجهداً مالياً كبيرين.

السبب الجذري وراء هذه الموجة من تفشي الطلبات بسيط، إن الذكاء الاصطناعي يلتهم كل شيء.

لكن ما تغير هو أن مسار نقل الطلب على الذكاء الاصطناعي تغير الآن مقارنةً بالعام الماضي.

قبل عام، كان التركيز على "كم عدد وحدات معالجة الرسومات (GPU) التي باعتها شركة نفيديا" و"هل إنتاج شركة تسمك (TSMC) من تقنية CoWoS كافٍ". أما الآن، فقد انتقل عنق الزجاجة إلى ذاكرة التخزين.

إن النماذج الكبيرة مثل ChatGPT وGemini وClaude لديها احتياجات لا حدود لها من قوة الحساب. ولكن قوة الحساب وحدها لا تكفي، فعليك أيضًا أن تمتلك ذاكرة كافية السرعة لتغذية هذه الوحوش الاستهلاكية لقوة الحساب.

HBM3e هي ذاكرة عالية السرعة مصممة خصيصًا للذكاء الاصطناعي. إن عرض نطاق ترددها أكثر من 6 مرات مقارنة بذاكرة DDR5 العادية، مما يسمح لوحدة معالجة الرسومات (GPU) بالعمل دون أن تتأثر بعمليات إدخال/إخراج الذاكرة أثناء التدريب والاستدلال.

القضية هي أن إمكانيات إنتاج ذاكرة HBM محدودة للغاية.

تسيطر شركة SK هايكن على السوق بشكل فردي، حيث تمتلك 80% من سوق ذاكرة HBM. أما شركة سامسونغ فلا تزال تواجه صعوبات في تحسين معدل الجودة، وبالتالي تمتلك حوالي 15% فقط من السوق. أما شركة ميكرون فما زالت جديدة في هذا المجال، ولن تبدأ الإنتاج الضخم قبل عام 2026.

تنافس كل من نفيديا وAMD وغوغل ومايكروسوفت وأمازون على حصة HBM. سيستمر نقص المعروض عن المعروض على الأقل حتى عام 2027.

لذلك، لم يعد مصنّعو وحدات التخزين يتوسّعون في الإنتاج، بل يتوسّعون فيه "بشكل مكثف".

أعلنت شركة ميكرون أنها ستخصص 20 مليار دولار كاستثمارات رأسمالية لعام 2026، أي زيادة بنحو 40% مقارنة بالعام الماضي. وستحصل شركة SK هايكسيل على 12 آلة EUV. وفي المقابل، زادت شركة سامسونج من استثماراتها الرأسمالية في قطاع الذاكرة بنسبة تزيد عن 50%.

في النهاية، ستصبح هذه الأموال أوامر شراء لشركة آي إس إم إل.

من منظور تطبيقاته، يمثل رقاقات الدوائر المنطقية 70% من إيرادات الأنظمة الحالية لشركة ASML، وتمثل رقاقات الذاكرة 30%. ولكن من حيث هيكلية الطلبات، تقترب نسبة رقاقات الذاكرة من 60%.

يعني ذلك أن التخزين سيصبح محركًا رئيسيًا للنمو في إيرادات ASML خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة.

إذا كان هناك أي خبر أقل تفاؤلاً، فهو السوق الصيني.

من المتوقع أن تُصبح نسبة إيرادات السوق الصينية لشركة ASML 20% بحلول عام 2026، بينما بلغت هذه النسبة ما يقارب 30% خلال عامي 2024-2025، بل ووصلت إلى 36% في الربع الرابع على أساس فصلي.

لماذا حدث هذا التراجع؟ لأن الطلبات الصينية لعامي 2024-2025 هي في الأساس طلبات شراء مباغتة.

تُصبح قيود الولايات المتحدة على شرائح الصين أكثر صرامة، ولا يمكن لبعض معدات DUV المتطورة من شركة ASML (وخاصةً معدات ArFi الغارقة) الحصول على تراخيص للتصدير. تدرك المصانع الصينية جيدًا: بينما لا يزال من الممكن الشراء، يجب شراء أكبر قدر ممكن وتخزينه.

ولكن هذه الموجة من التخزين لن تكون قادرة على الاستمرار لفترة طويلة.

بحلول عام 2026، ستكون المعدات الموجودة في يد الشركات الصينية كافية، مما سيؤدي بشكل طبيعي إلى انخفاض في الطلب على الشراءات الجديدة. في الواقع، نسبة 20% ليست منخفضة على الإطلاق، وهي تساوي حجمًا يتراوح بين 70 إلى 80 مليار يورو سنويًا.

ولكن بالنسبة لشركة أسمول التي تعودت على "المساهمة الزائدة" في السوق الصينية، فإن هذا بالفعل تغيير يحتاج إلى التكيف معه.

إن هوامش الربح الجROSS تبدو أكثر تعقيدًا.

تتكون الطلبات في السوق الصينية بشكل أساسي من معدات DUV الغارقة ذات الهوامش الجROSSة العالية (ArFi)، وهذه الأجهزة لديها هامش ربح جROSS أعلى من Low-NA EUV. ستؤدي انخفاضات الطلبات إلى تطبيق ضغوط معينة على هامش الربح.

وهو السبب أيضًا الذي دفع شركة أسميل إلى تحديد هدف هوامش الربح الجrosso لعام 2026 عند 51-53%، وهو أقل قليلاً من 52.8% المسجلة لعام 2025 ككل.

لكن هناك تفصيل هنا: هوامش الربح الجROSS في الربع الرابع بلغت 52.2%، بينما توجيهات الشركة لعام 2026 كاملاً تتراوح بين 51% إلى 53%. هذا يعني أن ASML تتوقع أن تكون هوامش الربح الجROSS في النصف الأول من عام 2026 أقل من 52%، وربما بسبب تقلص الطلبات ذات الهوامش العالية من السوق الصيني.

بالإضافة إلى EUV العادي، فإن ASML تعمل أيضًا على تطوير سلاح كبير آخر وهو EUV ذي الـ High-NA.

هذه هي تكنولوجيا ت曝光 النانو الجيل القادم، وبسعر 380 مليون يورو لكل وحدة. في الربع الرابع من عام 2025، قامت شركة ASML بتسليم جهازين من نوع High-NA، وقامت بتأكيد الدخل المتعلق بهما.

في الوقت الحالي، تعد إنتر المشتر الأكبر، وقد استلمت أول جهاز من نوع 5200 المخصص للإنتاج بكميات كبيرة، وتجهزه لاستخدامه في عملية 14A.

تتمتع أسميل بالثقة في أداء High-NA: "نتائج التصوير والأداء والتوافق (overlay) كانت جيدة."

لكن انتشار هذه التكنولوجيا بشكل واسع النطاق قد يتأخر حتى عامي 2027-2028.

لماذا؟ لأن كل من تسمك وسامسونج تنتظران.

منطق تسمك هو كالتالي: لدينا 2 نانومتر بالفعل في الإنتاج الضخم، ويتم استخدام تقنية Low-NA EUV مع طباعة متعددة. الجودة جيدة والتكاليف قابلة للتحكم. كما أن 1.4 نانومتر قيد التطوير أيضًا، وستستخدم Low-NA. فقط عند الوصول إلى أقل من 1 نانومتر، سنحتاج إلى High-NA.

بمعنى آخر، تعتقد تسمك أن أجهزة Low-NA EUV قادرة على العمل لمدة 3 سنوات إضافية.

تبدو مواقف سامسونج أكثر دقة. لقد عانت من خسائر كبيرة في معدل كفاءة إنتاج 3 نانومتر، وتأخرت معمارية GAA كثيرًا، مما جعل تايوان سمند تتخلف عنها بجيلين كاملين. الآن، المهمة الأكثر إلحاحًا لسامسونج هي رفع معدل كفاءة إنتاج 3 نانومتر واستعادة العملاء الذين فقدتهم.

نظام عالي الدقة (NA)؟ دع أولاً شركة إنتر تجرب المياه.

لكن إذا نجحت شركة إنتل في إنتاجية 14A الخاصة بها باستخدام High-NA بشكل تجاري ناجح، مع تحقيق معدلات نجاح عالية وتكاليف منافسة، فسوف تتبعها شركة تايوان سمند وشركة سامسونج فورًا. وفي هذه الحالة، ستتدفق أوامر High-NA كأعاصير ثلجية هائلة.

وهذا هو السبب الذي جعل أسيمل تقول بثقة "44 مليار إلى 60 مليار يورو إيرادات في عام 2030".

لأن High-NA ليست مجرد ترقية للجهاز، بل يمكنها أيضًا رفع سعر الجهاز الواحد من 200 مليون يورو إلى 400 مليون يورو. طالما لم تهبط المبيعات، فإن الإيرادات ستتضاعف بسهولة.

في هذا التقرير المالي الجميل، كَبَّد ASML خبرًا غير سار، وهو أنه سيقوم بتسريح 1700 موظف، معظمهم في هولندا، وبعضهم في الولايات المتحدة.

السبب هو: "أصبح أسلوب عمل الشركة أقل مرونة في بعض الحالات."

الشرح قليلاً معقد. ASML ليست بحاجة إلى المال، ولا إلى الطلبات، بل تشعر بأن هيكلها أصبح ضخمًا جدًا.

تتركز عمليات التخفيضات في الأقسام التقنية والأقسام المرتبطة بتكنولوجيا المعلومات، بهدف "تعزيز القدرة على الهندسة والابتكار في المجالات الحيوية".

الترجمة هي: قطع الأقسام الحوافية وإعادة توجيه الموارد إلى الأبحاث والتطوير في التكنولوجيا الأساسية.

هذا في الواقع إشارة إيجابية، حيث تستعد أسمول للنمو بدرجة أكبر، وتحتاج إلى هيكل تنظيمي أكثر مرونة وكفاءة.

لكن هناك تفسير آخر: قد تكون شركة ASML قلقة بشأن تقدم وتيرة تطوير تقنية High-NA EUV. إن تقليل عدد الموظفين بـ 1700 موظف سيوفر أموالاً يمكن توجيهها نحو تطوير تقنيات أكثر أهمية.

في النهاية، حصلت إنتر على أول جهاز High-NA، وإذا تمكنوا من إنتاج عملية 14A الخاصة بهم بشكل تجاري ناجح، فسوف تتبعهما تونج وو إلكتريك وسامسونج على الفور. في تلك اللحظة، يجب أن يكون لشركة أسيمل طاقة إنتاجية كافية واحتياطيات تقنية لاستيعاب ذروة الطلبات.

أعلنت شركة أسميل عن خطة جديدة لشراء أسهم بقيمة 12 مليار يورو، ومن المقرر أن تكملها بحلول نهاية عام 2028.

بلغ حجم خطة الاستحواذ السابقة (2022-2025) 12 مليار يورو في الأصل، ولكن تم تنفيذها فعليًا بقيمة 7.6 مليار يورو فقط.

لماذا لم يُكمل؟ لأن أسعار الأسهم ارتفعت بسرعة كبيرة، وتكاليف إعادة الشراء كانت مرتفعة جداً، ووجدتها الشركة غير مجدية.

يُعلن عن خطة شراء أسهم جديدة الآن، ما يُظهر إشارتين:

أولاً، تمتلك الشركة ثقة في تدفقها النقدي المستقبلي. 12 مليار يورو ليست مبلغًا بسيطًا، والجرأة التي أظهرتها ASML في تقديم هذا المبلغ للاسترداد تدل على إيمانها بأن القدرة على تحقيق الأرباح في الفترة من 2026 إلى 2028 ستزداد باستمرار.

ثانيًا، أن السعر الحالي للسهم مغرٍ. إذا شعرت شركة أسمول أن سعر السهم مبالغ فيه، فلن تتعجل في شراء أسهمها. إن إعلان خطة شراء أسهم تعني أن الإدارة تعتقد أن التقييم الحالي معقول أو حتى منخفض.

ارتفع التوزيع أيضًا بنسبة 17% ليصل إلى 7.5 يورو للسهم. هذا هو نمط ASML المعتاد، حيث توزع الأرباح على المساهمين بمجرد تحقيقها أرباحًا.

إن تقارير أرباح شركة أسمول لا تعكس أداءً لشركة واحدة فقط.

إنها مؤشر رئيسي لسلسلة صناعة نصف الموصلات بأكملها، و thermometer توضح مدى انتقال موجة الذكاء الاصطناعي بشكل حقيقي إلى جانب الإنتاج، وهي عداد يوضح ما إذا كانت شركات مثل تسمك، وسامسونج، وإنفيديا وغيرها قادرة على الاستمرار في التسارع.

في عام 2025، حققت شركة ASML إيرادات بقيمة 32.7 مليار يورو، وربحًا صافيًا قدره 9.6 مليار يورو، بزيادة نسبتها 16% مقارنة بالعام السابق. وبلغ هوامش الربح الجrosso 52.8%، والربح الصافي 29.4%.

في عام 2026، من المتوقع أن تحقق الشركة نموًا في إيراداتها بنسبة 12% (تقدير حذر)، بينما يتوقع السوق نموًا يزيد عن 20% (تقدير جريء).

الهدف الذي وضعته شركة أسمول لعام 2030 هو تحقيق إيرادات تتراوح بين 440 إلى 600 مليار يورو، مع هامش ربحي بين 56 إلى 60%.

هذه ليست شركة تقليدية. إنها شركة تؤمن بأن الذكاء الاصطناعي سيغير من توازن صناعة نصف الموصلات، وهي مستعدة للاستفادة القصوى من الفوائد الكبيرة التي ستنجم عن ذلك.

القيمة السوقية الحالية 563.5 مليار دولار، ومضاعف القيمة العادلة المتوقّف في عام 2026 هو حوالي 39 مرة، وهو يقع في منتصف نطاق التقييم التاريخي 30-45 مرة.

لكن هذه التقديرات قد تقلل من القيمة الحقيقية لشركة أسمول.

لماذا؟ لأن دائرتين زمنيتين تتعانقان:

الدورة القصيرة الأجل (2026-2027): انفجار الطلب على الذكاء الاصطناعي والتخزين، حيث تقوم تسمك (TSMC) وSK هايكسيل وسونيكس وميلسوم بتوسيع الإنتاج بجنون، بينما تصبح أو إس إم إل (ASML) مشغولة بالطلبات، مما يؤدي إلى نمو عالي في الإيرادات.

الدورة الزمنية المتوسطة إلى طويلة الأجل (2027-2030): يبدأ طراز High-NA EUV في الإنتاج بكثافة، ويتضاعف سعر الجهاز من 20 مليون يورو إلى 40 مليون يورو، مما يرفع إيرادات الشركة إلى مستوى أعلى.

قد يؤدي تداخل دوريين إلى استمرار "الدورة الفائقة" الخاصة بشركة ASML حتى عام 2030، أو لفترة أطول.

إن سجل الطلبات الفصلي البالغ 13.2 مليار يورو هو مجرد بداية.

هذا العرس قد بدأ للتو.