من المفترض أن تقوم العملة المستقرة بفعل واحد فقط: البقاء عند دولار واحد. لكن عملة Apyx Finance apxUSD، التي تصف نفسها بأنها أول عملة مستقرة اصطناعية مدعومة بالأرباح، لم تستطع تحقيق ذلك في 4 يونيو عندما انخفضت إلى ما بين 0.90 و0.93 دولار. وكان السبب هو انخفاض أسهم STRC المفضلة، وهي الأصل نفسه الذي يدعم قيمة الرمز.
حدث انفصال السعر عندما انخفض البيتكوين دون 63,000 دولار، مما أدى إلى خفض تقييمات الأسهم المرتبطة بالبيتكوين، بما في ذلك شركات الخزانة الرقمية التي تدعم apxUSD بأسهمها المفضلة. إن الانحراف بنسبة 7-10% عن التثبيت هو النوع من الأمور الذي يدفع مستخدمي DeFi للبحث عن زر الخروج، خاصة عندما يكون الرمز المستقر المعني لديه عرض متداول يتراوح بين 415 مليون و476 مليون دولار.
كيف يعمل apxUSD فعليًا
بدلاً من الاحتياطيات بالعملات الورقية، يتم ضمان apxUSD بأسهم مفضلة من شركات خزانة الأصول الرقمية، وتحديدًا أسهم STRC. اعتبارًا من مارس 2026، كانت Apyx Finance تمتلك حوالي 288,888 سهمًا من STRC بقيمة حوالي 29 مليون دولار. يحافظ البروتوكول على نسبة ضمان زائدة تتجاوز 100٪، مما يعني أن هناك قيمة أكبر بكثير تدعم العملة المستقرة مقارنة بالقيمة التي تمثلها العملة المستقرة نفسها.
يعتمد آلية الاستقرار على عدة طبقات. تقدم توزيعات الأرباح من الشركات الأساسية DAT تدفقًا نقديًا مستمرًا. تمتص خزائن النقدية التقلبات قصيرة الأجل. وتشجع حوافز التسويق على تداول apxUSD عندما تكون رخيصة وسدادها عندما تكون باهظة، مما يدفع السعر طبيعيًا للعودة إلى 1 دولار.
نقطة مهمة واحدة: يتم معالجة عمليات الاسترداد بالعملة USDC، وليس بالأسهم الأساسية STRC نفسها. كما تقدم Apyx رمزًا مصاحبًا يُسمى apyUSD، مصممًا لكسب العائد من الأرباح الموزعة من الضمان.
يتم تقييد طباعة apxUSD الجديدة على المشاركين المعتمدين، وذلك لمنع نوع من التوسع غير المنضبط في العرض أدى إلى إفشال تجارب عملات مستقرة أخرى.
هذا ليس أول مرة تهتز فيها STRC
لقد هبطت أسهم STRC المفضلة تحت قيمتها الاسمية أربع مرات سابقة منذ أغسطس 2025. وفي كل مرة، تعافت.
وصف مالك Apyx Finance نفسه انفصال يونيو 4 على أنه حدث متوقع وليس فشلًا في النموذج. لم تحدث عمليات تصفية واسعة النطاق في أسواق الإقراض المرتبطة، مما يشير إلى أن النظام البيئي الأوسع امتص الصدمة دون حدوث فشل متسلسل.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
مكون الأرباح يضيف طبقة لا توفرها العملات المستقرة التقليدية. إذا استمرت شركات DAT في دفع أرباح أولوية، فإن تدفقات النقد هذه توفر مصدرًا حقيقيًا للقيمة مستقلًا عن تقلبات سعر الرمز.
الأسهم المفضلة لشركات البيتكوين مرتبطة بسعر البيتكوين. العملة المستقرة المدعومة بأصول مرتبطة بالبيتكوين ترث هذه العلاقة في أسوأ اللحظات الممكنة. حدثت عمليات التعافي الأربع السابقة لـ STRC منذ أغسطس 2025 في بيئة كليّة مواتية بشكل عام للعملات المشفرة.
راقب نسبة التغطية الزائدة عن القيمة عن كثب في الأسابيع القادمة. إذا استعادت أسهم STRC مكانتها كما كان يحدث تاريخيًا، يجب أن تعود apxUSD نحو تثبيتها. إذا استمرت الأسهم في الانخفاض، فستواجه خزائن السيولة والآليات التحوطية للبروتوكول اختبارًا أكثر صرامة.