OpenAI "تكسب دولارًا وتخسر دولارين"، بينما بدأت Anthropic في تحقيق أرباح
الكاتب الأصلي: سو يانغ، تينسنت تكنولوجي
في منتصف مايو، كشف العملاقان في مجال الذكاء الاصطناعي عن أوراقهما في نفس الوقت — قدمت OpenAI طلبًا سريًا للاكتتاب العام، بينما قدمت Anthropic توقعات مالية لأول ربع رابح.
تُظهر البيانات أن إيرادات OpenAI في الربع الأول بلغت 5.7 مليار دولار، لكنها تخسر 1.22 دولار مقابل كل دولار تكسبه. وبلغت إيرادات Anthropic في نفس الفترة 4.8 مليار دولار، متأخرة بنحو مليار دولار، لكن التوقعات للربع الثاني تشهد نموًا شديدًا مقارنة بالفترة السابقة، متوقعةً وصولها إلى 10.9 مليار دولار وتحقيق ربح تشغيلي قدره حوالي 559 مليون دولار.
يشعر العالم بهذا الفرق على النحو التالي: واحدة هي نجمة فائقة التقييم تصل إلى تريليون دولار، ولا تزال تطلب صبر السوق. والأخرى هي المُتَتَبِّعة السابقة التي وصلت سرًا إلى عتبة الربح.
01. 5.7 مليار مقابل 4.8 مليار
أفاد مصادر مطلعة لـ The Information أن OpenAI حققت إيرادات بقيمة حوالي 5.7 مليار دولار في الربع الأول من هذا العام، وهو ما يزيد بمقدار مليار دولار تقريبًا عن إيرادات منافستها القديمة Anthropic البالغة 4.8 مليار دولار في نفس الفترة.
بالنظر فقط إلى هذين الرقمين، يبدو أن ميزة OpenAI لا تزال واضحة.
النتائج المالية للربع الأول لشركة OpenAI، المصدر: The Information
كما كشف مسؤولون مطلعون أن ثلاثة عوامل كانت المحرك الرئيسية للنمو في الربع الأول لشركة OpenAI، وهي انتشار الوكيل البرمجي Codex، ونمو المبيعات المؤسسية، واختبار إعلانات ChatGPT.
انفجار Codex يُظهر أن مجتمع المطورين يطلب بقوة أدوات يمكنها العمل مباشرة، وهو ما يتقاطع حقًا مع قاعدة عملاء Anthropic. أما تجربة الأعمال الإعلانية، فهي تكشف عن قلق OpenAI في سعيه للعثور على مخرج للربح من حجمه الهائل من المستخدمين المجانيين.
بلغ متوسط عدد المستخدمين النشطين أسبوعيًا في OpenAI في الربع الأول حوالي 905 ملايين، ووصل إلى ذروته عند 920 مليونًا في فبراير.
عندما يصل المستخدمون إلى معيار ضخم جدًا، يبدأ النمو في التباطؤ. على الرغم من امتلاكها لـ 55 مليون مشترك من المستخدمين المدفوعين، وهو ما يزيد عن 47 مليونًا في نهاية العام الماضي، إلا أن معدل التحويل لا يزال منخفضًا مقارنةً بـ أكثر من 900 مليون مستخدم نشط أسبوعيًا.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تكلفة الاستدلال المقابلة لهذه الجزء تمثل ثقبًا أسود هائلاً لشركة OpenAI.
في المقابل، بلغ إيرادات Anthropic في الربع الأول 4.8 مليار دولار، وهي تأتي تقريبًا بالكامل من مجالها الأقوى، وهو بيع نماذج الذكاء الاصطناعي للشركات والمطورين. فهي لا تمتلك قاعدة واسعة من المستخدمين الاستهلاكيين المجانيين تتطلب دعمًا ضخمًا، مثل ChatGPT. هذا الفرق قد يكون عنصرًا حاسمًا في تفوقها على منافسيها القدامى في المستقبل.
02. أسرع انقلاب في التاريخ
وفقًا للبيانات المالية التي كشفت عنها Anthropic للمستثمرين وفقًا لـ "وول ستريت جورنال"، تتوقع الشركة أن يصل إيراداتها في الربع الثاني إلى 10.9 مليار دولار، وهو ما يزيد عن ضعف إيراداتها في الربع الأول.
وأيضًا، فإن معدل نمو إيراداتها تجاوز معدل نمو إيرادات جوجل وفيسبوك قبل طرحهما العام الأولي.
حسب النشاط، ربح التشغيل لـ Anthropic، المصدر: Anthropic
The Information تشير إلى أنه بحلول أبريل 2026، بلغ إيرادات Anthropic السنوية أكثر من 30 مليار دولار، بينما بلغت إيرادات OpenAI السنوية حوالي 25 مليار دولار.
في مؤتمر المطورين في مايو 2026، سخر داريو أوموداي، الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، من أن نمو إيراداتهم الأخير قد وصل إلى درجة "صعبة التعامل معها".
نمو إيرادات Anthropic، الأحمر هو التوقع لشهر ديسمبر 2025، المصدر: The Information
من المتوقع أن تحقق Anthropic ربحًا تشغيليًا قدره حوالي 559 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني، وهو حدث يُعد محطة بارزة. في صيف العام الماضي، كانت الشركة قد شاركت مع المستثمرين توقعات تشير إلى أن تحقيق ربح سنوي كامل لن يحدث قبل عام 2028 على الأقل.
ومع ذلك، فإن الربح التشغيلي يستبعد مصاريف الحوافز الأسهم، ونظرًا للنفقات الحسابية الضخمة القادمة، قد لا يتمكن Anthropic من الحفاظ على الربحية طوال السنة المالية، لكنه أثبت نقطة واحدة: شركات نماذج الذكاء الاصطناعي، التي تركز على العملاء المؤسسيين، يمكنها تحقيق نموذج ربحي على المدى القصير.
على النقيض من ذلك، على الرغم من أن توقعات OpenAI للربع الثاني لم تُعرف بعد، فإن بيانات عُرضت للمستثمرين تُظهر أن هامش الربح التشغيلي المعدل للربع الأول كان -122%. بمعنى آخر، تخسر الشركة 1.22 دولار لكل دولار من الإيرادات التي تحققها.
من المتوقع أن تحقق OpenAI تدفقًا نقديًا إيجابيًا في عام 2029 أو 2030، وقبل ذلك، تحتاج إلى سد فجوة تمويل ضخمة باستمرار.
يقدّر محللو هانزبنك أن هناك فجوة تمويل قدرها 207 مليار دولار أمريكي مقارنة بخطط النمو الخاصة بـ OpenAI. وأشار رئيس تنفيذي OpenAI، سام ألتمن، خلال اجتماع全员 الشركة إلى أن موعد الإدراج الفعلي قد يُؤجّل حتى بعد تقديم ملفات IPO، لأن تقديم الطلب "ليس نفس الشيء مثل أن تكون مستعدًا للإدراج".
الضغط المالي وراء ذلك، واضح.
03. نفس الذكاء الاصطناعي، مصيران مختلفان
لماذا تظهر فروق كبيرة في الحالة المالية لشركتين في ظل نفس موجة الذكاء الاصطناعي؟
الإجابة مخفية في هياكل العملاء المختلفة.
وفقًا لتحليل فوربس، يأتي حوالي 85% من إيرادات Anthropic من عملاء الشركات والمطورين. وقد أنفقت أكثر من 500 شركة أكثر من مليون دولار سنويًا على منصة Claude، وثمانية من شركات فورتشن 10 هي عملاء لها.
العملاء المؤسسيون لديهم رغبة واضحة في الدفع، ونمط الاستعلام أكثر قابلية للتنبؤ، وتكاليف الخدمة أقل، والعقود أكثر التزامًا. هذا نموذج عمل صحي وقادر على الاستمرار.
في الربع الأول، أنفقت Anthropic 71 سنتًا لكل دولار إيرادات تحققه على قدرات الحوسبة، بينما من المتوقع أن ينخفض هذا الرقم إلى 56 سنتًا في الربع الثاني، مما يُظهر تحسنًا فوريًا في الكفاءة.
في المقابل، يرتبط حوالي 85% من إيرادات OpenAI باشتراكات المستهلكين لـ ChatGPT. وعلى الرغم من وجود 55 مليون مستخدم مشترك مدفوع، إلا أن هناك أكثر من 900 مليون مستخدم نشط أسبوعيًا لا يدرّون إيرادات مكافئة، مما يخلق عجزًا هيكليًا.
OpenAI ليست غير مدركة لهذا الأمر.
تحت قيادة كبار المسؤولين مثل فيديجي سيمو، الرئيس التنفيذي للشركة، بدأت الشركة في خفض مشاريع مكلفة مثل تطبيق توليد الفيديو Sora، في محاولة لتركيز جهودها على الأنشطة التي تولد إيرادات مباشرة والعملاء التجاريين. ومع ذلك، فإن تغيير نموذج العمل القائم على المستهلكين المجانيين ليس أمرًا يمكن تحقيقه بين ليلة وضحاها.
بالطبع، عند المقارنة المباشرة لأرقام الإيرادات للشركتين، يجب أخذ اختلاف محاسبي أساسي في الاعتبار.
توضح المعلومات هذا بالتفصيل: تقوم Anthropic بتسجيل إيرادات جميع مبيعاتها التقنية من خلال شركاء السحابة مثل أمازون وغوغل بالكامل كإيرادات. بينما تُسجل OpenAI فقط 20% من إيرادات نماذجها المباعة عبر Microsoft Azure كإيرادات خاصة بها، نظرًا لعلاقتها الخاصة الطويلة الأمد مع مايكروسوفت، التي تمتلك حقوقًا حصرية لاستخدام براءاتها.
ومع ذلك، يجب ملاحظة أن منهجيتي المحاسبة للشركتين تختلفان قليلاً، كما أن إيراداتهما تشهد جميعًا "ارتفاعًا اصطناعيًا": فAnthropic تُسجّل إيراداتها الكاملة من إعادة بيع نماذجها من قبل شركات السحابة مثل أمازون وغوغل، دون خصم حصص المشاركة؛ بينما لا تُدرج OpenAI أي إيرادات ناتجة عن شركاء السحابة في إفصاحاتها، نظرًا لأنها ملزمة بتقديم 20% من إيراداتها لشركة مايكروسوفت قبل عام 2030 (وقد تصل هذه النسبة هذا العام إلى 6 مليارات دولار).
ومع ذلك، حتى لو استخدمت OpenAI منظور Anthropic لزيادة الدخل السنوي بمئات المليارات من الدولارات، فلن تتمكن من سد الفجوة التي بلغت بالفعل مئات المليارات من الدولارات بينهما.
04. وراء سباق الاكتتاب العام
On the path to an IPO, all financial secrets will be brought into the light.
تتنافس OpenAI وAnthropic وSpaceX لـ Elon Musk على الاكتتاب العام، وقد تتجاوز تقييمات الشركات الثلاث تريليون دولار.
حاليًا، حصلت OpenAI على تمويل بقيمة 122 مليار دولار من موردين مثل أمازون ونفيديا، وتسعي للإدراج في البورصة في أقرب وقت في سبتمبر 2026. بينما تواصل Anthropic جولة تمويل قد ترفع تقييمها فوق OpenAI، وتنظر في الإدراج في أقرب وقت في أكتوبر. وقد أشار أوتيمان خصوصًا إلى أنه يرغب في الإدراج أولًا.
يملك Anthropic الآن بيانات ربع سنوية أثبتت قدرتها على تحقيق الربح.
حتى لو تكبدت خسائر مرة أخرى في المستقبل بسبب استثمارات هائلة في البنية التحتية الحاسوبية، مثل دفع 1.25 مليار دولار شهريًا لـ SpaceX مقابل تأجير سعة مراكز البيانات، بالإضافة إلى عقود جديدة ضخمة مع Broadcom وGoogle، إلا أنها أثبتت للسوق أن نموذج عملها قابل للتطبيق. قصتها هي قصة شركة برمجيات مؤسسية يمكن مقارنتها بـ Salesforce أو ServiceNow.
أما ما قدمته OpenAI للمستثمرين في السوق المفتوح، فهو قصة تتطلب إيمانًا أقوى. فهي تحتاج إلى إقناع السوق بأن وكلاء الذكاء الاصطناعي، وتوليد الصور، ونشاط الإعلانات الضخم المستقبلي، سيحولون في النهاية تدفق المستهلكين الهائل لديها إلى أرباح.
في خطة أوتمان، من المحتمل أن تجلب أعمال الإعلانات الخاصة بـ ChatGPT حوالي 102 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2030.
لكن هذا يتطلب وقتًا، والوقت هو بالضبط ما تفتقر إليه OpenAI أثناء تبادل الخسائر للنمو.
لقد أطلقت OpenAI للتو أكثر من جيجاواطين من قدرات الحوسبة، وهي تفوق مجموع مجموعة Colossus بأكملها لدى SpaceX، وكل ذلك يتطلب أموالًا.
لذلك، بالنسبة للمستثمرين، عندما تُنشر وثيقة S-1، هل يجب أن نثق بشركة وجدت بالفعل نموذجًا ربحيًا، أم بعملاق يطلب من السوق منحه سنوات إضافية ومئات المليارات من الدولارات لاستكشاف إمكانات الربح؟ الإجابة ستُحدد مصير الشركتين.
الرابط الأصلي
انقر لمعرفة الوظائف الشاغرة لدى BlockBeats
مرحبًا بانضمامك إلى المجتمع الرسمي لـ BlockBeats
قناة تيليجرام للاشتراك: https://t.me/theblockbeats
مجموعة Telegram للنقاش: https://t.me/BlockBeats_App
الحساب الرسمي على تويتر: https://twitter.com/BlockBeatsAsia