إيرادات مركز بيانات AMD تتجاوز إيرادات Intel لأول مرة

① بلغ دخل مركز البيانات 5.8 مليار دولار لأول مرة متجاوزًا إنتل: نما بنسبة 57% إلى 5.8 مليار دولار، حيث نما دخل وحدات المعالجة المركزية للخوادم بنسبة تزيد عن 50% ليصل إلى مستوى قياسي جديد. في نفس الفترة، بلغ دخل إنتل من DCAI 5.1 مليار دولار بنمو قدره 22% — حيث تجاوزت AMD إنتل في حجم إيرادات مركز البيانات لأول مرة.

② ارتفع حجم السوق الإجمالي المحتمل (TAM) للخوادم من 60 مليار دولار إلى 120 مليار دولار: كان حجم السوق المحتمل (TAM) لعام 2030 المذكور في يوم المحللين في نوفمبر الماضي حوالي 60 مليار دولار، وارتفع إلى الضعف خلال خمسة أشهر فقط. والمحرك هو الذكاء الاصطناعي القائم على الوكلاء الذي زاد بشكل كبير من الطلب على وحدات المعالجة المركزية (CPU) — حيث يتحول نسب CPU إلى GPU من 1:4 أو 1:8 نحو 1:1 أو حتى زيادة عدد وحدات المعالجة المركزية.

③ ميتا 6 جيجاواط + OpenAI: قفل العقود المتعددة لضمان الرؤية الطويلة الأجل: تخطط ميتا لنشر ما يصل إلى 6 جيجاواط من وحدات AMD Instinct GPU، بما في ذلك وحدات مخصصة مبنية على بنية MI450؛ التعاون مع OpenAI مستمر في التقدم. أفادت الإدارة أن إيرادات الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات بحلول عام 2027 ستصل إلى مستوى "مئات المليارات من الدولارات".

④ انخفض دخل وحدات معالجة الرسومات (GPU) في الربع الأول بسبب الانتقال في الصين: انخفضت أنشطة الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات بشكل طفيف مقارنة بالربع السابق بسبب انخفاض كبير في إيرادات الصين في الربع الرابع. بدأ التوسع الحقيقي لوحدات معالجة الرسومات في الربع الثالث (الطاقة الإنتاجية الأولية لـ Helios)، وارتفعت بشكل ملحوظ في الربع الرابع واستمرت حتى الربع الأول من عام 2027.

⑤ نمو التدفق النقدي الحر ثلاثة أضعاف ليصل إلى مستوى قياسي قدره 2.6 مليار دولار: هامش التدفق النقدي الحر 25٪، وارتفع التدفق النقدي التشغيلي من 940 مليون دولار في نفس الفترة من العام السابق إلى 3 مليار دولار. لكن تصاعد إنتاج MI450 في النصف الثاني من العام سيُخفّض هامش الربح الإجمالي — حيث أن هذا المنتج أقل من متوسط الشركة.

⑥ ضغوط على جانب الاستهلاك في النصف الثاني من العام: ارتفاع أسعار التخزين يؤثر على أجهزة الكمبيوتر الشخصية والأجهزة اللوحية: يتوقع الإدارة أن ينخفض إيرادات الألعاب في النصف الثاني مقارنة بالنصف الأول بأكثر من 20٪، كما سيتأثر إنتاج أجهزة الكمبيوتر الشخصية بارتفاع تكاليف الذاكرة والمكونات.

لا يُعدّ أكثر ما يلفت الانتباه في هذا التقرير المالي هو معدل نمو الإيرادات البالغ +38%، بل نقطة عبور هيكلية: حيث تجاوزت إيرادات AMD الفصلية من قطاع مراكز البيانات 5.8 مليار دولار، لأول مرة، إيرادات إنتل同期 DCAI البالغة 5.1 مليار دولار. ومن دخول بنية Zen لأول مرة إلى سوق الخوادم في عام 2017 حتى اليوم، استغرقت AMD ما يقارب 10 سنوات لإتمام هذا التفوق التاريخي.

لكن الجانب الآخر من هذا التقرير المالي يستحق أيضًا القراءة الدقيقة. فقد انخفض نشاط مركز البيانات المتعلق بالذكاء الاصطناعي (أي وحدات Instinct GPU) بشكل طفيف مقارنة بالربع السابق في الربع الأول - وذلك بسبب تراجع كبير في الإيرادات الصينية مقارنة بالربع الرابع الذي شهد إيرادات أعلى. وهذا يعني أن "الانفجار الحقيقي" لـ AMD في سوق مسرّعات الذكاء الاصطناعي لم يبدأ بعد. وقد حددت ليسا سو جدولًا زمنيًا لإطلاق إنتاج Helios (الحل الكامل القائم على MI450 + Venice) ليبدأ في الربع الثالث ويزداد بشكل ملحوظ في الربع الرابع - ويحتاج المستثمرون إلى الصبر حتى يُثبت تسليم المنتجات في النصف الثاني من العام.

في الوقت نفسه، تصبح قصة معالجات الخوادم أكثر إقناعًا. إن مضاعفة TAM من 60 مليار إلى 120 مليار رقم يستحق التوقف والتأمل. إن سلسلة المنطق الإدارية واضحة: انتشار الذكاء الاصطناعي التفاعلي → انفجار في كمية الاستدلال → كل عامل يتطلب معالجًا لتنسيق ومعالجة البيانات → نسبة المعالجات إلى وحدات معالجة الرسومات ترتفع من 1:4 إلى 1:1 أو أعلى → يتضاعف حجم سوق معالجات الخوادم. توقعات إيرادات معالجات الخوادم للربع الثاني تشير إلى نمو يزيد عن 70٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، مع تسارع في مسار النمو للسنة بأكملها.

هذا تحليل مفصل لمحتوى التقرير المالي

بلغ إيراد AMD في الربع الأول 10.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 38% على أساس سنوي، وتجاوزت الحد الأعلى للتوقعات. بلغت هامش الربح الإجمالي وفق معايير Non-GAAP 55%، بزيادة نقطة مئوية واحدة مقارنة بالعام السابق؛ وبلغ ربح التشغيل 2.54 مليار دولار، بزيادة قدرها 43% على أساس سنوي، مع هامش ربح تشغيلي قدره 25%. وفق معايير GAAP، بلغ ربح التشغيل 1.5 مليار دولار (+83% على أساس سنوي)، والصافي 1.4 مليار دولار (+95% على أساس سنوي)، وEPS 0.84 دولار (+91% على أساس سنوي). تتمثل الفروق الرئيسية بين GAAP وNon-GAAP في الاستهلاك المرتبط بالأصول غير الملموسة الناتجة عن الاستحواذ (5.51 مليار دولار) وتكاليف الحوافز الأسهمية (4.87 مليار دولار).

دخل مركز البيانات 5.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 57% على أساس سنوي و7% على أساس فصلي، مسجلاً مستويات قياسية جديدة متتالية. الربح التشغيلي 1.6 مليار دولار، بهامش ربح 28%، بتوسع قدره 3 نقاط مئوية على أساس سنوي.

خدمة خوادم CPU هي النقطة الأكثر إثارة — سجّلت رابع ربع متتالٍ يحقق رقماً قياسياً في الإيرادات، بزيادة تزيد عن 50% على أساس سنوي. نما عملاء السحابة والشركات كلٌّ بنسبة تزيد عن 50%، وارتفع عدد حالات السحابة المدعومة بـ EPYC بنسبة تقارب 50% على أساس سنوي إلى أكثر من 1600 حالة. وقد دفع نمو إصدار EPYC الجيل الخامس Turin ومستمرّ إصدار الجيل الرابع Genoa هذا النمو. وأشارت ليسا سو بشكل خاص إلى أن النمو كان مدفوعاً أساساً بكميات الشحن وليس بزيادة الأسعار، حيث جاءت زيادة ASP بشكل أكبر من تحسين مزيج المنتجات وزيادة عدد النوى.

الأهم هو إعادة تعريف TAM. في يوم المحللين في نوفمبر الماضي، تم تقديم TAM لوحدات معالجة الخوادم لعام 2030 بحوالي 60 مليار دولار أمريكي (معدل نمو مركب 18%)، لكن بعد مرور خمسة أشهر فقط، ضاعفت الإدارة هذا الرقم إلى أكثر من 120 مليار دولار أمريكي (معدل نمو مركب أكثر من 35%). المنطق هو أن الذكاء الاصطناعي التوافقي أعاد تشكيل معادلة طلب وحدات المعالجة المركزية — حيث كانت وحدات المعالجة المركزية في الماضي مجرد "عقدة رئيسية" لوحدات المعالجة الرسومية، بنسبة 1:4 أو 1:8؛ والآن تتطلب سير عمل التوافقي كميات كبيرة من وحدات المعالجة المركزية لتنفيذ الترتيب ومعالجة البيانات والمهام المتوازية، وتتحرك النسبة نحو 1:1 أو أعلى.

يُظهر مركز البيانات AI (Instinct GPU) حالة "التراكم الاستباقي". سجل انخفاضًا طفيفًا على أساس ربع سنوي، وذلك بشكل رئيسي بسبب زيادة الإيرادات الصينية في الربع الرابع وانخفاضها في الربع الأول. ومع ذلك، لا يزال يحافظ على نمو "مهم بمرتين رقمين" مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. أظهرت MI355X أداءً تنافسيًا شاملاً في أحدث اختبارات MLPerf. وقد بدأت سلسلة MI450 في إرسال عينات إلى العملاء الرائدين، مع جدول إنتاج الدفعة الثانية: قدرة إنتاجية أولية في الربع الثالث، زيادة ملحوظة في الربع الرابع، وتسارع مستمر في الربع الأول من عام 2027. أفادت الإدارة أن توقعات الطلب من العملاء الرائدين تجاوزت الخطط الأولية، كما أن خطوط نشر العملاء الجدد الكبيرة تتوسع، بما في ذلك عدة فرص "بمستوى جيجاوات".

المقارنة الأفقية عززت زخم AMD. سجلت إنتل إيرادات DCAI بقيمة 5.1 مليار دولار ونموًا بنسبة 22% خلال نفس الفترة — وهي المرة الأولى التي تتجاوز فيها إيرادات AMD في قطاع البيانات إيرادات إنتل، وتُعد نصرًا محوريًا لـ AMD في سوق الخوادم منذ إطلاق بنية Zen في عام 2017. تتمثل نقاط رد إنتل في اختيار Xeon 6 كـ CPU مضيف لـ NVIDIA DGX Rubin NVL8، وكذلك في اتفاقية تعاون طويلة الأمد مع Google. لكن من حيث معدلات النمو واتجاهات الحصة السوقية، لا يزال ميزة AMD تتسع، حيث أعادت الإدارة التأكيد على هدفها بحصة سوقية تزيد عن 50% في وحدات معالجة الخوادم.

في سوق مُسرّعات الذكاء الاصطناعي، لا يزال NVIDIA يهيمن بحصة تقارب 75-80٪، لكن AMD تدخل موقع اللاعب الثاني من خلال عقود استراتيجية مع Meta (6GW) وOpenAI.

إيرادات العميل والألعاب: 3.6 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 23% على أساس سنوي، وانخفاض قدره 9% على أساس فصلي (موسمي). الربح التشغيلي: 575 مليون دولار أمريكي، بهامش ربح 16%.

دخل العملاء البالغ 2.9 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 26% على أساس سنوي، مدفوعًا بزيادة مبيعات معالجات Ryzen ونمو مستمر في الحصة السوقية. كانت أجهزة الكمبيوتر التجارية هي النقطة البارزة لهذا الربع - حيث زادت مبيعات أجهزة الكمبيوتر Ryzen PRO بنسبة تزيد عن 50% على أساس سنوي، وتوسّع Dell وHP وLenovo في خطوط منتجات AMD. شملت صفقات العملاء الجدد قطاعات المالية والرعاية الصحية والصناعية والبنية التحتية الرقمية.

إيرادات قطاع الألعاب بلغت 720 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 11% على أساس سنوي، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى الطلب على وحدات معالجة الرسوميات Radeon 9000 Series، وتم تعويضه جزئياً بانخفاض إيرادات الحلول شبه المخصصة (الوحدات المنزلية).

لكن الإدارة أطلقت إشارات تحذيرية واضحة للنصف الثاني: من المتوقع أن ينخفض إيرادات الألعاب في النصف الثاني بنسبة تزيد عن 20% مقارنة بالنصف الأول بسبب ارتفاع تكاليف الذاكرة والمكونات، كما سيتأثر شحن أجهزة الكمبيوتر الشخصي. يعود جذر هذا التطور إلى الطلب الهائل على HBM وDDR5 من قبل الذكاء الاصطناعي، والذي رفع أسعار جميع وحدات التخزين، مما أدى إلى ضغط غير مباشر على الإلكترونيات الاستهلاكية. على الرغم من ذلك، لا تزال الإدارة تتوقع نموًا سنويًا في أعمال العميل للعام بأكمله، مع تفوقها على السوق.

الإيرادات المدمجة بلغت 8.73 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 6% على أساس سنوي، وانخفاض قدره 8% على أساس فصلي. بلغ ربح التشغيل 3.38 مليار دولار أمريكي، بنسبة هامش ربح 39%. ودفع تحسن الطلب في مجالات مثل الاختبار والقياس، والطيران والفضاء، والاتصالات، إلى النمو. وشهدت مشاريع التصميم الفائزة نموًا ثنائي الرقم على أساس سنوي، بقيمة عدة مليارات من الدولارات، مما يعكس توسع عمل المدمج من التركيز على FPGA نحو مزيج أوسع من حلول x86 التكيفية وحلول شبه مخصصة.

التدفق النقدي الحر 2.6 مليار دولار، أي أكثر من ثلاثة أضعاف نفس الفترة من العام السابق، مع هامش تدفق نقدي حر قدره 25%. التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 3 مليارات دولار (مقارنة بـ 940 مليون دولار في نفس الفترة من العام السابق)، ويعزى التحسن إلى صافي ربح أعلى وكفاءة أفضل في رأس المال العامل.

الإنفاق الرأسمالي بلغ 389 مليون دولار أمريكي (مقابل 212 مليون دولار أمريكي في نفس الفترة من العام الماضي)، بزيادة قدرها 83%، لكن المبلغ المطلق لا يزال منخفضًا — نموذج AMD الخالي من المصانع يعني أن الاستثمارات في الطاقة الإنتاجية تتركز بشكل رئيسي لدى شركاء سلسلة التوريد. بلغت تكاليف البحث والتطوير 2.4 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 39% مقارنة بالعام السابق، وتشكل 23% من الإيرادات، مما يعكس التسريع في الاستثمارات الخاصة بخريطة طريق الذكاء الاصطناعي.

من حيث الميزانية العمومية، فإن النقد والاستثمارات قصيرة الأجل تبلغ 12.3 مليار دولار، والمخزون 8 مليارات دولار (ثابت تقريبًا)، والديون طويلة الأجل 2.4 مليار دولار. تم شراء 1.1 مليون سهم (221 مليون دولار) في الربع الأول، مع بقاء تفويض شراء بقيمة 9.2 مليار دولار.

مشروع لمرة واحدة ملحوظ: حققت الشركة أرباحًا استثمارية طويلة الأجل بقيمة 280 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025 (التي رفعت EPS للربع الرابع)، بينما بلغت فقط 66 مليون دولار في الربع الأول من عام 2026، وهو أحد الأسباب التي أدت إلى انخفاض EPS غير المطابق للمبادئ المحاسبية المقبولة عالميًا من 1.53 دولار (الربع الرابع) إلى 1.37 دولار (الربع الأول). بالإضافة إلى ذلك، تم التخلص من نشاط تصنيع ZT Systems في الربع الرابع، وسجل الربع الأول أرباحًا من العمليات المنهية بقيمة 11 مليون دولار.

سوما رسمت مسار نمو واضح خلال اجتماع الهاتف:

قصير الأجل (الربع الثاني من عام 2026): إرشادات الإيرادات بقيمة 11.2 مليار دولار (+46% على أساس سنوي، +9% على أساس ربعي)، وارتفاع هامش الربح الإجمالي إلى 56%. نمو وحدات معالجة المركزية للخوادم على أساس سنوي بأكثر من 70%، مع نمو مزودي الذكاء الاصطناعي ووحدات الخوادم في مراكز البيانات على أساس ربعي بنسبة رقمين.

المتوسط الأجل (H2 2026-2027): إنتاج Helios على نطاق واسع هو العامل المحرك الأساسي. بدأ شحن سلسلة MI450 للرسوميات من الربع الثالث، مع زيادة ملحوظة في الكميات خلال الربع الرابع. سيتم إصدار Venice (EPYC من الجيل السادس) خلال العام، مع وجود عدد أكبر من العملاء في مراحل التحقق والنمو مقارنة بأي جيل سابق. أعربت الإدارة عن "ثقة قوية ومتزايدة" في تحقيق إيرادات الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات بقيمة "مئات المليارات من الدولارات" بحلول عام 2027.

طويل الأجل: تم رفع هدف نمو مركب سنوي لوحدات معالجة الذكاء الاصطناعي (AI GPU) من أكثر من 80% (سيتجاوز الهدف السابق). هدف EPS طويل الأجل: أكثر من 20 دولارًا (حوالي 5.5 دولارًا مُحَوَّلًا سنويًا حاليًا، مما يشير إلى مساحة نمو تقارب أربع مرات). هدف هامش الربح الإجمالي طويل الأجل: 55%-58%.

مخاطر التنفيذ وجدول زمني لإنتاج هيليوس بكميات كبيرة. يُعد حلّ الخزانة الكاملة MI450+Venice رهان AMD في سوق مسرّعات الذكاء الاصطناعي، وسيحدد تقدم الإنتاج في الربع الثالث والرابع من العام ميل إيرادات عام 2027. توفر عقود Meta وOpenAI نقاط ربط للطلب، لكن هناك مخاطر تنفيذية بين "إرسال العينات" و"الشحن على نطاق واسع". المؤشرات الرئيسية للمراقبة: التغير في إيرادات الذكاء الاصطناعي للبيانات المركزية مقارنة بالربع السابق في الربع الثالث (يجب أن ترتفع بشكل ملحوظ)، وهل هناك إعلانات جديدة عن عملاء كبار. إذا تم تسليم هيليوس في الربعين الثالث والرابع وفقًا للتوقعات، فقد تتمكن AMD من رفع إيرادات الذكاء الاصطناعي للبيانات المركزية من حوالي 10 مليارات دولار إلى مستوى 20-30 مليار دولار بحلول عام 2027.

أين تقع سقف حصة السوق للوحدات المعالجة المركزية؟ هدف حصة سوقية بنسبة 50% تحت حجم سوق إجمالي قدره 120 مليار دولار يعني إيرادات سنوية قدرها 60 مليار دولار—وهذا سيجعل وحدات المعالجة المركزية للخوادم نشاطًا أكبر من شركة AMD بأكملها اليوم. ترد Intel من خلال Xeon 6 وGranite Rapids، بينما يتصاعد تيار Arm (AWS Graviton وAmpere ورقاقات مخصصة من مختلف الشركات). رد ليسا سو هو: السوق كبير بما يكفي، وتحتاج أحمال العمل المختلفة إلى وحدات معالجة مركزية مختلفة، وتمتلك AMD ميزة تجميعية من خلال مجموعتها "الشاملة" (عامة، رأسية، مُحسّنة للوكيل) مقارنة بـ"المنتجات الفردية" لـArm. هل هذا الحجة صحيحة؟ سيكون تقدم التحقق من قبل عملاء Venice هو الاختبار الرئيسي.

تأثير ارتفاع أسعار التخزين على أعمال المستهلكين هو خط ثانوي يتطلب متابعة مستمرة. قد يضغط انخفاض إيرادات الألعاب بنسبة أكثر من 20% في النصف الثاني من العام وضغط مبيعات أجهزة الكمبيوتر الشخصية على معدل نمو الإيرادات الإجمالية، لكن نظرًا لأن مركز البيانات يشكل الآن أكثر من 56% من الإيرادات الإجمالية وينمو بسرعة أكبر بكثير من قطاع المستهلكين، فإن تأثير هذا العائق يقل تدريجيًا من الناحية الهيكلية.