لأكثر من عامين، عاملت وول ستريت الذكاء الاصطناعي على أنه أكثر الصفقات تفاؤلاً على الطاولة، محرك نمو يُسرّع الأرباح، ويدعم التقييمات المرتفعة، ويعِد بعائد إنتاجي كبير في مكان ما في المستقبل.
ومع ذلك، فإن الفيدرالي لديه وصول إلى نفس الأرقام ويبدو أنه أكثر ميلًا لاعتبار بناء الذكاء الاصطناعي مصدرًا جديدًا للطلب في سوق لا يزال يكافح لسحب التضخم مرة أخرى نحو هدفه البالغ 2%.
تتوقع غولدمان ساكس الآن أن تنفق الشركات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ما يقارب 800 مليار دولار في عام 2026، وتحسب أن هذا الارتفاع سيرفع توقعاتها للاستثمار التجاري السنوي إلى 7.8%، مع إضافة حوالي 3.3 نقطة مئوية إلى نمو الإنفاق الرأسمالي بمفرده.
تريندفورس، التي تتبع أكبر مزودي السحابة التسعة في العالم، تضع نفقاتهم المشتركة لعام 2026 عند حوالي 830 مليار دولار، بزيادة قدرها حوالي 79% مقارنة بالعام السابق. ويعكس جزء كبير من هذا الارتفاع ارتفاع الأسعار أكثر من زيادة القدرة، حيث ينسب مايكروسوفت حوالي 25 مليار دولار من ميزانيتها البالغة 190 مليار دولار إلى ذاكرة ومكونات أكثر تكلفة.
كل ذلك يضع وزنًا كبيرًا على المدخلات التي تراقبها الفيدرالي بعناية شديدة، مما قد يحول هذا الانتعاش الاستثماري إلى مشكلة سياسية.
أين يذهب تريليون دولار أمريكي من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي؟
من المفيد أن تتخيل هذا الإنفاق من حيث مظاهره المادية. كل هذا المال يتخذ شكل أراضٍ وصلب ومحولات وكابلات نحاسية وقدرات توليد جديدة بآلاف الميغاواط، وأنظمة تبريد على نطاق صناعي، والحرفية الماهرة والنادرة جدًا التي تم توظيفها لتجميع كل ذلك.
وصف غولدمان هذا على أنه موجة تمتد عبر الخوادم، وشبه الموصلات، والذاكرة، وبنية الطاقة، ومراكز البيانات، والبرمجيات، وميزانيات البحث، ويتتبع نموذج البنك على المدى الأطول model نمو إنفاق رأس المال السنوي على الذكاء الاصطناعي من حوالي 765 مليار دولار هذا العام نحو 1.6 تريليون دولار بحلول عام 2031.
أصبحت الطاقة هي العامل المقيد الأساسي. في خطاب أُلقي في أواخر مايو، لاحظت حاكمة مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك أن أسعار الكهرباء والماء ارتفعت كل منهما حوالي 5% خلال العام الماضي، وأن الرقائق والمعدات التكنولوجية الفائقة والبرمجيات أصبحت جميعها أكثر تكلفة، وأن الرواتب في مهن البناء المتخصصة ارتفعت بشكل ملحوظ. وتشعر الأسر ببعض هذا الضغط على فواتيرها الشهرية، والتي بدأت تواجه رد فعل سياسي مع قيام عدة برلمانات ولاية بتبني إجراءات لإبطاء تطوير مراكز البيانات الكبيرة.
كان قياد البنك المركزي غير عادي في وضوحه وصراحته بشأن أين يؤدي هذا. وفي حديثه في مارس، أخبر جيروم باول المراسلين أن حملة البناء المكثفة "تضع ضغطًا على جميع أنواع السلع والخدمات التي تدخل في بناء هذه الأشياء"، وأقر بأن التأثير كان "على الأرجح يدفع التضخم للأعلى."
تابع كوك في نفس الخطاب الذي ألقاه في مايو، محذراً من أن "صدمة أخرى على الأسعار يمكن أن تضاف نتيجة لزيادة الطلب الاستثماري الناتج عن الذكاء الاصطناعي"، وأشار إلى أن الشركات أعلنت عن خطط لمرافق بيانات تتجاوز 1.5 تريليون دولار، لكن جزءاً ضئيلاً فقط منها تم بناؤه فعلياً.
جانب الطلب على الذكاء الاصطناعي، بعبارة أخرى، يظهر في بيانات الأسعار قبل وقت طويل من أي عائد في الإنتاجية تقدمه التقنية في النهاية.
ما يعنيه ذلك على رهان بيتكوين على خفض أسعار الفائدة
تنتقل العواقب من ميزانيات وادي السيليكون مباشرة إلى عالم العملات المشفرة. Bitcoin قضا معظم العام يعتمد على توقع أن تراجع التضخم سيسمح للفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، وتسهيل الظروف المالية، وإعادة إحياء روح المخاطرة التي دفعت موجة الصعود في عام 2024.
CryptoSlate وثّقت كيف أن الأصل يتعقب الآن دورات السيولة بدقة شديدة، وهي حساسية تفوق تقليل نصف بيتكوين كمحرك رئيسي للسعر. إن طلبًا بقيمة 800 مليار دولار يجعل خفض الأسعار غير محتمل، حيث يمنح كل دولار من ضغط السعر المرتبط بالذكاء الاصطناعي الاحتياطي الفيدرالي سببًا إضافيًا للبقاء على موقفه.
لقد بدأت الأسواق بالفعل في إعادة تسعير ذلك. وتضع أسواق العقود الآجلة وأسواق التنبؤ احتمالات الاحتفاظ بالأسعار في اجتماع 16-17 يونيو فوق 93%، والذي سيكون أول اجتماع يرأسه كيفن وارش بعد استلامه المهام من بولل في مايو. CryptoSlate تتبع الانعكاس أثناء حدوثه، بدءًا من فترة كان فيها تجار السندات يسعرون رفعًا في نهاية العام إلى بيانات التضخم التي أبقت الاحتياطي الفيدرالي متجمدًا.
أدى إعادة التسعير إلى التأثير على أسعار_spot، حيث انخفض البيتكوين إلى حوالي 63,600 دولار بحلول 4 يونيو بعد أن انخفض مؤقتًا تحت 62,000 دولار، أي ما يقارب نصف سجله في أكتوبر 2025، وهبوطًا بأكثر من 13% على مدار الأسبوع. يعود جزء كبير من هذا الضرر إلى عمليات الخروج، حيث شهدت صناديق بيتكوين ETF سلسلة قياسية من التدفقات الخارجة استمرت 11 جلسة بقيمة حوالي 3.45 مليار دولار، وهي أطول سلسلة من عمليات السحب منذ إطلاق الصناديق في عام 2024. وتحول جزء كبير من هذا رأس المال مباشرة إلى أسهم الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات التي كانت تدفع المشكلة الكلية في المقام الأول.
على مدى خمس سنوات، قد تقوم الذكاء الاصطناعي فعلاً بما يعد به مؤيدوها، من خفض التكاليف وأتمتة العمل الروتيني وتخفيف التضخم من خلال مكاسب حقيقية في الإنتاجية للعامل الواحد. ومع ذلك، فإن مرحلة البناء تميل عادةً إلى العمل بطريقة معاكسة في البداية. فسحب طلب البنية التحتية على مدى سنوات إلى نافذة ضيقة يرفع أسعار الأجهزة والطاقة والكفاءات قبل أن نرى أي كفاءة حقيقية، لذا يحين صدمة الأسعار مبكرًا وتتأخر المكاسب غير المتوقعة.
هذا الفجوة بين العواقب الفورية والفوائد المتأخرة هي ما أثار قلق الاحتياطي الفيدرالي. وقد حجّ وارش أن الذكاء الاصطناعي سيثبت أنه "مُخَفِّض هيكلياً للتضخم" وسيُدخل "أكبر موجة تعزيز للإنتاجية في حياتنا"، وهو رأي يؤكد انفتاحه على خفض أسعار الفائدة. لكن كوك والحاكم مايكل بار يميلان إلى الاتجاه المعاكس، حيث قال بار بصراحة إنه لا يؤمن أن ازدهار الذكاء الاصطناعي سيكون سبباً لخفض أسعار السياسة.
التجار، من ناحية أخرى، كانوا يعانون بشكل رئيسي من التوقيت. فبيتكوين، إلى جانب الأسهم وباقي السوق، تميل إلى الاستجابة لأول قرار أمامهم. لذا، فإن "فرضية الإنتاجية" التي ستُثمر على الأرجح في عام 2030 لا تفعل شيئًا يذكر للوضعيات المحتفظ بها هذا الأسبوع أو الشهر أو حتى هذا الربع. إن التضخم المرتفع فوق 3% يترك وارش مساحة قليلة للتحرك وفقًا لمعتقداته في يونيو، بغض النظر عن الاتجاه الذي يرغب في توجيهه إليه.
نفس طفرة الذكاء الاصطناعي التي ترفع تقييمات التكنولوجيا وتدفع المؤشرات للأعلى قد تكون القوة نفسها التي تبقي الاحتياطي الفيدرالي حذراً، مما يؤخر دورة السيولة التي انتظرها متداولو العملات المشفرة لمدة ثمانية عشر شهراً. إذا اتفق صانعو السياسات على اعتبار إنفاق 800 مليار دولار سنوياً كعمود إضافي من الطلب المستمر، فإن تجارة بيتكوين المتعلقة بخفض أسعار الفائدة تستند إلى أساس أرق بكثير مما يرغب حاملوها في الاعتراف به.
ظهرت المقالة إن طفرة إنفاق الذكاء الاصطناعي بقيمة 800 مليار دولار تصبح مشكلة فيدرالية لبيتكوين لأول مرة على CryptoSlate.