اكتشف صناعة الذكاء الاصطناعي أداتها المالية المفضلة، وهي ليست أسهمًا. بل هي السندات القابلة للتحويل.
بلغ إصدار السندات القابلة للتحويل بالدولار الأمريكي حوالي 34 مليار دولار في الأشهر الأربعة الأولى فقط من عام 2026. هذا أكثر من ضعف نفس الفترة من العام الماضي. وهنا النقطة المهمة: حوالي نصف هذه الصفقات مرتبطة بشركات الذكاء الاصطناعي.
لماذا السندات القابلة للتحويل، تحديدًا
السندات القابلة للتحويل هي أداة هجينة. فهي تعمل كديون عادية، حيث تدفع فائدة للحامليها، لكنها تأتي مع خيار للتحويل إلى أسهم الشركة بسعر محدد مسبقًا. تستفيد الشركات من الاقتراض بمعدلات فائدة منخفضة بشكل غير معقول لأن المستثمرين مستعدون لقبول دخل أقل مقابل هذه المكاسب المحتملة من الملكية. بعض الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي تحقق تمويلًا بكووبونات بقيمة 0% فقط. صفر بالمئة. أي أن الشركة لا تدفع أي فائدة على الإطلاق، ولا يزال المستثمرون ينتظرون بفارغ الصبر.
السندات القابلة للتحويل تسمح للشركات بجمع مبالغ ضخمة دون تخفيف فوري للمساهمين الحاليين. تطرح العروض التقليدية للأسهم أسهمًا جديدة في السوق على الفور. لا تُخفف السندات القابلة للتحويل إلا إذا وصل سعر السهم إلى عتبة التحويل. أما الديون المباشرة فتثقل الميزانية العمومية بالتزامات يجب سدادها بغض النظر عن أداء الشركة. توفر السندات القابلة للتحويل صمام أمان: إذا نجحت الشركة، يحول حاملو السندات إلى أسهم، ويتلاشى الدين فعليًا.
العروض التي تقود الارتفاع
أكملت CoreWeave إصدارًا للسندات القابلة للتحويل بقيمة 4 مليارات دولار، تتراوح فئاتها الفردية بين 2 مليار و3 مليارات دولار، مع كوبونات تقارب 1.75%.
وصل إصدار السندات الواسع للمزودين الكبار، بما في ذلك صفقات من شركات ضخمة مثل Alphabet وAmazon، إلى 121 مليار دولار في عام 2025. هذا الرقم يعادل أربعة أضعاف متوسط الإصدار السنوي من نفس أنواع الشركات على مدار الخمس سنوات السابقة.
سعرت أمازون صفقة بعملة اليورو بقيمة 14.5 مليار يورو، وهي الأكبر من نوعها، في مارس 2026، مستفيدة من أسواق الديون الأوروبية لتنويع مصادر تمويلها.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
تستحق عروض القسيمة بنسبة 0% مراجعة دقيقة. المستثمرون الذين يشترون هذه الأدوات يخاطرون بشكل خالص بزيادة قيمة الأسهم. إذا تجمدت الأسهم الأساسية أو انخفضت، فسيكونون مُحملين بسند لا يدفع أي دخل وقد يتداول بأقل من قيمته الاسمية.
مع إصدار قابل للتحويل بقيمة 34 مليار دولار أمريكي في أربعة أشهر فقط، قد يصل السوق في النهاية إلى نقطة التشبع. فزيادة العرض بكثرة دون نمو متناسب في الطلب تعني عادةً أن المُصدرين سيحتاجون إلى تحسين الشروط، إما برفع الكوبونات أو خفض البدلات التحويلية.