خسر Aave أكثر من 12 مليار دولار في إجمالي القيمة المضمونة بعد حادثة rsETH

الكاتب الأصلي: Sanqing، Foresight News

في 26 مايو، نقلت Kelp DAO آخر دفعة من 20,373.72 rsETH إلى واجهة LayerZero OFT، وأعلنت Aave بالتوازي استعادة rsETH وجميع الأسواق المتأثرة إلى وضعها الطبيعي. تم استكمال إعادة ملء جميع 116,500 rsETH خلال 37 يومًا.

لكن هذا مجرد إعادة ضبط rsETH إلى دعم بنسبة 1:1، ولا يعني محوًا كاملاً لحسابات Aave. لا تزال 30,766 وحدة ETH المجمدة من قبل لجنة أمان Arbitrum عالقة في محكمة الولايات المتحدة الفيدرالية للمنطقة الجنوبية لنيويورك، دون تحديد ملكيتها. كما أن TVL الذي فقدته Aave لا يمكنه العودة مع rsETH.

وفقًا لبيانات DefiLlama، كان إجمالي قيمة الأصول المجمعة في Aave في يوم الحادث، 18 أبريل، بقيمة 26.396 مليار دولار أمريكي؛ وفي 25 مايو، بلغ 14.181 مليار دولار أمريكي. أكثر من 12 مليار دولار لم تُسترد بعد شهر.

ما زال هناك ما هو أكثر صعوبة في الطريق. ستُعقد جلسة استماع في المحكمة الفيدرالية للمنطقة الجنوبية لنيويورك في 5 يونيو بشأن ملكية 30,766 ETH المجمدة من قبل لجنة أمان Arbitrum. قدم كل من Aave LLC و Gerstein Harrow مذكرات تكميلية قبل 22 مايو، وقد عدّل القاضي إشعار التقييد في 8 مايو للسماح بنقل الأموال، لكن الحكم النهائي لا يزال معلقًا حتى 5 يونيو.

تُمثل جيرشتين هارو عائلات ضحايا الإرهاب الكوري الشمالي، وتملك حكمًا غير منفذ بقيمة 877 مليون دولار أمريكي. هذه الدعوى القضائية، بغض النظر عن نتيجتها، تُستهلك من سمعة Aave.

تم جمع DeFi United هذه المرة لأن عدة أطراف وافقت على تغطية الخسائر: قدم ستاني كولتشوف 5000 ETH من ماله الخاص، وتعهدت Consensys وجوسيف لوبيين بحد أقصى 30,000 ETH، وخصص صندوق Aave ما يصل إلى 25,000 ETH، بالإضافة إلى خط ائتمان بحد أقصى 30,000 ETH من Mantle ودعم من Lido وEther.fi وغيرها.

حجم التحرك المجتمعي غير مسبوق، لكن Aave استهلكت هذه البطاقة التي يمكن استخدامها مرة واحدة فقط. في المرة القادمة التي تحدث فيها حادثة تلوث من الأعلى، قد لا يمكن جمع نفس القائمة مرة أخرى.

على سبيل المثال، قام سون يوتشين بعد الحادث بسحب حوالي 174 مليون دولار أمريكي (تشمل 65,854 ETH وعدد من العملات المستقرة) من Aave إلى Spark، ليصل إجمالي إيداعاته في Spark إلى أكثر من 1.3 مليار دولار. لقد صوتت الأسماك الكبيرة بأقدامها، وقد انتقلت الأموال بالفعل.

لدى Aave أكثر من ورقة رد واحدة، لكن V4 هي الأهم.

تم إطلاق V4 على شبكة إيثريوم الرئيسية في 30 مارس، ببنية Hub-and-Spoke وثلاثة مراكز سيولة أولية. وتعهدت Aave Labs بـ "النمو الأولوية للأمان"، مع رفع تدريجي لحدود الإيداع. وتجاوز إجمالي الإيداعات 10 ملايين دولار في 8 أبريل، و50 مليون دولار في 9 مايو، ووصل إلى 86.13 مليون دولار في 26 مايو، مع وجود مراكز إقراض واقتراض نشطة بقيمة 27.77 مليون دولار.

كان هذا الإيقاع خيارًا تصميميًا مسؤولًا قبل rsETH، لكنه أصبح اختبارًا للضغط بعد rsETH. في حين يتحمل Aave خسائر بقيمة 200 مليون دولار على V3، فإنه يرفع تدريجيًا الحد الأقصى على V4.

الأمر أكثر تعقيدًا أن V4 يجب أيضًا أن تواجه الصراعات الداخلية داخل حوكمة نفسها. قدمت Aave Labs في فبراير 2026 اقتراحًا استراتيجيًا يربط بين إيرادات المنتج، وحوافز مزودي الخدمة، ومحرك نمو V4، والوصاية القانونية للعلامة التجارية، ويطالب الممثلين بالتصويت مرة واحدة على أربعة أبعاد مخاطر مختلفة.

مؤسس مبادرة Aave Chan، مارك زيلر، شكك علناً في مدى ملاءمة ربط طلب التمويل الضخم بالموافقة الاستراتيجية. وقد تفاقمت هذه الخلافات الحوكمية قبل وبعد إطلاق V4، وكل تأخير يسمح للمنافسين باستغلال حصة أكبر.

مزايا V4 هي مرونة تصميم Spoke، حيث يمكن لأي شخص بناء Spoke، وعند استيفاء الشروط، يمكنه الاتصال بـ Liquidity Hub كخط ائتماني. وهذا هو السبب في أن Babylon Labs اختارت توصيل Trustless Bitcoin Vaults بـ V4 بدلاً من منصات أخرى. لكن سرعة تنفيذ هذا الانفتاح تعتمد على قدرة الحوكمة على مواكبة الوتيرة.

لا يزال Aave V3 مصدرًا مربحًا. يتجاوز الدخل السنوي 100 مليون دولار، وجميع أصول TVL البالغة 14.1 مليار دولار موجودة على V3. يُعرّف اقتراح "Aave will win" V3 بأنه في مرحلة "الصيانة المستقرة"، وتعهد ستاني علنًا بعدم وجود نقل إجباري ولا مواعيد نهائية.

ستعمل V4 و V3 جنبًا إلى جنب لمدة 24 إلى 36 شهرًا على الأقل، كطبقة تكميلية إضافية تتعامل مع السيناريوهات غير المتجانسة التي لا تستطيع V3 التعامل معها. أما Horizon فهو فورك مستقل بترخيص من V3، مخصص لخدمة RWA.

كل طبقة تستهدف زيادة مختلفة. V4 تستهدف السيناريوهات الجديدة التي لا تستطيع بنية المخاطر في V3 استيعابها، وبعد rsETH أصبح هناك مهمة إضافية واحدة: إعطاء أسباب لعودة الأموال التي انتقلت إلى Morpho وSpark إلى Aave. Horizon تستهدف تدفق RWA من القطاع المالي التقليدي، وهو لا يشارك أي حوض مع V3 أو V4.

تم إطلاق Horizon Market رسميًا في أغسطس 2025، وهو مثيل مصرح به من V3 تم نشره من قبل Aave، مخصصًا لتمكين المؤسسات من استخدام السندات الحكومية المُحَوَّلة، والسندات الشركات، وصناديق السوق النقدية كضمانات لاستعارتها لعملات مستقرة مثل USDC وGHO وRLUSD.

تجاوز إجمالي الإيداعات الصافية 500 مليون دولار أمريكي بحلول 26 مايو، مع هدف تجاوز 1 مليار دولار أمريكي بحلول نهاية عام 2026، مع شركاء يشملون BlackRock وFranklin Templeton وCircle وRipple وVanEck.

هذا المسار لا يتوافق مع نموذج إدارة الصناديق الخاص بـ Morpho. حيث تستخدم Morpho جهات خارجية مثل Steakhouse و Gauntlet لتنظيم الصناديق لاستقبال تدفقات الإقراض من مؤسسات التجزئة مثل Coinbase، بينما يتصل Aave مباشرة عبر Horizon بجهات إدارة الأصول في القطاع المالي التقليدي لاستقبال RWA.

هناك طريقان منفصلان في صورة العميل المؤسسي. Morpho تخدم شركات التكنولوجيا المالية التي تستخدم القروض على السلسلة كأداة، بينما Aave تخدم مديري الأصول الذين يستخدمون السلسلة كمكان لإصدار الأصول.

بعد حدث rsETH، فإن نقل الأموال يؤثر بشكل رئيسي على العملاء من الفئة الأولى. إن تكلفة نقل العملاء من الفئة الثانية أعلى، وردود أفعالهم أبطأ. إن الإطار التنظيمي وعمليات KYC ومراجعة إدخال الأصول التي جمعتها Aave على Horizon هي أمور لا يمكن لمورفو إعادة إنتاجها في وقت قصير بعد الحدث.

هذه هي الخطوة التزايدية الوحيدة لـ Aave التي لم تتأثر مباشرة بحدث rsETH، لكن النمو يعتمد على وتيرة دخول التمويل التقليدي إلى DeFi.

لا يزال Aave أكبر بروتوكول في سوق الإقراض، حيث يظل TVL البالغ 14.1 مليار دولار أقرب إلى ضعف مقدار Morpho، ولا يمكن لأحد مجاراة عمق التوزيع الذي تراكم على مدار سنوات في المدى القصير.

لكن فواتير rsETH غير مدرجة على الميزانية العمومية، بل في قسم التفضيلات المؤسسية تجاه بروتوكولات الإقراض. ارتفع إجمالي قيمة المحجوزة (TVL) لـ Spark من 3.727 مليار إلى 5.3 مليار خلال شهر واحد، وبدأ Morpho في الارتفاع التدريجي من قاعه في 21 أبريل ليصل تدريجيًا إلى مستويات ما قبل الحادث، وهذه الأرقام لن تتدفق عكسيًا تلقائيًا مع تعافي سوق Aave.

سرعة تنفيذ V4 في السيناريوهات المتنوعة، بالإضافة إلى تقدم Horizon في RWA المؤسسية، تحدد ما إذا كان يمكن لـ Aave استعادة حصتها المفقودة. لكن الأول عالق في الصراعات الداخلية للحوكمة، والثاني عالق في وتيرة الاندماج الخاصة بالتمويل التقليدي. وهاتان المسألتان لا يمكن لـ Aave سوى الانتظار بشأنهما.

DeFi United ليست هيئة دائمة، بل هي تجمع لمرة واحدة.