مؤسس Aave Stani.eth يحذر من المخاطر في فرصة DeFi في الأصول الواقعية

رسالة من ChainCatcher، كتب ستاني.إيث، مؤسس Aave: "يواجه سوق الائتمان الخاص ضغوطًا في بيئة أسعار فائدة مرتفعة. منذ بدء مجلس الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع أسعار الفائدة في عام 2022، ارتفعت أسعار الفائدة بسرعة إلى ما يزيد عن 5% وظلت مرتفعة، مما أدى إلى زيادة كبيرة في تكلفة رأس المال للشركات والمستهلكين المدينين. تُظهر أحدث البيانات انخفاضًا في أسعار الأسهم وضغوط سحب من قبل عدة صناديق، حيث انخفضت Blue Owl Capital بنسبة حوالي 50% خلال العام الماضي، وواجه Blackstone's BCRED طلبات سحب بقيمة حوالي 37 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026. تُتداول متوسطات BDC بخصم يبلغ حوالي 20%، مع عوائد تتراوح بين 10-11%، وارتفع معدل التخلف عن السداد لدى بعض الصناديق إلى 9%. يقترح ستاني.إيث ثلاثة سيناريوهات للخطر: يمكن للنظام امتصاص إفلاس صندوق واحد، لكن إفلاس عدة صناديق قد يُحفّز دورة ائتمانية هابطة، أما الانهيار الشامل فقد يؤدي إلى مخاطر نظامية. ومع ذلك، فإن حجم سوق الائتمان الخاص الإجمالي يبلغ حوالي 1.8-2 تريليون دولار، لذا فإن إفلاس صندوق واحد من الصعب أن يسبب أزمة نظامية. بالنسبة للمستثمرين في DeFi، فإن أكبر خطر هو أن العديد من المستخدمين التجزئة يستثمرون أموالهم في RWA ذات العوائد العالية دون فهم المخاطر الكامنة فيها. أرى أن RWA هي أكبر فرصة لـ DeFi في الفترة الحالية. لكن أكبر مخاوفي هي أن المستثمرين المؤسسيين قد ينظرون إلى DeFi كقناة للتخلص من المنتجات السيولة المنخفضة والمتعثرة التي فقدت ثقة وول ستريت بها، مستخدمين مشاركين DeFi كوسيلة للخروج من السيولة. لكن الائتمان الخاص السلاسلي الذي يعمل بكفاءة يمكنه تقديم مزايا لا يمكن تحقيقها في التمويل التقليدي؛ يمكن لـ DeFi فرض شروط استرداد وسحب ونسب ضمانة وتوزيع عوائد عبر العقود الذكية، مما يضمن تنفيذًا شفافًا وغير قابل للتغيير، ويمنع مديري الصناديق التقليديين من تقييد سياسات السحب بشكل تعسفي. من خلال مشاريع RWA مصممة بعناية، يمكن توفير قنوات استثمارية شفافة وآمنة بين التمويل التقليدي والأسواق السلاسلية. لا ينبغي أن تصبح DeFi مصدرًا للخروج من السيولة لـ وول ستريت."