71% من المستثمرين المؤسسيين يرون أن البيتكوين مُقيَّمة بسعر أقل من القيمة الحقيقية في استطلاع Coinbase

في تطور مهم لأسواق الأصول الرقمية، كشف استطلاع شامل أجرته Coinbase عن اتفاق قوي: 71% من المستثمرين المؤسسيين يرون الآن أن البيتكوين مُقيم منخفضًا جوهريًا. تُظهر هذه البيانات، التي ظهرت في الربع الأول من عام 2025، لقطة مهمة عن رأي المهنيين خلال فترة إعادة توازن السوق المميزة. تشير النتائج إلى تصميم متزايد بين اللاعبين الماليين الكبار، مما قد يدل على مرحلة تراكم استراتيجية قبل التغيرات الاقتصادية الكبيرة المتوقعة. تتناقض هذه الرؤية المؤسسية مع بعض الروايات العامة، وتوفر نافذة قائمة على البيانات إلى استراتيجيات المُوزعين على رأس الأصول الذين يدمجون العملة المشفرة بشكل متزايد في محفظاتهم.

تقرير سوق العملة المشفرة لربع Coinbase الأول، المُنْشَر في مارس 2025، يقدم قصة مقنعة تعتمد على ملاحظات المستثمرين مباشرة. أجرت البورصة استطلاعاً لـ 75 مستثمراً مؤسسيّاً و73 مستثمراً تجزيئيّاً بين أوائل ديسمبر 2024 وأوائل يناير 2025. النتيجة الأساسية واضحة: أغلبية بنسبة 71% من المستجيبين المؤسسيين يعتقدون أن سعر السوق الحالي لبيتكوين لا يعكس قيمته الأساسية أو إمكاناته على المدى الطويل. علاوة على ذلك، تفوق هذه الثقة المؤسسية قليلاً على المزاج التجزيئي، حيث أعرب 60% من المستجيبين عن رأيهم بأن بيتكوين مُقدّرة بسعر أقل من قيمتها. تُظهر هذه الاختلافات فجوة متزايدة في التعقيد، حيث يلجأ المستثمرون المحترفون عادةً إلى أطر تقييم أكثر صرامة وأفقاً زمنياً أطول.

يُعد توقيت الاستطلاع مفيدًا بشكل خاص. تم إجراؤه بعد فترة من الترسيخ التي تلت حدث تقليل 2024، وبشكل متزامن مع التوضيحات التنظيمية الجارية في الاقتصادات الكبرى مثل الولايات المتحدة والمملكة الأوروبية. وبالتالي، تعكس هذه البيانات المتعلقة بالمشاعر تقييمًا متوازنًا بعد فترات التقلبات، وليس هوسًا تكهناتيًا. يشير الخبراء إلى عوامل عديدة قد تساهم في إدراك "القيمة المنخفضة"، بما في ذلك نضج أمان شبكة البيتكوين، ودوره المتغير باعتباره وسيلة رقمية لتخزين القيمة، وانفصاله المتزايد في الترابط مع أسهم التكنولوجيا التقليدية.

بالنسبة للآراء البسيطة حول التقييم، يركز تقرير Coinbase على سلوك المستثمرين المحتمل تحت الضغط، مما يكشف عن ثقة أقوى. أشار 80% من المشاركين المؤسسيين بشكل ملحوظ إلى أنهم سيحتفظون بمحفظتهم الحالية من البيتكوين أو سيشترون المزيد بشكل نشط إذا تراجعت أسواق العملات الرقمية بنسبة 10% إضافية. هذه الإحصائية حاسمة لفهم هيكل السوق. تشير إلى وجود طبقة كبيرة من الدعم من جانب المشترين، والتي قد تقلل من التقلبات السلبية المستقبلية. تشير هذه المرونة إلى نضج في ذهن المستثمر، حيث يُعامل التراجع كفرصة بدلًا من سبب للذعر.

بالنسبة لتحديد دورة السوق، وجد الاستطلاع رؤية دقيقة بين جميع المشاركين. تجمع 54% من المشاركين الذين تم تجميعهم في الاستبيان بصفة البيئة الحالية إما كمرحلة "تجميع" أو كسوق "عصفور". هذه المصطلحات مهمة. تشير مرحلة التجميع إلى أن الأموال الذكية تبني المراكز بهدوء، وغالبًا ما تسبق تحركًا رئيسيًا صعوديًا. يمكن تقسيم البيانات بشكل أكبر للوضوح:

• الاستمرارية المؤسسية: 80% التزام بالاحتفاظ أو الشراء عند الهبوط.
• الرأي في دورة السوق: غالبية ترى مرحلة تراكم/تحمّل، وليس ذروة فقاعات.
• تحذير تجاري: يُظهِر المستثمرون التجزيّة إيمانًا أقل قليلًا (60%) من المؤسسات.
• الصبر الاستراتيجي: يُشير الاتجاه العاطفي إلى التركيز على العوامل الأساسية على المدى الطويل بدلاً من حركة الأسعار على المدى القصير.

دور الاحتياطي الفيدرالي المحوري في تقييم العملة المشفرة

يُربط تقرير Coinbase بشكل صريح تقييم العملة المشفرة بسياسات النقد العامة، وهو مؤشر رئيسي على عمق تحليله. فهو يشير إلى أنه إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بإجراء قطعتين من خفض أسعار الفائدة الأساسية في عام 2025، فإن التيسير النقدي الناتج قد يخلق بيئة مواتية للغاية للممتلكات عالية المخاطر، بما في ذلك البيتكوين. تاريخياً، ارتبطت فترات انخفاض أسعار الفائدة وتوسع المعروض النقدي بأداء قوي في وسائل القيمة البديلة. تتجاوز هذه التحليل الأخبار الخاصة بالعملات المشفرة، وتعتمد إمكانات البيتكوين على المناظر الاقتصادية العالمية.

يدعم هذا المنظور سابقة تاريخية. على سبيل المثال، الفترة ما بعد عام 2020 من السياسة المالية والنقدية التوسعية تزامنت مع ارتفاع سعر البيتكوين من حوالي 10,000 دولار إلى أعلى مستوى له على الإطلاق. يراقب المستثمرون الآن بيانات الفيدرالي الأمريكي وبيانات التضخم وأرقام العمالة بنفس القدر من الاهتمام الذي يُخصصونه لأي مؤشرات على سلسلة الكتل. قد يؤدي إمكانية خفض أسعار الفائدة إلى تقويض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، وهو مؤشر عكسي تاريخي يشير إلى صعود سعر البيتكوين بالدولار. وبالتالي، تُلتقط الاستطلاع لحظة تتقاطع فيها نظريات المالية التقليدية وأصول التشفير.

للاستفادة الكاملة من هذه النتائج، يجب أخذ المناظر المالية الفريدة لعام 2025 المبكر في الاعتبار. هناك تطورات متزامنة تقدم سياقًا أساسيًا. أولاً، صناديق الاستثمار المتداولة في البتكوين (ETFs) التي وافق عليها عام 2024 شهدت الآن فصولًا كاملة من التداول، مما يوفر للهيئات منتجات مُنظَّمة ومألوفة للحصول على التعرض. ثانيًا، أصبحت خدمات التسليم والائتمان الأساسية للأصول الرقمية أكثر قوة، مما يقلل من الاحتكاك التشغيلي للمستثمرين الكبار. ثالثًا، أدت التوترات الجيوسياسية والمخاوف بشأن مستويات الديون السيادية إلى استعادة الاهتمام بالأصول غير السيادية والغير مركزية.

بالإضافة إلى ذلك، تظل أصول شبكة البيتكوين قوية. وتستمر سرعة الهاش، وهي مقياس للأمان الحاسوبي، في البقاء بالقرب من مستوياتها التاريخية المرتفعة. وتُظهر مقاييس الاستخدام، مثل عدد العناوين النشطة وحجم عمليات التسوية، نموًا مستقرًا. عندما يشير المستثمرون المؤسسون إلى "تحت التقييم"، فإنهم على الأرجح يدمجون هذه الأصول على السلسلة مع النماذج المالية الكبيرة. إن موقفهم لا يعتمد على المشاعر وحدها، بل على كمية متزايدة من البيانات التي تتعامل مع البيتكوين كفئة أصول فريدة لها محركاتها الخاصة.

الدلائل والآراء الخبرية حول نماذج التقييم

بينما تبلغ الاستطلاعات عن المزاج، فإن الإيمان الكامن بانخفاض التقييم غالبًا ما ي源自 نماذج محددة. يشير الخبراء بشكل متكرر إلى عدة إطارات. نموذج "Stock-to-Flow"، الذي يقيس الندرة بناءً على إصدار العرض الجديد، هو معيار تاريخي واحد، على الرغم من أن قدرته التنبؤية محل جدل. نسب القيمة الشبكية إلى المعاملات (NVT)، المشابهة لنسب السعر إلى العائد في الأسهم، تقارن رأس المال السوقي بحجم المعاملات على السلسلة. في الوقت الحالي، تقع العديد من هذه المؤشرات في مستويات مرتبطة تاريخيًا بالقيمة بدلًا من التوسع المفرط.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الممارسة المتزايدة المتمثلة في مقارنة رأس المال السوقي لعملة البيتكوين مع رأس المال السوقي للذهب كوسيلة للتخزين تقدم رواية على المدى الطويل. إذا استحوذت البيتكوين حتى على نسبة مكونة من رقم واحد من تقييم الذهب متعدد التريليونات من الدولارات، فإن سعرها سيتضاعف بشكل كبير. إن المستثمرين المؤسسيين، وخاصةً أولئك من صناديق التحوط ومكاتب العائلة، يعتمدون بشكل متزايد على هذه التحليلات المقارنة، مما قد يفسر الشعور القوي بعدم تقييم العملة بشكل كافٍ الذي تم التقاطه من قبل Coinbase.

تُقدّم استطلاعات رأي Coinbase أدلة قوية قابلة للقياس تُظهر أن أغلبية ساحقة من المستثمرين المؤسسيين يرون أن عملة البيتكوين مُقيَّمة بسعر أقل من القيمة الحقيقية في السوق الحالي. هذا الاتجاه، إلى جانب النية المعلنة لشراء المزيد خلال التراجعات، يُظهر صورة عن التراكم الاستراتيجي والاقتناع المتزايد. يُظهر ربط هذا الرأي بسياسات الاحتياطي الفيدرالي المتوقعة مدى ارتباط سوق العملات الرقمية الآن بالاقتصاد الكلي التقليدي. بالنسبة للمراقبين للسوق، فإن هذه البيانات مقياسٌ مهم لرأي المهنيين، مما يشير إلى أن رؤوس الأموال المعقدة تُعيد توجيهها وفقًا لما تعتقد أنه الفصل التالي المهم لعملة البيتكوين. أصبح اعتقاد أن البيتكوين مُقيَّمة بسعر أقل من القيمة الحقيقية الآن رأيًا مؤسسيًا شائعًا، وهو تحول عميق عن الشك الذي كان سائدًا قبل بضع سنوات فقط.

سؤال 1: ما هي النسبة المئوية من المستثمرين التجزئة الذين يعتقدون أن البيتكوين مُقيَّمة بسعر أقل من القيمة العادلة؟
بحسب الاستطلاع ذاته من Coinbase، يشتركون 60% من المستثمرين التجزئة في الرأي القائل بأن البيتكوين مُقيم حالياً بقيمة أقل من القيمة العادلة، وهو ما يقل قليلاً عن 71% من المستثمرين المؤسسيين.

سؤال 2: كيف قد تؤثر خفضات سعر الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي على البيتكوين؟
يُشير التقرير إلى أن خفض أسعار الفائدة عادةً ما يؤدي إلى تسهيلات مالية، مما يمكن أن يُضعف الدولار ويخلق بيئة مواتية للممتلكات ذات المخاطر المرتفعة مثل البيتكوين، حيث يسعى المستثمرون إلى عوائد أعلى وتحوطات ضد التضخم.

سؤال 3: ما الذي ذكرته الاستطلاعات أن المستثمرين سيقومون به إذا تراجع السوق بنسبة 10%؟
أفاد 80% من المستجيبين المؤسسيين بشكل كبير أنهم سيحتفظون بمحفظة البيتكوين الحالية لديهم أو سيشترون المزيد إذا تراجعت السوق المشفرة بنسبة 10% إضافية، مما يدل على وجود طلب قوي جوهري.

سؤال 4: كم عدد المستثمرين الذين تم استطلاع آرائهم في تقرير Coinbase؟
أجرى الاستطلاع مقابلات مع 148 مستثمراً، من بينهم 75 مستثمراً مؤسسيًا و73 مستثمراً تجزيئياً، بين أوائل ديسمبر 2024 وأوائل يناير 2025.

سؤال 5: في أي مرحلة يعتقد معظم المستثمرين أن السوق يمر بها حاليًا؟
أفاد 54 في المائة من جميع المشاركين في الاستطلاع أن الدورة السوقية الحالية هي إما "فترة تراكم" أو "سوق هابط"، مما يشير إلى رأي شائع بأن الأسعار في فترة تجميع أو بناء القيمة.