فشل مؤشرات كلاسيكية أربع لتحديد قاع البيتكوين، ومؤشرات جديدة ثلاثة تُشير إلى احتمال قاع

أصلي｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

الكاتب｜Wenser（@wenser 2010）

بعد ثمانية أيام متتالية من الارتفاع على الإطار اليومي، عاد BTC للانعكاس، حيث انخفض من مستوى 76,000 دولار إلى 69,200 دولار حاليًا. تظهر المؤشرات الرئيسية التقليدية المستخدمة في الصناعة لتحديد نقاط الشراء، مثل Ahr999 (المعروف أيضًا باسم "مؤشر التسعة آلهة")، وRSI الأسبوعي، وSTH-SOPR (متوسط سعر الشراء للمستثمرين قصيري الأجل)، وLTH (متوسط سعر الشراء للمستثمرين طويلي الأجل)، وMVRV Z-Score (نسبة القيمة السوقية المحققة)، حالة من "الفعالية المتقطعة": فعلى الرغم من أن العديد من هذه المؤشرات تقع في مستويات منخفضة، إلا أن السوق استمر في الهبوط؛ وفي بعض الأحيان، تقع مؤشرات أخرى في مستويات مرتفعة، لكن السوق يشهد ارتفاعات مفاجئة.

نظرًا لذلك، سنقدم في هذا المقال 4 مؤشرات تمثيلية رائدة في الصناعة للشراء عند الهبوط، ونجمع بين البيانات والمؤشرات "الضمنية" من الحياة الواقعية لبناء مؤشر "شراء عند الهبوط" جديد، في محاولة لاستكشاف مساحة الهبوط لـ BTC. المحتوى التالي مقدم لأغراض تعليمية وتبادل المعلومات فقط، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية، وجميع مخاطر الاستثمار تقع على عاتقك، يرجى إجراء بحثك الخاص (DYOR).

من ارتفاعه الجديد البالغ 126 ألف دولار في أكتوبر من العام الماضي إلى تذبذبه الحالي حول 70 ألف دولار، شهد سعر BTC مسارًا متقلبًا كمزلجة هوائية خلال أشهر قليلة. وفي ظل هذا البيئة المتقلبة للغاية في سوق التشفير، فقدت العديد من المؤشرات الصناعية قيمتها المرجعية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر: سعر إيقاف تشغيل أجهزة التعدين المرنة ديناميكيًا، ومؤشرات الخوف والطمع الصناعية، ومؤشرات حرارة البحث على جوجل، ورسم قوس قزح الذي تم إنشاؤه بناءً على مراحل الاختراق المبكرة لـ BTC.

لا يوجد سبب آخر سوى أن نظام تقييم BTC قد تغير هيكلياً بسبب تدفق الأموال إلى صناديق BTC_spot ETF، وزيادة عدد شركات الخزانة الأمريكية في قطاع DAT، وفتح هيئات التنظيم الأمريكية الباب على مصراعيه، حيث أصبحت ملكية المؤسسات، والتحوطات المشتقة، والتسويات الداخلية للبورصات، والسياسة النقدية الكلية الأمريكية وحتى الجغرافيا السياسية العالمية عوامل ذات وزن أعلى في التأثير على سعر BTC. وبعبارة أخرى، لم تعد المؤشرات على السلسلة والأرباح والخسائر السابقة قادرة على إعطاء استنتاجات مباشرة، بل يمكن استخدامها فقط كمرجع.

هنا نستخدم مؤشرات صناعية لا تزال تمتلك تمثيلًا معينًا في الصناعة لعرض البيانات وتحليل النتائج، مما قد يوضح بشكل أكثر وضوحًا حالة تعطل المؤشرات القديمة.

المؤشر الأول: MVRV Z-Score، انزياح جماعي لنظام القيمة المعيارية

الشكل 1

الرسم البياني الثاني

الشكل الثالث

حتى 18 مارس، بلغ مؤشر MRVR مؤقتًا 1.31؛ سابقًا، في فبراير، أشار الباحث في التشفير anıl إلى أن "عندما ينخفض مقياس MVRV Z-Score إلى ما دون الصفر، خاصةً أسفل -0.20، يكون البيتكوين في أدنى نقطة سعرية. في هذه الدورة، وصل البيتكوين إلى أقل قيمة له عند +0.26، مما يعني أن المنطقة الخضراء الكلاسيكية لم تُختبر بعد." (الشكل 2 في الرسم أعلاه). في 14 مارس، نشر Bitcoin News مقالًا يشير إلى أن مقياس MVRV Z Score قد انخفض إلى حوالي 0.38، وهو مستوى كان يُشير سابقًا إلى تقييم منخفض جدًا. تشمل مستويات الدعم الرئيسية الأخرى سعر التحقق القريب من 54000 دولار، ومتوسط متحرك أسبوعي 200 القريب من 58000 دولار. أشار Bloomberg إلى أن نطاق القاع المحتمل يتراوح بين 45000 دولار و55000 دولار، لكن التعافي المستمر يتطلب دعمًا من الطلب الجديد. (الشكل 3 في الرسم أعلاه)

سبب الانتهاء: وجود مراكز كبيرة من قبل ETF Custodian وشركة DAT، مما رفع بشكل منهجي القيمة المحققة (RV)، وأدى إلى زيادة كبيرة في المقام (الانحراف المعياري) لـ Z-Score، مما يجعل القيم "السلبية القصوى" التاريخية شبه مستحيلة التكرار في الهيكل الحالي.

المؤشر الثاني: مؤشر Ahr999 (مؤشر الإله التسعة)، منطقة شراء عند أقل من 0.45 استمرت لما يقرب من 50 يومًا

منذ 1 فبراير، ظل مؤشر Ahr 999 تحت 0.45 لمدة تقارب 50 يومًا، بينما بلغ عدد الأيام التي كان فيها المؤشر <0.45 في التاريخ 612 يومًا، أي ما يقارب 11% من إجمالي الأيام. في 19 مارس، كان بيانات مؤشر Ahr 999 للتخزين 0.37، مما يشير إلى أن السوق لا يزال في منطقة شراء منخفضة، لكن من الصعب تقديم معلومات إرشادية طويلة الأجل إضافية.

سبب عدم الفعالية: منذ الانخفاض الكبير في 11 أكتوبر من العام الماضي، ظل السوق في حالة تراجع مفرط، إلى جانب سياسات ترامب المتغيرة، وتخفيضات أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي التي لم تحقق التوقعات، والاضطرابات الجيوسياسية الدولية، مما أدى إلى تراجع كبير في خاصية BTC كأصل آمن، وبالتالي، بعد كسر خط التكلفة البالغ 76,000 دولار الذي حددته شركة Strategy، أكبر شركة مدرجة في BTC، لا يزال ينتظر مزيدًا من استعادة السيولة، وأصبح هذا المؤشر تدريجيًا "مؤشر تهدئة للمستثمرين ذوي النظرة الطويلة الأجل".

المؤشر الثالث: SOPR، STH-SOPR مستمران أقل من 1، بينما LTH-SOPR مستمر بين 0.75 و1

SOPR (Spent Output Profit Ratio) عادةً ما يُستخدم كمقياس لمتوسط ربح/خسارة العملات المعدنية المتحركة على السلسلة، حيث يركز LTH-SOPR على الحائزين الطويلين الأجل الذين يحتفظون بالعملات لأكثر من 155 يومًا. انخفاض LTH-SOPR تحت 1 يشير عادةً إلى بدء الحائزين القدماء في إيقاف الخسائر وبيع مراكزهم، وهو ما يتوافق تاريخيًا مع قاع الأسواق الهابطة العميقة.

في فبراير، أشار Bitfinex إلى تقرير تحليلي، حيث أظهرت مؤشرات السلسلة أن SOPR المعدل (نسبة ربح المخرجات المُنفقة) قد انخفضت إلى نطاق 0.92–0.94، مما يعكس نقل معظم العملات في حالة خسارة، مع استمرار الضغوط الهيكلية.

في 14 مارس، أشار تقرير Glassnode الأسبوعي ال أسبوعي أيضًا إلى أن متوسط STH-SOPR على مدار 7 أيام يبلغ 0.985، وهو أقل من 1 بشكل مستمر لأطول فترة منذ أكتوبر 2025 — وهي سمة مميزة لبيئة السوق الهابطة. هذه سمة بارزة في دورة السوق الهابدة. في الوقت نفسه، يُظهر تغيير المراكز الصافية لـ LTH أن الأصول القديمة لا تزال تقل، لكن بمعدل أبطأ بكثير، مع انتقال من توزيع عدائي في الربعين الثالث والرابع من عام 2025 إلى نمط أكثر اعتدالًا ل جني الأرباح.

أعراض الفشل: لا تشكل انخفاضًا دون استسلام الرموز القديمة قاع دورة بالمعنى التقليدي. استمرار STH-SOPR تحت 1 هو تأكيد للسوق الهابط، لكن نقطة التحول في LTH-SOPR هي المؤشر الرائد الحقيقي للقاع.

المؤشر الرابع: مؤشر ماير لـ BTC، وقد ظل أقل من 0.8 لمدة近 50 يومًا

باعتباره مؤشرًا صناعيًا يستند فقط إلى مقارنة سعر BTC الحالي بمتوسطه المتحرك لـ 200 يوم، فإن مؤشر ماير لـ BTC مشابه لمؤشر جيوشين، وقد ظل أقل من 0.8 لمدة تقارب 50 يومًا. في الماضي، كان عادةً أقل من 0.8 يشير إلى منطقة تقييم تاريخي منخفض. وبالتالي، على الرغم من أن هذا المؤشر يعتمد فقط على متوسط سعر بسيط ولا يعتمد على بيانات المعاملات على السلسلة، ويتأثر نسبيًا بشكل أقل بالمؤسسات، فإنه يصعب اعتباره مؤشرًا مستمرًا للشراء عند الانخفاض.

CVDD (Cumulative Value Days Destroyed): نموذج قاع حديدي شخصي للمحلل

This indicator was developed by crypto analyst Willy Woo to track the accumulated holding weight of BTC across different price ranges, constructing a "historical iron bottom" curve.

جدير بالذكر أن هذه المنحنى اقترب من سعر سوق BTC في ديسمبر 2018 ونوفمبر 2022، لكنه حتى الآن لم يهبط أبدًا أسفل هذا المنحنى.

حاليًا، يُظهر نموذج CVDD أن القاع الحديدي لـ BTC يبلغ حوالي 45,000 دولار أمريكي.

NUPL (Net Unrealized Profit/Loss): صافي الربح/الخسارة غير المحققة لـ BTC عبر الشبكة

يُستخدم هذا المؤشر بشكل أساسي لقياس صافي الأرباح والخسائر غير المحققة على الشبكة بأكملها، وتشمل معايير التقييم التقريبية ما يلي:

NUPL مرتفع (>50%): قمة مدفوعة بالطمع؛ خيار مثالي للاستفادة من الأرباح.

NUPL منخفض (<0%): خوف أو استسلام؛ قاع محتمل.

جدير بالذكر أن مؤشر NUPL انخفض إلى قيمة سالبة آخر مرة خلال الفترة من يونيو 2022 إلى يناير 2023.

حاليًا، لا يزال مؤشر NUPL عند حوالي 0.2.

صافي تدفق العملات المستقرة في البورصة: صافي تدفق العملات المستقرة في البورصة

يُستخدم هذا المؤشر بشكل أساسي لتحديد ما إذا كانت العملات المستقرة تعود إلى البورصات، أي كإشارة مسبقة لظهور طلب شراء في السوق. تاريخيًا، غالبًا ما يسبق الارتفاع المستمر في التدفق الصافي للعملات المستقرة反弹ًا حقيقيًا في سعر BTC بمدة 2–4 أسابيع.

المنطق وراء فعالية هذا المؤشر هو أن الارتداد السعري لا يُعزى إلى عودة العملات المستقرة، بل هو مجرد قفزة تقنية مدفوعة بالرافعة المالية، وقابلية استدامتها منخفضة جدًا.

في الوقت الحالي، لا يزال USDT وUSDC، اللذان يشغلان حوالي 80% من سوق العملات المستقرة، يواجهان خسارة مستمرة، ولا يزال هناك فرق كبير عن قاع BTC.

في نهاية المقال، لا يزال يتعين علينا التأكيد على أن جميع المؤشرات المذكورة أعلاه هي مجرد مرجع، وتختلف استراتيجيات التداول والاستثمار الفعلية حسب تفضيلات المخاطر، وحجم الأموال، وحتى دورات الحيازة المختلفة لكل فرد أو مؤسسة.

لكن مقارنةً بمؤشرات الشراء عند القاع، قد يكون مؤشر الهروب من القمة في صناعة التشفير أكثر مرونة — تمامًا مثل الذهب والفضة اللذين ارتفعا بشكل حاد في الفترة الأخيرة ولفتا الانتباه للجميع، فبمجرد أن تنتشر موجة النقاش حول BTC حولك، سواءً كانت من سيدة تشتري الخضروات في المترو أو من مصفف الشعر توني، عندما يبدأ الجميع في سؤالك عن استثمارات BTC أو Crypto أو العملات المشفرة، فقد يكون البيع في الوقت المناسب هو الخيار الأفضل الوحيد.

نأمل أن ينتظر كل منا ذلك اليوم، ليبدأ "انسحابًا عظيمًا خاصًا به".