أصلي | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
المؤلف | Azuma (@azuma_eth)
لم يتم تقديم طلب للسرية! ولم يتم التخلص الكامل من المراكز! أعلنت صندوق "الوعي السياقي" التابع للخبير الجديد "إلهة الذكاء الاصطناعي" ليوبولد أشينبرينر، Situational Awareness LP، رسميًا عن ملف 13F مساء اليوم.
- Odaily ملاحظة: بالنسبة للقصة الشخصية لليوبولد أشينبرينر، راجع "شريك SBF، حول 225 مليون إلى 5.5 مليار في عام واحد".
هذا يعني أن الافتراض الأول في مقالنا الصباحي "أسرع إجابة ليوم اليوم، الجميع ينتظر إجابة "إله الأسهم بالذكاء الاصطناعي" البالغ من العمر 24 عامًا" كان صحيحًا، حيث أكمل Situational Awareness LP تقديم طلبه في وقت متأخر من يوم 15 مايو، مما تسبب في عدم قدرة اللجنة الأمنية والبورصات على نشر المستند على موقعها الرسمي في ذلك اليوم، ونتيجة لذلك، اضطر السوق إلى الانتظار عطلة نهاية أسبوع إضافية حتى تمكنت اللجنة من الكشف عن مراكز الصندوق عند استئناف عملها يوم الاثنين الماضي.
وفقًا لهذا التقرير الأحدث 13F، ارتفع إجمالي القيمة الاسمية للمراكز المفتوحة لـ Situational Awareness LP إلى 13.7 مليار دولار أمريكي بحلول 31 مارس 2026، بزيادة أكثر من الضعف (148%) مقارنة بـ 5.52 مليار دولار أمريكي في 31 ديسمبر الماضي.
- Odaily ملاحظة: يجب ملاحظة أنه في منهجية إحصاء ملفات美股 13F، فإن قيمة الأصول الخيارية المُعلنة عادةً ما تكون "القيمة الاسمية (Notional Value)" للأسهم الأساسية المقابلة، وليس تكلفة أقساط الخيار (Premium) التي دفعها الصندوق فعليًا. هذا يعني أنه على الرغم من أن الصندوق أنشأ جدارًا للتحوط في القطاع半導體 بقيمة اسمية تبلغ مئات المليارات من الدولارات، فإن تكلفته النقدية الفعلية (أقصى خسارة ممكنة) تكون أصغر بكثير، وهي مثال نموذجي على التحوط الماكروي عالي الرافعة المالية.
بالإضافة إلى ذلك، شكلت التدفقات الصافية لـ Situational Awareness LP خلال هذا الربع 32.51% من إجمالي قيمة محفظة الصندوق، مما يشير إلى أن الارتفاع الكبير في حجم الصندوق لم يكن ناتجًا فقط عن زيادة قيمة المحفظة، بل أيضًا بسبب تدفق كبير من أموال خارجية جديدة (أي إدخال رأس مال جديد).
جاري إعادة التوزيع بجنون
يُظهر المستند أيضًا أن Situational Awareness LP أجرت إعادة توزيع كبيرة لمحفظتها في الربع الأول من هذا العام.
- المشتريات الجديدة: 23 سهمًا (بما في ذلك الخيارات)؛
- إضافة إلى (Added To): 9 أسهم؛
- التصفية (Sold out of): 10 أسهم (بما في ذلك الخيارات)؛
- تقليل المراكز (تقليل持有的头寸)： 4 أسهم (بما في ذلك الخيارات).
جديد: تحوط بنسبة 60% من المركز ضد تراجع أشباه الموصلات
- Odaily ملاحظة: يغطي الرسم البياني أعلاه فقط الأسهم الجديدة التي تزيد قيمتها عن 100 مليون دولار، ويمكنك الاطلاع على جميع الأسهم الجديدة الـ23 بالضغط على "البوابة".
أولاً، دعونا ننظر إلى الإجراءات الجديدة، وهي أيضًا أكثر المعلومات إثارة في تقرير Situational Awareness LP الكامل لـ 13F — حيث قامت الصندوق في الربع الأول بتحييد المخاطر بشكل منهجي على قطاعات الذكاء الاصطناعي والرقائق وأجهزة الحوسبة من خلال مراكز خيارات بيع (PUT) واسعة النطاق.
بالنظر مباشرة إلى البيانات:
- SMH PUT (خيار البيع على صندوق VanEck للأسهم الأساسية في القطاع شبه الموصل): نسبة 14.94% (قيمة سوقية 2.04 مليار دولار) — أول مركز جديد مُدخل؛
- NVDA PUT (NVIDIA Put Options):占比 11.47% (市值 15.6 亿美元) ——第二大新进仓位；
- ORCL PUT (Oracle Put): النسبة 7.84%؛
- AVGO PUT ( Broadcom Put): النسبة 7.36%؛
- AMD PUT (AMD Put Options): النسبة 7.09%؛
فقط المراكز الخمسة الكبرى في خيارات البيع المذكورة أعلاه تمثل 48.7% من القيمة الاسمية الإجمالية لمراكز Situational Awareness LP البالغة 13.7 مليار دولار. وإذا أضفنا خيارات البيع على Micron (MU) وTSMC (TSM) وASML وIntel (INTC)، فإن الصندوق لديه أكثر من 60% من مراكزه الاسمية موجهة للتنبؤ أو التحوط ضد انخفاض أو تقلبات حادة في أسهم الهاردوير الأساسية للذكاء الاصطناعي.
علاوة على ذلك، من الجدير بالذكر أن Situational Awareness LP اشترت في نفس الوقت خيارات شراء وخيارات بيع لنفس السهم، مثل شراء خيار بيع لشركة Micron (MU PUT، 4.27%) وفي نفس الوقت شراء خيار شراء لـ MU (3.09%)، وشراء خيار بيع لشركة TSMC (TSM PUT، 3.91%) وفي نفس الوقت شراء خيار شراء لـ TSM (2.59%).
هذه استراتيجية رهان مزدوج تُستخدم غالبًا من قبل صناديق التحوط. وهي تشير إلى أن الصندوق يعتقد أن ميموريك (رقائق التخزين) وتي إس إم سي (التصنيع المتعاقد) ستواجهان تقلبات كبيرة تتجاوز التوقعات السوقية في تقارير الأرباح أو دورة الصناعة القادمة في عام 2026، بسبب عوامل جيوسياسية أو اختلال شديد في العرض والطلب — حيث يكفي أن يكون التقلب في اتجاه واحد كبيرًا لتحقيق أرباح من الاتجاهين.
زيادة المراكز: لا تزال الأسهم الأساسية تفضل SanDisk و CRWV
من حيث زيادة المراكز، لم تختار Situational Awareness LP الخيارات، بل زادت من حيازتها في 9 أسهم عادية.
في الربع الأول، زادت Situational Awareness LP حيازتها بشكل طفيف بـ 85,000 سهم من SanDisk (SNDK)، ليصل إجمالي الحيازة إلى 1.14 مليون سهم، بقيمة سوقية تبلغ 724 مليون دولار أمريكي، تمثل 5.30% من المحفظة الاستثمارية بأكملها. وهي من بين الحيازات القليلة جدًا في محفظة Situational Awareness LP التي توجد بشكل كامل على شكل أسهم عادية.
حركة أخرى تستحق المراقبة هي أن Situational Awareness LP زادت بشكل كبير مراكزها في CoreWeave (CRWV) خلال الربع الأول، حيث زادت محفظتها بأكثر من 1.07 مليون سهم، ليصل قيمة الحصة إلى 556 مليون دولار أمريكي، أو 4.07%. CoreWeave هي واحدة من أكثر شركات البنية التحتية إثارة للانتباه في مجال خدمات السحابة GPU للذكاء الاصطناعي، كما أنها شريك مهم في نظام NVIDIA البيئي. بعد طرحها العام الأولي (IPO)، أضافت Situational Awareness LP الشركة بسرعة إلى محفظتها الأساسية وعززت مراكزها بشكل كبير، مما يشير إلى أن الصندوق على الرغم من مواقفه القصيرة الأجل ضد تقييم NVIDIA (PUT)، إلا أنه لا يزال يؤمن بشدة بالشركات السحابية الكبرى التي تقوم بتحويل GPU مباشرة إلى قوة حوسبة لصالح النماذج المختلفة.
بالإضافة إلى ذلك، زادت Situational Awareness LP من حصصها في شركات البنية التحتية للحوسبة أو الطاقة مثل KEEL وIREN وAPLD وRIOT وCLSK وBTDR، مما يواصل منطق Leopold Aschenbrenner القائل بأن "الطاقة هي النفط في العصر الجديد".
تصفية: إزالة الرافعة المالية الشرائية لـ Intel، والانسحاب من الاتصالات الضوئية
فيما يتعلق بتصفية المراكز، كان أكبر إجراء لـ Situational Awareness LP هو إزالة كاملة للرافعة المالية على خيارات الشراء لشركة Intel (INTC CALL). في دورة الإفصاح السابقة، كانت Situational Awareness LP قد استثمرت أكثر من 13% من مراكزها في خيارات الشراء لشركة Intel (حتى 20.23 مليون عقد خيار)، وهو ما يمثل رهانًا اتجاهيًا برافعة مالية عالية جدًا. وفي هذا الربع، تم تصفية المراكز بالكامل، مع الاستمرار في الاحتفاظ بالأسهم العادية فقط (0.07%)، لكن بنسبة مراكز ضئيلة جدًا.
بالإضافة إلى ذلك، قامت Situational Awareness LP بتصفية كاملة لحصص LITE (الوزن السابق 8.68%) وCOHR (الوزن السابق 1.61%) في الربع الأول. كلا من LITE وCOHR هما من أكبر الشركات العالمية في مجال شرائح الاتصالات الضوئية ووحدات النقل الضوئية (Optical Transceivers). يعني هذا التصفية أن Situational Awareness LP تنسحب من قطاع وحدات النقل الضوئية/الأجهزة الشبكية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي.
في الربع الأول، باعت Situational Awareness LP جميع حصص CIFR (الوزن السابق 2.80%) وHUT (الوزن السابق 0.72%)، وكلاهما شركتان لتعدين العملات المشفرة (بما في ذلك CORZ المخفّضة في الجزء التالي)، ونظرًا لزيادة المراكز في شركات مماثلة مثل RIOT وCLSK وBTDR، فقد يكون هذا مجرد إعادة توازن عادية.
تقليل المركز: BE تحقق أرباح كبيرة
أخيرًا، ننظر إلى قسم التخفيض في المراكز: كانت Bloom Energy (BE) أكبر مركز في التقرير الأخير لـ Situational Awareness LP وفقًا لملف 13F، حيث خفّض الصندوق مراكزه بمقدار 3.59 مليون سهم في الربع الأول، ليهبط نسبة المراكز من 15.87% في الربع السابق إلى 6.42%.
تركز شركة Bloom Energy على تقنية خلايا الوقود الأكسيدية الصلبة، وهي العنصر الأساسي لتوليد الطاقة "مباشرة في الموقع" لمراكز البيانات، مما يتجاوز الشبكة التقليدية. نظرًا لبقاء المراكز الكبيرة، فإن عملية تقليل المراكز لا تعني أن Situational Awareness LP قد توقفت عن التفاؤل تجاه الشركة، بل من المرجح أنها إجراء روتيني ل جني الأرباح.
إن خيارات الشراء لـ CoreWeave (CRWV CALL) هي ثاني أكبر تقليل للمركز في Situational Awareness LP (انخفضت النسبة من 14.04% إلى 1.03%)، كما ذُكر سابقًا أن الصندوق تحول إلى شكل أسهم عادية للاحتفاظ بـ CRWV، لذا فإن هذا يُعد أكثر كونه عملية خفض رافعة مالية.
قام Situational Awareness LP أيضًا بخفض موضعه في Core Scientific (CORZ) بمقدار 2.74 مليون سهم، حيث انخفضت الحصة من 7.59% إلى 2.84%. CORZ هي الشركة الرائدة التي تتحول من تعدين البيتكوين إلى تقديم خدمات استضافة قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، لكن نظرًا لأن Situational Awareness LP زاد موضعه في هذا الربع في مجموعة أخرى من شركات التعدين التي لا تزال في مرحلة التحول وقيمتها أكثر كفاءة، فإن خفض موضع CORZ يبدو وكأنه جزء من تحقيق أرباح.
What is the "AI Stock God" thinking?
إذا نظر المرء فقط إلى البيانات السطحية لهذا التقرير 13F، فقد يخلص الكثيرون إلى استنتاج بسيط ومباشر — أن ليوبولد أشينبرينر، الذي كان يصرخ سابقًا بأن "AGI سيتم تحقيقه بحلول عام 2027"، بدأ يتخذ موقفًا هبوطيًا شاملاً تجاه الذكاء الاصطناعي.
لكن الوضع الحقيقي ليس بهذه البساطة على الإطلاق. في هيكل المراكز في Situational Awareness LP، هناك في الواقع خطان متوازيان يبدو أنهما متناقضان، لكنهما متسقان تمامًا.
- من ناحية، هناك حذر شديد من فقاعة التقييم قصيرة الأجل لقطاع "الرقائق". استخدمت Situational Awareness LP وضعاً اسماً هائلاً من PUTs (خيارات البيع)، تقريباً لشراء "تأمين ضد الانهيار" لسلسلة توريد أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي بأكملها، مثل NVIDIA وBroadcom؛
- من ناحية أخرى، هناك تفاؤل شبه مهووس بالطلب طويل الأجل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. سواء كان ذلك CoreWeave أو Bloom Energy أو مجموعة من الشركات المتعلقة بالطاقة والمحولات ومراكز البيانات، فإنها تشير جميعًا إلى منطق مؤكد واحد — إن حرب قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي دخلت مرحلة متقدمة.
ربما يكون هذا أيضًا أكثر التقييمات جوهرية حاليًا لـ Situational Awareness LP. ما سيكون نادرًا حقًا في المستقبل قد لا يكون شرائح GPU نفسها، بل الطاقة وأنظمة الكهرباء وبنية تحتية مراكز البيانات التي تدعم تشغيل هذه الشرائح باستمرار. يمكن توسيع إنتاج شرائح GPU باستمرار، وستصل تقنيات التصنيع المتقدمة تدريجيًا إلى طاقتها القصوى، لكن قدرة التزويد بالطاقة بمستوى الميغاواط، والمحولات، وأنظمة نقل الكهرباء، ودورات بناء مراكز البيانات الضخمة، يصعب نسخها بشكل متزامن في فترة قصيرة. مقارنةً بمنطق "بيع المجرفات" الذي تم تسعيره بالفعل بشكل كامل من قبل السوق، يبدو أن ليوبولد أشينبرينر أكثر اهتمامًا بموقع العقبة الحقيقية التي قد تظهر في المرحلة التالية من صناعة الذكاء الاصطناعي.
وهذا يفسر لماذا تقوم Situational Awareness LP بشراء خيارات بيع واسعة النطاق على قطاع أشباه الموصلات للتحوط ضد مخاطر التقلبات الشديدة في قطاع الذكاء الاصطناعي للعتاد، مع الاستمرار في الحفاظ على استثمارات كبيرة في خدمات GPU السحابية وأصول البنية التحتية للطاقة والحوسبة.
من ناحية ما، فإن هذا التقرير 13F لا يشبه مجرد إفصاح عن المراكز، بل更像是 Leopold Aschenbrenner تقييمًا للاتجاه المستقبلي لتطور سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي.
عندما يبدأ مستثمرٌ موهوبٌ شهيرٌ بسبب توجّهه "All in AI" في تخصيص مراكز اسمية بقيمة عشرات المليارات من الدولارات للتأمين ضد قطاع الذكاء الاصطناعي، فهذا على الأقل يشير إلى أن حتى أكثر المؤيدين تشدّدًا للذكاء الاصطناعي في هذا العصر قد بدأوا يأخذون التقلبات على محمل الجد.