تنظيم وتأليف: Shenchao TechFlow
المُقدِّم: جوش كايل؛ إيجاز أحمدين
مصدر البودكاست: Limitless Podcast
نسيان NVIDIA | رهان الشاب البالغ من العمر 24 عامًا بقيمة 4.5 مليار دولار على المشكلة الحقيقية للذكاء الاصطناعي (ليوبولد أشينبرينر)
تاريخ البث: 4 مارس 2026
ملخص النقاط الرئيسية
الجميع يتحدث مؤخرًا عن ليوبولد أشينبرينر — عمره 24 عامًا، صندوق تحوط ذكاء اصطناعي بقيمة 5.5 مليار دولار، ابن النسخة الأمريكية. لكن معظم المناقشات تبقى على مستوى "إنه رائع" و"إنه كسب الكثير من المال"، وهناك القليل جدًا من التحليلات التي فككت منطق مراكزه.
قبل شهرين، أنتج بودكاست Limitless حلقة تحلّلت بالتفصيل تقريره 13F:
لماذا بعتُّ نيفيديا؟ ولماذا استثمرتُ 20% من محفظتي في شركة تعمل على خلايا الوقود؟ ولماذا اشتريتُ حصة كبيرة في شركات تعدين البيتكوين؟ ولماذا قمتُ بالبيع القصير لشركة إنفوسيس؟ في ذلك الوقت، لم تلقَ هذه الحلقة أي اهتمام تقريبًا. الآن، عند النظر إلى الوراء، تحققت أغلب توقعاتها، مما يستحق إعادة تقييمها.
ملخص الآراء الرائعة
عن أداء استثمار ليوبولد أشينبرينر
Last year, he managed $1 billion in assets... Today, just one year later, that $1 billion has grown to $5.5 billion.
تم إنشاء صندوقه في أواخر عام 2024 بحجم أولي قدره 255 مليون دولار أمريكي، وفي غضون ستة أشهر فقط، تفوق أداء صندوقه على مؤشر S&P 500 بثمانية أضعاف.
He wrote a 165-page article titled "Situational Awareness," in which he essentially predicted that we will reach Artificial General Intelligence (AGI) by 2027.
تحول في نموذج الاستثمار: من الرقائق إلى البنية التحتية
He sold NVIDIA, Broadcom, TSMC, and Micron. These are all major AI infrastructure companies.
بحلول نهاية عام 2025 أو أوائل عام 2026، يعتقد أن السوق قد عكست بالكامل تقريبًا قيمة GPU.
He shifted his focus to the primary bottlenecks that investors have not fully addressed—energy and infrastructure.
The existing power grid was designed for humans, not to meet the massive AI demands we face today. This is where his current investment focus lies.
المركز الثقيل الأساسي: Bloom Energy
Bloom Energy هي أكبر استثمار له حاليًا، وتشكل 20% من المحفظة الكاملة... لقد أنشأ موقفًا ضخمًا في هذه الشركة بقيمة تصل إلى 855 مليون دولار أمريكي.
طورت Bloom Energy جهازًا يُعرف باسم خلية وقود أكسيدية... يحول الغاز الطبيعي مباشرة إلى كهرباء قابلة للاستخدام في مراكز البيانات. وهو قابل للتوسيع ويمكن نشره بسرعة.
Their backlog of orders amounts to $20 billion. Revenue increased by approximately 34% in 2025, and they expect revenue to grow another 40% in 2026.
إذا كنت تستخدم منتجات مثل توربينات الغاز من Bloom Energy، فلن تحتاج على الإطلاق إلى الاعتماد على شبكة الكهرباء. ما عليك سوى تثبيتها بجانب مركز بيانات الذكاء الاصطناعي.
البنية التحتية و"الطريق المختصر" لتعدين البيتكوين
استثمر ليوبولد بكثافة في CoreWeave. قام بأكبر استثمارات رافعة في البنية التحتية للـ GPU والإمدادات الطاقية.
He invested in many Bitcoin mining companies... because these companies possess the two key elements needed to build AI infrastructure: land and electricity.
He acquired these companies to obtain their licenses and grid access rights. Typically, obtaining these licenses takes months or even years.
هذا يشبه الاستيلاء على حانة تمتلك بالفعل ترخيصًا لبيع المشروبات الكحولية، بدلاً من التقدم بطلب للحصول على ترخيص جديد والانتظار لسنوات، وهو "مَسلكٌ ذكي جدًا".
منطق البيع القصير ونهاية توريد تكنولوجيا المعلومات
لديه مركز قصير في شركة محددة، وهي Infosys... نموذج أعمالهم يعتمد بالكامل على تقديم قوة عمل أرخص مقارنة بالدول الغربية.
أدرك أن هذه النماذج أصبحت قوية بما يكفي ليس فقط لأتمتة المهام البسيطة، بل أيضًا لمعالجة بعض عمليات تكنولوجيا المعلومات الحيوية، لذا قام بوضع مركز قصير كبير على هذه الشركة.
فلسفة الاستثمار: العودة إلى العالم المادي
- ستصبح الشركات التي تعتمد فقط على البرمجيات في المستقبل صعبة للغاية. هذا التحول الخاص به لا يدور فقط حول بناء البنية التحتية، بل يشمل الاستثمار في العالم المادي، مثل التصنيع والمصانع والطاقة والبنية التحتية.
- هذه مجالات لا يمكن بناؤها من خلال الذكاء الاصطناعي، بل تتطلب قوى بشرية وترخيصات وتشريعات لبناء البنية التحتية والعتاد.
- الطاقة هي المورد الوحيد الذي لا يمكن لأي شخص الحصول على كمية كافية منه... كل هذا يدور حول جوهر واحد: تزويد المستقبل بالطاقة.
الاستثماري الشاب الموهوب ليوبولد أشبر
جوش كالي:
هناك شخص يُدعى ليوبولد أشبر، وهو يبلغ من العمر 24 عامًا هذا العام. قمنا سابقًا بتغطيته في إحدى حلقاتنا العام الماضي، عندما كان عمره 23 عامًا، وكان يدير أموالًا بقيمة 10 مليارات دولار، مع التركيز على استثمار مفاهيم وتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي الناشئة والمتقدمة. واليوم، بعد عام واحد فقط، ارتفعت تلك الـ10 مليارات دولار إلى 55 مليار دولار.
هذا الشاب، الذي هو أصغر بكثير منا الاثنين، أكمل للتو أداءً ثوريًا جعله يكسب أكثر من أي صندوق آخر في العالم في مجال الذكاء الاصطناعي. والأهم من ذلك، أن الذكاء الاصطناعي هو أكثر الأسواق سخونة حاليًا، مما يعني أن المنافسة شديدة جدًا. لذا من الواضح أن هذا الرجل المسمى ليوبولد يقوم بأشياء مختلفة تمامًا.
في الأسبوع الماضي، تم نشر تقريره الجديد لـ 13F، وأخيرًا أمكننا الإطلاع على سلوكياته التداولية الأخيرة. لذا، سنقوم بدراسة هذه المستندات بعناية لمعرفة ما الذي قام به هذا الشخص ليُضاعف الأموال التي يديرها من 1 مليار دولار إلى 5.5 مليار دولار.
رؤى من تقرير 13F
إيجاز أحمدان:
أنجز هذه الإنجازات خلال 12 شهرًا. تأسس صندوقه في نهاية عام 2024 بحجم أولي قدره 255 مليون دولار أمريكي. وفي غضون ستة أشهر فقط، تفوق أداء صندوقه على مؤشر س&P 500 بثمانية أضعاف، وارتفع إلى 2 مليار دولار أمريكي. منذ مناقشتنا الأخيرة لتقرير صندوقه للربع الثالث في البرنامج، نما صندوقه بمقدار 1.5 مليار دولار أمريكي إضافية. لذا، يمكن القول إنه الآن في مرحلة انفجار عابرة للعصور.
إنه شاب جدًا، وأجرى تحولًا كبيرًا إلى حد ما، لكن كل هذا يتماشى مع ما يسميه "الكتاب المقدس" — مقالة طويلة تبلغ 165 صفحة بعنوان "الوعي السياقي". وفي هذه المقالة، تنبأ تقريبًا بأننا سنصل إلى الذكاء الاصطناعي العام (AGI) بحلول عام 2027. وفي هذه المقالة الضخمة، وصف بالتفصيل رؤيته لكيفية تطور الثورة في الذكاء الاصطناعي. كانت تنبؤاته صحيحة تقريبًا بالكامل، حيث توقع بنجاح ازدهار بنية تحتية مبنية على وحدات معالجة الرسومات (GPU)، والآن يقدم تحولًا مهمًا جدًا سنستكشفه بالتفصيل قريباً.
التحول من الرقاقة إلى البنية التحتية
جوش كالي:
أعتقد أن مفهوم الاستثمار بأكمله ينتقل من الرقائق إلى البنية التحتية. ما نراه على الشاشة الآن مثير جدًا. لقد أنشأ مستندًا باستخدام Claude، وسيوجهنا خلال سجل التغييرات الكاملة من العام الماضي حتى هذا العام. ربما يمكنه البدء ببيع الأصول، لأنه باع مراكز بحجم كبير جدًا، بما في ذلك NVIDIA، حيث باع خيارات بيع بقيمة 300 مليون دولار في ربع واحد.
إيجاز أحمدان:
سترى أن العديد من الأسهم التي باعها هي لشركات شهيرة للغاية، يستثمر فيها الكثيرون الآن. إذًا، السؤال هو: لماذا باع أسهمًا بقيمة 10 مليارات دولار من هذه الشركات؟ لقد باع أسهم نفيديا وبرودكوم وتايوان سيميكوندكتور وميكون. جميعها شركات رئيسية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
في الواقع، كان يربح من بيع أسهم NVIDIA، حيث كان يمتلك خيارات بيع بقيمة 300 مليون دولار، مما يعني أنه على الأرجح حقق أرباحًا بسبب انخفاض سعر سهم NVIDIA على مدار الأشهر القليلة الماضية. لذا فإن السؤال هو: لماذا فعل ذلك؟
في ورقته البحثية المكونة من 165 صفحة، أشار إلى أنه بحلول نهاية عام 2025 أو بداية عام 2026، يعتقد أن السوق قد عكست بالكامل تقريبًا قيمة وحدات معالجة الرسومات (GPU). تأتي هذه القيمة بشكل رئيسي من شركات مثل NVIDIA وBroadcom التي تصنع هذه الرقائق، ثم تكدسها لاستخدامها من قبل مختبرات الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI وAnthropic لتدريب النماذج.
والآن، يركز اهتمامه على العقبة الرئيسية التي لم تُلقَِ بعد اهتمامًا كافيًا من المستثمرين: الطاقة والبنية التحتية. حاليًا، تواجه العديد من مختبرات الذكاء الاصطناعي مشكلة رئيسية: أولًا، لديهم الكثير من وحدات معالجة الرسوميات (GPU)؛ ثانيًا، الشبكة الكهربائية الحالية مصممة للإنسان، وليست من أجل تلبية احتياجات الذكاء الاصطناعي الهائلة التي نواجهها اليوم. وهذا هو محور استثماراته الحالي.
بيع خيارات البيع لشركة نيفيديا
جوش كالي:
أجد مثيرًا للاهتمام أنه باع خيارات البيع لشركة نيفيديا وانسحب تمامًا من استثماره فيها. فعندما أتحدث مع أصدقائي أو مع الأشخاص العاديين في وول ستريت، فإن نيفيديا هي الشركة التي يتحدث عنها الجميع، وهي أكبر أصل استثماري. ورؤية ابتعاده عن نيفيديا يثبت مرة أخرى أنه دائمًا خطوة متقدمة، ويستطيع التنبؤ بالاتجاهات المستقبلية بدلاً من البقاء عالقًا في نقاط السخونة السابقة. ووفقًا له، فإن التركيز المستقبلي سيكون على البنية التحتية، أي الانتقال من الرقائق إلى نمط العمل المتعلق بالمعلوماتية.
قد يكون هذا المكان المثالي لاستكشاف استثماراته الجديدة، لأن هذه هي الأسهم التي يجب أن تركز عليها. هذه هي الأصول التي يمتلكها حاليًا والتي يعتقد أنها ستزداد قيمتها في المستقبل. إذا كان تقييمه صحيحًا، فيجب أن نرى عوائد كبيرة منها. فما هي الاستثمارات الجديدة التي أضافها هذا الربع؟
إيجاز أحمدان:
هناك مخطط محفظة استثمارية منظمة جدًا قام بتصنيف جميع استثمارات ليوبولد أشبرر وفقًا لسلاسل تقنيات الذكاء الاصطناعي. يمكننا أن نرى أن الاستثمارات مصنفة إلى فئات مثل إنتاج الطاقة، العقارات والمرافق، الحوسبة والاستضافة، الاتصال، التخزين والذاكرة، الرقائق والسليكون.
في الواقع، أود أن أضيف شيئًا إلى ما سبق: لاحظت أنه أجرى صفقة ذكية جدًا مع شركة إنتل (Intel). لقد باع الأسهم التي كان يمتلكها، لكنه ظل يحتفظ بموقف شراء كبير. من خلال هذه الطريقة، حرر سيولة، ووجه الأموال نحو شركات أخرى. والشركة الرئيسية التي استثمر فيها بكثافة هي شركة في مجال إنتاج الطاقة تُسمى Bloom Energy. كانت هذه الشركة تقريبًا غير معروفة قبل ثلاثة أشهر، لكنها متخصصة في تصنيع توربينات توليد الطاقة لتشغيل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
لقد أنشأ موقفًا ضخمًا في هذه الشركة بقيمة تصل إلى 855 مليون دولار أمريكي. على الرغم من أن العرض هنا هو 876 مليون دولار أمريكي، إلا أن التقرير يذكر 855 مليون دولار أمريكي.
Bloom Energy: رائدة في الابتكار الكهربائي
جوش كالي:
Bloom Energy هي أكبر استثمار له حاليًا، وتشكل 20% من المحفظة بأكملها. هذا لا علاقة له بقطاع الرقائق، بل هو اتجاه مختلف تمامًا. قمت بدراسة نشاطهم، ووجدت أنه فعلاً مثير للاهتمام.
طورت Bloom Energy جهازًا يُعرف باسم خلية الوقود الأكسيدية، وهي تقنية متقدمة لتوليد الكهرباء مباشرة من الغاز الطبيعي. عادةً، عند نقل الغاز الطبيعي إلى مراكز البيانات، يتطلب الأمر تسخينه وتبريده عبر التوربينات، وهي عملية إنتاج طاقة غير فعالة. أما "علب الوقود" الخاصة بـ Bloom Energy، فهي تحول الغاز الطبيعي مباشرة إلى كهرباء قابلة للاستخدام في مراكز البيانات. وهي مودولارية، ويمكن نشرها بسرعة، ولا تبدو هناك مشكلات في نقص الإمدادات. وفقًا لما أعرفه، فإنهم يخططون لإنتاج 2 جيجاوات من الكهرباء هذا العام.
هذه طريقة مثيرة جدًا للطاقة. كنت أبحث دائمًا عن "NVIDIA في مجال الطاقة" — أي "مُصنّع الرقائق" في مجال الطاقة. حتى الآن، لم أجد شركة تطابق تمامًا، لكن ربما يمكن لـ Bloom Energy أن تصبح مثل هذه الشركة.
إيجاز أحمدان:
كما قمت بمراجعة تقاريرهم المالية الأخيرة، نظرًا لأنهم شركة مدرجة. بلغ تراكم طلباتهم 20 مليار دولار أمريكي. ارتفع إيراداتهم بنسبة حوالي 34% في عام 2025، ويتوقعون نموًا إضافيًا بنسبة 40% في إيرادات عام 2026، مما يدل بوضوح على أن طلبهم يفوق العرض.
ذكرت خلايا الوقود الأكسيدية. إن محركات الغاز الطبيعي الخاصة بها جذابة بشكل خاص لأنها لا تحتاج إلى الاعتماد على الشبكة الكهربائية الحالية. كما ذكرت سابقًا، فإن الشبكة الكهربائية الحالية تواجه ضغطًا كبيرًا بسبب احتياج البشر للطاقة، بالإضافة إلى احتياج مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي للطاقة، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الطاقة في المناطق التي توجد فيها مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. إذا استخدمت منتجًا مثل محركات الغاز الطبيعي من Bloom Energy، فلن تحتاج إلى الاعتماد على الشبكة الكهربائية على الإطلاق. كل ما عليك فعله هو تثبيته بجانب مركز بيانات الذكاء الاصطناعي، للحصول على كهرباء فعالة من حيث التكلفة لتدريب أو استنتاج وحدات معالجة الرسوميات ومركزي البيانات الخاصة بك.
ستحتاج شركات مثل Broadcom و CoreWeave إلى هذا الطاقة، خاصة مزودي خدمات الحوسبة السحابية الضخمة ومختبرات الذكاء الاصطناعي. هذا يذكرني بلعبة Civilization، لا أعلم إن كنت قد لعبتها أم لا، لكن الوضع يشبه عندما تنقل البنية التحتية ومرافق إنتاج الطاقة إلى مستوطنتك الصغيرة لدفع تطورها، والشيء الذي يحدث هنا مماثل جدًا لهذا السيناريو.
جوش كالي:
من الواضح أن نقص الطاقة غير موجود، والمشكلة تكمن في من يستطيع إنتاج أكبر قدر من الطاقة. لديهم بالفعل تراكم كبير للطلبات، لكن السؤال هو هل يمكنهم إنتاج كمية كافية من المنتجات لتلبية هذه الطلبات؟ لقد أصبحت القدرة التصنيعية مشكلة محورية هنا. في العديد من هذه الاستثمارات، نحن ندخل عالم "الذرة"، حيث تصبح التصنيع مهمًا حقًا. أرغب في استكشاف هذا الأمر بعمق في المستقبل لمعرفة ما إذا كانوا فعليًا قادرين على الإنتاج بكميات كبيرة. لكن حاليًا، هذا مجال استثماري مهم جدًا، ويشكل 20٪ من محفظته. إذًا، ما هي المراكز الأخرى البارزة في محفظته الجديدة؟
إيجاز أحمدان:
كما زاد استثماره في CoreWeave بمقدار حوالي 300 مليون دولار. تخيل أنك كمختبر ذكاء اصطناعي، تحتاج إلى وحدات معالجة الرسوميات (GPU). لكن شراء وحدات معالجة الرسوميات من شركات مثل نيفيديا هو فقط جزء من العمل. نشر هذه الوحدات في خوادم الرفوف، وتوفير إمدادات الطاقة، وتقديم الدعم الهندسي التقني، وصيانة خوادم وحدات معالجة الرسوميات وأنظمة التبريد، كل ذلك أمر مختلف تمامًا. لذا يمكنك تفويض هذه المهام إلى شركة تُعرف بـ"مزود سحابة جديد"، وهي CoreWeave، التي تتعامل بشكل متخصص مع هذه الأمور.
تقدم Broadcom خدمة مشابهة إلى حد ما، لكن CoreWeave هي شركة أصغر بدأت كشركة متخصصة في خدمات عصر أجهزة GPU للألعاب، وانتقلت الآن للتركيز حصريًا على الذكاء الاصطناعي. استثمر ليوبولد بكثافة في CoreWeave. خلال الربع الثالث الذي ناقشناه سابقًا، استثمر بالفعل 500 مليون دولار، وفي هذه المرة أضاف استثمارًا إضافيًا قدره 300 مليون دولار. الآن، قد يصل إجمالي استثماره في CoreWeave إلى 800 مليون دولار، لكن القصة أعمق من ذلك. كما يمتلك حوالي 10% من أسهم Core Scientific، أحد الموردين الرئيسيين لـ CoreWeave، وهي الشركة التي توفر خدمات بناء شبكة الطاقة لـ CoreWeave.
إذا كنت تفكر في استراتيجيات المقامرة في الاستثمارات، فقد قام ليوبولد بأكبر استثمارات رافعة في مجالات البنية التحتية الأساسية للوحدات المعالجة الرسومية (مثل الخدمة السحابية الجديدة لـ CoreWeave) وإمدادات الطاقة (مثل Bloom Energy)، وهما أكبر مراكزه الحالية في صندوقه.
Bitcoin mining
جوش كالي:
ما أجدُه مثيرًا للاهتمام هو أنه بدأ بالفعل في امتلاك حصة كافية من هذه الشركات ليصبح مستثمرًا نشطًا (activist investor) قادرًا على التأثير الفعلي على قرارات هذه الشركات. أعتقد أن هذا مثير جدًا. أثناء دراستي لمحفظته الاستثمارية، لاحظت أنه بالإضافة إلى إنتاج الطاقة كاتجاه واضح، فإن أكبر زيادة في مراكزه كانت في الاستثمارات العقارية، حيث أضاف حوالي 10 مراكز مرتبطة بالعقارات، وهي مرتبطة بتعدين البيتكوين.
نرى الآن أنه استثمر في العديد من شركات تعدين البيتكوين. هذا يبدو غريبًا قليلاً وغير منطقي. فبعد كل شيء، لا تشهد سوق العملات المشفرة ازدهارًا، كما أن أداء البيتكوين لم يكن جيدًا. فلماذا قام بشراء هذه الشركات التي تتعدين البيتكوين؟ السبب هو أن هذه الشركات تمتلك عنصرين أساسيين مطلوبين لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: الأرض والكهرباء.
ما الذي تحتاجه لتعدين البيتكوين؟ تحتاج إلى كمية كبيرة من الطاقة ومساحة كافية لوضع رفوف GPU. والآن، على الرغم من أن تعدين البيتكوين لم ينكمش تمامًا، إلا أن موارد العقارات والكهرباء الخاصة بهذه الشركات يمكن أن توفر عائدًا على المخاطر أفضل. يبدو أنه يراهن على أن شركات تعدين البيتكوين إما ستبيع حقوق أراضيها وترخيصاتها، أو ستتحول مباشرة إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي.
إيجاز أحمدان:
يجب التوضيح أن اهتمامه بهذه الشركات ليس من أجل التعدين، بل إنه اشترى هذه الشركات للحصول على تراخيصها وحقوق الوصول إلى شبكة الكهرباء. عادةً، يتطلب الحصول على هذه التراخيص عدة أشهر أو حتى سنوات. وهذا هو السبب في أننا نرى شركات مثل ميتا ومايكروسوفت وأوبين أي آي تعلن عن شراكات حوسبة بقيمة 1.4 تريليون دولار، لكن هذه الشراكات لم تتحول بعد بالكامل إلى النماذج التي أطلقوها. وهذا أحد الأسباب التي تجعل إمدادات وحدات معالجة الرسوميات دائمًا متأخرة عن الجيل الأحدث، لأنهم لا يستطيعون الحصول على هذه التراخيص في الوقت المناسب.
تحول ليوبولد إلى شراء هذه الشركات الصغيرة التي تمتلك بالفعل التراخيص، متجاوزًا عملية الترخيص بأكملها. قام بفصل خدمات التشفير الخاصة بهذه الشركات بالكامل، وأعاد توظيفها لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي فقط، وأصبح مزودًا للبنية التحتية لهذه مختبرات الذكاء الاصطناعي. إنه يشبه إلى حد ما الاستيلاء على حانة تمتلك بالفعل ترخيصًا لبيع الكحول، بدلاً من التقدم بطلب للحصول على ترخيص جديد والانتظار لسنوات، وهو "طريق مختصر" ذكي جدًا.
AGI واتجاهات السوق
جوش كالي:
أحد أكثر مبادئه الاستثمارية إعجابًا لي، وكذلك عملية ملاحظة كيفية تحقق هذه المبادئ على مدار العام الماضي، هي بساطتها وكفاءتها. على سبيل المثال، شركات تعدين البيتكوين تمتلك بالتأكيد التراخيص والطاقة، ومن الواضح أن كل شركة ذكاء اصطناعي تحتاج إلى هذه الموارد. إذًا، لماذا لا يشتري الجميع هذه الشركات؟ أعتقد أن السبب هو أن هذه الأفكار بسيطة جدًا، مما يمنع العديد من الناس من الدخول في الاستثمار. لكن مرارًا وتكرارًا، تبين أن هذه الأفكار البسيطة كانت صحيحة.
هل سيكون تنبؤ ليوبولد بتحقيق AGI بحلول عام 2027 صحيحًا أيضًا؟ هل سنحقق حقًا AGI بحلول عام 2027؟
إيجاز أحمدان:
لتأكيد هذا التنبؤ، أنشأنا سوقًا تنبؤيًا على Polymarket للتنبؤ بما إذا كانت OpenAI ستُعلن عن تحقيق AGI قبل عام 2027. حاليًا، عندما قدم ليوبولد هذا الصندوق، لم يكن الكثيرون يؤمنون بتنبؤه، لكن احتمالية هذا السوق التنبؤي الآن تبلغ 13%. لذا، يبدو هذا بعيدًا بعض الشيء. ربما تكون فلسفته الاستثمارية صحيحة، لكن الجدول الزمني قد يكون غير دقيق قليلاً.
هذه الاحتمالات صغيرة بالفعل. لكن يجب أن أقول إنه واجه انتقادات في البداية بسبب هذه الورقة، حيث اعتبر الكثيرون رأيه مفرط الغرابة وغير واقعي. حوالي 50٪ من الناس يعتقدون أن AGI ستتحقق في الأشهر القادمة، بينما يرى آخرون أنها ستتحقق بحلول عام 2030. ليبولد هو الوحيد الذي تنبأ بعام 2027، وهو الأقرب إلى الدقة حتى الآن.
لقد تنبأ بأهمية GPU قبل اندلاع موجة GPU. والآن، تنبأ قبل اندلاع موجة البنية التحتية للطاقة. لذا أعتقد أنه لا يزال متقدماً في هذا المجال.
لكن محفظته لا تحتوي فقط على مراكز شراء، بل يمتلك أيضًا مراكز بيع على شركة معينة، وهي Infosys، وهي شركة متخصصة في الاستعانة بمصادر خارجية لتكنولوجيا المعلومات، وتركز أعمالها الرئيسية في الهند. نموذج عملهم يعتمد بالكامل على توفير قوة عمل أرخص مقارنة بالدول الغربية مثل الولايات المتحدة أو أوروبا. ببساطة، "قم بتأجير جميع أعمالك الإدارية لتكنولوجيا المعلومات إلينا، وسنقوم بحلها لك."
أعتقد أن رهانه هنا مبني على الاتجاهات التي لاحظها. لقد رأى صعود منتجات مثل Claude Code و GPT Codex 5.3 وأدرك أن هذه النماذج أصبحت قوية بما يكفي ليس فقط لأتمتة المهام البسيطة، بل أيضًا للتعامل مع بعض عمليات تكنولوجيا المعلومات الحاسمة، لذا قام بوضع مركز بيع قصير كبير على هذه الشركة.
أعتقد أن هذا أحد أكثر استثماراته عمقًا، وهو أكثر توافقًا مع الاتجاهات التي نراها حاليًا، ونرى أنه يجرؤ على تطبيق آرائه بماله الحقيقي.
السوق الصاعد والسوق الهابط
جوش كالي:
يمكننا مناقشة أسباب السوق الصاعد وأسباب السوق الهابط. ما هي النقاط التي تستحق النقد أو تتطلب الحذر عند الدخول في مثل هذا المحفظة؟ أول ما يخطر ببالك أن هذا المستثمر يبلغ من العمر 24 عامًا فقط، وأنا لست متأكدًا من أنه يمتلك الكثير من الخبرة التي يمتلكها مستثمرون آخرون، وهو ما قد يكون ميزة إلى حد ما، لكن في مرحلة ما، هل ستنهار هذه الميزة؟
نقطة أخرى تثير قلقي هي أن مفهوم الاستثمار لهذا الصندوق يشبه إلى حد كبير رهانًا على موضوع واحد. إذا تباطأ نمو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والنفقات المرتبطة بها، أو تغيرت البيئة الاقتصادية الكلية، فقد تتعرض كل مركز في هذا المحفظة لضغط هبوطي. هناك القليل جدًا من مساحة التحوط هنا. لذا فإن هذه الاستراتيجية تحتوي بالفعل على بعض الثغرات المحتملة، لكن جميع الإشارات الحالية تشير إلى أن أداء هذا الصندوق سيستمر فقط في الارتفاع.
إيجاز أحمدان:
إذا نظرت إلى بعض أكثر المستثمرين شهرة في عصرنا، فلن يكون نجاحهم مبنيًا على كمية الأرباح التي حققوها في سنة أو ربع سنة معينة، بل على قدرتهم على تحقيق عوائد مستقرة ونمو مركب على مدى سنوات وعقود. بدأ ليوبولد انطلاقته ببراعة كبيرة، حيث تجاوز أداؤه بكثير المتوسط العام لصناديق التحوط في أي قطاع، وليس فقط في مجال الذكاء الاصطناعي، لكنه لا يزال بحاجة لإثبات نفسه على مدى فترة أطول، والوقت فقط هو من سيكشف الإجابة.
أريد فقط أن أقول إن هذا الشخص الذي تم فصله من قبل OpenAI لديه رؤى عميقة حول مستقبل الذكاء الاصطناعي، وطرح أشد التنبؤات جرأة، وهو الشخص الوحيد الذي كانت جميع تنبؤاته تقريبًا دقيقة حتى الآن. لقد بذل جهدًا كبيرًا في ورقته البحثية التي تبلغ 165 صفحة، وكان واثقًا جدًا من آرائه، وفي الوقت الحالي، كل هذا يُثمر له.
هل سيتغير المستقبل؟ ربما. لكن يمكنك اعتبار هذه التقارير والاستثمارات أداة لمتابعة مباشرة لحاجز المنافسة في مجال الذكاء الاصطناعي، وأود أن أؤكد على هذا الأمر. في البداية، ركزت فلسفة استثمار صندوقه على وحدات معالجة الرسومات (GPU). كان يعتقد أن وحدات معالجة الرسومات ستكون نقطة الطلب الرئيسية، وأن السوق كان يقلل من تقدير هذه الفرصة. الآن، رأيه هو أن هذه الفرصة تم تسعيرها بالكامل من قبل السوق، وأن الحاجز التالي الذي يراه يتجه نحو البنية التحتية للطاقة.
ترى مثل إيلون ماسك، الذي يطلق مراكز البيانات إلى الفضاء. لماذا؟ لأن الشمس توفر طاقة أكبر. وهناك شركات مثل جوجل وميتا وبرودكوم ونفيديا، التي تستثمر جميعها في مراكز البيانات أو بنية تحتية لمراكز البيانات للحصول على حق الوصول إلى شبكة الكهرباء. وهو فقط يوجه أمواله إلى حيث توجد هذه الحاجة، وأعتقد أن هذا إجراء ذكي.
جوش كالي:
قرأت مؤخرًا مقالًا رائعًا لنيفال، وفكرة جوهره أن الشركات التي تعتمد فقط على البرمجيات ستواجه صعوبة كبيرة في المستقبل، لأن تطوير وإنشاء برامج مخصصة أصبح الآن سهلاً جدًا. أعتقد أن تحوله هذا لا يدور فقط حول بنية النظام، بل يركز على الاستثمار في العالم المادي، مثل التصنيع والمصانع والطاقة والبنية التحتية. هذه مجالات لا يمكن بناؤها عبر الذكاء الاصطناعي، بل تتطلب قوة بشرية وترخيصًا وتشريعات، وأعتقد أن هذا هو اتجاه المستقبل.
الطاقة هي المورد الوحيد الذي لا يمكن لأي شخص الحصول على كمية كافية منه. سواءً كان ذلك في إنتاج الكهرباء أو الاستثمار العقاري، فإن كل شيء يدور حول محور واحد: تزويد المستقبل بالطاقة. خلال آخر فصل للإيرادات، وعدت شركات قليلة فقط مثل Google وAmazon وNVIDIA بإنفاق رأسمالي قدره 650 مليار دولار، مما يوضح أن أموالًا كبيرة ستُستثمر في حل هذه المشكلة، وأن محفظته استعدت بالفعل للاستفادة من الفرص الصاعدة الناتجة عن ذلك.
إيجاز أحمدان:
نعم، لقد قام بالفعل ببعض الاستثمارات التي قد تراها عالية المخاطر. على سبيل المثال، قد لا يكون الكثير من الناس على دراية بـ Bloom Energy ما لم يكونوا على دراية كبيرة بمجال البنية التحتية للطاقة. لكن هذه الشركة يمكن اعتبارها من شركات الطاقة الرائدة أو حتى الأعلى مستوى، خاصة في مجال الطاقة المحمولة. وقد ربط هذه المؤشرات معًا وخلص إلى أن الشبكة الكهربائية غير قادرة على تلبية الطلب الحالي، فقرر الاستثمار في هذه الشركة. وقد استثمر أمواله بثقة شديدة. نحن نتحدث عن أنه استثمر تقريبًا خمسة أجزاء من محفظته الاستثمارية بأكملها في هذا الأصل الواحد.
هذه طريقة استثمارية عالية المخاطر ومركزة بشدة. لكن إذا نجحت، فهذا هو السبب في أن محفظته تمكنت من تحقيق عوائد تتراوح بين 4.5 إلى 5 أضعاف خلال سنة ونصف. يجب أن نقدّر له تحويل مليار دولار إلى 5.5 مليار دولار في عام واحد، وهو أمر لا يُصدق.
مستقبل استثمار ليوبولد
جوش كالي:
بشكل عام، من المدهش حقًا أنه حقق مثل هذه الإنجازات، ويبدو أن تحوله الأخير من الأجهزة إلى البنية التحتية ثم إلى الطاقة يسير في الاتجاه الصحيح وله آفاق ممتازة. إذا كنت توافق على محفظته الاستثمارية، فقد يكون هذا فرصة تستحق الملاحظة. بالطبع، هذا ليس نصيحة استثمارية، بل مجرد محفظة هذا الشخص، لكنه يبدو واعدًا حقًا وقد يحقق أداءً ممتازًا هذا العام.
جوش كالي:
أنا أيضًا فضولي لمعرفة رأي جمهورنا، وأود أن أعرف ما إذا كنتم ترون تحليلاتنا الاستثمارية على مستوى احترافي، وهل وصلت إلى مستوى ليوبولد، أم أنكم تشعرون أننا مخطئون تمامًا ونغفل قصصًا واضحة.
إيجاز أحمدان:
هل تعرف ما الذي أريده؟ أريد أن أعرف ما هي أفضل الأسهم حسب رأيكم هذا العام.
جوش كالي:
نعم، ليوبولد راهن على بلووم إنجياني. أريد أن أعرف، ما هو بلووم إنجياني الخاص بكم؟ ما الذي فاتنا معرفته ليحقق مرة أخرى نموًا بخمسة أضعاف هذا العام؟