انتهى عام 2025، وكان عام الأسواق المالية بمثابة "فرح لقلة وحزن لآخرين".
بفضل خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة والارتفاع الكبير في الحماس للاستثمار في الذكاء الاصطناعي، حققت أسواق الأسهم العالمية تقريبًا أكبر ارتفاع سنوي لها منذ ست سنوات، كما أن الذهب والفضة والبلاتين سجلت مستويات قياسية جديدة، مما أعطى الأصول التقليدية نتائج رائعة.
لكن سوق العملات المشفرة كانت الخاسر الأكبر في هذه الاحتفالية. سعر الإغلاق للبيتكوين في عام 2025 كان أقل من السعر في بداية العام، وهي المرة الأولى في التاريخ التي تسجل فيها العملة انخفاضًا سنويًا بعد عام من عملية التنصيف. البيتكوين، الذي كان يُنظر إليه على أنه "الذهب الرقمي"، تخلف عن هذه الجولة من ارتفاع الأصول الكبرى.
الاختلافات في السوق حول هيكل الدورة الطويلة الأجل للبيتكوين ما زالت تتسع. هناك من يعتقد أن سرد التنصيف قد فقد فعاليته وأن دورة الأربع سنوات تم كسرها؛ وهناك من يرى أن هذا مجرد تعديل مؤقت وأن السوق الصاعد الحقيقي لا يزال في المستقبل.
مع بداية عام 2026، وفي الوقت الذي تتمنى فيه هيئة التحرير عامًا جديدًا سعيدًا لجميع القراء، ترغب في مناقشة بعض السياسات النقدية والأحداث السياسية المهمة لهذا العام وكيف يمكن أن تؤثر على صناعة العملات المشفرة.
توقعات السوق بخفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة ثلاث مرات
عقد الاحتياطي الفيدرالي آخر اجتماع له في نهاية العام وأصدر توقعات متحفظة بشأن سعر الفائدة، حيث يتوقع أن يخفض مرة واحدة فقط بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2026.
ومع ذلك، فإن معظم المؤسسات والخبراء الاقتصاديين يعتقدون أن الوضع لن يكون سيئًا إلى هذا الحد. بسبب الضغط السياسي للانتخابات النصفية والتغييرات في هيكل القيادة داخل الاحتياطي الفيدرالي، يعتقدون أن خفض الفائدة في عام 2026 قد يفوق توقعات السوق، ومن المتوقع أن يتم خفضها مرتين إلى ثلاث مرات.
تتوقع مؤسسات كبرى مثل Goldman Sachs وMorgan Stanley وBank of America خفضًا مرتين، ما يؤدي إلى تقليص المعدل من 3.50%-3.75% الحالي إلى حوالي 3%-3.25%. أما Citi Securities وشركة Galaxy Securities الصينية فهما أكثر جرأة، حيث يتوقعان ثلاث تخفيضات بإجمالي 75 نقطة أساس.
حاليًا، تشير توقعات Polymarket إلى أن الاحتمال الأكبر لعام 2026 هو خفض أسعار الفائدة مرتين
هناك أيضًا الكثير من التحليلات حول الأشهر التي قد يتم فيها خفض الفائدة.
بالنسبة للحكام الحاليين، تساهم أسعار الفائدة المنخفضة في تحفيز الاقتصاد، مما يزيد من فرص النجاح في الانتخابات. لذلك، من أجل تحقيق تأثير ملموس للسياسات قبل الانتخابات النصفية المقررة في 26 نوفمبر 2026، يحتاج ترامب وإدارته إلى دفع الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة بشكل كبير قبل هذا الموعد. وبالنظر إلى فترة انتقال السياسات النقدية إلى الاقتصاد الحقيقي، فإن عملية خفض الأسعار يجب أن تكتمل قبل 28 أكتوبر 2026، مما يعني أن اجتماع ديسمبر سيكون متأخراً جدًا بالنسبة للانتخابات.
لذلك، فإن معظم توقعات المؤسسات لتوقيت خفض الفائدة في عام 2026 تتجه نحو النصف الأول من العام.
على سبيل المثال، توقعت Nomura Securities أن يتم خفض الفائدة في يونيو وسبتمبر؛ بينما توقعت Goldman Sachs أن يتم في مارس ويونيو؛ أما Citi وRabobank فتوقعا أن يحدث ذلك في يناير ومارس وسبتمبر.
حتى الآن، يبدو أن خفض الفائدة في يونيو هو الأكثر توافقًا، حيث سيترأس رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 17-18 يونيو 2026، وهناك توقعات كبيرة بأن يتم الإعلان عن خفض الفائدة في ذلك الاجتماع، كتعبير عن الولاء للبيت الأبيض الأميركي.
إعادة تفعيل الاحتياطي الفيدرالي لـ "شراء شراء شراء"
بعد الحديث عن خفض الفائدة، ننتقل إلى الأمر الآخر المهم الذي قام به الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه الأخير لعام 2025: إقرار آلية "شراء إدارة الاحتياطيات" (RMP) التي تعيد شراء السندات الحكومية.
منذ 12 ديسمبر 2025، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بشراء سندات الخزانة قصيرة الأجل بحوالي 40 مليار دولار شهريًا. وأوضحوا أن هذا الإجراء يعد "تقنيًا" ولا يعتبر سياسة نقدية، ولكنه لضمان وجود احتياطيات كافية في النظام المصرفي، وكذلك للاستعداد لموسم الضرائب في أبريل من العام المقبل، حيث ستتدفق الأموال من البنوك إلى وزارة الخزانة.
حاليًا، يبلغ حجم الميزانيات العامة للاحتياطي الفيدرالي حوالي 6.54 تريليون دولار. وإذا استمر شراء السندات بمعدل 40 مليار دولار شهريًا حتى أبريل، فستتم إضافة حوالي 160 مليار دولار إلى الميزانية العمومية.
بالإضافة إلى الاحتياطي الفيدرالي، هناك مؤشر آخر يستحق الانتباه: حساب الخزانة العام (TGA)، والذي يمكن اعتباره الحساب الجاري للحكومة لدى الاحتياطي الفيدرالي.
خلال الإغلاق الحكومي الأخير، بلغ رصيد TGA ذروته عند 959 مليار دولار، حيث تجمعت مبالغ ضخمة في حساب الخزانة.
تغيرات رصيد TGA
منذ إعادة فتح الحكومة الأميركية، مضى شهر ونصف تقريبًا، وحاليًا يبلغ رصيد TGA حوالي 850 مليار دولار، مما يعني أنه تم ضخ حوالي 100 مليار دولار من الإنفاق، مما زاد من السيولة في السوق.
بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن الأهم هو ما إذا كانت السيولة الإجمالية في زيادة أم نقصان.
لذلك، يمكن القول بتفاؤل إن شراء RMP + انخفاض TGA الكبير + إصدار شكل من أشكال أرباح الرسوم الجمركية في نهاية عام 2026، قد يؤدي إلى تعزيز السيولة العالمية، مما يساعد على رفع سوق العملات المشفرة.
لماذا تصر اليابان على رفع الفائدة؟
بعد الحديث عن الاحتياطي الفيدرالي، لننتقل إلى اليابان على الجانب الآخر من المحيط الهادئ.
أظهر محضر اجتماع البنك المركزي الياباني لشهر ديسمبر أن صناع السياسات يناقشون الحاجة إلى مواصلة رفع الفائدة، حيث دعا بعض الأعضاء إلى اتخاذ إجراءات "في الوقت المناسب" للسيطرة على التضخم. وفقًا لمسح أجرته Bloomberg، يعتقد الاقتصاديون أن البنك المركزي الياباني من المحتمل أن يرفع الفائدة مرة أخرى بعد ستة أشهر، ويرى معظمهم أن هذه الجولة من زيادات الفائدة ستتوقف عند 1.25%. رئيس البنك المركزي الياباني السابق Hide