تقرير KuCoin Ventures الأسبوعي: ارتفاع المدفوعات والانكماش في InfoFi — تدفق الأصول الآمنة واختلاف رأس المال على شكل حرف K في ظل اضطرابات الاقتصاد الكلي

2026/01/20 03:51:02

مخصص

1. ملخصات السوق الأسبوعية

تنقل منافسة سلاسل الكتل العامة: من "سباق التسلح الأداء" إلى "سباق التسلح التدفق النقدي"، مع دفعات كأحد الجبهات المحتملة التالية

في الأسبوع الماضي، شاركت سولانا وستاركنت في مناقشة علنية على X حول "النشاط على السلسلة، التقييم، وتنافسية النظام البيئي." حاول حساب سولانا الرسمي سخرية ستاركنت من خلال مقارنة "القيمة العالية مقابل النشاط المنخفض"، مما أثار اهتمامًا واسعًا من المجتمع وتوسيعًا ثانويًا. رد ستاركنت برسوم كاريكاتورية، وسرعان ما امتد النقاش إلى مناقشات أوسع حول تجربة المنتجات L1/L2، وتكرار الإطلاق، والاختلافات في السرد المالي. لاحقًا، تحولت الحادثة إلى إشارات تعاون بين النظامين البيئيين بشكل معاكس، مما حول الخلاف العام إلى مُضاعف للرؤية والسرد. في الممارسة العملية، أصبح هذا النوع من "المنافسات" بين السلاسل بشكل متزايد استراتيجية شائعة للسلاسل العامة للمنافسة على الانتباه، المطورين، والرأسمال، بينما يتحول التركيز من المقاييس التقنية النقيّة إلى ما إذا كان "التسليم والاستخدام يمكن أن يبرر التقييم."

مصدر البيانات: X

توجد توترات أكثر جوهرية تحتل الوضع من تحت: بعد أن أصبحت "القصص ذات الأداء العالي" شائعة، تواجه سلاسل جديدة متعددة وقصص توسع جديدة نفس القيود—عدد المستخدمين النشطين يوميًا (DAU) والمكاسب (الرسوم/REV) لا يوفران دعمًا كافيًا لتقديرات القيمة، وهذا ليس حالة معزولة. أن تُعزل Starknet هي مجرد شريحة ظاهرة من المشكلة. الضغوط المماثلة تظهر عبر أنظمة بيئية أخرى ذات توقعات عالية: عندما تبدأ القصص بـ "FDV المرتفع / التمويل الكبير / الضجيج العالي"، ولكن لا تواكبها الإيرادات على السلسلة، والرسوم المستدامة، والاحتفاظ بالمستخدمين القابلة للتحقق، فإن تسعير السوق يصبح أكثر عرضة للخصومات التقييمية المستمرة والانحرافات المُكبرة. Berachain مثال توضيحي: نقاط البيانات مثل التدفقات الرأسمالية الخارجة والنشاط المتراجع قد أثارت الشكوك في السوق حول "جودة النمو"، وغالبًا ما تركز على الفجوة بين الاستخدام المُحفز بالحوافز قصيرة المدى والقدرة على التدفق النقدي طويلة المدى (على سبيل المثال، ~16.6K DAUs لليوم الواحد، ~817K معاملات لليوم الواحد، مع دخل يومي يقترب حديثًا من الصفر). في الوقت نفسه، تم استخدام Starknet في النقاش كمثال مختصر على "عدم توافق FDV مع النشاط". نظرًا للمستقبل، فإن سلاسل مثل Monad—حيث تُسعر التوقعات والتقييمات غالبًا مسبقًا قبل نضج الشبكة الرئيسية الكاملة والنظام البيئي—تواجه بشكل طبيعي نفس السؤال: بمجرد أن تختفي مكافآت القصة، كيف يتحول "الأداء/التجربة" إلى "سيناريوهات قابلة للتحقيق ماليًا وبنية إيرادات متينة"؟

مصدر البيانات: Artemis Analytics

ضد هذا الخلفية، فإن السلاسل الحالية تخضع أيضًا لـ "إعادة تسعير الاستحواذ على القيمة". من ناحية، تشير تطبيقات رائدة مثل Polymarket بشكل متزايد إلى تفضيلها امتلاك مسار تنفيذها الخاص—التسوية المخصصة، والاقتصادات قابلة للتحكم من البداية إلى النهاية—خاصةً للشركات التي تعتمد على التردد العالي والامتثال والدفعات. من ناحية أخرى، تتسارع طبقات البنية التحتية في إجراء تحولات استراتيجية عبر عمليات الدمج والاستحواذ وإعادة هيكلة المنظمة. على سبيل المثال، أفادت تقارير أن Polygon قد استحوذت على استثمارات تزيد عن 250 مليون دولار (Coinme و Sequence)، مع التركيز مرة أخرى على سردتها نحو الدفعات والاتجاهات الأخرى المرتبطة بالتدفق النقدي، إلى جانب تعديلات في الفريق. هذه الحركات هي تعبيرات مختلفة عن نفس السؤال الأساسي: إذا لم تعد قصص "السلسلة" وحدها كافية، فما الذي يمكنه إعادة بناء الإيرادات والتوزيع في المرحلة التالية؟

مصدر البيانات: https://defillama.com/chain/polygon

بين السرديات المحتملة الجديدة، يتم إبراز المدفوعات إلى الأهمية ليس لأنها "أسهل في التسويق"، ولكن لأن إنها أقرب إلى دائرة أعمال قابلة للتحققتؤدي العملات المستقرة دورًا طبيعيًا في تلبية الطلب على التسوية، بينما تحدد "نقاط الدخول للدفعات والشبكات التوزيعية" ما إذا كانت استخدامات العملات المستقرة يمكن أن تنتقل من التحويلات على السلسلة إلى التجارة الواقعية والتسوية المؤسسية. في الدفعات بعملات المستقرة بكميات كبيرة، تؤكد أرتميس على المسار العملي لـ "توفير المنتجات" من خلال المدفوعات بالعملات المستقرة—مثل استخدام بطاقات الائتمان المشفرة لتحويل رصيد العملات المستقرة إلى قوة إنفاق مقبولة على نطاق واسع ضمن الشبكات المدفوعة؛ ووضوح تقسيم العمل بين المشاركين في المدفوعات (الإصدار، الاستحواذ، التسوية/الاستقرار، الامتثال)؛ وتسليط الضوء على الطريقة التي تعتمد عليها القدرة على التوسع على البنية التحتية التنظيمية والتسوية. كما يساعد هذا في تفسير سبب إعادة بعض السلاسل تخصيص الموارد نحو المدفوعات: مقارنة بـ "منافسة TPS"، يمكن للمدفوعات أن تراكم بشكل أكثر ثباتًا رسومًا مستدامة، وشبكات تجار، وساحات تمويل—وهي تشكل قصة تدفق نقدي أكثر استقرارًا. أحد البيانات المذكورة هو أن حجم التسوية على السلسلة المرتبطة بمعاملات البطاقات بالعملات المستقرة نما من حوالي 100 مليون دولار شهريًا في أوائل عام 2023 إلى حوالي 1.5 مليار دولار شهريًا بحلول نهاية عام 2025—مقياس سوق سنوي بحوالي 18 مليار دولار.

مصدر البيانات: بحث Artemis (الدفعات المستقرة بعملات المستقرة)

من المهم ملاحظة أن المدفوعات قد تصبح واحدة من جبهات المنافسة الرئيسية، ولكن هذا لا يستبعد اتجاهات أخرى (مثل الذكاء الاصطناعي، الأصول الواقعية المُحولة إلى رقمي، أسواق التنبؤ، إلخ.) من إنتاج فرص جديدة للاستحواذ على القيمة. الفرق هو أنه مع تقييم السوق المتزايد لقوة المنافسة في السلاسل العامة من خلال "الرسوم - الاحتفاظ - قنوات التوزيع"، فإن الميزة الحاسمة تصبح أقرب إلى مسابقة تجارية: من يستطيع تحويل حركة المرور في النظام البيئي إلى سيناريوهات تسوية قابلة للتكرار - ومن ثم تحويل السيناريوهات إلى رسوم مستدامة وثبات في الميزانية العمومية - سيكون أكثر احتمالاً للفوز بقوة التسعير في المرحلة التالية من المنافسة.

2. إشارات السوق المختارة أسبوعيًا

الطلب والاضطراب: ارتفاع الفضة، خيول سوداء حذرة في الاحتياطي الفيدرالي، والاكتمال المعاكس من المؤسسات

في الأسبوع الماضي، أثبتت قصّة السوق الكبيرة الأساسية مخاوف راي داليو في مقالته الأخيرة حول "الفوضى في النظام الداخلي". يمر السوق حاليًا بعملية تجارية تعتمد على "أزمة الثقة في العملة الورقية". أبرز التغييرات المثيرة للانفعال في منتصف الأسبوع كانت وزارة العدل الأمريكية التي أطلقت تحقيقًا جنائيًا ضد رئيس الاحتياطي الفيدرالي بولر، على الرغم من أن الرئيس ترامب صرّح لاحقًا بأنه ليس لديه "أي خطط فورية لإقالة بولر". ومع ذلك، فإن هذا التدخل الاستثنائي، المضاف إليه الضجيج الجيوسياسي (ترهيب ترامب للاستيلاء على جرينلاند، الوضع في إيران)، قد حافظ على ضعف ثقة رأس المال العالمي في الدولار الأمريكي كعملة احتياطية محايدة.

مصدر البيانات: TradingView

كانت ردود فعل السوق الناتجة تُظهر خصائص "مزدوجة المسار" بشكل واضح: من ناحية، تراجعت الأسهم الأمريكية قليلاً بشكل عام بسبب تراجع تقبل المخاطرة (هبط مؤشر داو 0.29% وهبط ناسداك 0.66%)، مع أداء الأصول الخطرة التقليدية بشكل مسطح؛ ومن ناحية أخرى، استقبل سوق المعادن الثمينة إعادة تقييم مذهلة. تجاوزت عقود الذهب الآجلة في كومكس 4600 دولار للأونصة، بينما ارتفعت أسعار الفضة بشكل كبير خلال أسبوع واحد، الانفجار فوق 90 دولاراً للأونصة لتحقيق أعلى مستوى تاريخي. أكثر رمزية، الذهب-انخفض مؤشر الفضة إلى 50.57، ووصلت إلى أدنى مستوى لها منذ 13 عامًا. عادةً ما يرافق إصلاح مؤشر الذهب مقابل الفضة ارتدادًا في مؤشر مديري المشتريات التصنيعي، لكن مؤشر مديري المشتريات الأمريكي لشهر ديسمبر كان فقط 47.9%، في منطقة الانكماش، بينما ارتفعت الفضة خلافًا للاتجاه. هذا يشير إلى أن منطق ارتفاع الفضة قد تغير من "دورة الصناعة" إلى "نقص الموارد الاستراتيجية". حاليًا، تستثمر رؤوس الأموال العالمية في لا يُستبدل الفضة في مراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي، وخلايا الطاقة الشمسية، والسيارات الكهربائية؛ يظل منطق ارتفاع الفضة هو قصة الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، من ناحية أخرى، نظرًا للارتفاع المفرط في الذهب والفضة، تواجه مؤشرات بلومنغتون وS&P GSCI إعادة توازن سنوية، مما قد يتسبب في تعرض سوق المعادن الثمينة لضغط بيعي قصير المدى كبير.

في الأثناء، أظهرت الأساسيات الاقتصادية الأمريكية شعورًا مهيبًا بـ "التسخين المفرط". بلغت مراجعة الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث ما يصل إلى 4.3%، وهو أعلى بكثير من التوقعات. هذا النمو القوي يجعل التوقعات القصيرة الأجل لخفض مزيد من أسعار الفائدة منخفضة. يعني ذلك أننا سنظل في بيئة معقدة من "النمو المرتفع + الفائدة المرتفعة + التضخم المرتفع" لفترة أطولهذا أمر فادح بالنسبة للأصول التي تفتقر إلى القدرة على إنشاء السيولة، لكنه مكسب بالنسبة للأصول الأساسية الصلبة.

ارتفع بتكوين مؤقتًا فوق علامة 96000 دولار لكنه فشل في الاستقرار. في الآونة الأخيرة، تراجعت العلاقة الترابطية لـ BTC مع الذهب/الفضة، مُظهرة تدريجيًا زخمًا مستقلًا. لم ينهار السوق بسبب التراجعات التنظيمية. في الأسبوع الماضي، عارضت Coinbase بشكل علني مشروع قانون "CLARITY Act" في مجلس الشيوخ (وقد اتهمت المشروع بأنه يوسع سلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات بشكل مفرط ويحظر عوائد العملة المستقرة)، مما قد يكون سببًا في تأجيل مناقشة المشروع، مع توقعات السوق التي تشير إلى احتمال تمريره في وقت متأخر من يناير أو لاحقًا. على الرغم من أن هذا يُعد ضربة للعملية التقييدية، إلا أن رد فعل السوق كان مسطحًا مع تقلبات منخفضة للغاية، مما يظهر تجاهلاً للتغيرات التنظيمية.

مصدر البيانات: SoSoValue

بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الفورية، عاد الاتجاه العام إلى مسار تصاعدي الأسبوع الماضي. شهدت صناديق الاستثمار في البيتكوين (Bitcoin ETFs) تدفقًا صافيًا قدره 1.416 مليار دولار، وشهدت صناديق الاستثمار في الإيثيريوم (Ethereum ETFs) تدفقًا صافيًا قدره 479 مليون دولار. أظهرت أحدث إفصاحات 13F اتجاهًا مهمًا: خلال التصحيح في الربع الرابع من عام 2025 عندما تراجع سعر البيتكوين من 126 ألف إلى 90 ألف، لم تبيع المؤسسات بذعر، بل جمعت الأصول عكس الاتجاه.ارتفعت مراكز 121 مؤسسة بشكل إجمالي بمقدار 890,000 وحدة من صناديق الاستثمار المتداولة. ومن الملاحظ أن صندوق دارتmouth للمنح الدراسية قام بتخصيص رؤوس أموال لـ IBIT و ETHE في الربع الرابع. تُضيف رؤوس الأموال طويلة المدى، بما في ذلك أبرز المؤسسات الأكاديمية، أصول العملات المشفرة تباعًا إلى تخصيصاتها الاستراتيجية بدلًا من التداول القصير المدى.

مصدر البيانات: DeFiLlama

من الناحية الكبيرة للسيولة، فإن السوق تسعّر فكرة "الارتفاع لفترة أطول". على الرغم من أن بيانات التضخم في الولايات المتحدة (CPI/PPI) تبدو هادئة، إلا أن الناتج المحلي الإجمالي القوي (4.3%) والبطالة عند مستويات تاريخية منخفضة تترك الاحتياطي الفيدرالي بدون عجلة لاتخاذ قرارات خفض فورية للفائدة. بناءً على بيانات CME FedWatch لهذا الأسبوع، فإن التوقعات بشأن السيولة في الربع القادم تظل نسبيًا حذرة. تشير النتائج الحالية للتداول إلى أن معدل الدولار الأمريكي الخالي من المخاطر سيظل على الأرجح أعلى من 3.5% حتى يونيو 2026 على الأقل.

بالإضافة إلى ذلك، كانت هناك بعض التغيرات فيما يتعلق بمرشح رئاسة الاحتياطي الفيدرالي الجديد الأسبوع الماضي. تردد ترامب في ترشيح كيفين هاسيت المُتقدم، ميلًا لاحتفاظه في البيت الأبيض. أدى هذا بشكل مباشر إلى ارتفاع كبير في احتمالية أن يصبح كيفين وارش ومدير شركة بلاك روك ريك ريدر رئيسًا جديدًاإذا تولى كيفين وارش المنصب، فإن ميله السياساتي مختلف تمامًا عن نهج هاسيت "الحقن الكثيف للسيولة". يركز وارش أكثر على "الانضباط السوق"، وهو يدعو إلى إلغاء "الخيار الأمريكي" (الخيار الأمريكي من الاحتياطي الفيدرالي) - أي عدم إنقاذ السوق بسهولة عندما تنخفض الأسهم، بل السماح بخفض الديون وتنظيف السوق. ستعمل هذه التغييرات في الأفراد وقرارها النهائي أيضًا على تأثير مباشر على السياسة النقدية التالية للفيدرالي وتحتاج إلى متابعة مستمرة.

مصدر البيانات: أداة CME FedWatch

الفعاليات الرئيسية التي يجب متابعتها هذا الأسبوع:

19 يناير: يبدأ منتدى دافوس الاقتصادي العالمي، مع تقديم كلمات من سلسلة من القادة الوطنيين.
22 يناير: بيانات الولايات المتحدة نوفمبر PCE، المطالبات الأولية ببطالة العمل، الناتج المحلي الإجمالي Q3، وغيرها من البيانات المهمة.
23 يناير: اليابان مؤشر الأسعار الاستهلاكية الأساسية، تقرير تطور الاقتصاد الياباني.

ملاحظة التمويل في السوق الأول:

مصدر البيانات: Murph.Capital

أعلنت a16z مؤخرًا عن جمع 15 مليار دولار بنجاح، والنص الفرعي لبيان بين هورويتز يستحق التذوق المتكرر. من منظور استراتيجية الاستثمار، هذا الرأس المال الضخم، الذي يمثل 18% من إجمالي جمع التمويل من قبل شركات رأس المال الاستثماري في الولايات المتحدة عام 2025، يُوجه بوضوح ليس فقط نحو القطاعات ذات النمو المرتفع المفضلة لدى شركات رأس المال الاستثماري التقليدية، بل أيضًا نحو "الديناميكية الأمريكية"، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي، والبنية التحتية. تتضح نتيجة هذا الأمر في مجال العملات المشفرة أنه في ظل الاضطرابات الاقتصادية الحالية وألعاب الجغرافيا السياسية، لم يعد رأس المال يدفع ثمن "أرض الخداعة اللامركزية" بحتة، بل يدفع ثمن "بنية تحتية رقمية تحسّن قدرة الولايات المتحدة التنافسية". يعني ذلك أن المشاريع المشفرة التي تخدم المالية المتوافقة، أو تزيد من السيولة بالدولار الأمريكي، أو تتكامل مع قوة الحوسبة الذكاء الاصطناعي فقط يمكن أن تحصل على دعم هذا "الرأسمال الوطني". السوق الأول يمر بانفصال K قاسٍ: المشاريع التي تتوافق مع "قصة الإمبراطورية" تتمتع بزيادة في السيولة، بينما تواجه المشاريع العادية فصلًا قاسٍ.

مشاريع الطرح الساخنة الأخرى:

مشروع إيلف: أكمل المشروع الأسبوع الماضي. جولة تمويل سلسلة A بقيمة 20 مليون دولار، بقيادة Castle Island Ventures مع مشاركة Coinbase Ventures وآخرين. مع اقتراب الحوسبة الكمية، تواجه الأصول القائمة على التشفير منحنى بيضاوي، مثل البيتكوين، أزمة بقاء من نوع "النمر الرمادي". مشروع Project Eleven لا يروي قصة نمو، بل قصة "البقاء" - توفير حلول الهجرة للتشفير ما بعد الكم للاصول الرقمية التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات. بالإضافة إلى المساهمة في ورقات الأبحاث الأكاديمية، يعمل المشروع أيضًا على بناء سلسلة من الأدوات والمنتجات لـ مساعدة المستخدمين / المؤسسات في إجراء هندسة الحوسبة المضادة الكمومية:

Yellowpages: قائمة تسجيل بمستوى إنتاج. تسمح للمالكين من عملة BTC بإنشاء "مفاتيح ما بعد الكم" وربطها تشفيرياً بالعناوين الموجودة لعملة البيتكوين. وهذا يضيف في الأساس قفل "كمي" مستقبلي للحسابات الحالية لعملة البيتكوين دون الحاجة إلى تغيير معقد على السلسلة أو نقل فوري.
اختبار الشبكة PQC (Solana): لقد بنا الفريق المشروع ووضع في المتناول شبكة اختبار ما بعد الكمّية لسولانا، حيث تم استبدال التوقيعات القياسية EdDSA بالتوقيعات الرقمية ML-DSA (خوارزمية التوقيع الرقمي الشبكية المدولّة) المتوافقة مع معايير NIST. هذه أول بيئة كتلية ما بعد الكمّية من نوعها في الصناعة وتعتبر جاهزة للاستخدام العملي.
تجميع الهجرة: معالجة مشكلة "صعوبة توجيه سفينة كبيرة" التي تواجه سلاسل البلوكشين العامة من طبقة 1 (وهي المشكلة المعروفة بمشكلة العمل الجماعي)، وتقديم مجموعة متكاملة من الأدوات من "تقييم الاستعداد" إلى "تسلسل التنفيذ" لضمان عدم حدوث أي تفرعات أو خسائر في الأصول أثناء التحديثات.

YZI Labs تستثمر في Genius، وهي طبقة تنفيذ خصوصية تعتمد على MPC

في الأسبوع الماضي، أعلنت YZi Labs عن استثمار في Genius، ويُشاع أن يكون في "عشرات الملايين من الدولارات"، مع انضمام CZ إلى المشروع كمستشار في نفس الوقت. إن تجارة Genius ليست مجرد تجميع معاملات تخدم النظام البيئي لسلسلة BNB مثل Axiom أو Gmgn؛ بل تسعى لحل المعاملات التي تواجه مشاكل مستمرة منذ فترة طويلة. نقاط الألم على السلسلة—"الخصوصية والشفافية." للمؤسسات والرأسمال الكبير، فإن المعاملات الحالية على السلسلة شفافة، مما يعني أن المراكز وال استراتيجيات والتوقيت يتم كشفها بالكامل أمام الأطراف المقابلة (وكلاء MEV ومتابعي التداول)، وهناك العديد من الحوادث التي شهدت ملاحقة مركزة لمعاملات الحيتان. يهدف مشروع Genius إلى بناء "بِنَانس على السلسلة"، حيث يمتلك سرعة وخصوصية تشبه سرعة وخصوصية البورصة المركزية مع الحفاظ على السمات اللامركزية غير المُسَمَّنة.

الطلبات الظاهرية: هذا هو أبرز ميزة لـ Genius. إنه يستخدم تقنية MPC لتكوين مجموعات محفظة مؤقتة وموقتة لتحقيق خصوصية المعاملات. الآليات الأساسية هي كالتالي:

الاندماج في الأجزاء (التفكيك): عند تقديم طلب كبير، لا يقوم النظام ببثه مباشرة من محفظتك الرئيسية، بل يقسم الطلب ويقوم بتنفيذه في آن واحد من خلال مئات المحافظ المؤقتة (حتى 500 محفظة).
قطع الروابط: إن الروابط المالية بين هذه المحافظ المؤقتة سرية بالنسبة للعامة (ولكن قابلة للتدقيق التشفيرية)، مما يجعل من المستحيل على الأشخاص من خارج النظام تتبع الكيان الأصلي للتداول من خلال البيانات الموجودة على السلسلة. وهذا يعني أن الأحياء الكبيرة يمكنها بناء مراكزها على السلسلة بينما تظل "مخفية".
التداول بدون توقيع: باستخدام نموذج النوايا، يحتاج المستخدمون فقط إلى تحديد "ما الذي يجب شراؤه"، ويقوم النظام تلقائيًا بإنجاز التوجيه والتنفيذ المعقد عبر المجمّعات والجسور السلسلية الأصلية دون الحاجة إلى التوقيع المتكرر.
الغطاء متعدد السلاسل: تدعم أكثر من 10 سلاسل عامة بما في ذلك سلسلة BNB وSolana وإيثريوم، مما يحقق إدارة جميع الأصول على السلسلة في محطة واحدة بشكل حقيقي.

3. Project Spotlight

حظرت X InfoFi: صراع مباشر بين Attention Finance وإدارة المنصة

في الأسبوع الماضي، فرضت X (سابقًا Twitter) قيودًا على مجموعة من البروتوكولات الخارجية المعروفة باسم InfoFi، بما في ذلك تقليل ظهور الحسابات، وحظر الحسابات الرسمية، وقطع بعض واجهات البيانات. تفاعل السوق بسرعة: تراجعت قيمة سوق قطاع InfoFi بنسبة 11.5% في يوم واحد، مع تراجع رمز $KAITO من 0.70 USDT إلى 0.54 USDT في غضون ساعات (انخفاض يزيد عن 20%)، وشهد $COOKIE انخفاضًا بنسبة 15% تقريبًا في نفس الفترة. بشكل عام، لم تكن هذه الإجراءات عقوبة منفردة ضد مشروع واحد، بل رفضًا منهجيًا من X لهذا النموذج المنتج. صرح نيكита بير، رئيس المنتجات في X، علنًا أن حتى لو دفع هؤلاء المشاريع رسوم API كبيرة، فلن تُعتبر أشكالًا خارجية قابلة للقبول على المنصة anymore.

أعلنت نيكита بير عن فرض قيود على InfoFi

مصدر: منصة X

بعد فرض القيود، ردت منصات InfoFi بسرعة. أعلنت شركة Kaito المؤسسة يو هو عن إغلاق برنامج "Yaps" الحوافز ولوحات التصنيف بعد فترة وجيزة من تطبيق الإجراءات؛ ومن ثم تبعها Cookie DAO بإنهاء منصتها "Snaps" وكل الحملات النشطة. قبل ذلك، كانت الآلية الأساسية لـ Kaito تتمثل في تحويل نشاط النشر والتفاعل والنقاش على X إلى نقاط "Yaps"، والتي اعتبرها السوق بشكل واسع مرجعاً مهماً لتحديد توزيعات الرموز في المستقبل. بينما كان سلوك المستخدم يحدث على X، فإن تسوية القيمة تتم داخل النظام البيئي لـ Kaito، مما أدى إلى إنشاء "آلية إعادة تسعير الانتباه" مبنية على X. في المقابل، اتجهت Cookie DAO أكثر نحو "طبقة قياس الانتباه"، مع منتجات تحلل مسارات انتشار المحتوى والعقد المؤثرة وكفاءة انتشار القصص لتوفير خدمات بيانات مثل تحديد الشخصيات المؤثرة (KOL) وتحليل المشاعر للمشاريع والمؤسسات.

مع العودة إلى عامي 2024–2025، واجه Kaito أيضًا عقوبات متعددة على الحسابات أو قيودًا على واجهات برمجة التطبيقات (API)، ولكن النزاعات في ذلك الوقت كانت تركز بشكل أساسي على قضايا الوصول التجاري. رأت X أن بعض المشاريع تتجاوز قيود واجهات برمجة التطبيقات (API) المدفوعة أو القيود المميزة من خلال واجهات غير رسمية أو مجموعات حسابات، مما يضعف نموذج أعمال المنصة. سمح تلك النزاعات بمساحة للتفاوض، وعادت معظم المشاريع إلى العمل بعد شرائها للوصول إلى واجهات برمجة التطبيقات (API) على مستوى المؤسسة.

تُظهر هذه الدورة من القيود اختلافات واضحة. ففي السابق، كانت منهجية X عبارة عن لعبة تجارية تعتمد بشكل كبير على الرسوم—"استخدم البيانات، وادفع الثمن". أما المنطق الحالي فقد تحول إلى توازن بين المنصة ونظامها البيئي. وقد لفت نيكита بير الانتباه بشكل علني إلى أن التفاعلات التلقائية الكبيرة والمحتوى منخفض الجودة الناتج عن آليات InfoFi يُضعفان تجربة المستخدم وقيمة الإعلانات. وبهذا التقييم، يميل X إلى منع انتشار هذه الأشكال من المنتجات حتى لو كان ذلك على حساب تفويت إيرادات محتملة من واجهات برمجة التطبيقات (API).

على مستوى أعمق، فإن النزاع ليس فقط عن المحتوى المُنتج بواسطة الذكاء الاصطناعي أو تراجع تجربة المستخدم، بل هو عن سيطرة الحوافز وتخصيص حركة المرور. توجه بروتوكولات InfoFi سلوك المستخدم من خلال أنظمة النقاط الخاصة بها، والقوائم المرتبة، و algorithms توزيع الأوزان، مما يصرف الاهتمام عن أنظمة التوصية والحافز الأصلية لـ X. في هذا التكوين، تحمل X تكاليف البنية التحتية لإنتاج المحتوى وتوزيعه، بينما يتم التقاط العوائد المالية على الانتباه من قبل البروتوكولات الخارجية. في جوهر الأمر، تحول هذه المشاريع النشاط الاجتماعي على X إلى "تعدين الانتباه" لأنظمة الرموز الخارجية. من منظور حوكمة المنصة، لا تريد X أن تتحول إلى مصدر حركة مرور أو أساس حوافز لاقتصادات الرموز الخارجية، بل تفضل أن يظل المبدعون يعملون ضمن أطر التحفيز الأصلية، بما في ذلك مشاركة إيرادات الإعلانات، الاشتراكات، والمنتجات الأصلية للمنصة. في الوقت نفسه، تعمل X على تسريع إصدار برامج حوافز المبدعين الخاصة بها، وتعمل على جذب أفضل المبدعين على مستوى العالم من خلال مشاركة عالية في إيرادات الإعلانات والجوائز المُقدمة على ما يُعرف بـ "المحتوى المتميز Grok". في هذا السياق الاستراتيجي، فإن التفاعلات منخفضة الجودة المُستحثة بواسطة الذكاء الاصطناعي من InfoFi لا تصرف فقط حركة المرور، بل تخفف أيضًا من الظهور والوزن النسبي للمبدعين الرائدين في التغذية، مما يؤثر مباشرة على المصالح الأساسية لـ X.

في ظل هذا الوضع، أطلقت مشاريع InfoFi تحولات استراتيجية طارئة. أوقف Kaito الحوافز المرتبطة بـ Yaps وتحول نحو Kaito Studio، مع التركيز على توزيع المبدعين عبر المنصات المختلفة وتحليلات البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي، في محاولة للابتعاد عن نموذج "النشر للتعدين". أما Cookie DAO فقد أعاد تحديد مكانته حول منصة Cookie Pro، مع التأكيد على تحليلات الأعمال إلى الأعمال (B2B) وخدمات ذكاء الشخصيات المؤثرة (KOL). في المدى القصير، مع تعطيل محركات النمو الرئيسية، تخضع هيكلية تقييم الرموز ذات الصلة لإعادة تقييم، بينما تواجه ثقة المجتمع ضغوطاً. على المدى المتوسط إلى الطويل، يظل من غير المؤكد للغاية ما إذا كانت هذه المشاريع قادرة على الانتقال من طبقات حوافز الانتباه المعتمدة على منصة اجتماعية واحدة إلى بنية تحتية أكثر استقلالية لتحليلات البيانات والذكاء الاصطناعي. وبعدها فقدان X كمصدر للتدفق المروري الكثيف، ستواجه تكاليف اكتساب العملاء وسخونة البيانات والاستدامة التجارية على المدى الطويل تحديات جوهرية. قد يرغب المشاركين في السوق الثانوي في التركيز على الأساسيات السلسلية بدلاً من الضجيج الاجتماعي، وتقليل التعرض لتقليل مخاطر الذيل الناتجة عن سياسات المنصات.

حول KuCoin Ventures

KuCoin Ventures هي الذراع الاستثمارية الرائدة لمنصة KuCoin، وهي منصة مشفرة عالمية رائدة تُبنى على أساس الثقة، وتخدم أكثر من 40 مليون مستخدم في أكثر من 200 دولة ومنطقة. تهدف KuCoin Ventures إلى الاستثمار في أبرز مشاريع العملات المشفرة والبلوكشين المُحولة للكثير من الصناعات في عصر الويب 3.0، وتدعم KuCoin Ventures المطورين في مجال العملات المشفرة والويب 3.0 من الناحية المالية والاستراتيجية من خلال رؤى عميقة وموارد عالمية. كمستثمر ودود مع المجتمع ومُستند إلى الأبحاث، تعمل KuCoin Ventures بشكل وثيق مع مشاريع محفظتها على طول دورة حياتها بأكملها، مع التركيز على البنية التحتية للويب 3.0، الذكاء الاصطناعي، تطبيقات المستهلك، DeFi وPayFi.

إخلاء المسؤولية تُقدَّم هذه المعلومات العامة عن السوق، والتي قد تكون من مصادر خارجية أو تجارية أو مُموَّلة، كمعلومات فقط، ولا تمثِّل نصيحة مالية أو استثمارية، ولا عرضاً أو دعوة أو ضماناً بأي شكل من الأشكال. نُنفي المسؤولية عن دقة أو اكتمال أو موثوقية هذه المعلومات، أو عن أي خسائر ناتجة عنها. إنَّ الاستثمار/التداول يحملان مخاطر؛ ولا يضمن الأداء السابق النتائج المستقبلية. يجب على المستخدمين إجراء بحثهم الخاص، واتخاذ قراراتهم بحكمة، والمسؤولية الكاملة عن أفعالهم.

اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي (المدعومة من GPT) لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.