تقرير كوكين فنتشرز الأسبوعي: إعادة ضبط السيولة وتحول نموذج الصناعة — مشاريع رهن عقاري تجريبية أمريكية للأنشطة الواقعية المُمَثَّلة، انتقال مناجم التعدين إلى الذكاء الاصطناعي، واستمرار رأس المال في المراهنة بقوة على أسواق التنبؤ

2026/03/31 08:21:02

مخصص

1. أبرز أسواق الأسبوع

تبني أوسع للعناصر الواقعية: تبدأ الأصول الرقمية بالدخول التجريبي إلى سوق التمويل العقاري الأمريكي

في 26 مارس، أطلق كل من Better وCoinbase منتج تمويل عقاري مدعوم ب tài sản رقمية. يمكن للمقترضين المؤهلين رهن BTC أو USDC، والحصول على قرض تمويلي خاص من Better لتغطية فجوة الدفعة النقدية، وتقديم طلب في نفس الوقت للحصول على رهن عقاري متوافق مع معايير فاني ماي. هذا يسمح لمشتري المنازل بإتمام شراء منزل دون بيع أصولهم الرقمية، وتجنب إمكانية حدوث حدث خاضع للضريبة من خلال التسريع في التسويق. أهم تطور على مستوى المنتج ليس أن "البيتكوين يمكنها الآن شراء المنازل مباشرة"، بل أن الأصول الرقمية تدخل لأول مرة بطريقة معيارية نسبيًا في عملية التمويل العقاري الأمريكية السائدة.

مصدر البيانات: https://www.businesswire.com/news/home/20260326569749/en/Better-and-Coinbase-Launch-the-First-Token-Backed-Conforming-Mortgage

Better هي منصة أمريكية عبر الإنترنت للرهن العقاري وتمويل حقوق الملكية المنزلية، وأحد الشركات القليلة المدرجة علنًا المتخصصة في التمويل العقاري المبني على الذكاء الاصطناعي، مع إجمالي حجم تمويل مُنح تجاوز 110 مليار دولار. بالنسبة لـ Better، يخدم هذا المنتج هدفين: فهو يفتح الوصول إلى شريحة جديدة من العملاء الذين يمتلكون أصولًا رقمية، ويوفر مسارًا جديدًا للتحويل للمقترضين الذين قد يفتقرون إلى السيولة لدفع دفعة أولى، لكنهم لا يفتقرون إلى الأصول، خاصة في بيئة أسعار عالية وأسعار فائدة مرتفعة. وفقًا لأبحاث السوق المذكورة في البيان الصحفي الرسمي لـ Better، يمتلك حوالي 52 مليون بالغ أمريكي، أو ما يقارب 20% من السكان البالغين، أصولًا رقمية. وفي الوقت نفسه، أظهر استطلاع Redfin لعام 2025 أن 12.7% من مشتري المنازل من جيل Z والمليينيين باعوا أصولًا مشفرة لتمويل دفعة أولى، مقارنة بـ 3.5% فقط من جيل X و0.5% من جيل الرواد. وهذا يشير إلى أن الأصول الرقمية بدأت بالفعل تعمل كمصدر لتوفير تمويل شراء المنازل، على الرغم من أن هذا كان يحدث حتى الآن بشكل أساسي من خلال البيع. وتحاول Better × Coinbase تغيير هذه الخطوة من "باع أولاً" إلى "رهن أولاً".

لكن من الناحية الهيكلية، هذا لا يعني أن فاني ماي بدأت قبول البيتكوين أو العملات المستقرة مباشرة كأصول للدفعة الأولى أو كضمانات للرهن العقاري. وفقًا لإرشادات فاني ماي الحالية، لا يزال يتعين تحويل العملات الافتراضية المستخدمة للدفعة الأولى أو تكاليف الإغلاق أو الاحتياطيات إلى دولارات أمريكية والتحقق منها قبل الإغلاق. ما أدخلته Better هو طبقة إضافية من تمويل الدفعة الأولى مدعومة بالأصول الرقمية، مُضافَة فوق رهن عقاري متوافق مع معايير فاني ماي القياسية. لا تزال فاني ماي تضمن الرهن العقاري التقليدي المتوافق نفسه، بينما تبقى الأصول الرقمية في طبقة التمويل خارج نطاق تقييم الرهن العقاري. وهذا أيضًا هو السبب في أن Better تؤكد في بيانها الصحفي أن المنتج لا يزال رهنًا عقاريًا قياسيًا، مماثلًا للرهون العقارية المتوافقة الأخرى، ويمكنه بالتالي الاستفادة من أسعار أقل بكثير من أسعار القروض التقليدية المدعومة بالرموز. ولا تزال فاني ماي نفسها واحدة من أهم الركائز في نظام تمويل السكن الأمريكي، حيث وصل حجم ضماناتها إلى حوالي 4.1 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2025.

من منظور تصميم المنتج، فإن الهيكل مكتمل إلى حد كبير بالفعل. نسبة الضمان الأولية هي 250% لـ BTC و125% لـ USDC، مما يعادل خطوط ائتمان دفعة أولى تساوي تقريبًا 40% و80% من قيمة الضمان المُقَدَّم، على التوالي. والأهم من ذلك، أن المنتج لا يتطلب مطالبات بالضمان الإضافي: لن تؤدي تقلبات سعر BTC إلى متطلبات إضافية للضمان، أو تصفية إجبارية، أو إعادة تسعير الرهن. طالما أن المقترض يلتزم بسداد المدفوعات، فإن تقلبات الأسعار السوقية وحدها لا تؤدي إلى التصفية. لا يمكن لـ Better تصفية الأصول الرقمية المُقَدَّمة إلا بعد أن يصبح المقترض متأخرًا في السداد لمدة 60 يومًا. بالنسبة للمقترضين المدعومين بـ USDC، يسمح المنتج أيضًا للمستخدمين بمواصلة كسب المكافآت، مما يُخفف جزئيًا من تكاليف الرهن. بالإضافة إلى ذلك، يحق لأعضاء Coinbase One الذين يحصلون على منتج رهن مدعوم بالعملات الرقمية أو رهن تقليدي من خلال Better الاستفادة من استرداد يعادل 1% من مبلغ الرهن، بحد أقصى 10,000 دولار، ويمكن استخدامه لدفع تكاليف الإغلاق وال расходات المرتبطة بالمعاملات.

في سياق التطور الأوسع لـ RWA، لا تكمن أهمية هذه الخطوة في أن العقارات نفسها تصبح أكثر ترميزًا، بل في أن الأصول الرقمية بدأت بالدخول إلى أنظمة توزيع ائتمان واقعية على نطاق واسع بأسلوب يمكن تمويله وضمانه وتسويقه. حتى الآن، كان السوق أكثر دراية بالسؤال حول كيفية نقل الأصول الواقعية إلى السلسلة؛ هذه المرة، السؤال الأكثر صلة هو كيف تبدأ الثروات على السلسلة بالدخول إلى الهياكل المالية الواقعية. على المدى القريب، هذا النوع من المنتجات أكثر ملاءمة لشريحة ضيقة من المقترضين الذين يمتلكون أصولًا رقمية كبيرة لكنهم يواجهون قيودًا نقدية لدفع دفعة أولى، ومن غير المرجح أن يصبح حلًا جماعيًا للرهن العقاري في القريب العاجل. لكن إذا أثبتت كمية الطلبات، ومعدلات الموافقة، وأداء التأخير في السداد، وإطار المخاطر "بدون مطالبة بالهامش، التصفية فقط عند التخلف عن السداد" فعاليتها بمرور الوقت، فقد يتجاوز قيمتها التوضيحية منتجًا واحدًا للتمويل العقاري. في هذه الحالة، قد يستمر دور الأصول الرقمية في النظام المالي الأمريكي الرئيسي في التطور من "أصول قابلة للتداول" نحو "أصول ضمانية موثوقة ائتمانيًا".

2. إشارات السوق المختارة أسبوعيًا

انحسار السرديات المشفرة وإعادة الهيكلة الصناعية: معدّنو العملات يتحولون إلى الذكاء الاصطناعي، واستثمارات كبيرة على أسواق التنبؤ والامتثال

بسبب التوترات الجيوسياسية ومشاعر تحقيق الأرباح، عانى مؤشر ناسداك من بيع جماعي هائل بلغ حتى 17 تريليون دولار، ودخل رسمياً منطقة تصحيح. تحت هذا الشعور الشديد بالتجنب للمخاطر، لم تُستثنَ أسهم مفاهيم العملات المشفرة؛ حيث شهدت كوينبيس (COIN) وميكروسترايتيجي (MSTR) وشركات التعدين الكبرى للعملات المشفرة (مثل HIVE وBTDR) انخفاضات كبيرة متماثلة. وهذا يؤكد مرة أخرى أنه خلال فترات تشديد السيولة الكلية، لا تزال الأصول المشفرة وأسهمها المشتقة تحمل سمات الأصول عالية المخاطر للغاية.

في الوقت نفسه، تخضع صناعة البنية التحتية للعملات المشفرة، بقيادة شركات التعدين، لإعادة هيكلة عميقة لنموذج أعمالها الأساسي. نظرًا لأن تعدين البيتكوين الحالي يواجه خسارة ورقية تبلغ حوالي 19,000 دولار لكل عملة، بينما توفر قطاعات الذكاء الاصطناعي والحاسوب عالي الأداء (HPC) أرباحًا مربحة، فإن شركات التعدين المدرجة مثل TeraWulf وCore Scientific تُسرّع انتقالها إلى مزودي مراكز البيانات. تُظهر البيانات أن شركات التعدين المدرجة باعت بشكل جماعي أكثر من 15,000 BTC لتمويل بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. إن هذا القرار الاقتصادي المنطقي المتمثل في "بيع البيتكوين لتمويل الذكاء الاصطناعي" يُولّد ضغطًا بيعيًا هيكليًا مستمرًا وواضحًا في سوق البيتكوين الثانوي.

ما هو أكثر إثارة للقلق هو احتمال استنفاد قوة الشراء المؤسسية. فبعد 13 أسبوعًا متتالية من تراكم هائل لعملة البيتكوين، لم تُصدر شركة مايكروسترايتي (MSTR)، القائدة في خزائن الشركات الصناعية، إشارة الشراء المعتادة في عطلة نهاية الأسبوع الأسبوع الماضي. وقد أثار هذا مخاوف السوق بشأن تراجع زخم شراء الخزائن المؤسسية.

مصدر البيانات: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2103612/000110465926029738/tm2534140-7_s1a.htm

ومع ذلك، تستمر المالية التقليدية في دخولها الاستراتيجي. قدمت مورغان ستانلي نموذج S-1 المعدل، وانضمت إلى ساحة صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية بموقف أكثر عدوانية. وقد أدخلت رسومًا قياسية منخفضة بلغت 0.14% (أقل بكثير من الرسوم الحالية البالغة 0.25% لصندوق BlackRock IBIT) في محاولة للاستيلاء على حصة السوق. إذا أصبح أول صندوق استثمار متداول للبيتكوين الفوري يصدره بنك كبير، فهذا يعني أن المنافسة بين وول ستريت على قنوات توزيع الأصول المشفرة الرئيسية تدخل مرحلة تجميع أكثر قسوة.

على صعيد رأس المال، بدأ أيضًا استعداد المؤسسات للاستثمار عبر قنوات صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة بالضعف الطفيف. وفقًا لبيانات SoSoValue، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة للبيتكوين الفورية تدفقًا صافيًا قدره حوالي 95.18 مليون دولار الأسبوع الماضي، محققةً أسبوعًا رابعًا على التوالي من التدفقات الصافية. ومع ذلك، شهد النصف الثاني من الأسبوع تحولًا إلى تدفقات صافية سالبة على مدار ثلاثة أيام متتالية، مما يشير إلى أن الانتعاش السابق كان غير مستقر. على النقيض من ذلك، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة للإيثيريوم تدفقًا صافيًا سالبًا قدره 59.94 مليون دولار الأسبوع الماضي، مما أنهى سلسلة متعددة الأسابيع من التدفقات الصافية. وهذا يعكس أن التعرض المؤسسي للإيثيريوم يتقلص مبكرًا أكثر في ظل تراجع حب المخاطرة وتصحيح التوقعات الصاعدة لمعدلات الفائدة.

مصدر البيانات: SoSoValue

تواجه صناديق_spot ETF الآن تدفقات صافية كبيرة ومتتالية، حيث تفضل الصناديق المؤسسية تجنب المخاطر من الجانب الصحيح. أظهر الأسبوع الماضي اتجاهًا مستمرًا للتدفقات الصافية السلبية، حيث وصل إجمالي التدفقات الصافية اليومية إلى ما يصل إلى 225 مليون دولار. هذا أدى إلى انخفاض القيمة الصافية الإجمالية لصناديق BTC_spot الأمريكية إلى 84.77 مليار دولار، مما ضغط على سعر BTC ليصل إلى نطاق 66,000 دولار. ولم تُستثنَ صناديق ETH أيضًا، حيث عانت من تدفقات صافية سلبية متواصلة لمدة 8 أيام متتالية.

مصدر البيانات: DeFillama

تستمر العملات المستقرة على السلسلة في الخضوع لتغييرات هيكلية. تُظهر البيانات من الأيام السبعة الماضية أن العملات المستقرة التقليدية المدعومة بالعملات الورقية والعملات المستقرة المضمونة بشكل مفرط واجهت عمليات سحب صافية، حيث انخفض USDC بنسبة 1.78% وPYUSD بنسبة 4.88%. ومع ذلك، ارتفعت البنية التحتية للسندات الأمريكية المُرمّزة ذات خصائص العائد من الأصول الواقعية (RWA) ضد اتجاه السوق: ارتفع BUIDL التابع لـ BlackRock بنسبة 6.15% على مدار 7 أيام، وارتفع USYC التابع لـ Circle بنسبة 7.26%. وهذا يؤكد أنه في ظل استنفاد عوائد الكريبتو الأصلية (عوائد DeFi) والذعر في السوق، يتجه رأس المال على السلسلة بسرعة نحو الأصول الخالية من المخاطر التي تدر فائدة مثل السندات الأمريكية بحثًا عن الأمان.

مصدر البيانات: أداة CME FedWatch

بيئة السيولة الكلية تمر بجولة جديدة من توقعات التشديد. وفقًا لأحدث بيانات أداة CME FedWatch، يتوقع السوق احتمالية بنسبة 97.9% أن تُبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ضمن نطاق 350-375 نقطة أساس خلال اجتماعه في 29 أبريل 2026. علاوة على ذلك، من المرجح جدًا أن تستمر هذه التوقعات "بالثبات" حتى الربع الثالث من عام 2026 (مع احتمالات تجاوز 91% للحفاظ على هذا السعر في يونيو ويوليو). بالاقتران مع تقرير بحثي من JPM حول التباين السياساتي للبنوك المركزية العالمية، يستمر موقف الاحتياطي الفيدرالي "الأعلى لفترة أطول" في إعادة تشكيل طرف منحنى العوائد، مما يكبح مباشرة الحدود العلوية للتقييم للأصول عالية المخاطر العالمية، بما في ذلك العملات المشفرة. سواءً بالنسبة للعملات المشفرة أو أسهم التكنولوجيا الذكية الاصطناعية، يبدو أن السوق بحاجة إلى إعادة ضبط عميقة لامتصاص الرافعة المالية المفرطة.

الأحداث الرئيسية التي يجب مراقبتها هذا الأسبوع:

المناطق الرئيسية التي ستركز عليها السوق في الأسبوع القادم:

التأثيرات الجيوسياسية المتداخلة: راقب ما إذا كانت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط ستتصاعد أكثر. إن زيادة تجنب المخاطر هو المحفز الرئيسي لعملية تقليل الرافعة المالية عبر الأصول الأخيرة، ويجب متابعة تأثيرها الجانبي على مؤشر ناسداك والأصول المشفرة شديدة التقلب عن كثب.
إطلاق مكثف للبيانات الاقتصادية: راقب مؤشر ثقة المستهلك في 31 مارس، مؤشر إيسام للتصنيع في 1 أبريل، مطالبات البطالة الأولية في 2 أبريل، وتقرير الرواتب غير الزراعية (NFP) لمارس في 3 أبريل.
خطابات البنوك المركزية: سيُلقي مسؤولون من بنك اليابان وأعضاء التصويت في FOMC خطابات هذا الأسبوع. يركز السوق بعناية على مواقفهم وتوجيهاتهم المستقبلية لتقييم توقعات السيولة المستقبلية.

ملاحظات جمع التمويل في السوق الأولية:

مصدر البيانات: CryptoRank

في السوق الأولي، ضمن النطاق الإحصائي الأوسع لـ CryptoRank، بلغ إجمالي التمويل المُعلَن هذا الأسبوع 1.29 مليار دولار عبر 24 حدث تمويلي. وعلى الرغم من أن السوق يبدو قويًا، إلا أن جمع التمويل لا يزال متركزًا بشدة. فقد شكّلت Polymarket (600 مليون دولار) وCore Scientific (500 مليون دولار) وحدهما 85% من الإجمالي. علاوة على ذلك، يهدف نجاح شركة التعدين Core Scientific في جمع التمويل إلى توسيع مراكز بياناتها لتطوير أعمالها في الحوسبة الذكية الاصطناعية—وبصيغة دقيقة، هذا ليس توسعًا لصناعة التشفير أو سردها.

بعد إعلان سلسلة E لشركة Kalshi، أعلنت شركة Intercontinental Exchange — الشركة الأم لبورصة نيويورك — الأسبوع الماضي أنها أكملت استثمارًا بقيمة 600 مليون دولار في Polymarket. بالإضافة إلى ذلك، تتوقع ICE إنفاق ما يصل إلى 40 مليون دولار لشراء أسهم Polymarket من المساهمين الحاليين. وبالإضافة إلى الاستثمار الأولي لـ ICE في أكتوبر 2025، وصل التزامها الإجمالي تجاه Polymarket إلى 1.6 مليار دولار. يبدو أن أسواق التنبؤ وجدت توافقًا طويل الأمد وجذابًا أكثر بين المنتج والسوق، وترى وول ستريت فيها بشكل متزايد أسواقًا جديدة وستراتيجية للمشتقات المتعلقة بالأحداث ومنصات للبيانات البديلة.

أعلنت Startale Labs عن إتمام جولة تمويل من السلسلة A بقيمة 63 مليون دولار. وبصفتها المطور الرئيسي لشبكة Soneium L2، تضاعفت تقييم Startale Labs مقارنة ببداية عام 2024. وبدعم من قائمة قوية من المستثمرين، قادت هذه الجولة صندوق سوني للابتكار، مع مشاركة كبريات الشركات الصناعية والمالية مثل Samsung Next وUOB Venture وSBI Holdings.

يشمل الاستخدام الأساسي للأموال في هذه الجولة:

الترويج العالمي: دفع تطبيق "Startale Super App" المتكامل مع العملة المستقرة USDSC ليكون طبقة تسويات موحدة للترفيه على السلسلة.
توسيع النظام البيئي: توسيع برنامج التسريع "Soneium Spark"، الذي تم بالفعل تضمين أكثر من 250 تطبيقًا لامركزيًا في مجالات الألعاب والموسيقى والمحتوى الذكي.
توكينيزيشن العقارات: تطوير أدوات "مبنية على الترفيه" لدفع توكينيزيشن الملكيات الفكرية التقليدية في مجال الترفيه والإعلام.
الامتثال والتسوية: التركيز على تطوير العملة المستقرة JPYSC ضمن إطار منظم لتحقيق التسوية العابرة للحدود على مدار 24/7 في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. JPYSC هي عملة مستقرة مرتبطة باليين الياباني وتدفعها Startale بنشاط بالشراكة مع العملاق المالي الياباني SBI.

عن KuCoin Ventures

كوسين فنتشرز هي الذراع الاستثمارية الرائدة لمنصة كوسين للعملات المشفرة، وهي منصة عالمية رائدة مبنية على الثقة وتخدم أكثر من 40 مليون مستخدم في أكثر من 200 دولة ومنطقة. بهدف الاستثمار في مشاريع العملات المشفرة وبلوك تشين الأكثر إثارةً للإضطراب في عصر الويب 3.0، تدعم كوسين فنتشرز مطوري العملات المشفرة والويب 3.0 ماليًا واستراتيجيًا من خلال رؤى عميقة وموارد عالمية. بصفتها مستثمرًا ودودًا للمجتمع وقائمًا على البحث، تعمل كوسين فنتشرز عن كثب مع مشاريع محفظتها طوال دورة حياتها الكاملة، مع التركيز على بنى تحتية الويب 3.0، والذكاء الاصطناعي، وتطبيقات المستهلك، وتمويل اللامركزية (DeFi) وتمويل الدفع (PayFi).

إخلاء المسؤولية: هذه المعلومات العامة عن السوق، والتي قد تكون من مصادر خارجية أو تجارية أو ممولة، ليست نصيحة قانونية أو متوافقة أو مالية أو استثمارية، ولا تُعد عرضًا أو دعوة أو ضمانًا. نحن لا نقدم أي تمثيلات أو ضمانات صريحة أو ضمنية بشأن دقتها أو اكتمالها أو موثوقيتها، وننفي أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عنها. الاستثمار/التداول محفوف بالمخاطر؛ الأداء السابق لا يضمن نتائج مستقبلية. يجب على المستخدمين إجراء البحث، واتخاذ قرارات حكيمة، وتحمل المسؤولية الكاملة. يرجى استشارة مستشارين قانونيين أو ضريبيين أو ماليين محترفين عند الحاجة.

اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي (المدعومة من GPT) لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.