تقرير كوكين فنتشرز الأسبوعي: تطور أنماط دخول رأس المال وإعادة تقييم التوقعات المرتفعة — موجة تأسيس العملات المشفرة واختبارات الضغط القطاعية تحت تأثير الذكاء الاصطناعي والديناميكيات الكلية

2026/04/28 06:09:02

1. أبرز أسواق الأسبوع

استمرار تشكيل توزيع المؤسسات: تقسيم منتجات صناديق الاستثمار المتداولة، وتراكم بيتكوين في خزائن الشركات، والتفاوض التنظيمي يتقدم بالتوازي

على مدار الأسبوعين التجاريين الماضيين، لم يشهد سوق التشفير مجرد تعافي في الأسعار. بل والأهم من ذلك، أن سلسلة تخصيص المؤسسات لا تزال تتشكل: فقد استؤنفت التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة، وتتطور منتجات وول ستريت من التعرض المباشر منخفض التكلفة نحو هياكل تعزز الدخل وعوائد التجميد، كما يستمر الاستراتيجية في تجميع البيتكوين من خلال التمويل في أسواق رأس المال، مما يحول تبني الخزائن الشركاتية من قرار شراء لمرة واحدة إلى شكل أكثر منهجية لإدارة الميزانية العمومية. من حيث البيانات، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة تدفقات صافية قدرها حوالي 1.82 مليار دولار خلال الفترة المكونة من أسبوعين، بينما شهدت صناديق الاستثمار المتداولة لإيثيريوم تدفقات صافية قدرها حوالي 431 مليون دولار، مما يشير إلى أن رؤوس الأموال المؤسسية الرئيسية لا تزال تعود إلى السوق من خلال المنتجات المنظمة. على مستوى أعمق، يتحول طريقة وصول المؤسسات إلى التشفير من التعرض البسيط للأسعار نحو هياكل دخل أكثر تعقيدًا ومنطق تخصيص مبني على الميزانية العمومية.

يبقى اتجاه تقسيم المنتجات ساريًا. بعد إطلاق مورغان ستانلي منتجًا فوريًا لـ BTC برسوم منخفضة، قدم غولدمان ساكس طلبًا لإنشاء صندوق استثماري متداول (ETF) للدخل الزائد على البيتكوين، والذي يهدف إلى توليد دخل من أقساط الخيارات من خلال استراتيجية المكالمة المغطاة مع الاحتفاظ بالتعرض لسعر البيتكوين. وفقًا لطلب غولدمان ساكس، لا يحتفظ الصندوق مباشرة بالبيتكوين. بل يبني تعرّضه من خلال منتجات مرتبطة بالبيتكوين الفوري وخياراتها، مع تعزيز الدخل من خلال بيع خيارات المكالمة. إن أهمية هذا التصميم لا تكمن فقط في كونه "صندوق ETF آخر للبيتكوين"، بل في أن وول ستريت بدأت تعيد تشكيل البيتكوين من أصل توجيهي بحت إلى أداة تخصيص تتماشى بشكل أفضل مع تفضيلات رأس المال التقليدي الموجه نحو الدخل. كما أشارت رويترز إلى أن هذا سيكون أول منتج صندوق استثماري متداول للبيتكوين لغولدمان ساكس، مع إمكانية الإطلاق في أواخر يونيو بعد فترة المراجعة القياسية، على الرغم من أن هيكل الرسوم لم يُكشف عنه بعد.

العنوان: يهدف صندوق Goldman Sachs لعائد Bitcoin المُغطى عبر الخيارات إلى توليد عائد من أقساط الخيارات من خلال استراتيجية المكالمة المغطاة. مع الاحتفاظ بجزء من التعرض لسعر BTC، فإنه يعزز التدفق النقدي خلال فترة الاحتفاظ، لكنه يُضحي ببعض الإمكانات الصاعدة. توضيح الاستراتيجية مُعدّ من Investopedia؛ هيكل المنتج مبني على تقديم Goldman Sachs إلى SEC.

تستمر صناديق الاستثمار القائمة على العملات البديلة في إظهار علامات على "التوسع الهامشي". جميع صناديق SOL الفورية الستة في الولايات المتحدة التي تتبعها Farside مصنفة على أنها تتمتع بوظيفة التخزين، مما يشير إلى أن منتجات SOL تجاوزت التعرض البسيط للسعر نحو هيكل "التعرض للسعر + عائد التخزين على السلسلة". كما يُظهر التحديث السابق لـ 21Shares لملف S-1/A لصندوق Hyperliquid أن مجموعة أدوات صناديق الاستثمار الأمريكية لا تزال تحاول تغطية الأصول ذات المرونة التقلبية الأعلى والخصائص الأصلية القوية على السلسلة. ومع ذلك، بناءً على تدفقات الصناديق الحالية، تظل صناديق الاستثمار الأخرى للأصول المشفرة أقرب إلى "محفزات المشاعر" بدلاً من "مغناطيسات رأس المال الرئيسية". خلال الأسبوعين التجاريين الماضيين، سجلت صناديق SOL تدفقات صافية قدرها حوالي 44.4 مليون دولار، مع إجمالي تدفقات صافية قدره حوالي 1.014 مليار دولار، ما يزال أدنى بكثير من صناديق BTC من حيث الحجم. في هذه المرحلة، تهدف هذه المنتجات أساسًا إلى تحسين التوقعات، وإضافة نقاط وصول متوافقة، وتوسيع نطاق الأصول التي يمكن للمؤسسات الوصول إليها. سيظل تحقيق حلقة تخصيص مؤسسي مستقرة تتطلب مزيدًا من الوقت وتأكيد سيولة أقوى.

من الناحية المؤسسية، فإن أبرز التطور هو استمرار دمج استراتيجية شراء البيتكوين في إدارة الميزانية العمومية. كشفت الشركة مؤخرًا عن شراء إضافي قدره 34,164 بيتكوين بقيمة حوالي 2.54 مليار دولار، مما رفع إجمالي حصتها إلى 815,061 بيتكوين. لكن النقطة الأهم ليست حجم الشراء نفسه، بل هي هيكل التمويل الكامن وراءه. جاءت الأموال بشكل رئيسي من أسهم تم بيعها من خلال برامج العرض في السوق، بما في ذلك الأسهم المفضلة الأبدية متغيرة العائد STRC وسهم MSTR العادي. يمكن فهم STRC على النحو التالي: تصدر الشركة أسهمًا مفضلة أبدية بخصائص توزيعات متغيرة، ويحصل المستثمرون على عوائد نقدية واضحة نسبيًا، وتستخدم استراتيجية العائدات للاستمرار في تجميع البيتكوين. وبشكل فعلي، تقوم استراتيجية بتأهيل سلسلة "تمويل أسواق رأس المال — شراء البيتكوين — توسيع الميزانية العمومية"، وتحويل تجميع البيتكوين من قبل الشركات من عملية شراء لمرة واحدة إلى نموذج هندسة مالية يمكنه الاستمرار في العمل.

هذا يجعل تأثير الإشارة الخاص بالاستراتيجية مختلفًا عن تأثير مشتري BTC المؤسسي التقليدي. فليس الأمر ببساطة تخصيص نقدية غير مستخدمة لشراء BTC. بل إنها تستخدم أدوات متعددة في أسواق رأس المال، بما في ذلك الأسهم العادية والأسهم المفضلة، لتوسيع نشط BTC كأصل احتياطي أساسي في الميزانية العمومية. تمثل صناديق الاستثمار المتداولة رأس المال المؤسسي الذي يدخل من خلال منتجات خاضعة للتنظيم، بينما تمثل الاستراتيجية الكيانات الشركات التي تجمع BTC من خلال أدوات أسواق رأس المال. الأول يحسن قابلية تخصيص BTC، بينما يعزز الثاني السرد القائل بأن BTC أصل أساسي في الميزانية العمومية للشركات. ومع ذلك، فإن هذا النموذج يواجه أيضًا قيودًا: فتمويل الأسهم المفضلة يتطلب بشكل ضمني دفعات مستمرة من الأرباح، وإذا انخفضت أسعار BTC أو ضاقت هامش MSTR، فقد تتعرض كفاءة تمويل الشركة ومرونة ميزانيتها العمومية للضغط.

بالمقارنة مع التقدم المستمر على الصعيدين المنتج والمؤسسي، يظل الجانب التنظيمي في حالة "في طور التشكيل، لكنه لم يتحقق بعد". وقد تركزت المناقشات حول قانون CLARITY خلال الأسبوعين الماضيين بشكل رئيسي على قضايا تشمل عائد العملات المستقرة، وأحكام التمويل اللامركزي، وتنسيق التصويت داخل لجنة المصارف بمجلس الشيوخ. وتشير تحديثات Galaxy إلى أن السوق كان يتوقع سابقًا أن تُخطط اللجنة لجدولة مراجعة مشروع القانون بحلول نهاية أبريل، لكن السناتور توم تيليس أبدى ميلًا إلى تأجيلها حتى مايو. وحتى لو نجح المشروع في اجتياز مراجعة اللجنة، فسيظل بحاجة إلى اجتياز مجلس الشيوخ بالكامل، وتنسيق نسخته مع نسخة لجنة الزراعة، وتوحيدها مع النسخة المعتمدة من مجلس النواب، ثم الانتقال في النهاية نحو الموافقة النهائية. وبالتالي، فإن النافذة التشريعية ليست واسعة بشكل خاص. بمعنى آخر، فإن جوهر النقاش التنظيمي الحالي في الولايات المتحدة لم يعد ببساطة ما إذا كان ينبغي دعم الابتكار في مجال التشفير، بل كيف إعادة رسم الحدود بين مصالح قطاع المصارف، والاستقرار المالي، والابتكار المالي القائم على السلسلة. وهذا يعني أيضًا أن التحول الحالي من "استعادة الأسعار" نحو "التخصيص الطبيعي" لا يزال بحاجة إلى مزيد من التحقق: هل يمكن لتدفقات صافي صناديق ETF الاستمرار؟ وهل يمكن للمنتجات المعززة للدخل ومنتجات العوائد من التخزين الصمود أمام اختبارات التقلبات الحقيقية في السيولة والعائد؟ وهل يمكن لقانون CLARITY تحقيق تقدم تنظيمي أوضح في مايو؟

2. إشارات السوق المختارة أسبوعيًا

تسرب أرباح الذكاء الاصطناعي وإعادة تقييم خفض أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي: سوق التشفير وسط تدفقات مؤسسية مستقرة وتأملات واعية في السوق الأولية

في الآونة الأخيرة، سيطرت قوتان رئيسيتان على سوق رأس المال الكلي العالمي: "سرديات مدعومة بالذكاء الاصطناعي" و"توقعات البيانات الاقتصادية الكلية الرئيسية". وقد أظهر سوق الأسهم الأمريكي أداءً استثنائيًا، حيث أكدت التقارير المالية من كبريات المؤسسات المالية التقليدية الطلب الفعلي على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. وصدق تقرير الأرباح الأخير لشركة إنتل مرة أخرى على نمو الأداء الناتج عن تجسيد الذكاء الاصطناعي، مما يُظهر اتجاهًا يتوسع من المركز إلى الحافة. وقد دفع هذا مباشرة مؤشر فيلادلفيا للشبه موصلات (SOX) إلى سلسلة فوز قياسية مدتها 18 يومًا، متجاوزًا تاريخيًا علامة 10,000 نقطة.

على الرغم من أن إنتل متخلفة نسبيًا في قطاع وحدات معالجة الرسومات لمركز البيانات، إلا أنها لا تزال تحتفظ بموقعها القيادي في أسواق الحواسيب المؤسسية والاستهلاكية. مع تحول الطلب على قوة الحوسبة الذكية الاصطناعية من السحابة إلى الوحدات الشخصية، أصبحت إنتل المستفيد الأكبر مباشرة، مما يجلب لها توقعات نمو كبير في الإيرادات. مع تنفيذ مفهوم "الحاسوب الذكي الاصطناعي"، قد تصبح وحدات المعالجة العصبية (NPUs) المدمجة في معالجاتها أساسًا مهمًا للحوسبة الطرفية في الأجهزة النهائية. علاوة على ذلك، بينما تواجه وحدات المعالجة المركزية قيودًا في تدريب الذكاء الاصطناعي، فإن قيمتها في جانب الاستنتاج تزداد بوضوح. وأخيرًا، في ظل البيئة الجيوسياسية المعقدة الحالية، تم منح أعمال تصنيع الرقائق الناضجة لإنتل "علاوة أمان" أعلى وقيمة استراتيجية. ونتيجة لتفاعل عوامل متعددة مثل دوافع السرد وتوقعات السوق والمتطلبات الجيوسياسية، تستعيد إنتل إعادة تقييم قيمتها في السوق الرأسمالية بشكل عام.

مصدر البيانات: TradingView

في الوقت نفسه، تدخل السيولة العالمية فترة حاسمة من التلاعب. ويركز السوق بشدة على اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي FOMC القادم لتحديد أسعار الفائدة هذا الأسبوع (من 28 إلى 29 أبريل). مع إعادة توزيع رؤوس الأموال التقليدية بين أسهم التكنولوجيا وأصول الملاذ الآمن، تصبح العملات المستقرة وأصول التشفير الخاضعة للتنظيم تدريجيًا مخزنًا جديدًا للسيولة لتخصيص الأصول عبر الأصول المؤسسية.

مصدر البيانات: SoSoValue

أبرز ميزة في سوق العملات المشفرة الثانوية هذا الأسبوع هي "الإدخال المستمر والثابت لأموال المؤسسات":

تدفقات صافية كبيرة نحو صناديق التداول المنتجة للعملات المشفرة: شهدت صناديق التداول المنتجة للعملات المشفرة بشكل عام تدفقًا صافيًا بقيمة حوالي 1.1 مليار دولار هذا الأسبوع، مع أداء قوي بشكل خاص. احتلت صناديق البيتكوين المركز الرئيسي، مع استمرار مؤسسات وول ستريت مثل بلاك روك في الشراء. لاحظًا أن صناديق الإيثيريوم حققت أيضًا 7 أيام متتالية من التدفقات الصافية، مما يُرسل إشارة إيجابية بأن تخصيص الأصول المؤسسية يتوسع من البيتكوين فقط إلى الإيثيريوم.
قوة الشراء المؤسسية توازي الارتفاعات الكبيرة: أعلنت الشركة الرائدة مايكروسترايتي عن شراء آخر قدره 34,000 BTC هذا الأسبوع، مما يعزز أكثر استراتيجيتها في توازن الميزانية؛ بالإضافة إلى ذلك، ظل فرق السعر الفوري لـ Coinbase إيجابيًا لمدة 14 يومًا متتالية، كما قدمت غولدمان ساكس طلبًا لإطلاق صندوق استثماري متتبع للبيتكوين. وقد قدم التبني المتسارع من قبل رأس المال التقليدي دعماً سيالياً قوياً لإعادة تقييم السوق بشكل عام.

مخصص

مصدر البيانات: DeFillama

عند النظر إلى إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة، فقد تجاوز الإصدار الكلي منذ مارس الحد الأعلى للفئة التي تبلغ 310 مليار دولار، ودخل قناة صعودية جديدة. حاليًا، وصل حجم الإصدار الكلي إلى حوالي 320 مليار دولار. على وجه الخصوص، على الرغم من جو الانتظار والحذر من المخاطر القوي في سوق التشفير بشكل عام، فإن إصدار العملة المستقرة USDT لا يزال يحافظ على زخم النمو. وهذا يعكس أن سيناريوهات تطبيق العملات المستقرة الرائدة تتوسع أكثر، وتنفذ تدريجيًا في نظم إيكولوجية متنوعة، مما يخفف إلى حد ما اعتمادها الذاتي على دورات أصل تشفير واحد.

ومع ذلك، على الرغم من السرد المكثف حول العملات المستقرة، تعرض قطاع التمويل اللامركزي لاختبارات ضغط شديدة هذا الأسبوع. تُظهر بيانات DeFiLlama أن خسائر القرصنة على السلسلة في أبريل تجاوزت 600 مليون دولار. خسرت KelpDAO حوالي 293 مليون دولار، وخسر بروتوكول Drift حوالي 285 مليون دولار؛ حيث عانت العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي من ضربات ثقيلة واحدة تلو الأخرى. وأدى الذعر إلى تدفق خارجي قصير الأجل في إجمالي القيمة المجمدة (TVL) بلغ حتى 23% (حوالي 6 مليارات دولار) في البروتوكولات الرائدة مثل Aave. وبدافع تجنب المخاطر، تتسارع تحويلات الأموال نحو بورصات لامركزية دائمة مزودة بعوائد رسوم حقيقية ونماذج شراء العملات، بحثًا عن ملاذ آمن.

مصدر البيانات: أداة CME FedWatch

بدمج أحدث بيانات FedWatch مع التصريحات الأخيرة من عدة مسؤولين في الفيدرالي، تخضع توقعات الأسواق العالمية الماكروية بشأن "خفض أسعار الفائدة" لإعادة تقييم واقعية، ولا يزال مفهوم "الأعلى لفترة أطول" يمثل إجماعًا واسعًا في السوق الحالي. بالنسبة لاجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية القادم هذا الأسبوع (29 أبريل)، تتوقع الأسواق احتمالية بنسبة 100% أن تبقى أسعار الفائدة ضمن نطاق 350-375 نقطة أساس. وحتى عند النظر إلى نهاية عام 2026، تظل احتمالية الحفاظ على هذه الأسعار ضمن هذا النطاق مرتفعة بنسبة 66.2%، مما يوحي بأن المساحة المتوقعة للتخفيف الكبير على مدار عام 2026 محدودة جدًا.

علاوة على ذلك، ستنتهي فترة ولاية رئيس الفيدرالي الحالي، جيروم باول، في 15 مايو 2026. إذا تم تأكيد ترشيح كيفن وارش بنجاح من قبل مجلس الشيوخ، فمن المتوقع أن يتولى منصبه رسميًا بعد منتصف مايو. قد يضيف الموقف السياسة الحازم نسبيًا لهذا المرشح الجديد متغيرات إضافية لمسار أسعار الفائدة المستقبلي. ومع ذلك، فإن الوضع ليس متشائمًا تمامًا. وفقًا لآراء كيفن وارش، من المتوقع أن يؤدي تطبيق تقنية الذكاء الاصطناعي إلى دفع نمو اقتصادي سريع نسبيًا دون إثارة التضخم، مما قد يمنحه فرصة عملية لدفع "تخفيضات في أسعار الفائض" في المستقبل بشكل معقول دون الاعتماد كليًا على تقدم التخفيف الكمي (QT).

الأحداث الكبيرة التي يجب مراقبتها هذا الأسبوع:

نقاط التركيز الرئيسية للسوق في الأسبوع الجديد:

هذه الأسبوع أسبوع ماكروي حقيقي. ستُهيمن اجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة وبيانات الأساسيات الاقتصادية الثقيلة على تركيز سوق رأس المال.

28 أبريل - 29 أبريل: اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية وقرار أسعار الفائدة
30 أبريل: المعدل السنوي الأولي للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة للربع الأول
30 أبريل: مطالبات البطالة الأولية في الولايات المتحدة وبيانات التوظيف عالية التردد الأخرى

مخصص

مصدر البيانات: CryptoRank

في السوق الأولي، وفقًا للمعايير الإحصائية الواسعة لـ CryptoRank، بلغ إجمالي تمويل الكشف عنه الأسبوع الماضي حوالي 51.98 مليون دولار، وشمل 11 حدثًا تمويليًا، مع انخفاض في الحجم والقيمة. واستمرت رؤوس الأموال والاهتمامات السوقية في التركيز على "البنية التحتية المتخصصة"، بينما تُهمَّش تدريجيًا بعض مشاريع الألعاب البلوكشينية القائمة على التطبيقات أو غير المبتكرة.

جمعت بروتوكول Cluster ما قيمته 5 ملايين دولار في هذه الجولة، بقيادة dao5، مع مشاركة Paper Ventures وMapleblock. يركز المشروع على استخدام تقنية التشفير المتجانس الكامل (FHE) للتغلب على نقاط الألم المتعلقة بخصوصية البيانات. في الوقت نفسه، أنشأ البروتوكول مجتمعًا مفتوح المصدر وآلية تحقق، ويسعى لتحفيز مزودي قوة الحوسبة من وحدات المعالجة الرسومية (GPU) على مستوى العالم من خلال نظام مكافآت بالعملات المعدنية. ومع ذلك، يواجه المشروع اختبارات واقعية قادمة: من منظور التنفيذ الهندسي الفعلي والتكلفة التجارية، لا يزال "FHE + حوسبة نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة" يواجه طريقًا طويلًا قبل تحقيق التوسع التجاري الحقيقي.

عن KuCoin Ventures

كويكين فنتشرز هي الذراع الاستثمارية الرائدة لمنصة كويكين للعملات الرقمية، وهي منصة عالمية رائدة مبنية على الثقة، وتخدم أكثر من 40 مليون مستخدم عبر أكثر من 200 دولة ومنطقة. بهدف الاستثمار في أكثر مشاريع العملات الرقمية وبلوك تشين إثارةً للإضطراب في عصر الويب 3.0، تدعم كويكين فنتشرز مطوري العملات الرقمية والويب 3.0 ماليًا واستراتيجيًا من خلال رؤى عميقة وموارد عالمية. بصفتها مستثمرًا ودودًا للمجتمع وقائمًا على البحث، تعمل كويكين فنتشرز عن كثب مع مشاريع محفظتها طوال دورة حياتها الكاملة، مع التركيز على بنى تحتية الويب 3.0، والذكاء الاصطناعي، وتطبيقات المستهلك، وتمويل اللامركزية (DeFi) وتمويل الدفع (PayFi).

إخلاء المسؤولية: هذه المعلومات العامة عن السوق، والتي قد تكون من مصادر خارجية أو تجارية أو ممولة، ليست نصيحة قانونية أو متوافقة أو مالية أو استثمارية، ولا تُعد عرضًا أو دعوة أو ضمانًا. نحن لا نقدم أي تمثيلات أو ضمانات صريحة أو ضمنية بشأن دقتها أو اكتمالها أو موثوقيتها، وننفي أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عنها. الاستثمار/التداول محفوف بالمخاطر؛ الأداء السابق لا يضمن نتائج مستقبلية. يجب على المستخدمين إجراء البحث، واتخاذ قرارات حكيمة، وتحمل المسؤولية الكاملة. يرجى استشارة مستشارين قانونيين أو ضريبيين أو ماليين محترفين عند الحاجة.

اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي (المدعومة من GPT) لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.