تقرير أسبوعي لـ KuCoin Ventures: تتوسع البنية التحتية المالية على السلسلة مع بقاء أسواق التشفير مرنة أمام العوائد الحقيقية المرتفعة
1. أبرز أسواق الأسبوع
تتقدم مبادرات العملات المستقرة وتوسيم الأوراق المالية بالتوازي مع توسع القطاع المالي التقليدي بشكل أكبر في البنية التحتية على السلسلة
شهد الأسبوع الماضي تطورات جديدة في مجال العملات المستقرة وتوسيم الأوراق المالية بين المؤسسات المالية التقليدية. التزمت واحد وعشرون مؤسسة مالية، بما في ذلك غولدمان ساكس وبنك أوف أميركا وسيتي وديوتشه بنك، بإنشاء شركة جديدة، رهناً بشروط الإغلاق ذات الصلة، بهدف إطلاق حل عملة مستقرة بالدولار الأمريكي في النصف الأول من عام 2027. وفي الوقت نفسه، تعاونت LSEG مع شركة Payward الأم لـ Kraken لاستكشاف أسهم المملكة المتحدة المُوسَّمة، واقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تحديث قواعدها الخاصة بوكلاء التحويل، وأطلقت اللجنة الكورية للخدمات المالية (FSC) خارطة طريق ثلاثية المراحل لتوسيم الأوراق المالية. وعلى الرغم من أن هذه المبادرات تقع في مراحل مختلفة، إلا أنها جميعها تشير إلى توسع الأصول على السلسلة خارج الإصدار إلى مجالات تشمل المدفوعات والتجارة وحفظ السجلات والتسوية.
من ناحية العملات المستقرة، فإن التطور الأكثر أهمية هو أن المؤسسات المالية الكبرى بدأت تستكشف نموذجًا قائمًا على اتحاد لبناء بنية تحتية مشتركة للإصدار والتوزيع. تخطط المؤسسات الـ21 المشاركة لإنشاء شركة جديدة في النصف الثاني من عام 2026، مع التركيز في البداية على عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي، مع إمكانية التوسع لاحقًا إلى اليورو وعملات مجموعة السبع الأخرى. تشمل استخدامات مقترحة الدفع عبر الحدود وتسوية الأصول الرقمية. مقارنةً بالجهود السابقة التي استكشفت فيها بنوك فردية إيداعات مُرمَّزة أو عملات مستقرة صادرة عن البنوك بشكل مستقل، فإن نموذج الاتحاد يركز بشكل أكبر على التوزيع بين المؤسسات وشبكة استخدام مشتركة.
ومع ذلك، فإن علاقات العملاء الحالية وقدرات التوزيع لا تترجم بالضرورة مباشرة إلى طلب على السلسلة. وفقًا لرويترز، فإن العملة المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي التي أطلقتها سوسيتيه جنيرال لديها حوالي 12.5 مليون دولار في التداول، مقارنة بأكثر من 180 مليار دولار في عرض USDT، مما يترك فجوة كبيرة بين المنتجات المدعومة من البنوك والعملات المستقرة الأصلية في مجال التشفير من حيث الحجم والتأثيرات الشبكية. وبالتالي، فإن السؤال الرئيسي الذي سيواجه التحالف الجديد هو ما إذا كان يمكن لعملته المستقرة تحقيق استخدام مستمر في سيناريوهات عملية مثل مدفوعات الشركات وإدارة الخزينة وتسوية الأصول الرقمية.
BBVA / المؤسسات المشاركة
في الوقت نفسه، يتوسع ترميز الأوراق المالية من إصدار الأصول إلى البنية التحتية للتداول وما بعد التداول. في 1 سبتمبر، أعلنت LSEG عن شراكة مع شركة Payward الأم لـ Kraken لاستكشاف ترميز الأسهم البريطانية المدرجة في البورصة. ووفقًا للحصول على الموافقة التنظيمية، تعتزم بورصة لندن أيضًا إدراج xStocks وبدء تداولها على LSE 24 في عام 2027. كما تقوم LSEG بشكل منفصل بتقييم كيفية قدرة مستودعها الرقمي للأوراق المالية على دعم التسوية وخدمات الأصول للأوراق المالية المُرمَّزة، مما يعني أن المبادرة تغطي بالفعل البنية التحتية للتداول والتسوية وخدمات الأصول.
باي وارد / إل إس إي جي
في نفس اليوم، اقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات تحديثًا للقواعد المنظمة للوكلاء الناقلين المسجلين. الوكلاء الناقلون مسؤولون عن الحفاظ على سجلات ملكية الأوراق المالية ومعالجة التحويلات، مما يجعلهم عنصرًا مهمًا في نظام التسوية والتصفية الأمريكي. وتعالج اقتراح لجنة الأوراق المالية والبورصات صراحةً التخزين الإلكتروني للسجلات واستخدام تقنية البلوكشين في عروض الأوراق المالية وتحويلات الأسهم، موسّعةً المناقشة التنظيمية حول الأوراق المالية المُرمّزة لتشمل مجالات مثل التسجيل والتحويل والتخزين السجلات. ولا يزال الاقتراح خاضعًا لعملية تعليقات الجمهور ولم يصبح ساري المفعول كقاعدة نهائية بعد.
لقد وضعت كوريا الجنوبية نهجًا متدرجًا أكثر تنظيمًا. في 4 سبتمبر، قدمت لجنة الأوراق المالية الكورية خارطة طريق تُتوقع فيها بداية المرحلة الأولى من ترميز الأوراق المالية في فبراير 2027، وتشمل في البداية صناديق السوق النقدي الخاصة المجمعة والسندات للمستثمرين المؤسسيين، وحصص غير مدرجة صادرة من خلال هياكل الثقة، وأوراق استثمار جزئية مقدمة للجمهور. وقد تتوسع المرحلة الثانية لتشمل أوراقًا مالية عامة إضافية، بينما ستستكشف المرحلة النهائية بنية تحتية للدفع على السلسلة مرتبطة بالعملات المستقرة. كما أشارت لجنة الأوراق المالية إلى أن تنفيذ المراحل اللاحقة سيظل مرنًا حسب نتائج الإطلاق الأولي، والتطورات التكنولوجية، والتقدم المحرز في تشريعات العملات المستقرة.
معًا، تغطي التطورات في هذين المجالين جانبي التمويل على السلسلة: النقد والأصول. يمكن للعملات المستقرة توفير أدوات الدفع والتسوية، بينما تمثل الأوراق المالية المُرمَّزة إصدار وتداول الأصول، بينما تعالج البورصات ووكلاء النقل وودائع الأوراق المالية الطبقات الإضافية من سجلات الملكية والتحويلات والتسوية. حيث كان اهتمام السوق يركز سابقًا بشكل أكبر على "أي الأصول يمكن ترميزها"، فإن التطورات الأخيرة تمتد بشكل متزايد إلى "كيف يمكن تداول هذه الأصول وتسجيلها وتسويتها".
وبالتالي، فإن النقاش حول الترميز يتوسع أيضًا ليتجاوز إصدار الأصول نحو شبكات التوزيع، السيولة التداولية، الحفظ وتسجيل السجلات، وبنية الدفع والتسوية. تتمتع المنصات الأصلية للعملات المشفرة بمزايا خاصة في مجالات مثل التداول على مدار الساعة، والتوزيع العالمي، والقابلية التوافقية على السلسلة، بينما تجلب المؤسسات المالية التقليدية علاقات عملاء متأصلة، وبنية تحتية لل securities، وأطر تنظيمية قائمة. كيف يمكن لهذين النموذجين أن يتفاعلا — وما إذا كانا قادران على توليد استخدام حقيقي كافٍ — سيتوقف على تطوير المنتجات والتبني اللاحق. بدلاً من التركيز فقط على عدد الأصول الصادرة على السلسلة، قد يوفر مدى قدرة هذه البنية التحتية على دعم تدفقات رأس المال والنشاط التداولي المستمر مؤشرًا أكثر فائدة لقياس مدى تقدم الترميز عمليًا.
2. إشارات السوق المختارة أسبوعيًا
أعادت بيانات التوظيف القوية تنشيط توقعات رفع أسعار الفائدة، لكن العوائد الحقيقية على المدى الطويل قد تكون المتغير الأهم
ظلت الأسواق التقليدية في نطاق ضيق على نطاق واسع الأسبوع الماضي، حيث أظهرت المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم الأمريكية تحركات مختلطة ولكن متواضعة نسبيًا. جاء الحدث الرئيسي الذي أثر على السوق يوم الجمعة، عندما فاجأ تقرير التوظيف غير الزراعي الأمريكي لشهر أغسطس السوق إلى الأعلى بشكل كبير: ارتفع عدد الوظائف بمقدار 162,000، وهو ما يفوق بكثير توقعات السوق البالغة حوالي 56,000، في حين ظل معدل البطالة دون تغيير عند 4.1%. كما تم تعديل صعودًا لمكاسب التوظيف لشهري يونيو ويوليو بمقدار إجمالي قدره 55,000. وبعد الإصدار، زادت الأسواق من تسعيرها لرفع سعر الفائدة في سبتمبر، وانخفضت الأسهم الأمريكية على نطاق واسع يوم الجمعة، وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.78%.
التغيرات في تسعير السوق خلال الأسبوعين الماضيين (اليسار: الأسبوع السابق؛ اليمين: الأسبوع الحالي)
أداة CME FedWatch
حاليًا، تُسعر أسواق أسعار الفائدة احتمالًا بنسبة 57% لرفع الفائدة في سبتمبر، بينما تظل توقعات مزيد من التشديد في عام 2027 مرتفعة نسبيًا. ومع ذلك، من منظور تسعير الأصول الأوسع، قد يكون أهمية قرار الفيدرالي بتنفيذ رفع الفائدة التالي أكثر تأثيرًا على_sentiment_ التداول على المدى القصير، في حين أن ارتفاع العوائد على المدى الطويل بشكل مستمر يبدو أنه يعكس تغييرات أعمق في تسعير رأس المال. منذ بداية العام، ارتفع العائد الحقيقي للسندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من 1.94% إلى 2.43%، بزيادة قدرها حوالي 49 نقطة أساس، ما يعادل حوالي 83% من ارتفاع العوائد الاسمية. وهذا يشير إلى أن ارتفاع العوائد على المدى الطويل هذا العام لم يُدفع بشكل رئيسي بتوقعات التضخم. وقد تشمل العوامل الأكثر أهمية تكلفة رأس المال الأعلى، والتعويض الأكبر المطلوب من المستثمرين لامتلاك سندات حكومية طويلة الأجل، وزيادة الطلب على التمويل من القطاع الخاص—وخاصة من بنية الذكاء الاصطناعي—الذي يزيد من التنافس على رأس المال.
تستمر الشركات التكنولوجية الكبرى في زيادة إنفاقها على مراكز البيانات وقدرات الحوسبة والبنية التحتية للطاقة، مما يعزز المنافسة على رأس المال بين القطاع الخاص وأسواق السندات الحكومية. إذا استطاعت بنية الذكاء الاصطناعي الاستمرار في توليد عوائد عالية نسبيًا على رأس المال، فقد تبقي احتياجات تمويلها على عوائد حقيقية طويلة الأجل مرتفعة بشكل هيكلية. في الوقت نفسه، تظل أسعار النفط خطرًا تضخميًا مهمًا على المدى القريب: ارتفع خام برنت بنسبة حوالي 7.8٪ الأسبوع الماضي، بينما اكتسب خام واي تي آي ما يقرب من 10٪.
لذلك، تواجه السوق مزيجًا من العوائد الحقيقية المرتفعة والضغط الصاعد المتجدد على أسعار الطاقة. لم تُحفّز أسعار الفائدة المرتفعة بعد انكماشًا واسع النطاق في أسواق الأسهم، لكنها قد تستمر في جعل تقييمات السوق واختيار القطاعات أكثر صعوبة بشكل متزايد.
تزداد توقعات رفع أسعار الفائدة، لكن الأصول المشفرة تُظهر مرونة نسبية
ضعف سوق التشفير في البداية قبل أن يتعافى الأسبوع الماضي. انخفض البيتكوين مؤقتًا في 2 سبتمبر ثم ارتد، وهو حاليًا يتذبذب حول مستوى 80,000 دولار. تعافى الإيثيريوم من أدنى مستوى له خلال منتصف الأسبوع البالغ حوالي 2,390 دولارًا إلى حوالي 2,500 دولار. وعلى الرغم من استمرار ارتفاع عوائد الخزانة وتزايد التوقعات بشأن رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، لم يشهد سوق التشفير حركة مماثلة قوية نحو تجنب المخاطر، بينما استمرت تدفقات الصناديق المحسنة في توفير بعض الدعم للبيتكوين والإيثيريوم. في غضون ذلك، بعد توقف عن تجميع البيتكوين لمدة حوالي 10 أسابيع، اشترت MSTR 4,603 بيتكوين بقيمة حوالي 369 مليون دولار، مما قدم دافعًا إضافيًا للشعور الإيجابي في السوق.
ظلت الأداء عبر العملات البديلة متنوعًا بشكل كبير. كان ZEC أحد أكثر الأداء قوة، حيث ارتفع بنسبة تقارب 45% على مدار الأسبوع وسط تطورات مرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة. حاليًا، لا يزال السوق يبدو متميزًا بالتناوب السريع نحو أصول مختارة وسرديات محددة، وليس بموجة شاملة للعملات البديلة.
SoSoValue
وفقًا لـ SoSoValue، تحسنت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الأمريكية بشكل كبير الأسبوع الماضي. من 31 أغسطس إلى 4 سبتمبر، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في السوق تدفقات صافية إجمالية بقيمة حوالي 987 مليون دولار، بما في ذلك 731 مليون دولار من التدفقات الصافية في 3 سبتمبر وحده. وجذبت صندوق IBIT التابع لـ BlackRock حوالي 692 مليون دولار على مدار الأسبوع، ما يمثل حوالي 70% من إجمالي التدفقات الصافية لصناديق البيتكوين. وبشكل ملحوظ، حتى بعد تقرير الرواتب الأقوى من المتوقع يوم الجمعة الذي أعاد إحياء توقعات رفع أسعار الفائدة، سجلت صناديق البيتكوين تدفقات صافية بقيمة حوالي 175 مليون دولار ذلك اليوم. وجذبت صناديق الإيثيريوم في السوق حوالي 215 مليون دولار خلال نفس الفترة، ليصل إجمالي التدفقات الصافية لصناديق البيتكوين والإيثيريوم في السوق إلى حوالي 1.2 مليار دولار.
العملات المستقرة: تستأنف القيمة السوقية التوسع مع تحسن قاعدة سيولة الدولار على السلسلة
DeFiLlama
وفقًا لـ DeFiLlama، بلغ إجمالي رأس المال السوقي للعملات المستقرة حوالي 305.6 مليار دولار اعتبارًا من 7 سبتمبر، بزيادة قدرها حوالي 1.68 مليار دولار، أو 0.55٪، على مدار السبعة أيام الماضية. بشكل عام، لا يزال السوق يظهر تعافيًا تدريجيًا، مع استمرار توسع عرض العملات المستقرة على أساس صافي، على الرغم من أن وتيرة النمو لا تزال معتدلة. مع استمرار تدفقات صناديق ETF، يشير هذا إلى أن السيولة الفعلية بالدولار الأمريكي في سوق التشفير تتحسن تدريجيًا. يُعد البيئة الحالية أكثر تميزًا بعودة تدريجية لرأس المال التدريجي منها بتوسع سريع في الرافعة المالية أو السيولة.
الأحداث الرئيسية التي يجب مراقبتها هذا الأسبوع
ستجلب الأسبوع القادم جدولاً مزدحماً آخر لإصدارات الاقتصاد الكلي، مع صدور بيانات مؤشر أسعار المنتجين (PPI) ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ومؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر أغسطس الأمريكي. وقد أوضح حاكم الفيدرالي وولر، الذي يُنظر إليه على نطاق واسع كإشارات مهمة لاتجاه السياسة النقدية، أن بيانات التضخم لشهر أغسطس ستؤثر بشكل كبير على تصويته في اجتماع سبتمبر. وبالتالي، قد يصبح مؤشر أسعار المستهلكين نقطة البيانات التكميلية الأهم قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 15–16 سبتمبر.
-
10 سبتمبر (الخميس): مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي لشهر أغسطس، على أساس سنوي وشهري.
-
11 سبتمبر (الجمعة): مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر أغسطس ومؤشر أسعار المستهلكين الأساسي. يجب إيلاء اهتمام خاص لمعرفة ما إذا وصل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الشهري إلى عتبة السياسة البالغة 0.3% التي يشير إليها مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي.
تظل توقعات مزيد من التشديد النقدي موجودة أيضًا في الأسواق الكبرى الأخرى. إذا أصبحت توقعات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وأوروبا أكثر تشددًا، فقد تظل العوائد طويلة الأجل عالميًا متقلبة بشدة. على العكس، إذا جاء التضخم الأمريكي أقل من التوقعات، فقد تتراجع تسعير السوق لرفع الفيدرالي للأسعار في سبتمبر بسرعة نسبيًا.
مراقبة جمع التبرعات في السوق الأولية
CryptoRank
يستمر رأس المال الأساسي في الانحياز نحو المدفوعات، العملات المستقرة، الخدمات المصرفية على السلسلة، والبنية التحتية التي تربط التشفير بالنظام المالي التقليدي. مقارنةً بالبروتوكولات التي تعتمد بشكل أساسي على طلب تداول الرموز، فإن هذه المشاريع أكثر ارتباطًا مباشرة بحالات استخدام مالية قائمة مثل المدفوعات العابرة للحدود، الحسابات المصرفية، التسوية، وإدارة الخزينة. كما أن هذا يدفع فرضية الاستثمار المتعلقة بالعملات المستقرة بعيدًا عن مجرد "إصدار عملة مستقرة أخرى" نحو بناء طبقة أوسع من الخدمات المالية وتوزيع مبنية على العملات المستقرة والمال المُرمّز.
شبكة Cari واحدة من أبرز الحالات هذا الأسبوع. تبني Cari شبكة إيداعات مُرمَّزة يُدارها بشكل مشترك من قبل البنوك المشاركة. وقد تم تمويل جولة التمويل بقيمة 32.5 مليون دولار بالكامل من قبل البنوك، بما في ذلك مُقرضون إقليميون أمريكيون مثل First Horizon وKeyBank وM&T Bank. وقد أكملت Cari بالفعل عملية طباعة ونقل وحرق كاملة للإيداعات المُرمَّزة. ومن خلال البنية التحتية المشتركة، تهدف إلى تمكين البنوك الصغيرة والمتوسطة من تقديم إيداعات قابلة للبرمجة على السلسلة على مدار الساعة طوال الأسبوع دون الحاجة إلى بناء أنظمة بلوك تشين خاصة بها بشكل مستقل.
في ظل إعلان 21 مؤسسة مالية دولية كبرى بشكل مشترك عن خططها لإنشاء شركة جديدة للعملة المستقرة، ما يجعل كاري مثيرًا للاهتمام بشكل خاص هو محاولة حل مشكلة تستطيع البنوك الكبرى معالجتها داخليًا، لكن البنوك الإقليمية غالبًا لا تستطيع. بناء طبقة سلسلة كتل مستقلة، وهياكل محفظة، وإطار للامتثال، ونظام تسويات بين البنوك مكلف. فرصة كاري هي في جعل هذه البنية التحتية خدمة مشتركة للبنوك، مما يمكّن المؤسسات الأصغر من تقديم إيداعات مُرمَّزة مع الاحتفاظ بعلاقاتها مع العملاء وقاعدة إيداعاتها الخاصة. تقول كاري حاليًا إن أكثر من 30 بنكًا انضموا إلى الشبكة، مع وجود أكثر من 40 مؤسسة إضافية في محادثات.
المنافسة في مجال العملات المستقرة تصبح أكثر واقعية، مع تحول التركيز تدريجيًا نحو من يتحكم في المستخدمين الحقيقيين وتدفقات الدفع، ومن يستطيع ربط الحسابات المصرفية برأس المال على السلسلة، ومن يستطيع بناء خدمات مالية ذات قيمة أعلى—بما في ذلك الودائع، والائتمان، ومنتجات العائد، وإدارة الأصول على أساس البنية التحتية للعملات المستقرة.
عن KuCoin Ventures
كويكين فنتشرز هي الذراع الاستثمارية الرائدة في منصة كويكين للعملات الرقمية، وهي منصة عالمية رائدة مبنية على الثقة وتخدم أكثر من 40 مليون مستخدم عبر أكثر من 200 دولة ومنطقة. بهدف الاستثمار في مشاريع العملات الرقمية وبلوك تشين الأكثر إثارةً للانقلاب في عصر الويب 3.0، تدعم كويكين فنتشرز مطوري العملات الرقمية والويب 3.0 ماليًا واستراتيجيًا من خلال رؤى عميقة وموارد عالمية. كمستثمر يركز على المجتمع والبحث، تعمل كويكين فنتشرز عن كثب مع مشاريع محفظتها طوال دورة حياتها الكاملة، مع التركيز على بنى تحتية الويب 3.0، والذكاء الاصطناعي، وتطبيقات المستهلك، وتمويل اللامركزية (DeFi) وتمويل الدفع (PayFi).
إخلاء المسؤولية: هذه المعلومات العامة عن السوق، والتي قد تكون من مصادر خارجية أو تجارية أو ممولة، ليست نصيحة قانونية أو متوافقة أو مالية أو استثمارية، ولا تُعد عرضًا أو دعوة أو ضمانًا. لا نقدم أي تعبيرات أو ضمانات صريحة أو ضمنية بشأن دقتها أو اكتمالها أو موثوقيتها، ونرفض أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عنها. الاستثمار/التداول محفوف بالمخاطر؛ الأداء السابق لا يضمن نتائج مستقبلية. يجب على المستخدمين إجراء البحث، واتخاذ قرارات حكيمة، وتحمل المسؤولية الكاملة. يرجى استشارة مستشارين قانونيين أو ضريبيين أو ماليين محترفين عند الحاجة.
اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.