المجموعة السبع العظيمة تمول شركات تصنيع الرقائق بالديون: هل هذا ازدهار أم إعداد لحدث نادر يهدد أسواق الأسهم الأمريكية؟
2026/06/26 11:23:00
مقدمة
إحصائية واحدة تلخص كل ما هو خاطئ — وكل ما هو صحيح — في أسواق الأسهم الأمريكية عام 2026: في الربع الأول من عام 2026، وصل معدل النمو السنوي للإنفاق الرأسمالي لشركات مؤشر S&P 500 إلى 38%، بينما كان معدل نمو عمليات شراء الأسهم 1% فقط. لم تعد المجموعة السبع المذهلة مشتريات سوق الأسهم الأمريكية. بل أصبحوا مُقترضين. والنقود التي يجمعونها تتدفق إلى مكان واحد — شرائح الذكاء الاصطناعي.
إذًا، هل هذا طفرة أم عصفور أسود قادم؟ الإجابة الصادقة هي كلاهما. دورة الاستثمارات الرأسمالية في الذكاء الاصطناعي حقيقية، لكن هيكل التمويل الكامن وراءها انقلب. نفس مشغلي السحابة الفائقة الذين دعمت عمليات شراء أسهمهم المؤشر لعقد من الزمن، يصدرون الآن أسهمًا وديونًا لتمويل نفيديا وميكرتون وبرودكوم وعدد قليل من موردي الذاكرة والسيليكون. المُدفِعون يُباعون، والمُستلمون يُطلبون. هذا ليس توازنًا مستقرًا — وللمتداولين في العملات المشفرة، إنه إشارة تستحق المراقبة عن كثب.
ماذا يعني أن "المجموعة السبع العظيمات" تُموّل شركات تصنيع الرقائق؟
الآن أصبحت المجموعة السبع الرائعة مُصدرة صافية لرأس المال لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، عكس عقد كامل كانت فيه أكبر مشترين صافيين لأسهمها الخاصة. فالمجموعة السبع الرائعة، التي تمثل حوالي 30% من إنفاق الشراءات الداخلية الإجمالي في مؤشر S&P 500، سجلت نموًا في عمليات الشراء الداخلية بنسبة 0% مقارنة بالعام السابق، وقد وُضعت عمليات الشراء الداخلية على pause لأن الأموال تُوجه إلى الذكاء الاصطناعي. حتى الآن هذا العام، استخدمت شركات التوسع الواسع — أمازون، ألفابيت، ميتا، مايكروسوفت، وأوراكل — 368 مليار دولار في نفقات رأس المال، وفقًا لغولدمان ساكس.
الأرقام الخاصة بعام 2026 أكثر تطرفًا. من المتوقع أن يصل إنفاق رأس المال على الكبائر التقنية الخمسة إلى 755 مليار دولار في عام 2026، مع انتشار رأس المال من البرمجيات إلى الاقتصاد المادي، بما في ذلك قطاعات الطاقة والصناعة. وتتجه أكبر أربع شركات فائقة التوسع — أمازون وآلفابت ومايكروسوفت وميتا — إلى دمج إنفاقها على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي يبلغ حوالي 750 مليار دولار هذا العام، بزيادة تزيد عن 80% مقارنة بعام 2025.
أين يذهب المال؟
ينتهي معظمها مع مجموعة صغيرة من شركات أشباه الموصلات والذاكرة. تقع Nvidia وBroadcom وTSMC وSK Hynix وSamsung وMicron في طرف استقبال أكبر نقل للبنية التحتية في التاريخ الحديث للشركات. الدليل الأوضح: عندما خصصت أكبر شركات التخزين السحابي عالميًا — Amazon وMicrosoft وMeta وGoogle — أكثر من 725 مليار دولار كاستثمارات رأسمالية في مراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي لعام 2026، فإن هذا المال يمر في النهاية عبر رقائق الذاكرة.
لماذا توقفت الشركات الضخمة عن شراء أسهمها؟
توقفت شركات التوسع الكبيرة عن شراء أسهمها لأن نفقات رأس المال الخاصة بالذكاء الاصطناعي استهلكت التدفق النقدي الذي كان يُستخدم سابقًا لتمويل عمليات الشراء. وفقًا لغولدمان ساكس، أصبح هذا التبادل رياضيًا، وليس استراتيجيًا.
من المرجح أن يمنع الإنفاق المتزايد على رأس المال المرتبط بالذكاء الاصطناعي زيادة كبيرة في نسبة دفعات شراء الأسهم. وأكد موسم الأرباح للربع الثاني الاستمرار في تركيز الشركات على الإنفاق على استثمارات الذكاء الاصطناعي، والذي يبدو أنه يُطغى على عمليات شراء الأسهم — حيث أبلغت شركات مؤشر S&P 500 عن نمو في إنفاق رأس المال بنسبة 24% على أساس سنوي خلال الربع، لكنها أبلغت عن نمو سالب بنسبة 1% في عمليات شراء الأسهم الإجمالية.
التحول الهيكلي أكبر حتى من ما يوحي به ربع سنة واحد. أصدرت غولدمان ساكس تقريرًا بعنوان "الدورة ما بعد الحديثة: التنقل عبر طفرة الإنفاق الرأسمالي"، تعلن نهاية الدورة "الحديثة" ذات التضخم المنخفض ومعدلات الفائدة المنخفضة، ووصول عصر "ما بعد الحديث" ذو التقلبات العالية وتكلفة رأس المال المرتفعة. يشير المحور الأساسي للتقرير إلى أن الأسواق تنتقل من مكافأة شراء الشركات لأسهمها إلى مكافأة الإنفاق الرأسمالي.
لماذا يهم هذا بالنسبة للمؤشر؟
كانت عمليات شراء الأسهم من قبل الشركات هي أفضل طلب موثوق لأسهم الولايات المتحدة لأكثر من عقد. عندما يختفي هذا الطلب ويُستبدل بعرض جديد من الأسهم، يتغير توازن العرض والطلب في مؤشر S&P 500 بأكمله. شراء أقل، بيع أكثر — وعبء نفسي أكبر على كل موسم أرباح حيث يرتفع إرشاد الإنفاق الرأسمالي.
كم يبلغ حجم جمع Alphabet 80 مليار دولار — ولماذا يهم ذلك؟
رفع رأس المال السهمي لشركة Alphabet في يونيو 2026 هو أكبر رفع فردي لرأس المال المخصص للذكاء الاصطناعي في تاريخ السوق، وهو أوضح إشارة حتى الآن على أن مزودي الخدمات الضخمة لم يعودوا قادرين على تمويل بناء البنية التحتية من مواردهم الخاصة. في 2 يونيو 2026، أعلنت Alphabet عن تحديد سعر عروضها العامة المسجلة للأسهم العادية من الفئة A، ورأس المال من الفئة C، وحصص الإيداع التي تمثل مصالح في الأسهم المفضلة القابلة للتحويل الإجباري. تمثل العائدات الإجمالية، جنبًا إلى جنب مع برنامج عرض السوق المعلن سابقًا بقيمة 40 مليار دولار، والPlacement الخاص البالغ 10 مليارات دولار في نفس الوقت، رفعًا إجماليًا لرأس المال السهمي بقيمة 84.75 مليار دولار. تم زيادة رفع رأس المال السهمي من المبلغ الإجمالي المعلن سابقًا البالغ 80 مليار دولار.
الشركة الأم لجوجل، ألفابيت، ترفع 80 مليار دولار من خلال حزمة من عروض الأسهم، بما في ذلك اتفاق استثمار مع بيركشير هاثاواي، لدعم خطط الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. كما ستقدم الشركة 30 مليار دولار من عروض الأسهم المضمونة وسندات مفضلة قابلة للتحويل الإجباري، بالإضافة إلى اتفاق بقيمة 10 مليارات دولار مع بيركشير.
الرقم الخاص بالمصروفات الرأسمالية الذي يهدف هذا التمويل إلى تغطيته يروي القصة كاملة. فقد سبق لـ Alphabet أن رفعت توقعاتها للمصروفات الرأسمالية لعام 2026 بحوالي 5 مليارات دولار، إلى نطاق يتراوح بين 180 مليارًا و190 مليار دولار تقريبًا، وذلك مرتبطًا بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي والشرائح المخصصة. وتختار الشركة رأس المال الخاص بدلاً من زيادة الديون، مشيرة إلى هدف الحفاظ على ميزانية عمومية سليمة أثناء تمويل برنامج المصروفات الرأسمالية.
ماذا عن Oracle؟
لقد ذهب أوراكل أبعد من ذلك — بتمويل عدوانية مع إصدار أسهم. عادت أوراكل (المصنفة Baa2/BBB) في فبراير بقيمة 25 مليار دولار أمريكي من السندات غير المضمونة من الدرجة الأولى عبر ثمانية شرائح، بما في ذلك سند بفائدة متغيرة موجهة لمحفظة البنوك. وقد صاغت الإدارة خطة أوسع لجمع حوالي 45–50 مليار دولار أمريكي عبر الدين. أنفقت أوراكل 55.7 مليار دولار أمريكي على مراكز البيانات في السنة المالية 2026، متجاوزة توجيهاتها البالغة 50 مليار دولار أمريكي، وانخفض السهم بنسبة 7٪ بعد ساعات بسبب مخاوف الإنفاق الرأسمالي وخططها لجمع 40 مليار دولار إضافية.
لماذا ارتفع سهم ميكرون — ولماذا يعتبر هذا علامة تحذيرية؟
أرباح ميكرون القياسية تثبت أن طلب الذكاء الاصطناعي حقيقي، لكنها تكشف أيضًا عن البنية الدائرية للصعود — فالشركات التي تُباع تدفع للشركة التي تُشترى. تُعلن ميكرون تكنولوجي (MU) عن أرباح الربع الثالث لعام 2026 في 24 يونيو. يتوقع المحللون إيرادات قدرها 35 مليار دولار (+279%) وربحًا لكل سهم قدره 20.28 دولارًا (+998%). إن إمدادات HBM مباعة بالكامل حتى عام 2026.
كانت الأسهم قد ارتفعت بالفعل قبل الإعلان. تُنتج ميكرون رقاقة ذاكرة خاصة (HBM) تحتاجها أجهزة الذكاء الاصطناعي، وهي نفذت لعام 2026 بأكمله. ارتفعت الأسهم بنسبة حوالي 11% يوم الاثنين إلى أعلى مستوى قياسي عند حوالي 1,089 دولارًا أمريكيًا، بزيادة تزيد عن 700% خلال عام، مما يجعل قيمتها السوقية حوالي 1.2 تريليون دولار أمريكي. يختلف الخبراء بشدة: يرى البعض أنها ستصل إلى 1,750 دولارًا أمريكيًا، بينما يرى آخرون أنها ستنخفض بشكل حاد من هذا المستوى.
من أين تأتي إيرادات ميكرون؟
قاعدة عملاء ميكرون هي بالضبط مجموعة الأسهم التي تعرضت لضغط بيع. إيراداتها لا تأتي من الإلكترونيات الاستهلاكية — بل تأتي من إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي من قبل مزودي السحابة الكبيرة. لا يزال الطلب على ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)، وهي الذاكرة المتقدمة المستخدمة جنبًا إلى جنب مع وحدات تسريع الذكاء الاصطناعي من نيفيديا وغيرها، يفوق العرض. في الوقت نفسه، ارتفعت أسعار كل من ذاكرة DRAM وذاكرة NAND مع قيام المصنعين بتركيز جهودهم على منتجات الذكاء الاصطناعي ذات الهوامش الأعلى، بينما تظل القدرة الإنتاجية محدودة. لاحظت رويترز مؤخرًا أن نمو أرباح ميكرون يُدفع بارتفاع أسعار الذاكرة والطلب القوي على HBM.
هذا هو الحلقة المفرغة في جملة واحدة: يتم بيع الدافعين (ميتا، مايكروسوفت، جوجل، أمازون) لأن المستثمرين قلقون من إنفاقهم الرأسمالي، بينما يتم شراء المتلقين (مايكرون، إنفيديا) لأن هذا الإنفاق الرأسمالي نفسه يملأ كتب طلباتهم. إذا تصدع الدافعون، فإن المتلقين — كأضعف رابط دوري في السلسلة — عادةً ما يكونون آخر من يدخل وأول من يخرج.
هل هذا فقاعة ذكاء اصطناعي أم دورة استثمار رأسمالي ضخمة؟
إنه كلاهما — والتمييز بينهما مهم لإدارة المخاطر، وليس للرؤية طويلة الأجل. إن نفقات رأس المال تُنتج إيرادات حقيقية وأرباحًا حقيقية اليوم. لكن هيكل التمويل قد انقلب من التمويل المدعوم بالنقود إلى التمويل المدعوم بالديون، مما يغيّر ملف المخاطر بشكل جوهري.
بعد أن كشفت أمازون وميتا وآلبيت، مالكة جوجل، عن زيادة كبيرة في خطط إنفاقها الرأسمالي السنوية خلال موسم الأرباح، تشير بيانات يو بي إس إلى أن إجمالي إنفاق رأس المال بين مزودي السحابة الضخمة للذكاء الاصطناعي قد يتجاوز 770 مليار دولار في عام 2026 — أي أعلى بـ 23% مما كان متوقعًا سابقًا. وقال خبراء الائتمان في يو بي إس إن مثل هذه الزيادات تعني زيادة في الاقتراض من مزودي السحابة الضخمة تتراوح بين 40 إلى 50 مليار دولار، مما يدفع إصدار الدين في الأسواق العامة إلى ما بين 230 إلى 240 مليار دولار هذا العام.
هذا الانحياز نحو سوق السندات يغيّر بشكل كبير الديناميكية بين مزودي الخدمات الضخمة والمستثمرين. لسنوات، كان يُفترض أن تُموَّل نفقات الذكاء الاصطناعي من خلال التدفقات النقدية المولدة — مخاطر أسهم، طموحة، وليس قلقًا ائتمانيًا. يبدو الآن أن هناك تغييرًا في العقد غير المكتوب الذي كان ينص على أننا سنستمر في إقراض هذه الشركات، لكن نفقات رأس المال الخاصة بالذكاء الاصطناعي ستظل ممولة بالأسهم أو النقد — وبإدخال نفقات رأس المال إلى أسواق الديون، أصبحت الآن مسألة الجدارة الائتمانية مطروحة.
أين تقع عوائد السندات؟
أصبحت عوائد السندات مؤشرًا على أسهم التكنولوجيا مرة أخرى. تقع عوائد الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بالقرب من 4.45٪، وأشار رئيس الفيدرالي كيفن وارش إلى أن الباب لا يزال مفتوحًا لرفع أسعار الفائدة في عام 2026. تقول غولدمان ساكس إن إنفاق رأس المال الكبير على التكنولوجيا كنسبة من التدفق النقدي وصل إلى أعلى مستوى له منذ عصر دوت كوم. عندما تحتاج أكبر الجهات المصدرة في سوق السندات الشركاتية إلى تجديد أوراقها بعوائد أعلى، فإن مضاعفات الأسهم لتلك الجهات تميل إلى الانكماش.
ما هي مخاطر العوامل السوداء الحقيقية للأسهم الأمريكية؟
أكبر مخاطر الظواهر السوداء الموثوقة ليست "فشل الذكاء الاصطناعي" — بل تتعلق بضعف التمويل. هناك ثلاث مخاطر محددة تستحق الاهتمام.
الخطر 1: يختفي عرض الشراء عند مستوى المؤشر. مع كون ميتا وألفابيت قريبتين من صفر في عمليات الشراء، وتصبح أوراكل الآن مُصدِّرًا صافيًا، يفقد المؤشر مشتريه الهامشي الأكثر موثوقية. تُقطع عمليات شراء الأسهم. وقد حدث هذا بالفعل. فقدت أوراكل التحول من شراء الأسهم إلى إصدار الأسهم، وهو ما له تأثير معاكس لعمليات شراء الأسهم. في عام 2025، أصدرت 2.1 مليار دولار من الأسهم الجديدة، نتيجة جزء كبير من خطط تعويضاتها بالأسهم. وفي فبراير، أطلقت عرضًا سوقيًا للأسهم بقيمة 20 مليار دولار.
الخطر 2: تتوسع فروق الائتمان على ديون المزودين الكبار. اتسعت فروق التبادل الائتماني للدفاع عن Oracle إلى ما فوق 125 نقطة أساس، وهي مستويات لم تُرَ منذ الأزمة المالية عام 2009. على الرغم من الحفاظ على التصنيفات الرسمية Baa2 (Moody's) و BBB (S&P)، فإن سندات Oracle تُتداول الآن مثل السندات المُضاربة في السوق الثانوية. إذا انتقل هذا التسعير إلى مزودين كبار آخرين، فستتبع مضاعفات الأسهم.
الخطر 3: إخفاق الإنفاق الرأسمالي يضرب الذاكرة أولاً. التخزين هو الصلة الأكثر دورية في سلسلة الذكاء الاصطناعي. إذا قلّصت ميتا أو مايكروسوفت توقعات الإنفاق الرأسمالي، فإن مايكرون — التي تملك تقييماً قدره 1.2 تريليون دولار مبني بالكامل على طلبات المُزودين فائقين الحجم — لديها أكبر مسافة للسقوط.
| متجه الخطر | ما الذي يُفعّله | أكثر الأسماء عرضة |
| انهيار شراء الأسهم | الاستثمار الرأسمالي يفوق التدفق النقدي | ميتا، أبجد، أوراكل |
| توسيع فجوة الائتمان | إعادة تسعير سوق السندات | أوراكل، ميتا |
| خفض توجيهات رأس المال | انضباط المُزود الضخم | مايكرون، بروكوم، إنفيديا |
هل يجب عليك تداول موضوعات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي على KuCoin؟
المستثمرون الذين يسعون للاستفادة من زخم التكنولوجيا يراقبون بشكل متزايد كل من أسواق الأسهم التقليدية وأسواق الأصول الرقمية معًا. وقد أبرزت نتائج ميكرون كيف يمكن للتطورات في قطاع واحد أن تؤثر بسرعة على المشاعر عبر قطاعات أخرى.
تقدم KuCoin وصولاً إلى مجموعة واسعة من الأسواق ليس فقط العملات المشفرة، بل أيضًا أسواق الأسهم، بما في ذلك MU stock. الآن يمكن للمستخدمين أيضًا المشاركة في حملة KuCoin لـ Trading US Stock Perps:
-
بعد إكمال مهام التداول البسيطة، يمكن للمستخدمين فتح جوائز بقيمة 100,000 USDT في TSLA أو AAPL أو GOOGL.
الاستنتاج
دورة الاستثمار الرأسمالي للذكاء الاصطناعي حقيقية، وطلب الرقائق حقيقية، وأرباح ميكرون الاستثنائية حقيقية. لكن نموذج التمويل الكامن وراء هذا الازدهار قد انقلب — فالمجموعة السبع العظيمة، التي كانت في السابق أكبر مشترين لأسهمها الخاصة، أصبحت الآن أكبر مُصدرين لها. إن رفع Alphabet لـ 84.75 مليار دولار من الأسهم، وصفقة Oracle للسندات بقيمة 25 مليار دولار بالإضافة إلى برنامج ATM بقيمة 20 مليار دولار، وزوال دعم إعادة شراء الأسهم من قبل Meta وAlphabet ليست أحداثًا منعزلة. بل هي أجزاء من نفس التحول الهيكلي الذي وصفته غولدمان ساكس بـ "الدورة ما بعد الحديثة".
المخاطرة ليست في فشل الذكاء الاصطناعي. المخاطرة هي في أن الدافعين سيُكسرون قبل أن يتوقف المستلمون عن الاستلام، وسيُصاب التخزين — الموجود في نهاية السلسلة — بأول وأشد ضرر. بالنسبة للمتداولين، الدرس المستفاد هو احترام الاتجاه مع تحديد الحجم وفقًا للمخاطر الذيلية. توفر أسواق العملات المشفرة، مع سيولتها على مدار الساعة وعواملها الكلية المستقلة، أحد أكثر الطرق النظيفة لتنويع المحفظة حول سوق الأسهم الأمريكية التي تزداد تركيزًا ورافعة مالية واعتمادًا على دورة رأس مال واحدة.
الأسئلة الشائعة
-
ما مدى تركيز سوق رقائق الذاكرة؟
بشكل كبير. سوق الذاكرة متركز بشدة. تتحكم SK hynix وSamsung وMicron في حوالي 89% من سوق DRAM العالمي، وفقًا لبحث Counterpoint، مما يمنح هذه المجموعات قوة تسعير غير عادية. هذا التركيز هو بالضبط ما يمنح الموردين قوة تسعير خلال دورة الذكاء الاصطناعي.
-
هل يمكن أن يشير التراجع الأخير لـ SpaceX إلى شيء أوسع؟
قد يكون كذلك. أفادت رويترز أن سبيس إكس تُحضّر بالفعل عرضًا على الأقل بقيمة 20 مليار دولار للسندات بعد طرحها في ناسداك في 12 يونيو. عندما تحتاج حتى أكثر عمليات الإدراج العام الحديثة تشويقًا إلى الاستفادة فورًا من أسواق الدين، فإن ذلك يعزز نفس السياق — يتم تمويل استثمارات رأس المال في الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية بشكل متزايد عبر الدين بدلاً من التمويل النقدي.
-
لماذا يهم استثمار بيركشير هاثاواي في Alphabet؟
إنه تأييد عالي الجودة ومرجع للصفقة. تجلب هذه الصفقة شركة وارن بافيت القابضة المتنوعة كمستثمر رئيسي جديد، مما يضيف تأييدًا بارزًا لاستراتيجية ألفابيت طويلة الأجل في الذكاء الاصطناعي والسحابة. كما يشير ذلك إلى أن مستثمري القيمة حتى الآن يرون بنية الذكاء الاصطناعي كأصل طويل الأجل وليس كمراهنة تكتيكية.
اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.