تقرير كوكين فنتشرز الأسبوعي: العواصف الكلية والإنجازات في الامتثال: اتصال كراكن المباشر مع الفيد يشعل معركة البنية التحتية الأساسية، والصراعات الجيوسياسية تعيد تشكيل تسعير الأصول
2026/03/10 06:24:02
1. أبرز أسواق الأسبوع
الاتصال المباشر لـ Kraken مع الفيدرالي وتحركات قانون CLARITY: الامتثال للعملات المشفرة يدخل معركة "البنية التحتية الأساسية"
في الأسبوع الماضي، في 4 مارس، بلغت عملية الامتثال للعملات المشفرة في الولايات المتحدة علامة فارقة شديدة الأهمية. تم الموافقة رسمياً على حساب رئيسي لـ Kraken Financial، وهي مؤسسة إيداع خاصة ويومنغ تحت مظلة Kraken، من قبل بنك الفيدرالي الأمريكي في كنساس سيتي. وبعد خمس سنوات من التقديم والتفاعل التنظيمي، أصبحت Kraken أول مؤسسة مولدة للعملات المشفرة في تاريخ الولايات المتحدة التي تصل مباشرة إلى أنظمة الدفع الأساسية مثل Fedwire و FedACH.
في الماضي، كانت الشركات الرقمية تعتمد فقط على البنوك التقليدية الخارجية (مثل بنكي سيلفرغيت وسيرناتور اللذين انهارا سابقًا، بالإضافة إلى البنوك المؤسسية المفضلة حاليًا مثل بنك كروس ريفير وبنك ليد) لمعالجة إيداعات وسحب العملة الورقية بالدولار الأمريكي للعملاء. الآن، يمكن لـ Kraken تجاوز هذه البنوك الوسيطة وإرسال واستقبال الأموال مباشرة ضمن شبكة الاحتياطي الفيدرالي. وسيؤدي تخطي الوسطاء إلى تقليل كبير في وقت وتكاليف عمليات العملة الورقية. كما يسمح للعملاء المؤسسيين بأخذ مقعد حقيقي على الطاولة الرئيسية، مُمهدًا الطريق أمام التسوية الذرية على السلسلة للعملات المستقرة والأصول الواقعية المُمَثَّلة رقميًا (RWAs).
ومع ذلك، فإن هذا التفويض لا يعني أن الباب قد فُتح بالكامل. منحت الفيدرالي الأمريكي لـ Kraken حسابًا "ذو غرض محدود (بسيط)"، بمدة أولية لا تتجاوز سنة واحدة. هذا الحساب لا يسمح لـ Kraken بالتمتع بجميع امتيازات البنوك التقليدية؛ على سبيل المثال، لا يمكن لأرصدة Kraken عند الفيدرالي أن تولد عوائد فائدة، ولا يمكنها استخدام نافذة الخصم ومرافق الإقراض الطارئة التابعة للفيدرالي.
هذا النموذج المتصل مباشرة يهدد حتمًا المصالح المتأصلة لمجموعات الضغط المصرفية التقليدية. وقد نظموا معارضة شديدة وردودًا، مُستشهدين بـ"إجراءات غير شفافة" وخطر أن "تتسلل تقلبات العملات المشفرة العالية إلى نظام الدفع الوطني". في الوقت نفسه، لا يزال قانون CLARITY (H.R.3633)، الذي يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي واضح لسوق العملات المشفرة، يواجه صعوبات في التقدم. وعلى الرغم من أن المشروع مرّر في مجلس النواب بدعم ثنائي الحزب في يوليو 2025 — واضحاً الفجوة الاختصاصية بين لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) — فإنه عالق حاليًا في لجنة المصارف بمجلس الشيوخ بسبب تضارب المصالح الأساسي، مثل توزيع عوائد العملات المستقرة، ويتعرض لمقاومة قوية من مجموعات الضغط المصرفية التقليدية.
لذلك، بالنسبة لـ Kraken، هذا فرصة واختبار كبير في آنٍ واحد. إذا حدثت أي أخطاء خلال فترة "التجريب" القادمة التي تستمر عامًا واحدًا، فمن المرجح جدًا أن مجموعات الضغط المصرفية التقليدية ستستغلها كوسيلة للضغط، مما يُحفز تشديد التنظيم أو حتى دفع سن قوانين جديدة لمنع الطلبات المستقبلية من البنوك الرقمية.
للمؤسسات الأمريكية في مجال التشفير، دخلت استراتيجية الامتثال المرحلة التالية—الانتقال من "السعي فقط للحصول على دعم سياسي" إلى "معركة حقيقية على البنية التحتية الأساسية". كما أنه من الضروري الحفاظ على الحذر من الحالة المتفائلة المفرطة للسوق بشأن سن تشريعات اتحادية سريعة مثل قانون CLARITY. خلال النافذة الحالية للمناورة السياسية، يجب النظر بعناية في احتمالات التحولات الجذرية.
2. إشارات السوق المختارة أسبوعيًا
الصراع الجيوسياسي يعيد تشكيل تسعير الأصول العالمية، بينما يستعيد ارتفاع أسعار النفط مخاوف الركود التضخمي
التصعيد الأخير في الشرق الأوسط يغيّر بسرعة المنطق الأساسي لتسعير السوق. في 9 مارس، ارتفعت أسعار النفط الخام الدولية بحدة، حيث تجاوزت عقود WTI وبرنت كلاهما 110 دولارات للبرميل، مدفوعةً باضطرابات في الشحن عبر مضيق هرمز، وانقطاعات في العرض الإقليمي، وتخفيضات في الإنتاج من قبل عدة منتجين رئيسيين للنفط. وعلى الرغم من محاولات المسؤولين الأمريكيين تهدئة الأسواق من خلال رسائل السياسة، فإن الحركة السعرية الأخيرة تشير إلى أن المستثمرين لم يعودوا يتداولون "علاوة مخاطر جيوسياسية" بسيطة، بل صدمة أكبر في إمدادات الطاقة.
مصدر البيانات: investing.com
أدى الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة إلى تفاقم المخاوف بشأن دفعة تضخمية جديدة وتصحيحات إضافية للتوقعات النمو. وواجهت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية ضغوطًا واسعة، حيث هبطت عقود داو بأكثر من 1000 نقطة خلال الجلسة، وهبطت عقود S&P 500 وNasdaq بأكثر من 2%. كما افتتحت الأسواق الآسيوية بانخفاض حاد، حيث هوى نيكي 225 بأكثر من 7% في نقطة ما، وهبط كوسبي الكوري الجنوبي حوالي 7.6%. ومن منظور هيكل السوق، يتم إعادة تسعير الأصول المعرضة للمخاطر بشكل متزايد ضمن إطار ركود تضخمي كلاسيكي: من ناحية، تعزز تكاليف النفط والنقل التماسك التضخمي؛ ومن ناحية أخرى، تواجه توقعات النمو والأرباح دورة ثانية من التصحيحات الهبوطية.
في الأصول الآمنة التقليدية، أصبح سلوك السوق أكثر تعقيدًا. لا يزال الدولار الأمريكي يقوى، وتبقى السندات السيادية تحت الضغط، وترتفع العوائد. ولم تستفد الذهب بالكامل من تجنب المخاطر الجيوسياسية، بل تراجع تحت وزن مجمع للدولار الأقوى وتوقعات التضخم المتزايدة الناتجة عن النفط. وهذا يشير إلى أن السوق أصبحت أكثر قلقًا من تقلص نافذة تيسير السياسة النقدية أكثر من كونها تسعى إلى ملاذات آمنة ثابتة. بعبارة أخرى، يتحول السوق من تداول "تجنب المخاطر" النقي نحو إعادة تسعير لكيفية تغيير أسعار النفط لمسار السياسة ومعدلات الخصم للأصول.
في ظل تزايد مخاوف الركود التضخمي، لم تستطع العملات المشفرة بعد التخلص من خصائصها كأصول معرضة للمخاطر الكلية. هبط بيتكوين مؤقتًا إلى 65,688 دولارًا خلال اليوم قبل أن يتعافى إلى حوالي 67,175 دولارًا، ممحيًا تقريبًا معظم مكاسب الأسبوع الماضي. في الوقت نفسه، تم تصفية ما يقارب 329 مليون دولار من المراكز المرفوعة عبر السوق على مدار الـ24 ساعة الماضية، مما يسلط الضوء على مدى هشاشة المراكز قصيرة الأجل وحساسية السوق لا تزال تجاه الصدمات الكلية الخارجية.
مصدر البيانات: TradingView
مع ذلك، لم يتحول توزيع المؤسسات إلى تفاؤل كامل. سجّلت صناديق BTC الفورية الأمريكية تدفقات صافية قوية خلال أول ثلاثة أيام تداول من الأسبوع الماضي. وعلى الرغم من أن التدفقات عادت للانخفاض مرة أخرى في النصف الثاني من الأسبوع مع تصاعد النزاع، إلا أن صناديق BTC الفورية لا تزال سجّلت حوالي 568 مليون دولار من التدفقات الصافية للأسبوع المنتهي في 6 مارس، مما يمثل أسبوعًا ثانيًا متتاليًا من التدفقات الإيجابية. كما ارتدّت صناديق ETH الفورية بشكل ملحوظ جنبًا إلى جنب مع انتعاش السعر، وسجّلت حوالي 169 مليون دولار من التدفقات الصافية اليومية في 4 مارس، وهو أعلى مستوى منذ ما يقارب شهرين. وعلى الرغم من أن الزخم تباطأ خلال الجلستين التاليتين، إلا أن التدفقات الصافية الأسبوعية لا تزال بلغت حوالي 23.56 مليون دولار. بشكل عام، لم تكسر تدفقات الصناديق بعد اتجاه الانتعاش، لكنها أيضًا لم تدخل مرحلة مطلقة من تفضيل المخاطر. وسوف يعتمد استمرار هذا التحسن على التدفقات الفعلية اللاحقة بعد فتح سوق الأسهم الأمريكية، وعلى ما إذا كانت التوترات الجيوسياسية ستستمر في التدهور.
مصدر البيانات: SoSoValue
في الوقت نفسه، لا يزال قطاع العملات المستقرة يعكس نمطًا من تراجع حب المخاطرة وتدفق رؤوس الأموال مرة أخرى إلى مراكز مشابهة للنقد. وفقًا لـ DefiLlama، ارتفع إجمالي رأس المال السوقي للعملات المستقرة إلى حوالي 313 مليار دولار، بزيادة قدرها حوالي 3.51 مليار دولار خلال السبعة أيام الماضية. وبين الأسماء الفردية، كان عملة Sky المستقرة USDS واحدة من أكثر العملات المستقرة الكبرى أداءً خلال الأسبوع الماضي، حيث ارتفع رأس المال السوقي إلى حوالي 7.8 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 10٪ مقارنة بالأسبوع السابق. ويبدو أن توسعها مرتبط بتغييرات الحوكمة التي نفذتها Sky في 2 مارس، بما في ذلك تقليل انبعاثات الرموز، وتوسيع البنية التحتية الائتمانية لـ USDS، وإدخال وكلاء إطلاق جدد، وتحسين عائد sUSDS. في البيئة السوقية الحالية، يبدو أن رؤوس الأموال تفضل الأصول المستقرة التي تقدم قدرة على امتصاص العائد، سيولة أقوى، وقابلية تجميع أعلى.
مصدر البيانات: DeFillama
من منظور سياسي كلي، فإن الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط يزيدان من ضغطهما على مساحة التيسير الهامشي المتاحة للفيدرالي الأمريكي. لا يزال تحليل CME FedWatch يُظهر أن الحالة الأساسية للسوق تبقى على عدم إجراء أي تغيير في أسعار الفائدة في اجتماع مارس. ومع ذلك، وبعد الضعف غير المتوقع في تقارير التوظيف غير الزراعية لفبراير والارتفاع السريع في أسعار النفط، فإن توقعات توقيت تخفيضات الفائدة اللاحقة تواجه خطر التأجيل مرة أخرى. بالنسبة للأصول المعرضة للمخاطر، فإن السيناريو الأقل تفضيلاً ليس ارتفاع التضخم أو ضعف النمو بشكل منفصل، بل القيود السياسة الناتجة عندما يظهر كلاهما في نفس الوقت. ولا يزال هذا أحد الأسباب الرئيسية وراء تكثيف التقلبات السوقية الأخيرة.
مصدر البيانات: أداة CME FedWatch
الأحداث الرئيسية التي يجب مراقبتها هذا الأسبوع:
يقترب الشرق الأوسط من لحظة حاسمة. قد تكشف إيران قريبًا عن قيادة جديدة، مع توقع عقد اجتماع مرتبط بالانتخابات خلال الساعات الـ24 القادمة، بينما تزيد التدريبات العسكرية المشتركة بين الولايات المتحدة وأوروبا من عدم اليقين الجيوسياسي.
-
9–10 مارس: من المقرر أن تطلق الصين مجموعة كثيفة من بيانات فبراير، تشمل مؤشر أسعار المستهلكين، ومؤشر أسعار المنتجين، والتجارة، والائتمان، والتمويل الإجمالي، مما يوفر اختبارًا مبكرًا لزخم الاقتصاد في بداية العام.
-
11 و13 مارس: سيتم إصدار مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لفبراير ومؤشر PCE الأساسي ليناير المُؤجَّل تباعًا، مما يدفع الأسواق لإعادة تقييم ما إذا كان صدمة النفط يمكن أن تغيّر بشكل ملموس مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي للعام المتبقي.
ملاحظات تمويل السوق الأولية:
مصدر البيانات: CryptoRank
في السوق الأولية، تُظهر بيانات CryptoRank تمويلًا مُعلَنًا بقيمة 137 مليون دولار عبر 10 صفقات هذا الأسبوع. وتستمر التمويلات والإقرارات الأخيرة في التركيز حول المدفوعات والتجارة والبنية التحتية للسوق، مما يعزز الاتجاه المتمثل في تركيز رأس المال في القطاعات المرتبطة بشكل أكثر مباشرة بإنشاء التدفقات النقدية وحالات الاستخدام المالية الحقيقية.
إحدى أكثر التطورات مراقبةً كانت الاستثمارات الاستراتيجية من قبل ICE في OKX. ووفقًا للإفصاحات العامة، اتخذت ICE حصة في OKX وتخطط لتعزيز التعاون في مجال البنية التحتية لأسواق الأصول الرقمية، والأوراق المالية المُرمَّزة، ورقمية الأصول المالية التقليدية. الإشارة هنا تتجاوز سردية بسيطة مفادها "دخول التمويل التقليدي إلى عالم العملات المشفرة"، بل تعكس أيضًا إعادة تقييم من قبل مؤسسات البنية التحتية الرائدة للفرصة طويلة الأجل في التداول على السلسلة ورقمية الأوراق المالية.
تشمل التمويلات الأخرى:
-
QFEX: جمعت 9.5 مليون دولار في تمويل أولي بقيادة General Catalyst، مع مشاركة من Y Combinator وآخرين. يُعرَّف المشروع كمنصة للعقود المشتقة عالية الرافعة المالية على مدار 24/7 للأنشطة التقليدية، بما في ذلك الأسهم الأمريكية والسلع وسوق صرف العملات الأجنبية.
-
أكسييم: تلقت استثمارًا استراتيجيًا من شركة التستابيل كويين تيثر، دون الكشف عن المبلغ. يركز الاستثمار على دمج USDT في البنية التحتية للإدارة والتسوية المالية المتوافقة، خاصةً لحالات الاستخدام المتعلقة بالمدفوعات العابرة للحدود و"ادفع الآن وتسوية لاحقًا".
-
Predict.fun: أكملت الاستحواذ الاستراتيجي على Probable، منصة تنبؤ على السلسلة تم تطويرها أصلاً من قبل PancakeSwap و YZi Labs، مما يشير إلى مزيد من تكامل السيولة والموارد في قطاع تنبؤات BNB Chain.
يبقى مشهد رأس المال المخاطر مجزأًا بشكل متزايد
يُقال إن a16z crypto تجمع صندوقها الخامس في مجال التشفير بحجم مستهدف يقارب 2 مليار دولار، بهدف إكمال جمع التبرعات في النصف الأول من عام 2026. وهذا حجم أصغر بكثير مقارنة بصندوقها الرابع في مجال التشفير بقيمة 4.5 مليار دولار الذي جُمع في عام 2022. وفي تفسيرها للحجم الأصغر، قالت a16z إنها ترغب في دورات جمع تبرعات أقصر للاحتفاظ بمزيد من المرونة وتحقيق توافق أفضل مع السرديات المتغيرة بسرعة في مجال التشفير.
في الوقت نفسه، يُقال إن كايل ساماني، المؤسس المشارك في Multicoin، عاد إلى دور استشاري وركز أكثر على الذكاء الاصطناعي، وطول العمر، والروبوتات. وفي المقابل، يُقال إن Paradigm تعد صندوقًا جديدًا بقيمة تصل إلى 1.5 مليار دولار، مع توسيع نطاق استثماراتها ليشمل الذكاء الاصطناعي والروبوتات.
بمعنى آخر، لم تتخلَّ المؤسسات الرائدة عن التشفير، لكن رأس المال يصبح أكثر تركيزًا في العملات المستقرة، الأصول الواقعية، المدفوعات، ومناطق أخرى ذات رؤية أوضح للتدفقات النقدية. يبدو أن التسامح مع مشاريع الويب 3 المبنية على سرديات طويلة ودورات تحويل ربحية مطولة يتناقص.
يتعلق هذا التحول أيضًا بالانخفاض الأوسع في السوق. وفقًا لبيانات CoinGecko، حتى بعد انتعاش جزئي، لا يزال إجمالي رأس المال السوقي للعملات المشفرة أقل بحوالي 2 تريليون دولار من ذروته التي بلغت حوالي 4.3 تريليون دولار في أكتوبر الماضي، ويتواجد حاليًا بالقرب من نطاق 2.3 تريليون دولار.
للمستثمرين، تصبح الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي تتمتع بوضوح أكبر في رؤية الإيرادات، ومسارات امتثال أوضح، وطلب أكثر قابلية للتحقق، بدائل جذابة متزايدة، مما يجذب رؤوس الأموال بعيدًا عن مشاريع التشفير. بالنسبة لمؤسسي التشفير، يعني هذا أن السرد وحده يصبح أقل كفاية للفوز باهتمام المستثمرين؛ حيث تصبح نماذج الأعمال، ومسارات التدفق النقدي، والقدرة على التحمل الدفاعية أكثر أهمية متزايدة.
عن KuCoin Ventures
كويكين فنتشرز، هي الذراع الاستثمارية الرائدة في منصة كويكين للعملات المشفرة، وهي منصة عالمية رائدة مبنية على الثقة، وتخدم أكثر من 40 مليون مستخدم في أكثر من 200 دولة ومنطقة. بهدف الاستثمار في أكثر مشاريع العملات المشفرة وتقنية البلوك تشين إثارةً في عصر الويب 3.0، تدعم كويكين فنتشرز مطوري العملات المشفرة وتقنية الويب 3.0 ماليًا واستراتيجيًا من خلال رؤى عميقة وموارد عالمية.
بصفتها مستثمرًا ودودًا للمجتمع وقائمًا على البحث، تعمل كويكين فنتشرز عن كثب مع مشاريع محفظتها طوال دورة حياتها الكاملة، مع التركيز على بنى تحتية الويب 3.0، والذكاء الاصطناعي، وتطبيقات المستهلك، وتمويل اللامركزية (DeFi) وتمويل الدفع (PayFi).
إخلاء المسؤولية: هذه المعلومات العامة عن السوق، والتي قد تكون من مصادر خارجية أو تجارية أو ممولة، ليست نصيحة مالية أو استثمارية، ولا عرضًا أو دعوة للشراء أو ضمانًا. نحن ننفي أي مسؤولية عن دقتها أو اكتمالها أو موثوقيتها وأي خسائر ناتجة عنها. الاستثمار/التداول محفوف بالمخاطر؛ الأداء السابق لا يضمن نتائج مستقبلية. يجب على المستخدمين إجراء البحث، واتخاذ قراراتهم بحذر، وتحمل المسؤولية الكاملة.
اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي (المدعومة من GPT) لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.