تقرير أسبوعي لـ KuCoin Ventures: الامتثال يعيد تشكيل العملات المستقرة: بنوك إصدار الملاحظات تدخل والتطبيقات الفائقة تظهر؛ التهرب من المخاطر يهيمن على تدفقات الصناديق الكلية

2026/04/14 15:33:01

1. أبرز أسواق الأسبوع

السرد الخاص بالعملات المستقرة يصل إلى "نقطة تحول": إطارات التنظيم الشرقية والغربية تلقى صدى بينما تتنافس أكبر المشاريع على حالات الاستخدام الأصلية

في سوق رأس المال التشفيري الحالي، تخضع العملات المستقرة لتحول جوهري من كونها "وسائل تبادل بسيطة" إلى "البنية التحتية الأساسية للاقتصاد التشفيري". هذا الأسبوع، لم يشهد قطاع العملات المستقرة فقط التنفيذ والتقدم الملموس لسياسات الشرق والغرب على مستوى التنظيم الكلي، بل أيضًا على مستوى التطبيق، حيث تستخدم بروتوكولات ويب3 الأصلية الرائدة مثل Hyperliquid وPolymarket هذه العملات كأسلحة أساسية لبناء حواجز إيكولوجية. وهذا يشير إلى أن المنافسة في قطاع العملات المستقرة تجاوزت المراحل المبكرة للتنافس على الحجم، ودخلت رسميًا مرحلة ثنائية المسار تتمثل في "توسيع قنوات الامتثال" و"تنفيذ حالات استخدام أصلية".

على الصعيد التنظيمي، فإن توضيح أطر السياسات يمهد الطريق لدخول رؤوس الأموال التقليدية الضخمة، ويتكون قناة امتثال "من الأعلى إلى الأسفل". الأسبوع الماضي، استقر الوضع على الدفعة الأولى من تراخيص العملات المستقرة في هونغ كونغ. في 10 أبريل، أعلنت سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) عن منح أول ترخيصين للعملات المستقرة في هونغ كونغ لشركة HSBC وAnchorpoint المدعومة من Standard Chartered. وسط منافسة شديدة من 36 طلبًا، برزت هاتان المؤسستان الماليتان الكبيرتان فقط اللتان تمتلكان خلفية مصرفية لإصدار العملات، مما أرسل إشارة تنظيمية قوية جدًا للسوق.

بالإضافة إلى قانون GENIUS الذي سبق أن قدمته الولايات المتحدة، يمكننا أن نرى بوضوح الاتجاهات المشتركة والتفاصيل المختلفة في تنظيم العملات المستقرة بين مركزي المالية الرئيسيين في العالم: فكلاهما يرى مكافحة غسل الأموال (AML) وحظر المخاطر كخطوط حمراء لا يمكن التنازل عنها. ومع ذلك، من حيث التنفيذ، تميل الولايات المتحدة نحو "قيود تقنية صارمة" تعتمد على الكود والقواعد، بينما اختارت هونغ كونغ "وصولًا قويًا إلى الائتمان الكياني" المرتبط بالضخامة المالية التقليدية.

أظهرت هيئة النقد في هونغ كونغ درجة عالية من الضبط والحذر عند إصدار الدفعة الأولى من التراخيص. وقد أوضحت الجهة التنظيمية أنه حتى إذا تم إصدار تراخيص إضافية في المستقبل، فسيظل العدد الكلي محدودًا جدًا. يجب أن تمتلك المؤسسات المرخصة في الدفعة الأولى ترتيبات قوية لاحتياطيات الأصول وقدرة على إدارة المخاطر بحذر. وهذا يُظهر أن هونغ كونغ لا تسعى حاليًا إلى نموذج إصدار "لامركزي" للعملات المستقرة، بل تُعطي الأولوية لضمان قدرتها على العمل ضمن إطار قابل للتحكم والمراجعة.

مع دخول البنوك الصادرة للعملات الملاحظة إلى الميدان بأنظمة مكافحة غسل الأموال من الطراز الأول، لن يكون قطاع العملات المستقرة في المستقبل مجرد "لعبة إصدار عملات" بسيطة. بل سيكون بنية تحتية "ثقيلة من حيث الأصول والامتثال" تختبر بشدة قدرات إدارة السيولة الأساسية، وتوسيع حالات الاستخدام التجارية B2B2C (مثل المدفوعات العابرة للحدود وتسوية الأصول المُمَثلة)، وقدرات التغلغل في الامتثال على السلسلة وخارجها. بالنسبة للمؤسسات الأصلية للويب 3، لم يعد الاعتماد فقط على التغليف المفاهيمي ممكنًا. فقط من خلال رفع قدرات مكافحة غسل الأموال إلى مستوى البنوك التقليدية، وجعل حالات الاستخدام صلبة وعميقة، يمكنها أن تبقى جزءًا من الطاولة في معارك الترخيص المستقبلية.

مع تخلّص اللوائح الخارجية تدريجيًا من عقبات الامتثال، أظهرت أفضل التطبيقات على السلسلة انفصالًا كبيرًا في استراتيجياتها المتعلقة بالعملات المستقرة. لم تعد راضية عن دمج USDT/USDC الخارجية كأدوات تسويات؛ بل بدأت في تحويل هيكل التسويات الأساسي بشكل عميق لبناء حواجز سيولة أقوى وتقديم تجارب مستخدم نهائية داخل تطبيقاتها.

التكامل العميق لـ Hyperliquid مع USDH الأصلي: كأكبر ديكس مشتقات من حيث حجم التداول متعدد السلاسل حاليًا، قدمت Hyperliquid مؤخرًا رسميًا نشر عملتها المستقرة المتوافقة الخاصة بها، USDH، من خلال تصويت مدقق على السلسلة. هذا ليس مجرد إصدار رمز، بل ميل في السيولة على مستوى النظام: أوضح المسؤولون أنه في الترقية الأخيرة للشبكة، سيتم خفض رسوم المُستهلك للعناصر المُدرجة بالعملة النقدية (أي أزواج التداول التي تستخدم USDH) بنسبة 80٪، إلى جانب زيادة المكافآت للمُنتج. هذه الاستراتيجية العدوانية تربط بشكل مباشر وعميق السلسلة العامة الأساسية للبروتوكول وسجل الأوامر متعدد السلاسل بالعملة المستقرة الأصلية. من خلال تقليل الاعتماد القوي على العملات المستقرة المركزية الخارجية، نجحت Hyperliquid في الحفاظ على حقوق توزيع العائد والأمانات الأساسية داخل نظامها البيئي الخاص.
تُوسّع Polymarket البنية التحتية "السلسة" لـ pUSD: وعلى عكس مسار Hyperliquid، اختارت سوق التنبؤات المذهل Polymarket تعزيز الأصول الأساسية بشكل أصيل. مؤخرًا، أطلقت Polymarket Polymarket USD (pUSD)، وهو رمز ضمان داخلي على شبكة Polygon مدعوم بالكامل بنسبة 1:1 بواسطة USDC الأصلي. يهدف هذا الإجراء إلى القضاء التام على ثغرات الأصل المُرسَل الذي كان يُعتمد عليه سابقًا (USDC.e). ومن خلال تبني pUSD ومحرك تداول جديد تمامًا، نجحت Polymarket في القضاء على مخاطر الجسر، وخفض رسوم الغاز بشكل كبير، وحل مشكلات فشل المعاملات تحت التزاحم العالي (مثل إبطال الـ nonce)، وتحقيق توافق تام مع محافظ متعددة التوقيعات من المستوى المؤسسي. كما قامت Polymarket بتحسين تجربة الواجهة الأمامية بالكامل: عندما يقوم المستخدمون العاديون بإيداع USDC، تقوم الواجهة الأمامية تلقائيًا بتحويله، وتعود السحوبات بسلاسة إلى الحالة الأصلية، مما يجعل العملية بأكملها غير ملحوظة تقريبًا. بشكل عام، يمكن اعتبار هذا التحديث أن Polymarket تُهيئ الطريق لدخول واسع النطاق لأموال المؤسسات وصانعي الأسواق الكمية.

تشير التطورات التنظيمية وديناميكيات المشاريع هذا الأسبوع إلى أن نظام العملات المستقرة ينقسم بشكل جوهري إلى مسارين رئيسيين. ستُصبح "العملات المستقرة المُنظمة بالدولار الأمريكي/الدولار الهونغ كونغي" التي تخضع لقيود شديدة من قانون GENIUS وترخيص هيئة النقد في هونغ كونغ، المعيار السائد للتسوية بالنسبة للضخمة التقليدية التي تدخل عالم التشفير. في المقابل، تقوم تطبيقات الويب اللامركزية الفائقة على بناء حواجز من خلال تحويل هياكل الرموز الأساسية—إما بالاعتماد على التكامل القوي، والنظم البيئية الذاتية، ودعم الرسوم لإنشاء حالات استخدام وتنمية عادات المستخدمين مثل USDH، أو من خلال تحسين كفاءة استخدام الأصول الأصلية بشكل منهجي لخلق تجربة تداول سلسة مثل pUSD في Polymarket. في المستقبل، مع ترسيخ إطار وإطار عمل العملات المستقرة بشكل أساسي، ستتمحور المنافسة اللاحقة أكثر على الجانب التطبيقي. من يستطيع السيطرة على "حقوق التعريف" و"حقوق الاستهلاك" للعملات المستقرة في سيناريوهات محددة، من المرجح أن يحقق علاوات تقييم أعلى.

2. إشارات السوق المختارة أسبوعيًا

تلوح في الأفق "حظر" أمريكي، ويعود النفط فوق 100 دولار، ويتعرض الذهب لضغط، وتنخفض عقود مؤشرات الأسهم الأمريكية، ويتراجع العملات المشفرة

في الجمعة الماضية، أدى إصدار مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر مارس إلى رفع معنويات السوق مؤقتًا، حيث افتتحت أسواق الأسهم الأمريكية مرتفعة قليلاً. ومع ذلك، انخفض مؤشر ثقة المستهلكين من جامعة ميشيغان لاحقًا إلى أدنى مستوى تاريخي، مما أعاد إشعال المخاوف بشأن بيئة "التضخم المرتفع + النمو الضعيف". على مدار عطلة نهاية الأسبوع، انهارت محادثات السلام بين الولايات المتحدة وإيران، ثم أعلنت ترامب عن حظر على حركة المرور البحرية إلى الموانئ الإيرانية ومنها. وأدى ذلك إلى موجة أخرى من التقلبات الحادة في الأسواق العالمية يوم الاثنين: ارتفعت أسعار النفط مرة أخرى فوق 100 دولار، وتشدّدت توقعات صدمة في إمدادات الطاقة، وتعزز الدولار الأمريكي، وانخفض الذهب، وواجهت عقود مؤشرات الأسهم الأمريكية والأسهم الآسيوية ضغوطًا، كما تراجعت العملات المشفرة أيضًا.

أجرى الولايات المتحدة وإيران محادثات استمرت 21 ساعة في إسلام آباد، باكستان، لكنهما فشلتا في التوصل إلى اتفاق. واعتبرت إيران مطالب الولايات المتحدة قاسية للغاية، بينما استمرت واشنطن في الضغط على طهران للحصول على تنازلات صريحة بشأن المسألة النووية. وبعد المحادثات، أفاد ترامب أن "الشيء الوحيد الذي أصبح واضحًا" هو أن إيران غير مستعدة للتخلّي عن طموحاتها النووية. وبدءًا من 13 أبريل، ستفرض الولايات المتحدة حظرًا على حركة المرور البحري إلى الموانئ الإيرانية ومنها. وبما أن مضيق هرمز يُعد نقطة ضيقة حاسمة لنقل الطاقة العالمي، فإن هذا الإجراء كافٍ لزيادة المخاوف السوقية بشكل ملموس بشأن تعطيل إمدادات النفط الخام والغاز الطبيعي.

انهيار المحادثات عكس أيضًا التحسن في رغبة المستثمرين تجاه المخاطر الذي ظهر للتو الأسبوع الماضي. سابقًا، ساعدت توقعات وقف إطلاق نار مؤقت بين الولايات المتحدة وإيران في رفع مؤشر S&P 500 بنسبة 3.6% على مدار الأسبوع، بينما سجل مؤشر MSCI للأسواق الناشئة أيضًا انتعاشًا ملحوظًا. لكن بعد تصاعد التوترات مرة أخرى على مدار عطلة نهاية الأسبوع، بدأت الأسواق في إعادة تسعير تقلص إمدادات الطاقة ومخاطر التضخم الثانوي المتجددة. يتعامل مضيق هرمز مع حوالي خمس إمدادات النفط الخام العالمية عبر البحر. إذا استمرت صادرات إيران والشحن الإقليمي متعطلة، فمن المرجح أن تظل أسعار النفط الخام والغاز الطبيعي الفورية متقلبة بشدة.

بفضل توقعات وقف إطلاق النار، تعافت أسواق العملات المشفرة مؤقتًا إلى جانب الأصول المعرضة للمخاطر بشكل أوسع الأسبوع الماضي. لكن مع تصاعد التوترات الجيوسياسية مرة أخرى على مدار عطلة نهاية الأسبوع، انسحب بيتكوين وعاد للتداول حول مستوى 71,000 دولار. في الوقت نفسه، لم تُظهر رغبة المؤسسات في تحمل المخاطر أي تعافي واضح بعد. وقد انخفض نشاط العقود الآجلة لبيتكوين في CME إلى أدنى مستوى له منذ 14 شهرًا، مما يشير إلى أن المؤسسات التقليدية لا تزال حذرة من زيادة مراكزها في بيئة شديدة التقلبات.

مصدر البيانات: TradingView

من ناحية التدفقات، تحسّن حجم رغبة المؤسسات في تخصيص رؤوس الأموال من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأسبوع الماضي. وفقًا لـ SoSoValue، سجّلت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة للبيتكوين الأمريكي المباشر تدفقات صافية بقيمة حوالي 786 مليون دولار الأسبوع الماضي، بينما شهدت صناديق الإيثيريوم تدفقات صافية بقيمة 187 مليون دولار، مما أنهى ثلاثة أسابيع متتالية من التدفقات الصافية الخارجة. وهذا يشير إلى أن رؤوس الأموال المؤسسية عادت جزئيًا خلال فترة التخفيف المؤقتة في التوترات الجيوسياسية. ومع تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران مرة أخرى، لا يزال من المهم مراقبة ما إذا كانت تدفقات الصناديق اليومية ستضعف مرة أخرى هذا الأسبوع.

مصدر البيانات: SoSoValue

ظلت الطلب على "النقد" على السلسلة قويًا بشكل عام. خلال الأيام السبعة الماضية، زاد العرض الإجمالي للعملات المستقرة قليلاً واستمر في الاقتراب من علامة 320 مليار دولار. ظلت العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية التقليدية والعملات المستقرة المضمونة بشكل مفرط مستقرة بشكل عام، مع استمرار توسع USDT وUSDC وPYUSD. في الوقت نفسه، استمرت منتجات الخزانة الأمريكية المُرمّزة ذات خصائص العائد RWA في النمو، مع ارتفاع كل من BUIDL من BlackRock وUSDY من Ondo، مما يعكس استمرار الطلب على أدوات عائد الدولار الأمريكي على السلسلة في البيئة السوقية الحالية.

مصدر البيانات: DeFiLlama

من منظور كلي، وبعد إصدار مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر مارس الأسبوع الماضي، تم تسعير السوق تقريبًا بالكامل لإلغاء احتمال خفض أسعار الفائدة في أبريل، مع بقاء توقعات أساسية بأن تبقى الفيدرالي الأمريكي على أسعاره دون تغيير. هذا الأسبوع، سيتركز السوق على مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي لشهر مارس، وكتاب بيغ بوك، وخطابات من عدة مسؤولين في الفيدرالي لتقييم ما إذا كانت أسعار الطاقة المتزايدة بدأت تؤثر على أسعار المنتجين بشكل أكبر. إذا ظلت أسعار النفط مرتفعة وعزز مؤشر أسعار المنتجين مرة أخرى، فقد تصبح توقعات "ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول" أكثر ترسيخًا. على المدى القريب، تظل الجغرافيا السياسية المتغير الأساسي في السوق، وستستمر الأخبار المتعلقة بمضيق هرمز في قيادة تسعير الأصول العالمية ذات المخاطر.

مصدر البيانات: أداة CME FedWatch

الأحداث الرئيسية التي يجب مراقبتها هذا الأسبوع:

ستركز السوق على المواضيع التالية في الأسبوع القادم:

الجغرافيا السياسية وأسواق الطاقة: بعد فشل المحادثات بين الولايات المتحدة وإيران، تستعد الولايات المتحدة لبدء حصار على حركة المرور البحرية إلى الموانئ الإيرانية ومنها. في الوقت نفسه، ستُصدر منظمة أوبك ووكالة الطاقة الدولية تقاريرهما الشهرية عن سوق النفط، مما يدفع السوق لإعادة تقييم توازن العرض والطلب العالمي واتجاهات المخزون.

التطورات الاقتصادية والتقنية/الصناعية: بدأ موسم إعلان الأرباح للربع الأول في الولايات المتحدة رسميًا، مع إعلان غولدمان ساكس في 13 أبريل، يليه مؤسسات مالية وتكنولوجية كبرى أخرى. وسيراقب المستثمرون عن كثب كيفية تقييم فرق الإدارة لتأثير أسعار النفط الأعلى، وضغط التضخم المتجدد، والاضطرابات الجيوسياسية على الطلب هوامش الربح.

ملاحظات تمويل السوق الأولية:

مصدر البيانات: CryptoRank

في السوق الأولي، وفقًا للمنهجية الإحصائية الشاملة لـ CryptoRank، تم الإفصاح عن تمويل إجمالي قدره 66.91 مليون دولار فقط الأسبوع الماضي عبر 17 حدثًا تمويليًا. ظل النشاط العام خافتًا، مع استمرار تركيز رؤوس الأموال في عدد قليل من الصفقات الكبرى. وبينها، أكمل مشروع البنية التحتية RWA Pharos جولة تمويل بقيمة 44 مليون دولار، ما يمثل حوالي 66% من الإجمالي المُعلن للأسبوع، وبرز كأكبر صفقة فردية.

بالإضافة إلى ذلك، أعلنت GoSats عن إكمال جولة تمويل من السلسلة A بقيمة 5 ملايين دولار. ومقر المشروع في الهند، ويجمع بين مكافآت البيتكوين والذهب مع الإنفاق الاستهلاكي اليومي لمساعدة الشركات على تحسين اكتساب العملاء والولاء. وسيُستخدم التمويل الجديد بشكل رئيسي لإطلاق منتجات تكنولوجيا مالية إضافية وبناء نظام خدمات مخصصة مدعوم بالذكاء الاصطناعي. وقد قادت هذه الجولة شركة Konvoy، مع مشاركة من Y Combinator وTaisu Ventures وآخرين.

عن KuCoin Ventures

كويكين فنتشرز هي الذراع الاستثمارية الرائدة لمنصة كويكين للعملات المشفرة، وهي منصة عالمية رائدة مبنية على الثقة وتخدم أكثر من 40 مليون مستخدم في أكثر من 200 دولة ومنطقة. بهدف الاستثمار في أكثر مشاريع العملات المشفرة وبلوك تشين إثارةً في عصر الويب 3.0، تدعم كويكين فنتشرز مطوري العملات المشفرة والويب 3.0 ماليًا واستراتيجيًا من خلال رؤى عميقة وموارد عالمية. كمستثمر يعتمد على المجتمع والبحث، تعمل كويكين فنتشرز عن كثب مع مشاريع محفظتها طوال دورة حياتها الكاملة، مع التركيز على بنى تحتية الويب 3.0، والذكاء الاصطناعي، وتطبيقات المستهلك، وتمويل اللامركزية (DeFi) وتمويل الدفع (PayFi).

إخلاء المسؤولية: هذه المعلومات العامة عن السوق، والتي قد تكون من مصادر خارجية أو تجارية أو ممولة، ليست نصيحة قانونية أو متوافقة أو مالية أو استثمارية، ولا تُعد عرضًا أو دعوة أو ضمانًا. لا نقدم أي تعبيرات أو ضمانات صريحة أو ضمنية بشأن دقتها أو اكتمالها أو موثوقيتها، وننفي أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عنها. الاستثمار/التداول محفوف بالمخاطر؛ الأداء السابق لا يضمن نتائج مستقبلية. يجب على المستخدمين إجراء البحث، واتخاذ قرارات حكيمة، وتحمل المسؤولية الكاملة. يرجى استشارة مستشارين قانونيين أو ضريبيين أو ماليين محترفين عند الحاجة.

اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي (المدعومة من GPT) لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.