معركة مايكل بوري على فقاعة الذكاء الاصطناعي: شروحات حول المراكز القصيرة على ميكرون وبالانتيير وSOXX
مقدمة
هل يمكن لمستثمر واحد تحريك صفقة ذكاء اصطناعي بقيمة تريليونات الدولارات من خلال استبدال المراكز القصيرة في الأسهم بخيارات شراء أرخص؟ مايكل بوري يختبر هذا السؤال. في نشرة استثمارية أواخر سبتمبر 2026، قال المستثمر المعروف بThe Big Short إن خيارات الشراء استبدلت بالكامل مراكزه القصيرة في الأسهم، وهو يُقدّم جدوله الزمني لأنه يعتقد أن فقاعة الذكاء الاصطناعي قد تنفجر أسرع مما يتوقع.
تركز الهيكل الجديد على الرافعة المالية في شركة Micron Technology وPalantir Technologies وصندوق iShares Semiconductor ETF (SOXX)، مع استبدالات إضافية في Nvidia وNebius وCoreWeave وCaterpillar. بالنسبة لتجار العملات المشفرة، فإن هذا التحول مهم لأن الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ورموز الذكاء الاصطناعي غالبًا ما تتحرك وفقًا للسرد نفسه: إنفاق رأسمالي غير محدود، وشرائح نادرة، وبرمجيات من المفترض أن تحقق عائدًا من هذا الإنفاق.
تشرح هذه المقالة ما الذي غيّره بوري، ولماذا تستبدل الخيارات المراكز القصيرة، وما الذي تعنيه مراكز ميكرون وبالانتيير وSOXX، وكيف يمكن أن تنتقل إعادة تسعير الأسهم إلى الأصول الرقمية.
ما الذي غيّره مايكل بوري في تداول فقاعة الذكاء الاصطناعي الأخير له؟
غطى باري مراكزه القصيرة في الأسهم العادية واستبدلها بخيارات بيع لرفع الرافعة المالية على فترة زمنية أقصر. وفقًا لنشرته في أواخر سبتمبر 2026، فإن خيارات البيع تحل الآن محل المراكز القصيرة السابقة في ميكرون ونيبيوس وكاتربيلر وSOXX وCoreWeave ونيفيديا وبالانتير.
الاستبدال ليس تحوطاً هادئاً. إنه قرار زمني. كتب بوري أنه يُقدّم الجداول الزمنية، وأن التوقيت الأفضل يجعل استخدام الرافعة المالية أكثر قبولاً. الخيارات، في تفسيره، هي أوضح طريقة للتعبير عن هذا الرأي بينما تبقى التقلبات نسبياً رخيصة.
خريطة الاستحقاقات الجديدة هي التفاصيل الأهم. تتركز خيارات البيع على ميكرون ونيبيوس حول استحقاق يونيو 2027. تتركز خيارات البيع على بالانتير وSOXX حول استحقاق سبتمبر 2027. تم نقل كاتربيلر إلى خيارات البيع لديسمبر 2027. هذا التقويم يخبر القراء أن بوري لم يعد ينتظر تفكيك المحاسبة البعيد لعامي 2028–2029 كمساره الوحيد لتحقيق الربح. إنه يريد سوقًا يمكنه الكسر في وقت أبكر.
كان بعض إعادة التوزيع استغلالًا لخسائر الضريبة. وقال بوري أن ذلك لم يكن الدافع الرئيسي. فمعظمها، كما كتب، تبع بحثًا في عطلة نهاية الأسبوع أقنعه بأن فقاعة الذكاء الاصطناعي قد تنفجر أسرع مما يتوقع.
ذلك البحث، كما وصفه، يعتمد على ملاحظة من Ares Management تفيد أن الازدهار الحالي يفترض استمرار الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي وتحويل إيرادات لم تُثبت بعد. إذا فشلت الإيرادات الداعمة لهذا الإنفاق الرأسمالي حتى لربع واحد، يمكن لمجالس الإدارة إعادة توجيه السيولة. غالبًا ما تسمح العقود الحالية بهذا المرونة.
لذلك، فإن التجارة لديها ساعتان. واحدة هي دورة رقاقة الذاكرة، حيث يمكن للعرض أن يلحق بالطلب أسرع مما يتوقعه المشترون. والأخرى هي دورة برمجيات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية، حيث تفترض التقييمات سنوات من الإنفاق المستمر.
لماذا استبدل بوري المراكز القصيرة للأسهم بخيارات البيع؟
تمنح الخيارات البيعية بوري مزيدًا من التعرض للانخفاض لكل دولار من رأس المال مقارنة بموقف البيع القصير للأسهم، ويجادل بأنها غير مكلفة بينما لا يزال مؤشر تقلبات Cboe هادئًا. وفقًا لبيانات Cboe، بلغ آخر سعر للـ VIX 16.07 في 28 سبتمبر 2026، بعد إغلاق الجلسة السابقة عند 14.87. وهذا أقل من المتوسط الطويل الأجل للمؤشر البالغ حوالي 18.6 وبعيد جدًا عن مستويات الأزمات.
الموقف القصير في الأسهم يتطلب اقتراضًا، ويدفع رسوم اقتراض، وله خسارة نظرية غير محدودة إذا ارتفع سعر السهم. أما شراء خيار شراء فله قسط محدد معرض للخطر. إذا لم ينخفض السهم أو صندوق الاستثمار المتداول (ETF) عبر سعر الإضراب بحلول تاريخ الاستحقاق، فقد ينتهي الخيار دون قيمة. وإذا انخفض، فقد يرتفع الخيار بمقدار مضاعف للقسط.
أوضح بوري هذا التوازن. وقال إن لا شيء يعبر عن الرافعة المالية مثل الخيارات، وأن مقاييس التقلبات الحالية تجعل خيارات البيع رخيصة نسبيًا. إن انخفاض التقلبات الضمنية يقلل من أقساط الخيارات. وهذا أمر جذاب لمشتري الحماية أو الهبوط الاتجاهي.
كما تكشف الخيارات عن مدى عدوانية الرهان. تقع خيارات Micron في نطاق 500 دولار بعيدًا جدًا عن سعر السهم الموضح في موقع مستثمري Micron البالغ حوالي 1,053.98 دولار. تتركز خيارات Palantir في نطاق 100 دولار المنخفض إلى المتوسط، وهي مطالبة على مدى سنوات عديدة بأن اسم برمجيات ذو مضاعف عالٍ يمكن أن ينخفض حتى مع استمرار نمو الإيرادات. تهدف خيارات SOXX في نطاق 400 دولار المنخفض إلى كامل مجمع أشباه الموصلات وليس إلى رمز واحد فقط.
الرافعة المالية تعمل في كلا الاتجاهين. إذا ارتفعت ميكرون أو بالانتير أو SOXX نحو تلك الاستحقاقات، فإن القسط يتناقص. يتسارع تدهور الوقت مع اقتراب الاستحقاق. لهذا السبب فإن تعليق بوري حول جدول زمني أوضح مهم. إنه لا يشتري تذاكر يانصيب رخيصة دون رؤية واضحة لموعد حدوث الانفراج. إنه يقول إن الانفراج قد يحدث قريبًا بما يكفي ليكون دفع ثمن الخيارات منطقيًا.
في أسواق العملات المشفرة، نفس خلفية التقلبات ذات الصلة. عندما تكون تقلبات الأسهم المضمنة منخفضة، غالبًا ما تتداول الأصول المعرضة للمخاطر كأن الصدمات بعيدة. كانت عملات الذكاء الاصطناعي تاريخيًا أكثر تقلبات من أسهم شركات الرقائق الكبرى. يمكن أن يؤدي القفز المفاجئ في تقلبات الأسهم إلى إعادة تسعير تلك العملات أسرع من تغير أساسيات الشركات الكامنة.
ماذا تكشف خيارات ميكرون عن دورة الذاكرة؟
خيارات البيع على ميكرون لبريري هي رهان على أن شح الذاكرة المدعوم بالذكاء الاصطناعي دوري وليس دائمًا، وأن الأسعار يمكن أن تنخفض بشدة عندما يتعافى العرض. ميكرون ليست شركة تعاني وفقًا للأرقام المبلغ عنها حاليًا. إنها شركة تحقق نتائج قياسية بينما يشتري متشكك بارز تأمينًا ضد الانهيار ضد تلك النتائج.
وفقًا لإفصاح ميكرون عن الربع الثالث من السنة المالية 2026، بلغ الإيرادات 41.46 مليار دولار، مقارنة بـ 23.86 مليار دولار في الربع السابق و9.30 مليار دولار في نفس الفترة من العام السابق. كان صافي الدخل وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا 28.24 مليار دولار، أو 24.67 دولار للسهم المُخفَّض. وكان التدفق النقدي التشغيلي 25.39 مليار دولار. وربط الرئيس التنفيذي والرئيس ورئيس مجلس الإدارة سانجاي ميهوترا الربع المسجّل والرؤية الأقوى للربع الرابع بقيمة الذاكرة الاستراتيجية في عصر الذكاء الاصطناعي.
إرشادات الشركة للربع الرابع من السنة المالية 2026 قوية بنفس القدر على السطح. توقعت ميكرون إيرادات بقيمة 50.0 مليار دولار، زائدًا أو ناقصًا 1.0 مليار دولار، مع أرباح مخفّضة لكل سهم غير متوافقة مع معايير المحاسبة العامة بقيمة 31.00 دولار، زائدًا أو ناقصًا 1.00 دولار، وهامش إجمالي قريب من 86%. هذه الأرقام تفسر سبب اعتبار المشترين ميكرون فائزًا أساسيًا في بنية الذكاء الاصطناعي بدلاً من كونها سهمًا في دورة متدهورة.
بيري لا يجادل أن مبيعات الربع الأخير كانت مزيفة. إنه يجادل أن السوق يُقيّم النقص على أنه لن ينتهي أبدًا. لديها تاريخ طويل من تقلبات الأسعار بين الازدهار والانهيار. الأسعار المرتفعة تجذب القدرة الإنتاجية. يمكن لموردين صينيين يضيفون إنتاجًا أن يضغطوا على هذه الدورة. أشار بيري إلى تعليقات من رئيس تنفيذي أيسر جيسون تشين بأن المخزونات تتزايد وأن النقص المستمر غير واقعي عبر كامل مجموعة المنتجات.
لهذا السبب، انتهاء صلاحية يونيو 2027 على خيارات شراء ميكرون هو تعبير عن الثلاثة أرباع القادمة من العرض والأسعار والتوجيه — وليس عن ما إذا كانت خوادم الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى HBM إلى الأبد. إذا ظهر خفض واحد في التوجيه، أو تصفية مخزون واحدة، أو حرب أسعار واحدة، فقد يعاد تقييم سهم كان يُخصم سنوات من النقص بسرعة.
وقّعت ميكرون أيضًا اتفاقًا استراتيجيًا مع أنثروبيك يغطي هندسة الذاكرة والتخزين، والتوريد، وتبني المؤسسات، واستثمارًا في جولة السلسلة H الخاصة بأنثروبيك. يدعم هذا الاتفاق الحجة الصاعدة بأن مختبرات الحدود ستستمر في تأمين الإمدادات. كما يعزز الحجة الهابطة بأن عددًا قليلاً من الأطراف المقابلة الكبيرة يهيمن الآن على الطلب، لذا فإن أي توقف عند هذه الأطراف يضرب ميكرون بقوة.
يجب على متداولي العملات المشفرة اعتبار Micron كمُمثل للطبقة المادية للذكاء الاصطناعي. عندما تكون أسعار الذاكرة ضيقة، فإن السرديات المتعلقة بندرة الحوسبة ترفع عملات مرتبطة بأسواق GPU اللامركزية وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي. عندما تنكسر أسعار الذاكرة، فإن هذه السرديات نفسها غالبًا ما تنكمش، حتى لو لم يتغير النشاط على السلسلة.
ما الذي يعنيه مركز بوت SOXX بالنسبة للأشباه الموصلات؟
خيار بيع لـ SOXX هو مراكز قصيرة في القطاع: فهو لا يتطلب من بوري اختيار اسم رقاقة واحد فقط الذي ينهار أولاً. يحتوي SOXX على سلة مركزة من مصممي أشباه الموصلات، وأسماء مرتبطة بالمصانع، ومنتجي الذاكرة، وصانعي المعدات. تُظهر لقطات المراكز الأخيرة ميكرون، ونفيديا، وAMD، وبرودكوم، وإنتل بين أكبر الأوزان، مع كون ميكرون غالبًا في صدارة القائمة.
هذا التركز هو جوهر الأمر. إذا تباطأ إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي، فإن الضرر نادرًا ما يقتصر على رمز واحد فقط. يمكن أن تنخفض معًا بائعو وحدات معالجة الرسومات، وموردو ذاكرة HBM، ورقائق الشبكات، ومعدات تصنيع الألواح. شراء خيارات SOXX لشهر سبتمبر 2027 بأسعار منخفضة في نطاق 400 دولار هو طريقة للتعبير عن هذا الخطر المتجمع باستخدام أداة واحدة.
كما استبدل بوري المراكز القصيرة في Nvidia وCoreWeave. تقع هذه الأسماء على جانب الحوسبة وGPU السحابية من نفس السلسلة. يصبح خيار SOXX بعد ذلك تغطية المؤشر. تعبر الخيارات الفردية عن قصص محددة. ويعبر خيار صندوق الاستثمار المتداول عن فكرة أن كامل مجمع أشباه الموصلات مُسعر على أساس دورة ذكاء اصطناعي لا يمكن تفويتها.
يُظهر شريط Nasdaq الخاص سبب جدل هذا التغطية. وفقًا لنشاط سوق Nasdaq، كان مؤشر Nasdaq Composite عند مستوى 26,820.38 في 28 سبتمبر 2026. وقد أمضى المؤشر عام 2026 وهو يمتص تحذيرات متكررة حول الفقاعة مع بقائه بالقرب من الذروات الدورية. إن وضع مركز قصير في هذا السياق هو بيان بأن القيادة أصبحت ضيقة جدًا، وليس أن كل شركة مدرجة تفشل.
تعليقات Ares Management العامة تضيف طبقة ثانية. وصف الرئيس التنفيذي لشركة Ares، مايكل أروغيتي، إنفاق رؤوس الأموال للمُشغلين الكبار بقيمة 300 مليار دولار سنويًا، وهو ما يزال أقل من 1% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما أشار إلى أن الطلب على الحوسبة الخام ينمو بمعدلات عدة مئات بالمئة سنويًا، وأن البنية التحتية لا تواكب هذا النمو. هذا موقف متفائل بشأن الطلب المادي. يستخدم بوري نفس الحقائق المتعلقة بإنفاق رؤوس الأموال للوصول إلى استنتاج سوقي معاكس: لا يمكن أن يستمر هذا المستوى من الإنفاق إلا إذا ظهرت الإيرادات، ويمكن لمجالس الإدارة قطعه إذا لم تظهر.
على متداولي العملات المشفرة مراقبة SOXX للارتباط، وليس للتداول النسخي. عندما تنخفض صندوق السندات شبه الموصلات بسبب أخبار تثير مخاوف النمو، غالبًا ما يرتفع بيتا البيتكوين بالنسبة لمؤشر ناسداك على المدى القصير، وغالبًا ما ترتفع رموز الذكاء الاصطناعي عالية البيتا أكثر من البيتكوين. عندما يصعد SOXX بسبب تأكيد الإنفاق الرأسمالي، يمكن أن تضغط تلك الرموز نفسها بغض النظر عن استخدام السلسلة.
ما وراء العناوين الرئيسية: ما الذي يعنيه KuCoin 5.0 لك
أخبار السوق تتحرك بسرعة — لكن المكان الذي تتعامل فيه معها مهم بنفس القدر. هذا أكتوبر، تطلق كوكين كوكين 5.0، مما يحول كوكين إلى منصة مُعاد بناؤها. إليك ما يتغير فعليًا بالنسبة لك:
-
حساب واحد لكل شيء. كانت المنصات الأقدم تقسم أموالك بين حسابات منفصلة "فورتي" و"هامش" و"عقود مستقبلية" وتتوقع منك فهم السبب. يُزيل الحساب الموحّد في KuCoin 5.0 هذا بالكامل — قم بالإيداع مرة واحدة، وكل شيء سيكون متاحًا ببساطة (متوفر حاليًا فقط للعملاء المميزين).
-
الأسهم، المؤشرات، والسلع. KuCoin 5.0 تتوسع خارج التشفير إلى الأسواق العالمية. عندما تتذبذب التشفير وترتفع الأسهم (أو العكس)، يمكنك التحويل في دقائق بدلاً من فتح حساب وساطة والانتظار أيامًا لخطوط العملات التقليدية.
-
الأصول الواقعية (RWA). تعرض مُرمَّز لعناصر تقليدية مثل السلع، مباشرة داخل حساب التشفير الخاص بك. أحد أسرع القطاعات نموًا في المالية العالمية لم يعد مخصصًا للمؤسسات فقط — يمكنك الوصول إليه من نفس الرصيد الذي تتداول به.
-
اربح أثناء تعلمك. لست مستعدًا للتداول؟ KCUSD يسمح لعملاتك المستقرة بتحقيق فائدة يومية مركبة تلقائيًا. أسهل طريقة لاستثمار إيداعك غير النشط بعائد 4%.
-
مساعد ذكي بلغة بسيطة. اطرح أسئلة، واحصل على سياق السوق، وافهم ما تراه — مدمج في المنصة، ولا حاجة لمصطلحات تقنية.
-
تطبيق لا يُثقل عليك. أسرع، أنظف، وأكثر اتساقًا — بديهي من أول لمسة، وليس بعد شرح تعليمي.
-
الأمان الذي يمكنك التحقق منه، وليس مجرد الثقة به. كيان أوروبي مرخص وفقًا لـ MiCAR، وإثبات الاحتياطيات الذي يمكنك التحقق منه بنفسك، وأمان معتمد دوليًا (SOC 2 Type II، ISO 27001:2022).
أنشئ حسابك في دقائق — وابدأ على المنصة المبنية حيث يذهب العملات المشفرة، وليس حيث كانت.
الاستنتاج
حول مايكل بوري كتابًا واسعًا عن القصر في الذكاء الاصطناعي إلى خيارات بيع، لأنه يعتقد الآن أن الفقاعة يمكن أن تنفجر في وقت أبكر، ولأن انخفاض تقلبات الأسهم يجعل هذا الرافعة أرخص. تستهدف خيارات البيع لميكرون يونيو 2027 في منطقة 500 دولار دورة الذاكرة التي لا تزال النتائج الرسمية تُظهرها كقوية تاريخيًا. تستهدف خيارات البيع الموسعة لبالانتيير سبتمبر 2027 مضاعف البرمجيات الذي لم يُكسر بعد من قبل النمو الرسمي. تستهدف خيارات البيع لـ SOXX سبتمبر 2027 مجمع أشباه الموصلات ككل.
هذه الأرجل الثلاثة هي فرضية واحدة مع ثلاث ساعات. يمكن أن ينهار الذاكرة أولاً إذا وصل العرض. يمكن أن ينهار البرنامج لاحقاً إذا انضغطت النسب المتعددة. يمكن أن ينهار صندوق الاستثمار المتداول إذا ضاقت القيادة أكثر ثم فشلت. لا تؤكد المستندات الرسمية للشركة حالياً الانهيار. إنها تؤكد لماذا سيكون الانهيار، إذا حدث، صدمة لسوق تم دفعه لتجاهل المتشككين.
تجلس أسواق التشفير أسفل صدمة ذلك. وفقًا لـ CoinGecko، فإن رموز الذكاء الاصطناعي تبلغ بضعة عشرات من مليارات الدولارات مقابل سوق أصول رقمية يقارب 3 تريليونات دولار ومجمع تقني مُدرج أكبر بكثير. لن تقرر ما إذا كان بوري على حق. ستُسعر القصة بسرعة إذا كان كذلك.
عامل النشرة كمصدر بحثي، وليس كتعليمات. تحقق من تواريخ الانتهاء، ومستويات التنفيذ، وأرباح الشركة الرسمية. ثم قرر ما إذا كان كتابك مبنيًا لطلب مستمر على الذكاء الاصطناعي — أم للربع الأول حيث تبقى النفقات الرأسمالية مرتفعة والإيرادات ليست كذلك.
الأسئلة الشائعة
ما هي خيار البيع في هذه الصفقة؟
خيار البيع يمنح المشتري الحق في بيع سهم أو صندوق متداول في البورصة عند سعر إضراب محدد قبل انتهاء الصلاحية. يستخدم بوري خيارات البيع حتى يربح إذا انخفضت أسهم مايكرون أو بالانتير أو SOXX، مع تقييد خسارته إلى القسط المدفوع.
هل يعني تحرك باري أن تقنية الذكاء الاصطناعي احتيال؟
لا. المشكلة التي ذكرها هي التوقيت، التقييم، وما إذا كان سيتم استمرار تمويل رأس المال الاستثماري إذا لم تحقق إيرادات الذكاء الاصطناعي النتائج المتوقعة. يمكن أن تتوافق النتائج الرسمية القوية من ميكرون وبالانتيير مع الرأي القائل بأن الأسعار تضمن بالفعل إنفاقًا مستقبليًا مفرطًا.
لماذا تهم انتهاء صلاحية يونيو 2027 وسبتمبر 2027؟
هذه التواريخ هي موعد استحقاق السوق لرافعته. تحتاج خيارات Micron في يونيو 2027 إلى انقطاع أقرب في دورة الذاكرة. توفر خيارات Palantir وSOXX في سبتمبر 2027 مزيدًا من الوقت لإعادة تقييم أوسع.
كيف يجب على متداولي العملات المشفرة قراءة رأس المال السوقي لرمز الذكاء الاصطناعي أثناء مناقشة الأسهم؟
استخدمه كمقياس للشعور العام. وفقًا لـ CoinGecko، تجمعت فئة الذكاء الاصطناعي مؤخرًا بالقرب من 25 مليار دولار. إذا انخفضت هذه السلة مع بقاء هيمنة البيتكوين ثابتة، فهذا يعني أن السوق يقلل من مخاطر الموضوعات بدلاً من التخلي عن العملات المشفرة.
هل يمكن لأحد اتباع هذه الأطروحة دون بيع مSHORT للأسهم الأمريكية؟
نعم. يمكن للتجار تقليل بيتا رموز الذكاء الاصطناعي، والتحول إلى البيتكوين أو العملات المستقرة، أو الانتظار حتى تأكيد فشل الأرباح قبل إضافة المخاطر. لا يتطلب إدارة التعرض لنفس السرد نسخ الأسعار وتواريخ الاستحقاق.
إخلاء المسؤولية: هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة مالية أو قانونية أو استثمارية. قم دائمًا بإجراء بحثك الخاص قبل التفاعل مع الأصول الرقمية.
اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.