تقرير كوكوين فينتشرز الأسبوعي: عقود التفويض التريليونية مقابل حماسة صناديق ETF، لعبة الحماية لرأس المال من Andre Cronje والتحول الجديد في ميتافيرس NFT
2025/10/06 07:42:01
1.حروب CLOB: حجم التداول الشهري في Perp DEX يتجاوز تريليون دولار، وأسواق التنبؤ تسجل أعلى مستوياتها منذ آخر انتخابات
دفاتر الأوامر على السلسلة: نقل منطق CLOB إلى تقنية البلوكشين لتنفيذ لامركزي، وتتضمن الميزات الرئيسية: بيانات دفتر الأوامر الشفافة المخزنة على السلسلة؛ إنشاء الأوامر، المطابقة، والتنفيذ عبر العقود الذكية؛ والمطابقة المباشرة للأوامر وتسوية التداول على السلسلة.
شهد قطاع دفتر الأوامر على السلسلة نموًا هائلًا في سبتمبر، حيث قادت منصات Perp DEX وأسواق التنبؤ هذا النمو. فقد حققت منصات Perp DEX مثل Hyperliquid و Aster و Lighter حجم تداول شهري تاريخي تجاوز تريليون دولار، بينما وصلت أسواق التنبؤ، بقيادة Polymarket و Kalshi، إلى أعلى مستوياتها منذ آخر انتخابات. تزايدت المنافسة بين البروتوكولات في هذه القطاعات الفرعية، حيث تجاوزت منصات Aster و Lighter منصة Hyperliquid بدعم من حوافز النقاط وتوقعات الرموز الصاعدة، مما أدى إلى تحقيق أحجام تداول يومية تتراوح بين عشرات إلى مئات مليارات الدولارات. كما شهدت المنصات الثانوية مثل edgeX و Pacifica و Paradex نموًا كبيرًا، حيث تجاوزت أحجام التداول اليومية حاجز المليار دولار. وانتهت أسواق التنبؤ من حالة الاحتكار القليلة إلى منافسة شرسة بين Polymarket و Kalshi، حيث أطلقت كلاهما برامج حوافز للنظام البيئي لاستحواذ حصة من السوق. وبينما تسعى المنصتان الرائدتان نحو إطلاق عام أولي (IPO) محتمل، استغلت منصة Limitless، ثالث أكبر سوق للتنبؤ، فرصة إصدار الرموز، ونجحت في جمع 200 ضعف هدفها على منصة Kaito Launchpad، محققة أعلى سجل لجمع الأموال على Kaito.
مصدر البيانات: DeFiLlama & Dune
في منصات AMM DEXs، تعتمد عمليات التداول على حجم **أحواض السيولة**. بالنسبة للأصول ذات القيمة السوقية التي تتراوح بين ملايين إلى مليارات، عادةً لا يتجاوز حجم الأحواض عُشر قيمة الأصل، مما يؤدي إلى **انزلاق سعري** كبير في الصفقات الضخمة، خاصةً في أحواض السيولة المنخفضة حيث تكون خسائر المبادلة المحتملة أعلى. توفر **دفاتر الأوامر على السلسلة**، التي تعتمد على أوامر الحد من المشترين والبائعين، قدرة أفضل على مشاركة صانعي السوق بسهولة وكفاءة أكبر تتجاوز العرض والطلب التقليدي، مما يحسن من عمق السوق وديناميكيات التسعير. بالإضافة إلى ذلك، تُعتبر دفاتر الأوامر على السلسلة أمرًا حاسمًا لتلبية احتياجات اللاعبين المتنوعين. ومع تطور البنية التحتية للبلوكشين، بات **المتداولون ذوو التردد العالي** وأولئك الذين يعتمدون استراتيجيات مخصصة أكثر انتشارًا، مما يجعل منصات AMM غير قادرة على تلبية هذه الاحتياجات المتنوعة. أما المستخدمون الجدد، الذين يدخلون عادةً إلى بيئة التداول على السلسلة عبر المنصات المركزية (CEXs)، فقد يجدون الانزلاق السعري العالي والتباينات في التداول بمنصات AMM مزعجة. ومع تسارع توسع منصات CEX إلى النظام على السلسلة، من خلال دمج المحافظ والتداول على السلسلة، أصبحت منطقية التداول وواجهات المستخدم الخاصة بالمنصات على السلسلة تتماشى بشكل كبير مع تقاليد منصات CEX، مما يجعل صعود **دفاتر أوامر مركزية على السلسلة (CLOBs)** أمرًا حتميًا.
وفقًا لتصنيفات AI Research، يمكن تقسيم قطاع CLOB إلى ثلاث فئات فرعية: **Appchain**، و**Onchain Applications**، و**Onchain Infra**. تتضمن فئة Appchain منصات مثل Hyperliquid وBullet وHibachi وLighter؛ بينما تشمل فئة Onchain Applications منصات مثل Valhalla وGTE وAster DEX وedgeX وBlueFin؛ أما فئة Onchain Infra فتتضمن منصات مثل DeepBook وOrdely.
المصدر: AI Research
بالطبع، بينما تدعي العديد من منصات Perp DEXs وأسواق التوقعات أنها أسواق CLOB، إلا أن جزءًا كبيرًا منها لا يفي بالشروط الكاملة. باستثناء Hyperliquid، لا تزال العديد من منصات Perp DEXs تعتمد على التوفيق خارج السلسلة، مما يجعل من المستحيل التحقق من أوامر التداول المحددة، ويجبر المستخدمين على الاعتماد على بيانات API، التي قد تكون مضخمة بشكل كبير. على سبيل المثال، منصة Aster، التي شهدت نموًا سريعًا في حجم التداول، واجهت شكوكًا من قبل مؤسس DeFiLlama. نظرًا لعدم قدرة Aster على توفير تحقق أعمق للبيانات—مثل تحديد من يقوم بوضع وتنفيذ الأوامر—قامت DeFiLlama بحذف بياناتها. وحدث وضع مشابه مع سوق التوقعات Kalshi، حيث شكك بعض أعضاء المجتمع في تضخم كبير بحجم التداول، مما أدى إلى تضخيم الأرقام الاسمية للتداول بشكل مصطنع.
**2. إشارات السوق المختارة هذا الأسبوع**
ضباب الاقتصاد الكلي مقابل جنون العملات المشفرة: صناديق ETFs تجمع المليارات بينما تطلق AC استراتيجية "محمية رأس المال"
حاليًا، يتم سحب معنويات السوق بين قوتين متناقضتين: من جانب، تفاؤل هائل داخل عالم العملات المشفرة؛ ومن جانب آخر، ضباب كثيف من عدم اليقين الاقتصادي الكلي.
بيتكوين يتجاوز حاجز $125,000 اليوم، محطماً أعلى مستوياته التاريخية مرة أخرى. القوة الدافعة وراء هذا الزخم هي الأداء القوي لسوق صناديق الاستثمار المتداولة بالتداول الفوري للعملات المشفرة في الولايات المتحدة. فقد شهدت صناديق الاستثمار المتداولة لبيتكوين الأسبوع الماضي تدفقات صافية مذهلة بلغت $3.24 مليار في أسبوع واحد فقط، محققة ثاني أعلى رقم قياسي في التاريخ. في الوقت ذاته، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة لإيثيريوم تدفقات بلغت $1.3 مليار. الحماسة في السوق لم تنتهِ بعد، حيث من المتوقع أن تُصدر لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قرارها النهائي بشأن 16 صندوق استثمار متداول بالتداول الفوري جديد في أكتوبر، والتي تشمل رموزاً بارزة مثل SOL ، XRP ، و LTC. ولتسريع هذه العملية، قامت لجنة SEC مؤخرًا باعتماد معايير إدراج عامة قد تقلل أوقات المراجعة إلى أقل من 75 يومًا. وقد أشار محللو صناديق الاستثمار لدى بلومبيرغ بثقة إلى أن احتمالات الموافقة على صندوق استثمار متداول بالتداول الفوري لـ SOL أصبحت الآن "تقريبًا 100%".
مصدر البيانات: SoSoValue
ومع ذلك، عند تحويل أنظارنا إلى المشهد الاقتصادي الكلي، تبرز صورة أقل تفاؤلًا. إدارة ترامب تستغل أزمة إغلاق الحكومة لدفع موجة ثانية من تخفيضات كبيرة في عدد الموظفين الفيدراليين، حيث تم تسريح 100,000 موظف هذا الأسبوع، فيما تشير البيت الأبيض إلى تخفيضات دائمة محتملة. وتزداد الأمور سوءًا مع عدم إصدار تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) الشهري الرئيسي لهذا الشهر بسبب الإغلاق، مما يثير مخاوف جدية بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يُضطر إلى اتخاذ قرارات سياسية نقدية دون بيانات هامة.
كردة فعل، تحول انتباه وول ستريت نحو "البيانات البديلة". فقد أظهر تقرير خاص حول الوظائف غير الزراعية من شركة البيانات Revelio زيادة قدرها 60,000 وظيفة لشهر سبتمبر، ما يجعله أفضل أداء شهري لهذا العام. إذا أصبحت هذه البيانات الأساس لاتخاذ قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإن الآمال بخفض سعر الفائدة في أكتوبر تبدو ضعيفة للغاية. ومن المثير للاهتمام، أنه على الرغم من هذه البيانات المتشددة، فإن أداة CME FedWatch تظهر أن المتداولين لا يزالون يراهنون بشدة على خفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس في نهاية الشهر.
مصدر البيانات: CME FedWatch
على الرغم من هذه الشكوك الاقتصادية الكلية، يبدو أن الحماسة في الأسواق لم تتأثر. يوم الجمعة الماضي، سجلت مؤشرات الأسهم الرئيسية في الولايات المتحدة ارتفاعات قياسية جديدة خلال التداول اليومي، أغلقت عقود الذهب الآجلة عند مستوى قياسي جديد لليوم الرابع على التوالي (مرتفعًا لمدة سبعة أسابيع متتالية)، ارتفعت الفضة بأكثر من 3% لتصل إلى أعلى مستوى لها في أربعة عشر عامًا، وقفز النحاس في نيويورك بأكثر من 7% خلال الأسبوع.
ما الذي يجب مراقبته الأسبوع المقبل:
-
فراغ البيانات: أدى إغلاق الحكومة إلى تأخير إصدار تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) وقد يؤثر أيضًا على إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر سبتمبر، المقرر صدورها بعد أسبوعين. ستبقى الأسواق تعمل دون هذه المؤشرات الاقتصادية الهامة لبعض الوقت.
-
خطاب باول: من المقرر أن يتحدث رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأسبوع المقبل. ستترقب السوق كل كلمة من خطابه لاستشفاف آرائه حول الإغلاق وأي تلميحات حول السياسة المستقبلية.
-
أسبوع جوائز نوبل: إعلان الفائزين بجوائز نوبل قد يشعل من جديد النقاشات والحماس حول مفاهيم الذكاء الاصطناعي والعلوم اللامركزية (DeSci).
وفقًا لمنصة DeFiLlama، تجاوز إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة 300 مليار دولار. خلال الأسبوع الماضي، شهدت كل من USDT، USDC، و USDe نموًا ملحوظًا. كما ارتفع العرض المتداول لصندوق BlackRock's BUIDL من 1.979 مليار دولار إلى 2.665 مليار دولار بعد 27 سبتمبر، مع تسجيل معظم هذا النمو على شبكة Ethereum.
مصدر البيانات: DeFiLlama
مراقبة تمويل رأس المال الاستثماري
في حين أن التمويل في السوق الأولية كان ضعيفًا نسبيًا الأسبوع الماضي، إلا أن هناك بعض النقاط الإيجابية. وفقًا للتقارير، أنهت Kraken جولة تمويل بقيمة 500 مليون دولار بتقييم 15 مليار دولار في نهاية سبتمبر، مع استمرار خططها للطرح الأولي العام (IPO). جمعت Bit Digital (BTBT) مبلغًا إضافيًا قدره 135 مليون دولار من خلال طرح سندات قابلة للتحويل، تُستخدم بشكل أساسي لشراء Ethereum ولأغراض مؤسسية أخرى. كما أتمت شركة RedotPay للمدفوعات جولة استراتيجية بقيمة 47 مليون دولار، حيث قام مستثمرون سابقون مثل Galaxy Ventures و Vertex Ventures بزيادة استثماراتهم، بينما قادت Coinbase Ventures الجولة.
مصدر البيانات: CryptoRank
خطة Andre Cronje الجديدة: جمع 200 مليون دولار ومفهوم "Zero Pre-Mine" يعيد تشكيل قواعد اللعبة
كانت القصة الأكثر جذبًا في السوق الأولية هذا الأسبوع هي مشروع Andre Cronje الجديد المعروف باسم Flying Tulip.
أعلن المشروع مؤخرًا عن إتمام جولة تمويل بقيمة 200 مليون دولار بتقييم مليار دولار، بمشاركة شركات بارزة مثل CoinFund، DWF Labs، وغيرها. يهدف Flying Tulip إلى إنشاء منصة تداول شاملة تقدم مجموعة واسعة من الخدمات، مع فلسفة أساسية تتمثل في "تسعير المخاطر المستند إلى التنفيذ"، وهو ما يعالج بشكل مباشر إحدى أكبر التحديات في التمويل اللامركزي (DeFi). كما يعتمد المشروع على آلية AMM ديناميكية تتكيف مع تقلبات السوق في الوقت الفعلي لتحسين تخصيص رأس المال لموفري السيولة (LPs) بشكل تلقائي، مما يسعى بشكل كبير إلى تقليل الخسائر غير الدائمة وخفض الحواجز أمام دخول التمويل اللامركزي.
بالنسبة لتصميم السيولة، يستخدم المشروع العملة المستقرة اللامركزية ftUSD كعنصر حيوي داخل النظام البيئي، مع تقديم نسبة عائد سنوية متوقعة (APY) تتراوح بين 8-12%. يتم توليد هذا العائد من أنشطة حقيقية على السلسلة مثل الإقراض، استراتيجيات التحوط المحايدة دلتا، والتخزين. لا تعزز هذه الطريقة كفاءة رأس المال داخل النظام البيئي فقط، بل تدعم أيضًا المنتجات الأساسية للمشروع، بما في ذلك الإقراض والعقود الدائمة.
ومع ذلك، فإن أكثر الابتكارات تأثيرًا في مشروع Flying Tulip تكمن في نظام التوكنات الخاص به وحماية المستثمرين. يوفر المشروع للمستثمرين خيار "الشراء الدائم" مدمجًا ضمن NFT. هذا يمنح حاملي التوكنات القدرة على استرداد توكناتهم بالقيمة الأصلية في أي وقت، بالإضافة إلى إمكانية تداول هذا الـNFT، الذي يحتوي على "حقوق الحماية". كما أن نموذج الحوافز الخاص بالفريق يتم تصميمه بشكل فريد: عند الإطلاق، لا يحصل الفريق ولا المؤسسة على أي توكنات. سيتم استخدام جميع عائدات البروتوكول المستقبلية أولاً لشراء توكنات FT من السوق. بعد ذلك فقط، سيتم توزيع هذه التوكنات التي تم شراؤها وفقًا لنسبة ثابتة (40% للمؤسسة، 20% للفريق، 20% للنظام البيئي، 20% للحوافز). يخلق هذا النموذج، الذي يعتمد على "الشراء ثم التوزيع"، توافقًا غير مسبوق بين مصالح الفريق والمستثمرين—حيث لا يحصل الفريق على المكافآت إلا إذا نجح البروتوكول وحقق إيرادات حقيقية.
بالطبع، هذا لا يعني أن الاستثمار خالٍ من المخاطر. رؤية Flying Tulip طموحة للغاية، مما يشكل خطرًا كبيرًا على مستوى التنفيذ للفريق. وعلى الرغم من حماية رأس مال المستثمرين، إلا أنهم يتحملون تكلفة الفرصة البديلة لعدم استثمار رأس مالهم في مشاريع ذات عوائد مرتفعة في حال أداء توكنات المشروع بشكل سيء على المدى الطويل. ومع ذلك، مع ابتكاراته الفريدة، أثبت Flying Tulip نفسه كواحد من أكثر المشاريع إثارة للاهتمام في السوق الحالي.
<h3> مشروع Spotlight </h3>
<h4> منصة OpenSea تطلق رموز استراتيجية NFT، وPunkStrategy يقود ارتفاع القطاع </h4>
في 30 سبتمبر، أعلنت منصة OpenSea عن دعمها لتداول رموز "استراتيجية NFT"، مما أشعل موجة اهتمام كبيرة بالقطاع. وكان رمز PunkStrategy (PNKSTR) في المقدمة، مما جلب الانتباه إلى رموز مشابهة مثل PudgyStrategy (PUDGYSTR)، ApeStrategy (APESTR)، ورمز Madlads Strategy (MLSTRAT) المبني على Solana. واعتبارًا من 5 أكتوبر، تجاوزت القيمة السوقية لـPNKSTR حاجز 250 مليون دولار.
<h4> مصدر البيانات: </h4> <a href="https://www.nftstrategy.fun/strategies"> https://www.nftstrategy.fun/strategies </a>
خذ PNKSTR كمثال: كل معاملة تفرض رسومًا بنسبة 10%، حيث يتم توجيه 8% منها إلى صندوق بروتوكول. بمجرد أن يحتوي الصندوق على ما يكفي لشراء NFT بسعر الأرضية، يقوم العقد الذكي تلقائيًا بشراء وإعادة إدراج الـ NFT بسعر يزيد بنحو 1.2 ضعف عن سعر الأرضية. يتم استخدام الأرباح الناتجة عن إعادة البيع بعد ذلك لإعادة شراء وحرق الرموز، مما يشكل حلقة دائرية من "شراء NFT → إعادة بيع → إعادة شراء وحرق". وقد كانت PunkStrategy الأولى في تبني هذا النموذج، حيث استغلت حقوق الملكية الفكرية لـ CryptoPunks وميزة كونها الأسبق لتحقيق أكبر قيمة سوقية وسيولة. غالبًا ما تحتفظ الرموز الاستراتيجية الأخرى بنفس هيكل الرسوم بنسبة 10% وتخصص 1% لإعادة شراء وحرق PNKSTR، مما يمنحها دور "الرمز الفوقي" ويعزز الروابط الداخلية في هذا القطاع.
يعكس التدفق السريع لرأس المال إلى الرموز الاستراتيجية لـ NFT تقاطعًا بين منطق السوق والمشاعر. أولاً، أظهرت أسعار أرضيات الـ NFT الممتازة وأحجام المعاملات علامات على التعافي، مما مهد الطريق لسردية "استخدام أرباح تداول الـ NFT لدعم قيمة الرموز". ثانيًا، يمكن تداول الرموز الاستراتيجية على الـ DEXs والتكامل مع DeFi، مما يعزز إمكانية فهرسة الـ NFT والاستفادة منها. ثالثًا، العرض في المرحلة المبكرة محدود، مما يؤدي إلى تركيز المضاربة في عدد قليل من الرموز وزيادة تقلبات الأسعار بشكل كبير.
ومع ذلك، يُظهر هذا النموذج نقاط ضعف جوهرية. فهو يعتمد بشدة على السيولة واستقرار أسعار الـ NFT الأساسية. إذا أصبحت الـ NFT غير سائلة أو انخفضت قيمتها، فقد يفشل البروتوكول في إعادة بيعها بشكل مربح، مما يؤدي إلى انهيار حلقة إعادة الشراء. علاوة على ذلك، تسبب الضريبة بنسبة 10% تآكلًا مستمرًا لحاملي الرموز ما لم تتدفق رؤوس أموال جديدة باستمرار، مما يعكس ميكانيكية تشبه الهياكل الهرمية. غالبًا ما تكون هذه الرموز تحت سيطرة عدد قليل من الحاملين الكبار الذين يعملون على رفع الأسعار لإثارة الخوف من تفويت الفرصة (FOMO) قبل جني الأرباح. وقد أظهرت PNKSTR بالفعل دورات ازدهار وانهيار، مع وجود علامات على التمركز بين عدد قليل من المحافظ.
وبينما أصبحت الرموز الاستراتيجية للـ NFT محور اهتمام السوق على المدى القصير وأثارت مناقشات حول "الاستثمار في مؤشر الـ NFT"، فإن قيمتها طويلة الأجل لا تزال غير مؤكدة. بدون تحقيق إيرادات حقيقية ومستدامة من تداول الـ NFT، قد تكون الزخم المستند إلى المضاربة قصير الأجل. بمجرد أن تهدأ المشاعر، قد تشهد هذه الأصول انخفاضات أكثر حدة وسرعة من الرموز التقليدية. يجب أن يكون المستثمرون على دراية بمخاطر السيولة والعيوب الهيكلية لهذه الرموز. في جوهرها، تحول الرموز الاستراتيجية للـ NFT "أرباح تداول الـ NFT الممتازة → إعادة شراء الرموز وحرقها" إلى مؤشر قابل للتداول، مما يقدم مزيجًا من الابتكار والانعكاسية. على المدى القصير، توفر هذه الرموز فرصًا للمضاربة وتناوب القطاعات، ولكن يعتمد بقاؤها الطويل الأجل على العوائد الحقيقية من الـ NFT وضبط معايير مثل الرسوم، مضاعفات الإدراج، وشفافية إعادة الشراء.
حول KuCoin Ventures
كوكوين فينتشرز، هي الذراع الاستثمارية الرائدة لمنصة كوكوين للتداول، والتي تُعد واحدة من أفضل 5 منصات تداول للعملات المشفرة على مستوى العالم. تهدف كوكوين فينتشرز إلى الاستثمار في أكثر المشاريع المبتكرة في مجال العملات المشفرة وتقنيات البلوكشين في عصر Web 3.0. حيث تقدم الدعم المالي والاستراتيجي لمُطوري العملات المشفرة ومشاريع Web 3.0، مع توفير رؤى عميقة وموارد عالمية. كمستثمر صديق للمجتمع وقائم على البحوث، تعمل كوكوين فينتشرز عن كثب مع المشاريع المُدرجة في محفظتها الاستثمارية طوال دورة حياة المشروع بالكامل، مع تركيز خاص على البنى التحتية لـ Web 3.0، الذكاء الاصطناعي، التطبيقات الاستهلاكية، التمويل اللامركزي (DeFi) وخدمات الدفع المالية (PayFi).
تنويه تُعد هذه المعلومات العامة عن السوق، والتي قد تكون من مصادر طرف ثالث، تجارية أو برعاية جهات معينة، ليست نصيحة مالية أو استثمارية، ولا عرضًا أو طلبًا أو ضمانًا. نحن نخلي مسؤوليتنا عن دقتها أو اكتمالها أو موثوقيتها وأي خسائر قد تنتج عنها. يُعد الاستثمار/التداول مخاطرة؛ الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. يُنصح المستخدمون بإجراء أبحاثهم الشخصية، والتقييم بحكمة، وتحمل المسؤولية الكاملة.
اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي (المدعومة من GPT) لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.