تقرير كوكين فنتشرز الأسبوعي: إشارات سياسية أمريكية أقوى وتدفقات متجددة في صناديق ETF تقود إعادة تسعير في أسواق التشفير

2026/08/25 11:01:00

1. أبرز أسواق الأسبوع

تتصاعد إشارات سياسة العملات المشفرة الأمريكية: تزامن تغير توقعات التنظيم مع تحسن رغبة السوق في تحمل المخاطر

شهد الأسبوع الماضي زيادة ملحوظة في التطورات التنظيمية الأمريكية المتعلقة بالعملات المشفرة، إلى جانب تحسن في رغبة السوق في تحمل المخاطر المتعلقة بالعملات المشفرة. التقى الرئيس ترامب مع ممثلين من قطاعي العملات المشفرة والقطاع المالي التقليدي في البيت الأبيض، ودعا مرة أخرى الكونغرس إلى دفع قانون CLARITY. واقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات إطارها التنظيمي للعملات المشفرة، مقدمةً استثناءات محتملة ومتطلبات إفصاح وترتيبات مأمونة لأنشطة جمع الأموال والعقود الاستثمارية المتعلقة ببعض الأصول المشفرة. كما أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية قاعدة مقترحة أخرى تتعلق بتنفيذ قانون GENIUS. ومن المهم أن يظل قانون CLARITY في العملية التشريعية، بينما لا تزال اقتراحات لجنة الأوراق المالية والبورصات ووزارة الخزانة قواعد مقترحة وليست متطلبات تنظيمية نهائية سارية حاليًا.

أدى تركيز هذه التطورات إلى إعادة تركيز انتباه السوق على اتجاه التنظيم الأمريكي للعملات المشفرة. يعالج قانون CLARITY بشكل أساسي هيكل سوق الأصول الرقمية وتوزيع المسؤوليات التنظيمية بين الوكالات، بما في ذلك لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC). ويركز اقتراح SEC بشكل أكثر تحديدًا على جمع الأموال عبر الرموز، ومتطلبات الإفصاح، ومعاملة العقود الاستثمارية. وقد تم بالفعل تمرير قانون GENIUS، بينما تعمل وزارة الخزانة حاليًا على وضع قواعد تنفيذية أكثر تفصيلًا لإصدار وعرض وبيع العملات المستقرة للدفع. وعلى الرغم من اختلاف المسارات الثلاثة في مرحلتها ونطاقها، فإنها تعكس معًا تحولًا أوسع نحو عمليات التشريع ووضع القواعد، بدلاً من أن يُشكل التنظيم بشكل أساسي من خلال قضايا إنفاذ فردية.

مصدر البيانات: البيت الأبيض

خلال نفس الفترة، أظهرت أسواق التداول أيضًا تحولًا ملحوظًا في تفضيل المخاطر. فقد ارتفع BTC بنسبة تقارب 20% على مدار الأسبوع، مسجلًا أحد أفضل أداءاته الأسبوعية خلال حوالي عامين ونصف، وتداول مؤقتًا فوق 79,000 دولار. وارتفع ETH بنسبة تتراوح بين 20% و30% خلال نفس الفترة. في المقابل، كانت الأسهم الأمريكية أضعف بشكل عام، حيث انخفض مؤشر ناسداك بنسبة حوالي 2.1% خلال الأسبوع، مما خلق درجة من التباين قصير الأجل بين الأصول المشفرة والأصول المخاطرة التقليدية. كما سجلت الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة، بما في ذلك Coinbase وStrategy وCircle، مكاسب ملحوظة خلال الأسبوع، مما يعني أن التحول في مشاعر السوق لم يقتصر على أسواق الرموز.

ومع ذلك، لا ينبغي إسناد هذا الارتفاع حصريًا إلى التطورات التنظيمية. فقد يكون توسيع وزارة الخزانة الأمريكية لعمليات شراء السندات طويلة الأجل، وضعف الدولار، وغلق المراكز القصيرة المُجمعة سابقًا قد أثرت أيضًا على أداء الأصول المعرضة للمخاطر، بينما عزز الرافعة المالية في أسواق التشفير حركات الأسعار قصيرة الأجل. وملاحظة أكثر حذرًا هي أن الأخبار التنظيمية، وظروف السيولة الكلية، وتعديلات المراكز، وتدفقات رأس المال حدثت جميعها ضمن نفس النافذة الزمنية. ورأى بعض التعليقات السوقية أن تحسن توقعات السياسة كان أحد العوامل الداعمة لاستعادة الثقة، وليس الدافع الوحيد.

كما تحركت تدفقات الأموال في نفس اتجاه الأسعار. سجّلت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأمريكية للبيتكوين والإيثيريوم_spot_ بعض أكبر تدفقاتها الداخلة خلال العام، مصحوبة بزيادة كبيرة في حجم التداول. في الوقت نفسه، زاد النشاط عبر أسواق_spot_ وصناديق الاستثمار المتداولة وسهميات المرتبطة بالعملات المشفرة، مما يشير إلى أن تحسن_sentiment_ السوقية انعكس عبر قنوات تداول متعددة وليس مقتصرًا فقط على أسواق المشتقات عالية الرافعة المالية. وجذبت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأمريكية للبيتكوين والإيثيريوم_spot_ معًا 2.6 مليار دولار خلال الأسبوع، وهو أعلى تدفق أسبوعي لها منذ أكتوبر 2025.

من منظور هيكل السوق، لا تعني هذه التطورات السياسية أن الإطار التنظيمي الأمريكي للعملات المشفرة قد تم تحديده بالفعل. في الماضي، كان تسعير السوق حول التغييرات الأمريكية غالبًا يركز على إجراءات الإنفاذ، ونتائج الدعاوى القضائية، أو بيانات من منظمين فرديين. وفي الآونة الأخيرة، انتقل الاهتمام تدريجيًا نحو التقدم التشريعي، وعمليات التعليقات العامة، وتصميم القواعد المحددة. بالنسبة للمتداولين، قد تؤثر هذه التطورات على علاوات المخاطر والمراكز، بينما سيظل تأثيرها طويل الأجل يعتمد على النصوص التشريعية والتنظيمية النهائية، وجداول التنفيذ، والتنسيق بين الوكالات التنظيمية المختلفة.

في المستقبل، تشمل المجالات الرئيسية التي يجب مراقبتها تقدم قانون CLARITY في الكونغرس، والتعديلات المحتملة على اقتراح لجنة الأوراق المالية والبورصات بعد عملية التعليقات العامة، والنطاق النهائي للقواعد التنفيذية بموجب قانون GENIUS. على المدى القصير، تزامنت التغييرات في التوقعات التنظيمية، وظروف السيولة الكلية، وموقف السوق مع تحولات ملحوظة في أسعار العملات المشفرة وأنشطة التداول. وسيظل تحول هذه الظروف إلى نشاط تداول مستمر ومشاركة رأس المال مرهونًا بالتطورات السياساتية اللاحقة وبيانات السوق.

2. إشارات السوق المختارة أسبوعيًا

ضعف الدولار يُحفز انتعاشاً في العملات المشفرة مع عودة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، لكن السيولة لم تصبح بعد أسهل على نطاق واسع

انقسم أداء الأصول العالمية بشكل ملحوظ الأسبوع الماضي. ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية على المدى الطويل بحدة في مرحلة ما، حيث وصل عائد السندات لمدة 30 عامًا إلى حوالي 5.34٪، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007. واستمرت أسعار الفائدة المرتفعة على المدى الطويل في التأثير السلبي على الأصول الحساسة للمدة، مثل أسهم التكنولوجيا، مما ترك جميع المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسهم الأمريكية منخفضة خلال الأسبوع. في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنها ستزيد حجم عمليات شراء إعادة التمويل لدعم السيولة الخاصة بالسندات الأمريكية ذات الآجال من 10 إلى 20 عامًا ومن 20 إلى 30 عامًا من حد أقصى قدره 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار. وبعد الإعلان، انخفض عائد السندات لمدة 30 عامًا من مستوياته المرتفعة.

مصدر البيانات: TradingView

في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنها ستزيد حجم عمليات شراء إعادة التمويل لدعم السيولة للسندات الأمريكية ذات الأجل 10-20 سنة و20-30 سنة من حد أقصى قدره 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار، مع سريان الترتيب الجديد من 9 سبتمبر حتى 4 نوفمبر.

أدى الإعلان إلى خفض مؤقت وملحوظ في عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا من مستوياته المرتفعة. ومن المهم أن عمليات شراء سندات الخزانة تُصمم أساسًا لتحسين السيولة في سندات الخزانة غير النشطة وسندات ذات مدة طويلة، وهي تختلف جوهريًا عن التيسير الكمي للبنك الفيدرالي. كما أنها لا تغير العجز المالي الكلي أو احتياجات الحكومة من التمويل. وبالتالي، فإن تأثيرها المباشر هو تخفيف ضغوط علاوة الأجل القصير وسيولة السوق، وليس خلق زيادة مستدامة في النقود الأساسية.

كان تطور آخر ملحوظًا هو أن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية لم يترجم إلى قوة الدولار. فقد تراجع مؤشر الدولار الأمريكي بشكل ملحوظ على مدار الأسبوع، وانخفض بنسبة تقارب 1%، في حين ارتفع الذهب وBTC في نفس الوقت. وهذا يشير إلى أن اهتمام السوق يتحول تدريجيًا بعيدًا عن الإطار التقليدي "عوائد أعلى → دولار أقوى" نحو تكاليف تمويل الميزانية على المدى الطويل، وبدلات الأجل، والتعويض الإضافي عن المخاطر الذي يتطلبه المستثمرون لامتلاك أصول الدولار الأمريكي طويلة الأجل.

من هذا المنظور، لا تعني العوائد الأعلى للسندات الحكومية بالضرورة دعماً للدولار. إذا كان ارتفاع العوائد ناتجاً بشكل رئيسي عن علاوة أجل أعلى وليس بسبب نمو أقوى أو توقعات بارتفاع أسعار الفائدة، فقد يتعرض كل من الدولار والسندات الحكومية طويلة الأجل لضغط متزامن.

التغير في تسعير السوق خلال الأسبوعين الماضيين

(الأسبوع السابق معروض أولاً؛ الأسبوع الحالي معروض ثانياً)

مصدر البيانات: CME FedWatchTool

حافظت محاضر اجتماع FOMC لشهر يوليو الصادرة الأسبوع الماضي على لهجة عامة حازمة، في حين أصبحت الانقسامات الداخلية أكثر وضوحًا. أظهرت المحاضر أن العديد من المشاركين اعتقدوا أن مزيدًا من تشديد السياسة قد يصبح ضروريًا إذا فشل التضخم في الانخفاض بالقدر المتوقع. كما جادل بعض المسؤولين بأن الظروف المالية الحالية قد لا تزال غير مقيدة بما يكفي لتحقيق عودة مستدامة للتضخم نحو الهدف البالغ 2%. بالاقتران مع تسعير CME FedWatch، لا يزال السوق يعيد تقييم مسار معدلات نهاية السياسة الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي لبقية العام، مع استمرار تقلبات التوقعات.

الأصول المشفرة وصناديق الاستثمار المتداولة: عودة البيتكوين إلى 77,000 دولار مع توسع تفضيل المخاطر خارج البيتكوين

مصدر البيانات: SoSoValue

تفوقت العملات المشفرة بشكل كبير على الأصول المخاطرة التقليدية الأسبوع الماضي. ارتدت البيتكوين بقوة من أدنى مستوى لها الأخير القريب من 60,000 دولار، وتجاوزت مؤقتًا 79,000 دولار قبل أن تنهي الأسبوع حول 77,000 دولار، بزيادة أسبوعية بلغت حوالي 23%. وارتفع الإيثيريوم حوالي 26% خلال نفس الفترة، متعافيًا إلى حوالي 2,400 دولار. وسجلت كل من البيتكوين والإيثيريوم واحدة من أفضل أداءاتها الأسبوعية في السنوات الأخيرة. وارتفعت HYPE وLINK وZEC بأكثر من 30%، في حين تفوقت الأصول عالية البيتا الرئيسية مثل SOL بشكل ملحوظ على البيتكوين، مما يشير إلى أن تفضيل المخاطرة يبدأ في الانتشار من البيتكوين إلى سوق العملات البديلة الأوسع.

كان السياق الكلي لهذا الارتداد غير معتاد نسبيًا: فقد تعرضت أسواق الأسهم الأمريكية لضغوط بينما ارتفع BTC، وظلت عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل مرتفعة حتى مع ضعف الدولار. يشير هذا التباين إلى أن الحركة الحالية قد لا تكون مرتبطة بشكل وثيق بدورة السيولة المعتادة التي يقودها مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وتبدو ديناميكيات السوق أكثر توافقًا مع إعادة تسعير أوسع للأصول المقومة بالدولار الأمريكي، مع تدفق بعض رؤوس الأموال نحو أصول نادرة مثل الذهب وBTC. بالإضافة إلى ذلك، وبعد فترة طويلة من تقليل الرافعة المالية وهبوط الأسعار، أدى تحسن الظروف الكلية إلى تغطية المراكز القصيرة، مما زاد أيضًا من حدة الارتداد.

انفصال فني قصير الأجل وحده غير كافٍ لذلك لتحديد عكس اتجاه طويل الأجل. قد تصبح قدرة رأس المال المحلي والأجنبي على استمرار امتصاص العرض أحد المؤشرات الرئيسية لتقييم ما إذا كان الارتفاع يمكن أن يستمر أكثر. أهم مؤشرين لمتابعتهما هما استمرار تدفقات صناديق التداول في السوق الفورية وتوسع عرض العملات المستقرة. إذا رافق ارتفاع الأسعار نموًا مستمرًا في أصول صناديق التداول و السيولة المستقرة، فإن قاعدة التمويل خلف الارتفاع ستكون أكثر متانة. إذا تباطأت تدفقات صناديق التداول بسرعة بينما استقر عرض العملات المستقرة، فستواجه السوق خطرًا أكبر بأن تكون عمليات تغطية المراكز القصيرة وتدفقات التداول قصيرة الأجل هي المسؤولة عن جزء كبير من الحركة الأخيرة.

إمداد العملات المستقرة

مصدر البيانات: DeFiLlama

تحسّنت سيولة الدولار الأمريكي المبنية على التشفير أكثر الأسبوع الماضي. وفقًا لـ DefiLlama، ارتفع إجمالي رأس المال السوقي للعملات المستقرة إلى حوالي 303.1 مليار دولار، بزيادة قدرها حوالي 2.4 مليار دولار على مدار سبعة أيام، أو 0.8% مقارنة بالأسبوع السابق. زاد عرض USDC بنسبة 2.32% خلال نفس الفترة، ما يعادل حوالي 1.7 مليار دولار من العرض الجديد، مما يجعله أكبر مصدر للنمو الإضافي بين العملات المستقرة الرئيسية. وارتفع Ethena USDe بنسبة حوالي 3.30% خلال الأسبوع، بينما زاد PayPal USD بنسبة حوالي 4.39%.

على الرغم من أن وتيرة النمو لا تزال أدنى بكثير من مراحل التوسع السيولة الأقوى التي شُهدت منذ عام 2025، فقد عادت إمدادات العملات المستقرة إلى النمو الصافي بعد فترة من الركود.

الأحداث الرئيسية التي يجب مراقبتها هذا الأسبوع

جدول كثيف لإصدارات البيانات الكلية وأحداث البنوك المركزية خلال الأسبوعين المقبلين قد يؤثر بشكل ملحوظ على التوقعات المتعلقة بالسيولة عبر الأصول:

26 أغسطس: سيتم إصدار تضخم PCE الأساسي الأمريكي وتقدير الناتج المحلي الإجمالي الفصلي المعدل. كما ستُعلن نيفيديا عن أرباحها، مما يوفر اختبارًا آخر لاستدامة الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي.
27–29 أغسطس: سيعقد منتدى جاكسون هول للسياسة الاقتصادية.

بالنظر إلى استمرار التضخم مؤخرًا والانقسامات الداخلية التي أبرزتها محاضر اجتماع FOMC، زاد خطر الذيل المتمثل في رسالة سياسية أكثر تشددًا في جاكسون هول. إذا لم تتحقق مسار التيسير الذي سبق أن تضمنه السوق، فقد تواجه الأصول عالية المدى الطويل ضغطًا جديدًا على التقييم على المدى القريب.

التمويل في السوق الخاصة: تظل الأنشطة متخلفة مع تحول رأس المال بشكل أكبر نحو التمويل المؤسسي وبنية تحتية للأصول الواقعية

مصدر البيانات: CryptoRank

ظلت أنشطة جمع التمويل في السوق الخاصة للعملات المشفرة بشكل عام متماشية مع المستويات الهادئة التي شُهدت على مدار الأشهر القليلة الماضية، بينما استمر التوجه نحو التمويل المؤسسي والبنية التحتية. زادت التغطيات الإخبارية حول المعاملات الكبيرة، لكن تمويل رأس المال المخاطر التقليدي للمشاريع المشفرة في مراحلها المبكرة ظل ضعيفًا نسبيًا.

بقي الذكاء الاصطناعي × التشفير أحد المواضيع الأوضح في السوق الخاصة الأسبوع الماضي.

جاءت أكبر جولة تمويل تقليدية من NeoSoul، التي جمعت 11 مليون دولار في جولة ما قبل السلسلة A من مستثمرين يشملون MH Ventures وAmber Group وArkStream Capital و0G Foundation وKirin Capital. وسيُستخدم التمويل بشكل أساسي لدعم منتجات التداول الوكيلي والبنية التحتية للاقتصاد الذكي. ويهدف المشروع إلى تمكين الوكلاء الذكيين من أداء التنبؤات والتجارة وأنشطة اقتصادية أخرى على السلسلة بشكل مستقل.

كما جمعت بيلديكس 8 ملايين دولار، بقيادة سيجما كابيتال، مع مشاركة من NTC وNxgen وDigital Consensus Fund وEAK Ventures وآخرين. وسيتم استخدام هذا الرأسمال لتطوير بنية تحتية للخصوصية عبر هوية وكلاء الذكاء الاصطناعي، والاتصالات المشفرة، والمدفوعات الخاصة.

بالمقارنة مع الموجة السابقة للاستثمار في الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، والتي كانت تركز بشكل أكبر على البنية التحتية الحاسوبية والنماذج ومنصات إطلاق الوكلاء، فإن المشاريع الحديثة تركز بشكل متزايد على تنفيذ الوكلاء والهوية والخصوصية والبنية التحتية المالية الأساسية. وهذا يشير إلى أن تقاطع الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة يصبح أكثر تخصصًا ويتحرك تدريجيًا نحو حالات استخدام عملية وتطبيقية.

عن KuCoin Ventures

كوكين فنتشرز هي الذراع الاستثمارية الرائدة لمنصة كوكين للعملات المشفرة، وهي منصة عالمية رائدة مبنية على الثقة وتخدم أكثر من 40 مليون مستخدم عبر أكثر من 200 دولة ومنطقة. بهدف الاستثمار في أكثر مشاريع العملات المشفرة وتقنية البلوك تشين إثارةً في عصر الويب 3.0، تدعم كوكين فنتشرز مطوري العملات المشفرة وتقنية الويب 3.0 ماليًا واستراتيجيًا من خلال رؤى عميقة وموارد عالمية. كمستثمر يركز على المجتمع والبحث، تعمل كوكين فنتشرز عن كثب مع مشاريع محفظتها طوال دورة حياتها الكاملة، مع التركيز على بنى تحتية الويب 3.0، والذكاء الاصطناعي، وتطبيقات المستهلك، وتمويل اللامركزية (DeFi) وتمويل الدفع (PayFi).

إخلاء المسؤولية: هذه المعلومات العامة عن السوق، والتي قد تكون من مصادر خارجية أو تجارية أو ممولة، ليست نصيحة قانونية أو متوافقة أو مالية أو استثمارية، ولا تُعد عرضًا أو دعوة أو ضمانًا. نحن لا نقدم أي تمثيلات أو ضمانات صريحة أو ضمنية بشأن دقتها أو اكتمالها أو موثوقيتها، ونرفض أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عنها. الاستثمار/التداول محفوف بالمخاطر؛ الأداء السابق لا يضمن نتائج مستقبلية. يجب على المستخدمين إجراء البحث، واتخاذ قراراتهم بحكمة، وتحمل المسؤولية الكاملة. يرجى استشارة مستشارين قانونيين أو ضريبيين أو ماليين محترفين عند الحاجة.

اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.