تقرير ملكية البيتكوين لشهر أكتوبر 2026: لماذا لا تزال 11.1 مليون BTC غير مُسندة
لقد تسارعت مؤسسية الأصول الرقمية على مدار السنوات الثلاث الماضية، وهي مميزة بتدفقات بقيمة مليارات الدولارات إلى المنتجات المتداولة في السوق الفورية، وتوسيع احتياطيات الخزينة الشركاتية، ودمج وسطاء الثقة المنظمة. وقد أدى تطور هذه العوامل إلى افتراض العديد من مراقبي السوق أن توزيع البيتكوين قد تركز إلى حد كبير داخل المؤسسات في وول ستريت.
ومع ذلك، فإن البيانات التجريبية على السلسلة التي نشرتها Galaxy Research في لقطة ملكية البيتكوين لأكتوبر 2026 تقدم بنية سوق متعارضة: من بين حوالي 20.1 مليون بيتكوين تم تعدينها حتى الآن، ما يقارب 11.1 مليون بيتكوين—وهي تمثل 55% من العرض الكلي المعدن—لا تزال غير مُنسَبة إلى أي مالك معروف.
مصطلح "غير مُنسب" لا يعني أن جميع هذه الأصول مهجورة أو مفقودة أو خارجة عن دورة السوق. بل يعكس واقعًا هندسيًا للدفاتر العامة الموزعة: سلسلة كتل البيتكوين تسجل حالات المعاملات وبراهين التحقق التشفيرية بدلاً من سجلات الهوية القانونية.
على الرغم من الخوارزميات التجميعية المتقدمة التي تستخدمها شركات تحليل البلوكشين، لا يمكن ربط أكثر من نصف العرض الحالي بشكل قاطع بأي شركة أو بورصة أو حكومة أو صندوق خاضع للتنظيم معروفة.
فهم تكوين العرض غير المنسوب من البيتكوين يوفر سياقًا قيمًا حول استمرارية التخزين الذاتي الفردي، وتأثير العملات غير القابلة للوصول بشكل دائم، وهيكل السائل الفعال للسوق.
رسم إجمالي العرض البالغ 20.1 مليون: المخزونات المُسندة مقابل غير المُسندة في الدفتر
لتقييم من يحمل البيتكوين في أواخر عام 2026، يصنف الباحثون مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXOs) باستخدام أساليب تجميع قائمة على السلسلة. تحلل هذه التقنيات أنماط المعاملات السلوكية، وافتراضات ملكية المدخلات المشتركة، وتدفقات عناوين التغيير لربط العناوين العامة ذات الصلة بكيانات قابلة للتعريف.
يُحدد مسح Galaxy Research لشهر أكتوبر 2026 قاعدة واضحة عبر حوالي 20.1 مليون عملة معدنية: تمثل الكيانات المعروفة حوالي 9.0 مليون BTC (45%)، بينما تحتفظ العناوين غير المُسندة بحوالي 11.1 مليون BTC (55%).
تحليل الممتلكات المنسوبة (~45%)
تمثل العملات المُسندة البالغ عددها حوالي 9.0 مليون طبقة الخريطة العامة للاقتصاد الرقمي للأصول الرقمية:
-
البورصات المركزية (CEXs): احتياطيات تخزين ساخنة وباردة تخضع للإدارة بالنيابة عن تجار التجزئة والمؤسسات في جميع أنحاء العالم.
-
صناديق ومنتجات متداولة في البورصة خاضعة للتنظيم: منتجات متداولة في البورصة مدعومة فعليًا، بقيادة صندوق iShares Bitcoin Trust التابع لبلاك روك (IBIT)، الذي احتفظ بحوالي 814,263 BTC في أواخر أكتوبر 2026، إلى جانب صناديق من فيديليتي وجراي سكيل، المخزنة لدى مؤسسات منظمة مثل BNY Mellon.
-
خزائن الشركات: الشركات المدرجة علنًا، وأهمها Strategy Inc. (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy)، والشركات التجارية الخاصة التي تحتفظ ببيتكوين كأصل احتياطي استراتيجي في الخزينة.
-
السيادة والامتلاكات الحكومية: الأصول الرقمية المحتفظ بها من قبل الحكومات الوطنية، بما في ذلك محفظة الأصول المصادرة التي تديرها السلطات في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، إلى جانب الامتلاكات السيادية في السلفادور وبوتان.
-
نمط باتوشي: بالضبط 1,123,658 BTC (ما يقارب 5.6% من العرض المعدن) الذي نسبته غالاكسي إلى نمط التعدين في عصر ساتوشي بين عامي 2009 وأوائل عام 2010. تم التعرف عليها من خلال أنماط التعدين التاريخية وليس من خلال هوية حقيقية مؤكدة، تمثل هذه العملات الفئة الأكبر من حيث النسبة المنسوبة، وقد ظلت غير ملامسة لأكثر من ستة عشر عامًا.
بينما يهيمن هؤلاء الحاملون المنسوبون على عناوين الأخبار المالية، فإنهم يشكلون معًا أقل من نصف الشبكة النقدية الإجمالية.
تفكيك 11.1 مليون بيتكوين غير المنسوبة: الأركان الأربعة الأساسية
لماذا تبقى 55% من عرض البيتكوين غير مُسندة؟ على الرغم من أن غالاكسي ريسيرتش تشير إلى أن بيانات السلسلة وحدها لا يمكنها تقسيم الدقة 11.1 مليون وحدة غير مُسندة حسب نوع المالك، فإن باحثي غالاكسي ونماذج التحري البلوكشين الأوسع تشير إلى أربع فئات رئيسية داخل هذه المجموعة غير المُخرطة.
| مكون غير منسوب | التقدير العام للصناعة (BTC) | الحصة المقدرة من العرض المعدن | العامل الأساسي الأساسي |
| الاحتفاظ الذاتي الفردي | ~4.5M – 5.5M BTC | ~22% – 27% | محفظات الأجهزة الشخصية، التخزين البارد، والاحتفاظ الذاتي على المدى الطويل |
| غير قابل للوصول / العرض المفقود | ~3.0M – 3.7M BTC | ~15% – 18% | مفاتيح خاصة مفقودة، وسائط تخزين مُلقاة، ومحفظات مبكرة غير مدعومة |
| محفظات مؤسسية غير محددة | ~1.2M – 1.8M BTC | ~6% – 9% | مكاتب العائلات والصناديق وتهيئات الحفظ المخصصة التي لم تُرسم بعد من قبل المحللين |
| UTXOs غير مجمعة / مُركزة على الخصوصية | ~0.8M – 1.2M BTC | ~4% – 6% | عناوين للاستخدام مرة واحدة، ونصوص Taproot (P2TR)، ونظافة UTXO غير المستخدمة مجددًا |
الاحتفاظ الفردي بالمحافظ وفلسفة "ليست مفاتيحك"
يحتفظ جزء كبير من العرض غير المُنسب بمستثمرين فرديين ومشاركين مبكرين في الشبكة يمارسون التخزين غير الخاضع للوصاية.
في تعليقه على نتائج أكتوبر 2026، كتب أليكس ثورن، رئيس أبحاث الشركة الشاملة في غالاكسي: "أكثر من نصف إجمالي عرض البيتكوين" موجود في عناوين لا توجد لها أي معرفة معلومة، ملاحظًا أن حصة كبيرة لا تزال "محتفظ بها من قبل أفراد في تخزين ذاتي". وردًا على هذه البيانات، لاحظت المؤسسة المركزة على البيتكوين Xapo Bank أيضًا أن المحافظ غير المسمّاة تعكس سوقًا من الأسفل إلى الأعلى حيث كان المشاركون التجزئة "هنا لأكثر من عقد".
بدلاً من ترك الأرصدة على البورصات أو امتلاك أسهم الصناديق، يخزن العديد من الحائزين على المدى الطويل أصولهم باستخدام محافظ الأجهزة، أو الأجهزة المعزولة، أو إعدادات التوقيع المتعدد الشخصية. وبما أن برامج المحافظ الحديثة تولد تلقائيًا عنوانًا عامًا جديدًا لكل معاملة واردة، فلا يمكن للخوارزميات التجميعية ربط هذه المحافظ الفردية بهوية شركة مركزية.
الإمداد المفقود والغير قابل للوصول بشكل دائم
تشير Galaxy Research صراحةً إلى أن المجموع غير المُنسب يشمل أيضًا العملات التي لم يعد أصحابها قادرين على الوصول إليها. وتُقدّر الدراسات المستقلة القائمة على السلسلة عادةً أن ما بين 3.0 مليون و3.7 مليون BTC قد تكون خارج نطاق الوصول بشكل دائم:
عصر التعدين المبكر (2009–2012): عندما كان يتم تداول البيتكوين بأسعار جزئية من الدولار، كان مُستخدمو التعدين المبكر يعيدون تهيئة الأقراص الصلبة، أو يفقدون النسخ الاحتياطية، أو يتخلون عن ملفات المحافظ ذات القيمة المنخفضة.
فقدان الأجهزة وتلفها: هناك حالات موثقة جيدًا من أقراص التخزين المُلقيَة والنسخ الاحتياطية المادية المدمرة التي أغلقت بشكل دائم رصيدًا كبيرًا في المراحل المبكرة.
غياب التوريث العقاري: الحاملون الأوائل الذين توفيوا دون ترك تعليمات استرداد عبارة البذور أو آليات إرث متعددة التوقيع.
بينما لا تزال الحركات الدورية للمحفظات غير النشطة من عامي 2011–2014 تحدث أحيانًا، تظل العملات المفقودة حقًا مسجلة على الدفتر كمخرجات غير مُنفقة، بينما تعمل عمليًا كتخفيض دائم في العرض المتداول.
محفظات مؤسسية غير محددة وتخزين معقد
أشارت غالاكسي ريسيرتش أيضًا إلى أن الرقم البالغ 11.1 مليون غير المُنسب يشمل محافظ المؤسسات وترتيبات الحفظ المعقدة التي لم يتم تحديدها بعد من قبل الباحثين.
ليس كل رأس المال ذي القيمة العالية يدخل السوق من خلال صناديق الاستثمار المتداولة علنًا. فغالبًا ما تُستمد السيولة عبر التسويات خارج البورصة (OTC) من قبل أدوات الاستثمار الخاصة ومكاتب العائلات وطاولات التداول الخاصة، ثم تُودع في خزائن مبنية على حسابات متعددة الأطراف (MPC) أو التوقيعات المتوزعة. حتى تتفاعل هذه العناوين مباشرة مع مجموعة مؤسسية مُصنفة أو تخضع للإفصاح العام، تظل مصنفة ضمن فئة غير مُنسَبة.
نظافة UTXO الحديثة ونُصوص Taproot (P2TR)
لقد جعلت ترقيات البروتوكول وممارسات المحافظ المحسّنة من صعوبة تجميع العناوين التلقائي.
بعد تفعيل ترقية Taproot (BIP 341/342)، تستخدم عناوين Pay-to-Taproot (P2TR) توقيعات Schnorr لجعل الترتيبات المعقدة متعددة التوقيعات، ومقيدات الوقت، والإنفاقات القياسية ذات التوقيع الواحد تبدو متطابقة على السلسلة. عندما يجمع حاملو العناوين بين عناوين Taproot وفصل صارم لـ UTXO وتجنب إعادة استخدام العناوين، لا تستطيع شركات التحليل الخارجية دمج العناوين المنفصلة في مجموعة كيان واحدة بشكل موثوق.
الآثار السوقية: تقييم العرض السائل الفعال
الاكتشاف بأن 11.1 مليون BTC تقع خارج مجموعات المؤسسات والبورصات المعروفة له تأثيرات مباشرة على كيفية نمذجة المحللين للعرض السائل.
إعادة حساب العرض النشط
بينما تضاعف القيمة السوقية الرئيسية جميع العملات المعدنية البالغ عددها حوالي 20.1 مليون عملة بسعر Bitcoin الحالي، فإن الحجم الفعلي لـ Bitcoin المتاح بسهولة للتداول أصغر بكثير:
-
مجموعة باتوشي: لم تُحرَّك أبدًا الـ 1,123,658 BTC المرتبطة بتعدين عصر ساتوشي.
-
العملات غير القابلة للوصول: يُقدّر أن ملايين العملات المبكرة غير المُحدّدة قد فقدت بشكل دائم.
-
الاحتفاظ الذاتي على المدى الطويل: يظل جزء كبير من العملات التي يحتفظ بها الأفراد بأنفسهم خامدة عبر دورات متعددة السنوات، وتنقل فقط خلال محطات سعرية كبيرة.
-
المركبات المؤسسية المقفلة: العملات المحفوظة في خزائن الشركات، والاحتياطيات السيادية، وتخصيصات صناديق الاستثمار المتداولة طويلة الأجل تبقى بشكل كبير في التخزين البارد خارج كتب أوامر البورصات النشطة.
أخذًا في الاعتبار المخزونات غير النشطة ذاتية التخزين، والمفاتيح المفقودة، والاحتياطيات المؤسسية طويلة الأجل، يتبقى فقط جزء متواضع من العرض الكلي المستخرج الذي يدور نشطًا على البورصات الفورية في أي وقت معين.
ديناميكيات العرض في عصر ما بعد خفض 2024
يتفاعل توزيع الملكية هذا مباشرة مع جدول الإصدار البرمجي لبيتكوين. بعد تقليل الإصدار الرابع في أبريل 2024، يبلغ الإصدار اليومي الجديد حوالي 450 بيتكوين يوميًا (حوالي 164,250 بيتكوين سنويًا)، مما يمثل معدل نمو العرض السنوي أقل من 0.85%.
بسبب وجود جزء ذي مغزى من العرض البالغ 11.1 مليون غير المُنسب، إما أنه غير قابل للنقل بشكل دائم أو مُحتفظ به من قبل مؤيدي التخزين الذاتي طويل الأجل، يجب أن تأتي تدفقات الطلب الكبيرة من صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة أو المشترين الشركات من حوض نسبيًا ضيق من البائعين النشطين—مما يعزز حساسية السعر خلال فترات التدفقات الصافية القوية أو التدفقات الخارجة.
المقارنة الهيكلية: التخزين المؤسسي مقابل التخزين غير المؤسسي
كما أشار إليه باحثو الأمن مثل جيمسون لوب، رئيس أمن المعلومات في Casa، إلى جانب جدل الملكية في أكتوبر 2026، فإن صناديق التداول المنتقلة والاحتفاظ الذاتي يخدمان تفضيلات سوقية متميزة. الجدول أدناه يقارن بين الاحتفاظ المؤسسي المُنسب والاحتفاظ الذاتي غير المُنسب:
| البعد التشغيلي | الاحتفاظ المؤسسي المنسوب (صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، منصات التداول المركزية، الصناديق الاستئمانية) | الاحتفاظ الذاتي غير المنسوب (محفظات الأجهزة، متعدد التوقيعات الشخصية) |
| التحكم في المفاتيح الخاصة | مُوكَّل إلى وسطاء حافظين خارجيين خاضعين للتنظيم | يتم التحكم فيه مباشرة من قبل الفرد أو حامل المفتاح الخاص |
| الرؤية على السلسلة | مُجمَّع ومشهود عليه علنًا من قبل مزودي تحليلات البلوكشين | غير مُنسب على السلسلة إلا إذا تم الربط عبر KYC للبورصة أو إعادة استخدام العنوان |
| هيكل الطرف المقابل | يعتمد على مُصدري الأصول، والوكلاء المؤهلين للحفظ، والمشاركين المُصرح لهم | يعتمد على ممارسات الأمان الشخصية |
| التكامل التنظيمي والضريبي | التقارير الضريبية الموحدة، وتكامل الوسطاء، وإدارة التركة | يتطلب الحفاظ السجلات المستقلة والتخطيط التقني للإرث |
| نافذة التداول والتسوية | تُتداول أسهم صناديق الاستثمار المتداولة خلال ساعات سوق الأسهم؛ بينما توفر منصات التداول المركزية كتبًا داخلية على مدار الساعة طوال الأسبوع | تسوية نقطية إلى نقطة على السلسلة على مدار الساعة طوال الأسبوع، تخضع لإجماع الشبكة |
| المخاطر التشغيلية الرئيسية | تركيز الحسابات المُدارة، قيود المنصة، أو رسوم الإدارة | خسارة غير قابلة للعكس للأصول إذا تم التسريب أو ضياع عبارات الاسترداد |
هذا المقارنة توضح سبب تعايش كلا النموذجين. تسمح الصناديق الخاضعة للتنظيم للمستثمرين التقليديين بالحصول على تعرض للسعر دون إدارة المفاتيح التشفيرية، بينما تحافظ الملكية الذاتية على الملكية المباشرة للحامل للمشاركين المتأصلين في التشفير.
سياقة سردية "الاستيلاء المؤسسي"
على مدار العامين الماضيين، أثار النمو السريع في صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الأمريكية واستراتيجيات الخزينة الشركاتية مخاوف من أن المؤسسات المالية التقليدية كانت تمتص غالبية شبكة البيتكوين.
توفر بيانات Galaxy Research لشهر أكتوبر 2026 توازنًا تجريبيًا لهذا السرد:
يبقى الحصة المؤسسية محدودة
حتى عند دمج جميع البورصات العالمية، وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، وصناديق الخزينة الشركات، والحكومات، وعملات Patoshi البالغ عددها 1.12 مليون، فإن هذه الفئة المخصصة بالكامل تمثل 45% من العرض المعدن.
استمرار التوزيع اللامركزي
عند 55% (11.1 مليون BTC)، يظل المجموعة غير المُسندة أكبر قطاع واحد من إمداد البيتكوين، مما يؤكد أن التخزين الذاتي الفردي والاحتياطيات غير المجمعة لا تزال تشكل الأساس الأساسي للشبكة.
الاستنتاج
يُظهر مسح ملكية Galaxy Research لشهر أكتوبر 2026 أنه على الرغم من التبني المؤسسي البارز، فإن توزيع عرض البيتكوين لا يزال متجذرًا بشكل كبير في التخزين الذاتي والعناوين غير المنسوبة. مع وجود 11.1 مليون بيتكوين — أو 55% من جميع العملات المعدنة — خارج مجموعات المؤسسات والبورصات والحكومات المعروفة، يحتفظ الشبكة بقاعدة ملكية موزعة واسعة إلى جانب عرض سائل محدود عمليًا.
الأسئلة الشائعة
ما معنى "إمداد البيتكوين غير المنسوب"?
يُشير البيتكوين غير المُنسب إلى ما يقرب من 11.1 مليون BTC (55% من العرض المُستخرج حتى أكتوبر 2026) المخزنة في عناوين على السلسلة لا تستطيع شركات تحليل البلوكشين مثل Galaxy Research ربطها بأي بورصة معروفة، أو صندوق استثماري متداول، أو شركة، أو حكومة، أو فرد مُعرّف.
لماذا يكون 55% من البيتكوين غير مُنسب في أكتوبر 2026؟
وفقًا لأليكس ثورن، رئيس الأبحاث في غالاكسي ريسيرتش، فإن نسبة 55% تشير إلى أن التخزين الذاتي من قبل الأفراد لا يزال شائعًا على الرغم من تبني المؤسسات. كما تلاحظ غالاكسي أن المجموع غير المُنسب يشمل العملات المبكرة المفقودة أو غير القابلة للوصول، وأرصدة التعدين المبكر، ومحفظات التخزين المؤسسية أو المعقدة التي لم يتم تحديدها علنًا بعد.
هل تمتلك وول ستريت معظم عرض البيتكوين؟
لا. تُظهر بيانات Galaxy Research لشهر أكتوبر 2026 أن جميع الكيانات المُنسَبة مجتمعة — بما في ذلك البورصات المركزية وصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة والحكومات وكتلة Patoshi البالغة 1,123,658 BTC — تمثل 45% من العرض المُستخرج، بينما يبقى 55% في عناوين غير مُنسَبة.
كم عدد البيتكوين المحتفظ بها في نمط باتوشي من عصر ساتوشي؟
في تحليل ملكية أكتوبر 2026، تُعرّف شركة Galaxy Research بشكل منفصل 1,123,658 BTC (حوالي 5.6% من العرض المُستخرج الإجمالي) ضمن "نمط Patoshi" المرتبط بتعدين عصر ساتوشي، مما يجعله أضخم فئة ملكية معروفة على الإطلاق متفوقة على أي صندوق تداول منفرد أو خزينة شركة.
إخلاء المسؤولية
هذه المعلومات العامة عن السوق، والتي قد تكون من مصادر خارجية أو تجارية أو ممولة، مقدمة لأغراض المرجعية والتعليم فقط ولا تشكل نصيحة مالية أو استثمارية، أو عرضًا أو دعوة أو ضمان. نحن ننفي أي مسؤولية عن دقتها، أو اكتمالها، أو موثوقيتها، أو أي خسائر ناتجة عنها. الاستثمار/التداول محفوف بالمخاطر؛ الأداء السابق لا يضمن نتائج مستقبلية. يجب على المستخدمين إجراء البحث، وتقييم الأمور بحكمة، وتحمل المسؤولية الكاملة. للاطلاع على تفاصيل إضافية، يرجى الرجوع إلى شروط الاستخدام وإفشاء المخاطر الخاصة بـ KuCoin.
اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.