تقرير كوكين فنتشرز الأسبوعي: فك شفرة تفضيلات استراتيجية لفك الارتباط بالأسهم وسيولة التباين تحت إعادة تسعير أسعار الفائدة الكلية

2026/06/23 10:55:00

1. أبرز أسواق الأسبوع

عجلة رأس مال الاستراتيجية تواجه اختبارًا صعبًا: معركة الشراء والبيع القصير والانفصال السوقي وراء انفصال STRC

في الآونة الأخيرة، واجه أداة التمويل الأساسية لـ Strategy (MSTR)، وهي الأسهم المفضلة Stretch (STRC)، اختبارًا صارمًا في التسعير السوقية.

بتصميمه، فإن STRC هي أسهم أولوية تولد دخلاً ومصممة للتداول على المدى الطويل حول قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار. وهدف آلية هذه الأسهم هو استقرار السعر قرب القيمة الاسمية من خلال ضبط معدل التوزيعات بشكل ديناميكي؛ حيث وصل معدل التوزيعات الفعلي في مرحلة ما إلى حوالي 12.9٪، مما جعلها جذابة للغاية للسوق. ومع ذلك، خلال الأسابيع القليلة الماضية، بدأ هذا الربط في التخفف. فقد انخفضت STRC أولاً إلى حوالي 89 دولارًا، ثم هبطت أكثر خلال اليوم إلى 85 دولارًا، وانخفضت مؤقتًا حتى دون 83 دولارًا، مبتعدة بشكل كبير عن القيمة الاسمية البالغة 100 دولار التي كان من المفترض أن تحافظ عليها.

مصدر البيانات: TradingView

انفصال STRC له تأثير مباشر جدًا على الاستراتيجية: لقد بدأ عجلة التمويل الخاصة بها في التباطؤ. في الماضي، طالما تداولت STRC بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار أو أعلى، استطاعت الاستراتيجية الاستمرار في بيع STRC من خلال عرضها في السوق (ATM) واستخدام الأموال المُجمعة لشراء البيتكوين. جوهر هذه الآلية بسيط: السوق على استعداد لشراء الأسهم المفضلة ذات العائد العالي بسعر قريب من قيمتها الاسمية، وبعد استلام النقد، تستمر الاستراتيجية في تجميع البيتكوين، مما يعزز السرد أكثر من "الشراء المستمر لاحتياطيات البيتكوين".

القلق الرئيسي للسوق هو ضغط التدفق النقدي لاستراتيجية STRC. يتم تعديل معدل توزيعات STRC ديناميكيًا بناءً على سعرها في السوق. وكلما انخفض السعر، زادت العائدات التعويضية المطلوبة من قبل السوق. حاليًا، ارتفع معدل التوزيعات الاسمي لـ STRC إلى 11.5٪، ويبحث السوق في إمكانية رفعه إلى حوالي 11.75٪ أو 12٪ في المستقبل. بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا عوائد أعلى؛ أما بالنسبة للاستراتيجية، فيعني هذا عبئًا أكبر على التوزيعات النقدية.

ما جعل السوق أكثر حساسية مؤخرًا هو أن استراتيجية، التي كانت تُروج لـ "عدم بيع البيتكوين أبدًا"، باعت 32 بيتكوينًا للمرة الأولى في أواخر مايو من هذا العام، وجمعت حوالي 2.5 مليون دولار لدفع توزيعات الأسهم المفضلة. وبالتالي، فإن القلق الإضافي للسوق هو أنه إذا استمر تضييق بيئة التمويل وازداد ضغط توزيعات الأسهم المفضلة، فقد تُجبر الاستراتيجية على بيع المزيد من البيتكوين. وهذا قد يؤدي إلى انخفاض أكبر في سعر البيتكوين، وقد يتحول إلى دوامة مميتة.

بالتأكيد، نموذج تمويل الاستراتيجية لا يعتمد فقط على STRC. فضلة الأسهم العادية، والسندات القابلة للتحويل، واحتياطيات النقدية، وأدوات الأسهم المفضلة الأخرى تدعم جميعها هيكل التمويل هذا. المشكلة أن هذه القنوات مرتبطة ارتباطًا وثيقًا. فانخفاض البيتكوين سيقلل من صافي القيمة الصافية؛ وانخفاض سعر سهم MSTR سيضعف قدرتها على التمويل عبر الأسهم العادية؛ وانخفاض STRC دون قيمته الاسمية سيزيد من تكلفة تمويل الأسهم المفضلة؛ وعندما تُستخدم احتياطيات النقد لشراء الديون أو دفع الأرباح، يصبح الوسادة الأمنية أرق.

ومع ذلك، هناك تفسير آخر في السوق: قد تكون هذه الدورة من انخفاض STRC ذات خصائص واضحة لسلسلة تصفية الرافعة المالية. على مدار الأشهر القليلة الماضية، حافظت STRC على نطاق ضيق بين 97 و100 دولار لفترة طويلة، مما أعطى بعض المستثمرين وهمًا بأنها منتج إدارة ثروة "منخفض التقلبات، عائد عالٍ". لتعزيز العوائد، قد يكون بعض رأس المال قد وضع رافعة مالية عالية على هذا الأصل الذي يبدو مستقرًا. طالما ظل السعر مستقرًا، شعرت هذه الصفقة بالراحة الشديدة؛ لكن بمجرد أن هبطت أسفل النطاق المستقر، عادت هيكلية الرافعة المالية لتضرب بقوة.

في مواجهة حالة الانفصال الحالية، تشير التحليلات السوقية إلى أن الاستراتيجية تمتلك مجموعة متنوعة من الأدوات المحتملة للتعامل مع هذا الاختبار الصعب ولا تزال غير عاجزة تمامًا:

تعديل معدل التوزيع لجذب رؤوس الأموال: قد تزيد الشركة معدل التوزيع بشكل إضافي في النافذة القادمة (على سبيل المثال، 30 يونيو) — حيث تشير توقعات السوق إلى زيادة إلى 11.75% أو حتى 12% — لتعزيز العائد الفعال لـ STRC. وهذا سيجذب صناديق التخصيص طويلة الأجل التي تشتري عند الانخفاض، مما يشكل دعماً سعرياً لـ STRC.
عمليات شراء الأسهم من السوق وال arbitrage: نظرًا لأن أسهمها العادية MSTR لا تزال تتداول بعلاوة على قيمتها الصافية، يمكن للإستراتيجية أيضًا اختيار إصدار أسهم عادية أو جلب تمويل ديون تقليدي لشراء STRC بخصم في السوق الثانوية. وعندما تعود الأسعار نحو علامة 100 دولار في المستقبل، يمكن إعادة إصدارها، ويمكن استخدام الفرق مباشرة لجمع المزيد من البيتكوين، مما يخلق تأثيرًا مُعززًا لمساهمي الأسهم العادية. هل سيكون رأس المال arbitrage مستعدًا للعودة؟ إذا كان الخصم على STRC عميقًا بما يكفي، لكن السوق يعتقد أنه سيعود في النهاية إلى قيمته الاسمية، فقد يصبح رأس المال arbitrage قوة كبيرة في تصحيح السعر.
تخفيف المخاطر على مستوى القاعدة: وفقًا لتصميم شروط STRC، يُسمح للاستراتيجية بخفض معدل التوزيع تدريجيًا لتخفيف ضغوط التدفق النقدي في الحالات غير المواتية للغاية.

أدى تقلب سعر STRC أيضًا إلى تعزيز وعي السوق: فلا ينبغي اعتباره ببساطة بديلاً عن الديون قصيرة الأجل ذات العائد المرتفع، ناهيك عن كونه "عملة مستقرة". إن STRC أقرب إلى منتج ائتماني رقمي يحتوي على شروط معقدة، مرتبط بأربع متغيرات: قدرة الاستراتيجية على التمويل، والعلاوة على MSTR مقارنة بقيمتها الصافية الصافية لبيتكوين، وسعر البيتكوين، وثقة السوق في سرد سايلور. مع وجود دعم، يمكن أن يعمل كأداة تمويل فعالة للاستراتيجية لجمع البيتكوين؛ أما في مواجهة التحديات، فسيعزز على العكس من ذلك الضغط داخل هيكل رأس المال.

في المستقبل، فيما يتعلق بالاستراتيجية، هناك أربع متغيرات رئيسية تستحق اهتمامنا: ما إذا كان STRC يمكنه العودة إلى حوالي 100 دولار؛ ما إذا كانت الشركة ستستمر في بيع البيتكوين؛ كم من الوقت يمكن للإحتياطيات النقدية تغطية توزيعات الأسهم المفضلة والديون؛ وما إذا كان السهم العادي لـ MSTR يمكنه الحفاظ على ميزته مقارنة بقيمة أصوله الصافية من البيتكوين.

إذا استعادت هذه المتغيرات تعافيها تدريجيًا، فسيبدو هذا الحدث الحالي أكثر كاختبار للتوتر بعد سلسلة من التصفية الناتجة عن الرافعة المالية؛ وإذا استمرت في التدهور، فسيعيد السوق تقييم استدامة عجلة رأس المال الكاملة للاستراتيجية.

2. إشارات السوق المختارة أسبوعيًا

مفاوضات الولايات المتحدة وإيران تخفف الأقساط المخاطر، وبداية الفيدرالي الأمريكي الحازمة تعيد تسعير مسار الفائدة، وتنفصل أسواق الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة

في الأسبوع الماضي، كانت المتغيرات الرئيسية للأسواق العالمية هي التحول في التوترات الأمريكية-الإيرانية من "حرب وصدمات طاقة" نحو إطار لوقف إطلاق النار/مفاوضات نووية، والإشارة الأقوى لمكافحة التضخم التي أرسلها اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في يونيو تحت قيادة الرئيس الجديد كيفين وارش. في بداية الأسبوع الماضي، دفعت التوقعات بشأن اتفاق سلام أمريكي-إيراني وإعادة فتح مضيق هرمز الأسواق إلى تخفيض سعر مخاطر تعطل إمدادات الطاقة، مما أدى إلى انخفاض أسعار النفط وانتعاش الأصول المعرضة للمخاطر. ومع ذلك، بعد أن أبقى مجلس السوق المفتوح على أسعار الفائدة دون تغيير في منتصف الأسبوع الماضي، أدى مخطط النقاط وأسلوب تواصل وارش إلى إعادة تسعير مخاطر رفع أسعار الفائدة على المدى المتوسط والطويل. بحلول نهاية الأسبوع الماضي، على الرغم من أن المفاوضات الأمريكية-الإيرانية أحرزت بعض التقدم تحت وساطة قطر وباكستان، مع موافقة جميع الأطراف على العمل نحو اتفاق نهائي خلال 60 يومًا، إلا أن العملية لا تزال شهدت عقبات متكررة، بما في ذلك تصريحات تهديدية من ترامب وانسحاب مؤقت لممثلي إيران. وهذا يشير إلى أن المخاطر الجيوسياسية لم تختفِ بالكامل، بل انتقلت من صدمة حرب فورية إلى مصدر طويل الأجل من عدم اليقين في المفاوضات.

انعكست هذه التحول أولاً في الطاقة والذهب والدولار الأمريكي. وبدافع توقعات اتفاق أمريكي-إيراني، انخفضت أسعار النفط بشكل حاد من مستوياتها المرتفعة السابقة الأسبوع الماضي. وانخفض خام غرب تكساس الوسيط حوالي 10.6% خلال الأسبوع ليصل إلى نطاق 75–76 دولارًا للبرميل، بينما تراجع خام برنت إلى حوالي 80 دولارًا للبرميل. وساعد انخفاض أسعار النفط في تخفيف ضغوط التضخم الطاقي على المدى القريب، وفتح نافذة تعافي للأصول المخاطرة. ومع ذلك، في نهاية الأسبوع الماضي، لم تُحَلّ تمامًا الشكوك المحيطة بمضيق هرمز، مما يشير إلى أن علاوة المخاطر الطاقية لم تختفِ بالكامل. وفي الذهب، تلاشى الطلب الطفيف على الملاذ الآمن، بينما قلّص الدولار الأمريكي الأقوى والعوائد الأعلى للسندات الأمريكية تجاذب الأصول غير المدرة للعائد، مما أدى إلى انخفاض الذهب حوالي 1% الأسبوع الماضي. بشكل عام، لم تكن أسواق السلع الأساسية تنتقل ببساطة مرة أخرى نحو تفضيل المخاطرة؛ بل كانت تعيد التوازن بين علاوات الحرب المتآكلة وإعادة تسعير أسعار السياسة المتجددة.

شكل الدولار الأمريكي الأقوى وعوائد السندات الأمريكية المرتفعة موضوعًا سوقيًا مهمًا آخر الأسبوع الماضي. أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي على نطاق سعر الاستهداف دون تغيير عند 3.50%–3.75%، وذلك بما يتوافق مع توقعات السوق. ومع ذلك، قلل الرئيس الجديد للفيدرالي وارش عمداً من التوجيهات المستقبلية، ولم يقدم توقعاته الخاصة في مخطط النقاط، وأعلن عن إنشاء عدة مجموعات عمل لإصلاحات، مما زاد من عدم اليقين حول تواصل الفيدرالي ومسار سياساته المستقبلية. أظهر مخطط النقاط أن التوقع الوسيط لسعر الفائدة لعام 2026 يتوافق مع رفع واحد لسعر الفائدة، بينما لا يزال صانعو السياسة منقسمين بوضوح: بعض المسؤولين يدعمون رفع سعر الفائدة هذا العام، بينما يفضل آخرون البقاء على حالهم أو حتى خفض أسعار الفائدة. ونتيجة لذلك، انتقل النقاش في السوق من "ما إذا كانت أسعار الفائدة ستُخفض في المدى القريب" إلى "ما إذا كان رفع سعر الفائدة الوقائي قد يتحول إلى دورة تشديد أكثر استمرارية". بالنسبة للأصول المخاطرة، على الرغم من أن انخفاض أسعار النفط خفّف الضغط التضخمي على المدى القصير، إلا أن اجتماع وارش الأول عزز تسعير السوق لأسعار فائدة أعلى لفترة أطول، واحتمال حدوث تحول تصاعدي في مسار أسعار الفائدة على المدى البعيد.

في الأسهم، تعافت الأسهم الأمريكية على نطاق واسع الأسبوع الماضي، لكن المكاسب كانت مركزة في مجالات الذكاء الاصطناعي، والأشباه الموصلات، وقطاعات النمو المرتفع المختارة، مع تباين داخلي واضح عبر السوق. وبدعم من التفاؤل حول اتفاق أمريكي-إيراني، ارتفعت المؤشرات الرئيسية بقوة يوم الاثنين الماضي، حيث ارتفع مؤشر ناسداك بأكثر من 3% وربح مؤشر إس آند بي 500 حوالي 1.7%. ثم انسحب السوق وتداول في نطاق جانبي حول اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. على أساس أسبوعي، ارتفع مؤشر ناسداك حوالي 2.4%، بينما ربح مؤشر إس آند بي 500 ومؤشر داو أيضًا حوالي 1%. ومع ذلك، كان هذا الارتفاع مدفوعًا بشكل رئيسي بالأشباه الموصلات، وبنية الذكاء الاصطناعي، وتقنيات البيوتكنولوجيا، وعدداً صغيرًا من أسهم النمو القوي. بمعنى آخر، لم تدخل الأسهم الأمريكية مرحلة توسع واسعة في تقبل المخاطر مرة أخرى. بل شهدت تعافيًا جزئيًا من الصدمات الجيوسياسية السابقة وضغط أسعار الفائدة، بينما استمر المستثمرون في تقييم تحقيق الذكاء الاصطناعي للأرباح، ومتانة مسار أسعار الفائدة بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وثبات التقييم.

كما عكست الأسواق اليابانية والكورية وجود التوافق بين قوة سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي والضغوط الكلية. في اليابان، استمرت توقعات الاستثمار في الذكاء الاصطناعي والأشباه الموصلات في توفير الدعم، حيث ظل مؤشر نيكي 225 في نطاق تجميع عالٍ الأسبوع الماضي مع استمرار رأس المال في متابعة معدات الأشباه الموصلات اليابانية، والأتمتة الصناعية، والتعرض لسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، جعل ضعف الين وتوقعات رفع بنك اليابان لمعدلات الفائدة السوق أكثر حساسية للتقييم وتدفقات رأس المال الأجنبي. في كوريا الجنوبية، ظل مؤشر كوسبي بالقرب من مستويات مرتفعة بعد التقلبات الكبيرة السابقة، مع استمرار الأشباه الموصلات ورقائق الذاكرة في كونها الدعم الرئيسي. ومع ذلك، قد يستمر ضعف الوون الكوري، وتدفقات المستثمرين الأجانب، ودوران عوامل التكنولوجيا العالمية في تضخيم التقلبات قصيرة الأجل. بشكل عام، لم يتم كسر المنطق الصناعي وراء الأسواق اليابانية والكورية، لكن بيئة التداول انتقلت من اتجاه صاعد بسيط لسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي إلى مرحلة تجميع على مستوى عالٍ تكون أكثر حساسية لأسعار الصرف، ومعدلات الفائدة، وسلوك المستثمرين الأجانب.

في أسواق التشفير، لم يستفد البيتكوين بشكل ذي معنى من الانتعاش في أسهم التكنولوجيا الأمريكية الأسبوع الماضي. بل ظل تحت الضغط بسبب تدفقات صافي خروج صناديق ETF، وضغط أسعار الفائدة الكلي، وسيولة ضعيفة نسبيًا داخل قطاع التشفير.

تداولت البيتكوين في نطاق 62,000–65,000 دولار أمريكي الأسبوع الماضي، وانخفضت بنسبة حوالي 4% خلال الأسبوع، متأخرة عن مؤشر ناسداك والعملات الرقمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي المختارة. بقي الإيثيريوم حول 1,700 دولار أمريكي، مع زخم انتعاش محدود بنفس القدر. لا تزال البيتكوين تمتلك خصائص تخصيص مؤسسية، لكن في بيئة لم تعد فيها تدفقات صناديق الـETF إلى تدفقات مستمرة، ولم تستقر عرض العملات المستقرة إلا بشكل طفيف، وتم إعادة تسعير مسار أسعار الفائدة البعيدة للأعلى، من المرجح أن تتصرف البيتكوين على المدى القصير كأصل مخاطر عالي البيتا أكثر من كونها أصلًا آمنًا مستقلًا.

يُذكر أن الضغط على الأصول الرقمية الكبرى لا يعني أن جميع الأصول الرقمية تحركت بنفس المعدل للأسفل. فقد ظل HYPE أقوى بشكل ملحوظ مقارنة بـ BTC و ETH الأسبوع الماضي، بدعم من نشاط التداول على منصة Hyperliquid وإيرادات البروتوكول والاهتمام المستمر من السوق. في المقابل، لم تشكل BNB اتجاهًا مستقلًا واضحًا وتحركت بشكل أساسي مع اتجاه السوق الأوسع. لذلك، فإن سوق العملات الرقمية الحالي يُوصف بشكل أفضل بأنه "لا تزال الأصول الكبرى مقيّدة بتدفقات صناديق ETF وظروف التمويل الكلي، بينما تحافظ عدد قليل من الأصول التي تمتلك إيرادات أو نموًا في حجم التداول أو عوامل تحفيز للنظام البيئي على قوتها المحلية"، بدلاً من أن يكون ذلك انتعاشًا واسعًا في رغبة السوق العامة تجاه المخاطر الرقمية.

مصدر البيانات: SoSoValue

من حيث تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وفقًا لبيانات SoSoValue، ظلت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة المكانية لـ BTC في الولايات المتحدة ضعيفة الأسبوع الماضي، بينما كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة لـ ETH أقرب إلى الحياد. بناءً على بيانات أيام التداول المعلنة، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة لـ BTC خروجًا صافيًا بقيمة حوالي 64.09 مليون دولار أمريكي في 15 يونيو، ودخولًا صافيًا صغيرًا بقيمة حوالي 10.06 مليون دولار أمريكي في 16 يونيو، وخروجين صافيين بقيمة حوالي 82.16 مليون دولار أمريكي و90.66 مليون دولار أمريكي في 17 و18 يونيو على التوالي. وبما أن الأسواق الأمريكية كانت مغلقة في 19 يونيو بمناسبة عيد جونيتينث، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة لـ BTC خروجًا صافيًا قدره حوالي 230 مليون دولار أمريكي على أساس أسبوعي. وهذا يشير إلى أن ضغط البيع قد خفّ مقارنةً بالخروجات الكبيرة في الأسبوع السابق، لكن رأس المال المؤسسي لم يعاود بعد الشراء المستمر.

بالنسبة لصناديق ETF الخاصة بـ ETH، شهدت يوما 15 و16 يونيو تدفقات صافية صغيرة، لكن التدفقات عادت للانخفاض مجددًا من 17 إلى 18 يونيو، مما ترك الأسبوع تقريبًا حول تدفق صافي صغير. بشكل عام، لا تزال صناديق ETF الخاصة بـ BTC وETH بوابات مؤسسية مهمة للوصول إلى الأصول المشفرة، لكن ظروف التدفقات الهامشية لم تعد إلى مرحلة التدفق القوي. مقارنةً بالفترة السابقة من التدفقات الكبيرة المتتالية، تراجعت الضغوط على صناديق ETF الأسبوع الماضي. ومع ذلك، مقارنةً بإعادة تدوير رؤوس الأموال المتجددة نحو أسهم الذكاء الاصطناعي والأشباه موصلات الأمريكية، لم تُظهر صناديق ETF المشفرة بعد تأثيرًا واضحًا في جذب رؤوس الأموال. على المدى القصير، سيظل تعافي BTC مرتبطًا بما إذا كان شراء صناديق ETF سيعود إلى الاتساق، وما إذا كانت إمدادات العملات المستقرة ستعود للتوسع، وما إذا كانت الضغوط الماكرواقتصادية على أسعار الفائدة ستخف.

مصدر البيانات: DeFiLlama

في العملات المستقرة، تُظهر بيانات DeFiLlama أنه اعتبارًا من 22 يونيو، بلغ إجمالي رأس المال السوقي للعملات المستقرة حوالي 315.3 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها حوالي 287 مليون دولار أمريكي على مدار سبعة أيام، أو حوالي 0.09%. وكانت حصة USDT من السوق حوالي 59.05%. على عكس الانكماش الواضح في عرض العملات المستقرة خلال الأسبوع السابق، استقرت السيولة الدولارية على السلسلة بشكل عام الأسبوع الماضي. ومع ذلك، ظل النمو الإضافي ضعيفًا، مما يشير إلى أن رأس المال على السلسلة لم يستمر في الخروج بقوة، لكنه لم يعيد بناء التعرض للمخاطر بشكل ذي معنى بعد.

من الناحية الهيكلية، انخفض USDT قليلاً بنسبة حوالي 0.12% على مدار سبعة أيام، في حين ارتفع USDC قليلاً بنسبة حوالي 0.06%， مما يشير إلى أن سيولة التداول والتسوية الرئيسية ظلت مستقرة إلى حد كبير. وانخفض USDS بنسبة حوالي 3.47% على مدار سبعة أيام، مستمراً في النمط الذي تميل فيه العملات المستقرة المرتبطة بالنظام البيئي إلى الانكماش بسهولة أكبر خلال ظروف السوق المتقلبة. وارتفع USD1 وUSDG بنسبة حوالي 9.27% و6.74% على التوالي، مما يعكس الاستمرار في توسع العملات المستقرة الموجهة للامتثال وشبكات التوزيع القائمة على القنوات. وظلت USDe مستقرة إلى حد كبير على مدار سبعة أيام، مما يشير إلى أن توسع العملات المستقرة التي تدر عائداً قد تباطأ، لكن دون ضغط استرداد ذي أهمية. وحافظت BUIDL وUSYC على نمو متواضع، مما يعكس استمرار المرونة في إدارة النقد على السلسلة من قبل المؤسسات وطلب صناديق السوق النقدية المُمَوَّلة بالرموز. بشكل عام، انتقل سوق العملات المستقرة من "انكماش العرض الكلي" في الأسبوع السابق إلى "استقرار العرض الكلي مع تباين هيكلي". ومع ذلك، لا يزال رأس المال موجهاً نحو أدوات الدولار ذات اليقين العالي ولم يعود بالكامل إلى الأصول المشفرة ذات بيتا العالي.

مصدر البيانات: أداة CME FedWatch

فيما يتعلق بتوقعات الأسعار، يُظهر أداة CME FedWatch أن الأسواق لا تزال تُعَدّ احتمالًا عاليًا لبقاء نطاق السعر الحالي دون تغيير في اجتماع يوليو، لكن مسار السعر على المدى الطويل ارتفع بوضوح. وقد حافظ اجتماع FOMC في يونيو على نطاق الهدف لأسعار الفائدة الفيدرالية دون تغيير عند 3.50%–3.75%، لكن التوقعات الوسيطة لرسم النقاط اقترحت احتمال رفع واحد للأسعار في عام 2026، ودعم تسعة مسؤولين على الأقل رفعًا واحدًا. وهذا يشير إلى أن الفيدرالي قد انتقل من ميله السابق للتخفيف نحو موقف أكثر وضوحًا لمكافحة التضخم. وبعد أول اجتماع سياساته، قلّل وارش من التوجيهات المستقبلية، ولم يقدم رسم نقاطه الخاص، وشدد على أن السياسة ستكون أكثر اعتمادًا على البيانات وتركز على الاستقرار السعري. وبالتالي، تحتاج الأسواق إلى التكيف مع فيدرالي يقدّم التزامات أقل ويُدخل درجة أعلى من عدم اليقين السياسي.

بالنسبة للأصول المعرضة للمخاطر، فإن التغيير الرئيسي هو أن "تداول خفض أسعار الفائدة" لا يزال صعبًا لإعادة تشغيله على المدى القريب. وعلى الرغم من أن انخفاض أسعار النفط والتقدم في المحادثات الأمريكية-الإيرانية يساعدان في تخفيف ضغوط التضخم قصيرة الأجل، إلا أنه إذا استمر الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، ومتانة سوق العمل، وتضخم الخدمات في دعم الزخم الاقتصادي، فقد لا تسرع الفيدرالي الأمريكي نحو التحول نحو التيسير. وقد تحول اهتمام السوق من "ما إذا كانت أسعار الفائدة ستُخفض في يونيو" إلى "ما إذا كانت أسعار الفائدة المرتفعة ستستمر لفترة أطول، وما إذا كان يمكن أن يتحول خفض وقائي إلى تشديد فعلي". وفي هذا السياق، قد تظل الأسهم التكنولوجية وأصول التشفير تقدم فرصًا هيكلية، لكن توسيع التقييم سيظل محدودًا من قبل العوائد طويلة الأجل وعدم اليقين السياسي.

الأحداث الكبرى التي يجب مراقبتها هذا الأسبوع:

23 يونيو: مؤشر مديري المشتريات الأولي للولايات المتحدة لشهر يونيو. ستساعد بيانات مؤشر مديري المشتريات الأسواق على تقييم ما إذا كانت أسعار الفائدة المرتفعة وتقلبات أسعار الطاقة قد بدأت في التأثير على النشاط التجاري. إذا ظل كل من الخدمات والتصنيع قويين، فقد يعزز ذلك أكثر من فكرة أن "الاقتصاد ليس ضعيفًا، ولا يوجد إلحاح لخفض أسعار الفائدة".
24 يونيو: مبيعات المنازل الجديدة في الولايات المتحدة لشهر مايو وأرباح فيديكس. ستُظهر بيانات السكن تأثير أسعار الفائدة المرتفعة على الأسر وسلسلة العقارات، بينما ستُعد أرباح فيديكس نافذة مهمة لفهم التجارة العالمية وطلب الخدمات اللوجستية ونقل تكاليف الوقود.
25 يونيو: نتائج ميكرون. ستكون نتائج ميكرون الاختبار الأهم هذا الأسبوع لسلسلة الذكاء الاصطناعي والدوائر المتكاملة. ستركز الأسواق على HBM وطلب تخزين مراكز البيانات والهوامش وتوجيهات الإنفاق الرأسمالي. ويمكن أن تؤثر النتائج مباشرة على الحالة النفسية تجاه أسهم أجهزة الذكاء الاصطناعي ورقائق الذاكرة.
26 يونيو: القراءة النهائية للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الأول، أوامر السلع المعمرة، مطالبات البطالة الأولية، الدخل الشخصي والنفقات. ستختبر هذه المؤشرات معًا متانة الاقتصاد الأمريكي، والاستثمار الشركاتي، والتغيرات الطفيفة في سوق العمل. بعد الإشارة التقييدية من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ستكون الأسواق حساسة بشكل خاص لأي دليل على "نمو مفرط" أو "تباطؤ النمو".
25–26 يونيو: بيانات التضخم PCE الأمريكي لشهر مايو. PCE هو مقياس التضخم المفضل لدى الفيدرالي. إذا ظل التضخم الأساسي مرتفعًا، فسيعزز سردية بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. وإذا انخفضت البيانات، فقد تخفف من مخاوف السوق بشأن رفع أسعار الفائدة في المدى الطويل بعد اجتماع FOMC الأول لوارش.
المخاطر الجيوسياسية والطاقة: المفاوضات الفنية بين الولايات المتحدة وإيران وحالة مضيق هرمز. وعلى الرغم من أن المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران وضعت خارطة طريق مدتها 60 يومًا، إلا أن التصريحات التهديدية من ترامب، والانسحاب المؤقت للممثلين الإيرانيين، وترتيبات الأمن حول مضيق هرمز لا تزال مخاوف رئيسية للسوق. إذا استمرت المفاوضات في التقدم، فقد ينخفض المزيد من علاوة المخاطر النفطية. وإذا ظهرت تهديدات عسكرية جديدة أو اضطرابات حول المضيق، فقد ترتفع أسعار الطاقة وتوقعات التضخم مرة أخرى.

ملاحظات تمويل السوق الأولية:

مصدر البيانات: CryptoRank

بناءً على التغطية الإحصائية الواسعة لـ CryptoRank وقواعد البيانات العامة للتمويل، لم يشهد التمويل في السوق الأولية للعملات المشفرة انتعاشًا واسعًا الأسبوع الماضي. ومع ذلك، أصبح تخصيص رأس المال أكثر وضوحًا، حيث ركز التمويل بشكل أساسي على البنية التحتية المالية للعملات المستقرة/العملات الورقية، وتحقق المستخدمين الحقيقيين، والذكاء الاصطناعي ومنع الاحتيال الإعلاني، وتوزيع التطبيقات على السلسلة—مجالات أقرب إلى حالات استخدام تجارية حقيقية. مقارنةً بالتمويل المستند فقط إلى السرديات، كانت المشاريع البارزة الأسبوع الماضي عادةً لديها سيناريوهات B2B أو دفع أكثر وضوحًا، مما يشير إلى أن رأس المال في السوق الأولية لا يزال يفضل المشاريع التي يمكن تفسيرها وتحقيق الدخل منها والقدرة على خدمة المؤسسات أو المستخدمين الحقيقيين.

من بين المشاريع representative، أكملت Range جولة تمويل من السلسلة A بقيمة 8.3 مليون دولار أمريكي، مع مستثمرين يشملون TX Ventures وSixThirty وMaven 11 Capital وOnigiri Capital. تُصنف Range كمنصة موحدة لعمليات العملات المستقرة والمالية بالعملات الورقية للمؤسسات، وتغطي احتياجات إدارة الخزينة والتحكم في المخاطر والامتثال. إن منطق الاستثمار وراء هذا النوع من المشاريع هو أن العملات المستقرة تدخل مجال المدفوعات المؤسسية والتسوية عبر الحدود وإدارة الخزينة. ما تحتاجه المؤسسات حقًا ليس فقط الإصدار أو الوصول إلى المحافظ، بل طبقة تحكم وامتثال وتشغيل تربط العملات المستقرة بالحسابات المالية التقليدية.

كان EarnOS حالة تطبيق استهلاكي أخرى تستحق الملاحظة الأسبوع الماضي. أكمل المشروع جولة ما قبل السلسلة A بقيمة 6 ملايين دولار بقيادة 1kx، مع مشاركة من Coinbase Ventures وCircle Ventures وSocial Graph Ventures. كما تلقى EarnOS تمويلًا استراتيجيًا غير مُخفّض بقيمة 12.5 مليون دولار من Verona. يعتمد المنطق الأساسي لـ EarnOS على مساعدة العلامات التجارية على التحقق من سلوك المستخدمين الحقيقيين وتقليل الهدر في الإعلانات الناتج عن روبوتات الذكاء الاصطناعي والحركة الزائفة من خلال التحقق من الهوية ومكافآت العملات المستقرة. يُظهر هذا الاتجاه أن تطبيقات الويب 3 تنتقل من "دفع المستخدمين مقابل التفاعلات" نحو "دفع العلامات التجارية مقابل سلوك المستخدمين المُتحقق منه"، مع محاولة دمج حوافز العملات المستقرة في سيناريوهات الإعلانات والمهمات وتأييد بيانات المستخدم.

بشكل عام، لم تُركّز رأس المال الأساسي بوضوح على إصدار الأصول عالية بيتا أو تطبيقات التداول في المقدمة الأسبوع الماضي. بل استمرت في التركيز على أنظمة التشغيل المالية للعملات المستقرة، وتحقق المستخدمين الحقيقيين، ومنع الاحتيال الإعلاني في عصر الذكاء الاصطناعي، وسيناريوهات التطبيقات القابلة للدمج. وفي سوق ثانوي لا يزال متأثرًا بتقلبات أسعار الفائدة وتدفقات صناديق الـETF، يواصل المستثمرون في السوق الأساسي تفضيل مشاريع البنية التحتية ذات مسارات إيرادات واضحة، والطلب الحقيقي في العالم الحقيقي، والعملاء المؤسسيين أو الشركاتية.

اخلاء المسؤوليه: تُرجمت هذه الصفحة باستخدام تقنية الذكاء الاصطناعي لراحتك. للحصول على المعلومات الأكثر دقة، ارجع إلى النسخة الإنجليزية الأصلية.