Michael Saylor 為 MicroStrategy (MSTR) 推出了新的一組比特幣 (BTC) 財務指標，而批評者質疑該公司是否能在不損害普通股東的情況下繼續增加槓桿。
在 MSTR 出現大幅回調期間，這些數據出爐。目前該股票的交易價格已低於其比特幣資產減去債務和優先義務後的價值。賽勒將這些工具視為創新，而懷疑者則認為這更為熟悉。
Saylor 的新指標衡量什麼
MicroStrategy 已經向監管機構報告了四個 KPIs，它們是：
- 每股比特幣
- BTC 收益
- BTC 漲幅，以及
- BTC 美元收益。
自 2026 年 1 月起，公司亦更改了其計算中期數字的方式。
Michael Saylor 的最新貼文更進一步。他加入了 CEBE BPS，即在優先索償後的每股比特幣數量，以及他所稱的放大效應，即槓桿在這兩項數據之間造成的差距。
並非所有負債都相同。短期、高成本的負債會將槓桿轉化為風險與表現落後；長期、低成本的負債則能將槓桿轉化為普通股的上漲潛力。如果比特幣的年度經常性收入超過資本成本，資本充足的比特幣財政公司應能超越比特幣，」微策略董事長解釋。
官方文件中未出現任何期限。
該策略在2020年8月啟動的購入計劃後，持有845,256 比特幣，建立創紀錄的比特幣持有量，目前價值約540億美元。
公司申報資料顯示，平均進場價約為 $75,700，成本基數超過 $610 億，而當 Bitcoin’s spot price 價格徘徊於 $64,000 左右時，該倉位處於虧損狀態。
第一季度未實現虧損達 145 億美元，導致淨虧損 125 億美元，但 Michael Saylor 仍熱衷於購入。
批評者認為目標不斷移動，支持者則視為創新
分析師 Nic Pucrin 警告稱，該策略交易了其總比特幣價值的約 84%，且每筆期權都使情況更糟。
發行股票會稀釋每股比特幣，更多優先股增加了目前超過135億美元的義務，而出售比特幣則有引發恐慌的風險。他看不到乾淨的退出方式。
「我確實對 Strategy 的持倉感到擔憂，」Coin Bureau 高管 表示。
奎因·湯普森也表達了同樣的擔憂。他指出，MSTR 的普通股交易價格約為淨值的 0.8 倍，背後有 82 億美元的債務和優先股，股息高達 11.5%。
他表示，公司以每股80美分的價格出售股票以購買美元鈔票。前銀行家Pius Sprenger針對這些指標本身展開了行動。
投資者阿德里安 主張，關鍵績效指標追蹤的是資本效率，而非價值。該策略的自身申報文件也同意此觀點，指出這些指標並非估值工具，且持有股份並不代表對其比特幣擁有任何索償權。
該承認凸顯了 MSTR 股東所面臨的風險，而此風險因 Strategy 自 2022 年以來的首次比特幣售出 而更加明確。
最終判決可能取決於比特幣本身。強勁的反彈將驗證 Saylor 的槓桿比特幣押注。
市場持平時，高級債權仍維持不變。哪種結果會先出現，仍是未解之謎。