Coinbase 與 Hyperliquid 周四宣布，Coinbase 將成為 USDC 在 Hyperliquid 上的官方資金管理方，結束了 USDH 作為原生穩定幣的短暫歷程——該穩定幣在不到一年前由驗證者選出，勝過了更成熟的競爭對手。
Native Markets，這家贏得 Hyperliquid 九月治理投票以發行 USDH 的初創公司，已同意將其品牌資產出售給 Coinbase，公司 announced。
USDH 市場將逐步停止服務。作為平台上主導的穩定幣，USDC 的供應量約為 50 億美元，將在稱為 AQAv2 的升級框架下，成為 Hyperliquid 的 HIP-1 至 HIP-4 市場的報價資產，Hyperliquid 確認。
Circle 將擔任技術部署方，並承諾質押 500,000 個 HYPE 代幣。Coinbase 宣布 也已根據此安排增加其質押的 HYPE 持倉。
反轉治理投票
這項反轉之所以值得注意，在於其前因。在九月，Hyperliquid 驗證節點進行了一次鏈上治理投票，以選定一種原生穩定幣的發行方。其前提是，Hyperliquid 持有數十億美元的 USDC，而這些儲備的收益——估計每年為 1.5 億至 2.2 億美元——流向了 Circle，而非協議本身。一種原生穩定幣將透過 HYPE 回購和援助基金，將這些收益重新導向生態系統。
投票於9月11日至14日進行。Native Markets 以約三分之二的 HYPE 質押票數勝出，擊敗了 Paxos、Ethena、Frax、BitGo 和 Agora，The Defiant 報導。這一結果令人矚目，因為 Native Markets 提供的財務條款較其競爭對手更為保守：儲備收益在援助基金與生態系統發展計劃之間五五分開。
Paxos 曾提供 95% 的收益用於 HYPE 回購；Ethena 提供 95% 加上至少 7500 萬美元的生態系統激勵；Frax 和 Agora 承諾提供 100%。儘管如此，Native Markets 仍獲勝，因為驗證者更傾向於支持 Hyperliquid 原生團隊，而非提供更優厚經濟回報但生態整合較少的機構。Hyper Foundation 對此次投票棄權。
治理過程立即遭到批評，The Defiant 當時報導。同時投資了Agora和Ethena的Dragonfly投資者Haseeb Qureshi指稱存在暗中交易，並指出Native Markets在RFP啟動後90分鐘內就提交了首份提案。一名驗證節點Hypurrscan持有約15%的總投票權。整個過程也被壓縮：提案截止日期為9月10日，驗證節點信號於9月11日開始，投票於9月14日結束。
延遲 USDH 供應
USDH 於 2025 年 9 月下旬推出，首日交易額為 220 萬美元。八個月後，其供應量停滯在約 1 億美元，而平台上的 USDC 則增長至約 50 億美元。
在 AQAv2 下，Coinbase 將與協議分享其 Hyperliquid USDC 供應的「絕大多數」準備金收益收入——這與 USDH 首創的收益共享模式相同。
Circle 在九月投票後數天內開始累積 HYPE 並在 HyperEVM 上部署原生 USDC，《The Defiant》報導稱，將負責鑄造、贖回和跨鏈基礎設施。
Hyperliquid 表示，在未來的網路升級中，規範結果市場將使用 USDC 作為報價資產。Hyper 基金會表示，將向 HIP-1、HIP-3 部署者以及整合了 USDH 的開發者發放補助，以支持遷移。
現任桌主
Native Markets 將結果視為概念驗證。
我們很高興能透過 USDH 將業界領先者帶到桌前，不僅為 Hyperliquid，也為所有穩定幣生態系統帶來經濟上的轉變，公司表示。
Native Markets 也表示其仍保持獨立，並未披露品牌資產出售的期限。
並非每個人都是這樣理解的。
一位用戶在 X 上寫道：「樂觀的解讀是『現任者上桌了』，」「誠實的解讀是現任者只是買下了這張桌子。」
USDH 在過渡期間仍保持完全抵押。您可透過 Native Markets 的儀表板免費轉換為 USDC 和法定貨幣。