Майкл Сейлор запровадив новий набір метрик bitcoin (BTC) для MicroStrategy (MSTR), тоді як критики ставлять під сумнів, чи зможе компанія продовжувати збільшувати кредитне плече, не завдаючи шкоди звичайним акціонерам.
Метрики прийшли під час стрімкого відкату MSTR. Зараз акція торгуються нижче за вартість bitcoin після вирахування боргів і привілейованих зобов’язань. Сейлор представляє ці інструменти як інновацію, тоді як скептики бачать щось більш знайоме.
Що вимірюють нові показники Сейлора
MicroStrategy вже звітує чотири KPI регуляторам. Вони:
- Bitcoin за акцією
- Дохідність BTC
- BTC зростання, і
- Зростання біткойна в доларах.
З ефектом з січня 2026 року компанія також змінила спосіб розрахунку цих показників для проміжних періодів.
Останні пости Майкла Сейлора йдуть ще далі. Він додав CEBE BPS, який враховує bitcoin на акцію після пріоритетних вимог, та концепцію, яку він називає Посиленням — розрив, який кредитне плече створює між цими двома показниками.
«Не всі зобов’язання однакові. Короткострокові, високовартісні зобов’язання можуть перетворити посилення на ризик і погіршення результатів. Довгострокові, низьковартісні зобов’язання можуть перетворити посилення на зростання звичайного акціонерного капіталу. Якщо BTC ARR перевищує вартість капіталу, добре капіталізована компанія з біткойн-скарбницею має показувати кращий результат, ніж BTC», — пояснив голова MicroStrategy explained.
Жоден з цих термінів не зустрічається у офіційних документах.
Стратегія тримає 845 256 BTC після програми покупок, яка розпочалася у серпні 2020 року, формуючи рекордні накопичення біткойнів, які зараз коштують близько $54 млрд.
Дані компаній вказують, що середня ціна входу становить близько 75 700 доларів США, а вартісна база перевищує 61 мільярда доларів США, що залишає позиції в збитку, поки спотова ціна bitcoin тримається близько 64 000 доларів США.
Нереалізований збиток за перший квартал у розмірі 14,5 млрд доларів США призвів до чистого збитку в 12,5 млрд доларів США, але Майкл Сейлор продовжує зацікавлений у покупці.
Критики бачать зміну критеріїв, прихильники — інновації
Аналітик Нік Пучрін попередив, що стратегія торгівля близько 84% своєї валової вартості bitcoin, і кожна опція лише погіршує ситуацію.
Випуск акцій розбавляє bitcoin на акцію, додавання більш привілейованих акцій збільшує зобов’язання, які зараз перевищують 13,5 мільярда доларів, а продаж bitcoin загрожує панікою. Він не бачив чистого виходу.
«Я справді хвилююся щодо позиції стратегії зараз», — заявив виконавчий директор Coin Bureau stated.
Квін Томпсон підтримав цю стурбованість. Він зазначив, що звичайні акції MSTR торгуються близько 0,8 від чистої вартості активів на тлі боргу в розмірі $8,2 млрд і привілейованих акцій, які сплачують до 11,5%.
Він сказав, що компанія продаває акції вартістю 80 центів, щоб купити доларові купюри. Колишній банкір Піус Шпренгер звернувся до самих показників.
Інвестор Адріан стверджував, що KPI вимірюють ефективність використання капіталу, а не вартість. Власні подання стратегії підтверджують це, зазначаючи, що ці показники не є оціночними мірами і що володіння акцією не надає права на claim на її bitcoin.
Це признання підкреслює ризики для акціонерів MSTR, що посилюється першою продажем bitcoin Strategy з 2022 року.
Вирішення може залежати від самого bitcoin. Сильний ріст підтвердить використання Сейлора кредитного плеча для ставки на bitcoin.
Плоский ринок залишає старші вимоги незмінними. Який результат настане першим, залишається відкритим питанням.