Felix, Hyperliquid'teki İlk HIP-3 Platformu, Kapatıldığını Duyurdu

Yeni bir IPO şirketinin ABD hisse senedi piyasasındaki açılış fiyatı ve hafta sonu tatilinden sonra piyasada kalan para akışının devam etmesi, Hyperliquid'in efsanevi bir fiyat belirleme süreci yaşamasına neden oldu. Tarihin en yüksek HYPE fiyatı, küresel trader'ları 7x24 saatlik platformu ve TradeXYZ adlı ekibin gücünü fark ettirdi.

Hyperliquid, türev ürünler için tasarlanmış yüksek performanslı bir blok zinciridir ve tamamen zincir üzerinde çalışan bir emir defterine sahiptir. HIP-3, bunun üçüncü iyileştirme önerisidir: Herhangi biri yaklaşık 500.000 HYPE'yi kilitli olarak yatırarak, bu zincir üzerinde kendi sürekli sözleşmeler pazarını açabilir, ABD hisse senetleri, endeksler, ticari mallar ve hatta IPO yapmamış şirketler üzerinde işlem yapabilir. Hyperliquid, eşleştirme, marj ve zincir üzerindeki sonuçlandırma hizmetlerini sağlar; dağıtıcılar ise hangi işlem çiftlerini, hangi oracle'ları kullanacağını ve ne kadar kaldıraç ayarlayacağını kendi belirler.

TradeXYZ, HIP-3 çerçevesine göre dağıtılan ilk platformdur. Hafta sonu piyasa fiyatlaması ve IPO öncesi sözleşme işlemi sayesinde, TradeXYZ bir yıldan kısa bir sürede Wall Street'in dikkatini çekti.

TradeXYZ dışında, birkaç HIP-3 işlem platformu sırayla dağıtılarak kendi avantajları ile HIP-3'in başarısını tekrarlamaya çalıştı.

Ancak sonuçlar beklentileri karşılamadı.

Son zamanlarda Hyperliquid ekosistemi projesi Felix, HIP-3 ticaret platformunun 19 Haziran'da kapatılmaya başlayacağını ve tüm pazarların sırayla temizleneceğini duyurdu.

Felix, Hyperliquid'te Altın ve Petrol çiftlerini dağıtan ilk HIP-3 platformuydu; OIL, GOLD, SILVER üç çift, geçen yıl Aralık'tan bu yıl Ocak'a kadar önemli bir komisyon geliri ve yaklaşık 30 milyar dolar hacim sağladı. Şimdi ise ilk resmi şekilde geri çekilen HIP-3 dağıtıcısı oldu.

Bir zamanlar öncü olan bir oyuncu, neden en önce kapandı?

Felix kurucusu 0xBroze, bu başarısız deneyimi gözden geçirdi.

Öncelikle, teklif edilen varlık yanlış seçildi. HIP-3 platformu, perp vadeli işlemler için bir stabil para seçmek zorunda kaldı; TradeXYZ, Hyperliquid'in stabil para ihalesini başlatmadığı için ve Felix'in daha sonra piyasaya girdiği için, ilk olarak USDC'yi seçti. Felix, USDH kullanımından ücret indirimi alabileceğinden dolayı USDH seçmek doğal bir karar oldu.

Ancak onlar, daha sonra Hyperliquid'in Büyüme Modu'nu başlattığını ve işlem ücretlerinin büyük ölçüde düşürüldüğünü, bunun sonucunda USDH'nin avantajının neredeyse kalmadığını ve bunun yerine "likidite parçalanmasının bir yükü" haline geldiğini düşünmemişti. Kullanıcıların elinde USDC vardı, Felix'i kullanmak için önce USDH'ye çevirmek zorundaydı ve yapıcılar da USDH ile ilgili piyasalara likidite sağlamayı istemiyordu. 0xBroze'nin sonrasında değerlendirmesine göre, USDH daha çok Hyperliquid'in Circle'i paya zorlamak için oynadığı bir hamle gibi görünüyordu.

İkinci olarak, TradeXYZ en erken geldi. HIP-3 çıkış gününden itibaren faaliyete geçti ve Felix'den yaklaşık bir ay önde oldu. Bu bir ay sadece bir zaman farkı değil, erken giren marka kullanıcı zihnini ele geçirdi ve bir sonraki pazar dalgasını çıkarmak için yeterli zamana sahip oldu.

Ayrıca, TradeXYZ'nin daha fazla işlem çifti var. TradeXYZ, USDC kullanan tek dağıtıcı olarak, işlem çifti sayısıyla bir avantaj oluşturuyor. 0xBroze, bunun arkasında büyük olasılıkla bir bilanço avantajı olduğunu düşünüyor. TradeXYZ, Ticker'in açık artırma maliyetlerini ve likidite maliyetlerini ödeyebiliyor. Felix'in ise sınırlı sermayesi var, bu yüzden açacağı işlem çiftlerini daha dikkatli seçmek zorunda.

Son olarak “Airdrop İpucu”. TradeXYZ'nin erken kullanıcıları, TradeXYZ arkasındaki ekibin Hyperliquid'te现货 Ticker UNIT'yi açık artırma yoluyla elde etmesi nedeniyle, TradeXYZ'nin kendi token'ını çıkaracağını tahmin ediyorlar. Airdrop beklentisi, TradeXYZ'nin erken dönem kullanıcı sayısını, hacmini, açık pozisyonunu ve likiditesini katman katman yükseltti ve Felix'in asla yakalayamadığı bir devir meydana getirdi.

Başarısız olduk, çünkü TradeXYZ değildik.

Öncelikle hacme bakın. Haziran başı itibarıyla haftalık TradeXYZ, HIP-3 hacminin %95,85'ini tek başına elinde tuttu. Kalan 7 platformun toplamı %5'in altında; ikinci sırada dreamcash %2,75, üçüncü sırada Kinetiq'in Markets %0,64, HyENA ise %0,49.

ASXN

Daha yüksek bir açık pozisyon yoğunluğu vardır, TradeXYZ %96,81'ini oluşturmaktadır.

ASXN

Bu monopollük yapısı neredeyse tamamen devam etti. Geçen yıl Ekim'de HIP-3 önerisi başlatıldığında, bu yıl Mayıs'a kadar TradeXYZ'nin işlem hacmi oranı asla %60'ın altına düşmedi.

Haziranın ilk haftasında HIP-3'ün toplam hacmi 4,8 milyar ABD doları oldu ve TradeXYZ'in XYZ100/USDC çifti yalnızca 4,53 milyar ABD doları katkı sağladı.

ASXN

Bir HIP-3 platformu açmanın maliyetlerini hesaplamak, diğer dağıtımcıların neden bu kadar zorlandığını anlamak için gerekli.

Maliyetin iki kalemi açıkça belirtilmiştir. Bir HIP-3 işlem platformu kurmak için 500.000 HYPE质押 gerekmektedir, bu da yaklaşık 30 milyon ABD dolarına karşılık gelmektedir (HYPE, 60 ABD doları fiyata göre).

HypurrScan

İkinci maliyet, Ticker açık artırmasıdır; her yeni bir trading çifti eklenirken bir Ticker satın alınmalıdır ve açık artırmanın ortalama işlem fiyatı yaklaşık 500 HYPE, yani 30.000 dolar civarındadır. Şu anda bu açık artırma pazarı da TradeXYZ tarafından monopole edilmiştir; Şubat ayından beri, TradeXYZ dışındaki oyuncuların açık artırmalara katılımı giderek azalmaktadır.

Blockworks Araştırma

Bir HIP-3 işlem platformu açmak hem maliyetli hem de kâr marjı düşüktür.

Hyperliquid, kendi süresiz sözleşmelerinin ücretlerini geleneksel menkul kıymet şirketleriyle eşleştirmek için Growth Mode (Büyüme Modu)’u tanıttı. Growth Mode etkinleştirildiğinde, Taker ücretleri çok düşük seviyelere indirilir ve kullanıcılar burada NVDA pozisyonu açmak, Interactive Brokers’tan daha ucuza olur. Ancak bu durumda, dağıtıcılar potansiyel işlem ücret gelirlerinin yaklaşık onda birini alır.

Bir dağıtıcı bir işlem platformu açmazsa ve doğrudan 500.000 HYPE’i stake ederse, yaklaşık %2,3 yıllık getiri oranı ile aylık yaklaşık 60.000 dolar kazanır. Yani bir işlem platformu açmak, “hiçbir şey yapmamak”ın fırsat maliyetini karşılamak için aylık komisyon gelirinin 60.000 doların üzerinde olması gerekir.

Mayıs ayı platform gelirleri şunlardır: TradeXYZ yaklaşık 3,1 milyon ABD doları, dreamcash yaklaşık 89.000 ABD doları, Kinetiq yaklaşık 21.000 ABD doları, HyENA yaklaşık 16.000 ABD doları. Bundan sonraki platformlar ise 5.000 ABD dolarının altındadır.

TradeXYZ dışında, yalnızca dreamcash neredeyse maliyetini kapattı. Geri kalan tüm yatırımcılar, 500.000 HYPE’nin fırsat maliyetini dahi karşılayamadı. Bu, daha da zor ölçülebilen yapıcılar, oracle, ekip maaşları ve likidite teşvikleri gibi giderleri de içermiyor.

Blockworks Araştırma

Hâlâ devam eden birkaç platformun her biri kendi yaşam tarzına sahip.

dreamcash'in teklif edilen varlığı USDT0'dır ve arka planda Tether yer alır. Tether, haftada yaklaşık 200.000 ABD doları işlem teşvik sağlıyor, bu da aylık yaklaşık 867.000 ABD dolarına denk geliyor ve bu miktar platformun komisyon gelirlerini çok aşıyor. Ek olarak bir airdrop beklentisi de var, dreamcash bu nedenle hacim açısından ikinci sırada sabitleniyor.

Kinetiq Markets, yenilikçi bir «kitle finansmanı mekanizmasına» sahiptir. Kinetiq, Launch adlı bir platform geliştirdi. Kurucu Omnia, bunu, başkalarının kendi özel HIP-3 ticaret platformlarını 500.000 HYPE ile kurmalarını sağlayan «Shopify + Kickstarter» kombinasyonu olarak tanımladı. Markets, bu modelin çalıştığını kanıtlamak için bir örnek olup, TradeXYZ ile işlem hacmi için rekabet etmek amacıyla değil.

Felix, çökmesi beklenen son HIP-3 platformu olmayacaktır, çünkü diğer oyunculara bırakılan düzenleme alanı pek büyük değil.

Felix, TradeXYZ'in dokunmamakta olduğu az bilinen veya yeni pazarlara girmeyi deneyebilir, ancak bu yolun sonunda "bir kez hacim oluşturulunca TradeXYZ tarafından kopyalanıp kan emilmesi" vardır.

Ya da bir dağıtım kanalı değiştirip, Hyperliquid yerel traderlerinin bulunduğu kırmızı denizi atlayarak yeni kullanıcı tabanını net yeni pazarlarda kurabilirsiniz; Kinetiq'in Lanch'ı bu yönde bir denemedir, ancak henüz tam olarak başarıya ulaşmamıştır.

Ancak maliyet tarafında bir gevşeme olmazsa, mevcut tekil durum büyük olasılıkla devam edecektir.

Toplulukta, 500.000 HYPE'nin stake sınırının düşürülmesi ve ihaleye HYPE fiyatı ile değişken ancak daha düşük bir fiyat belirlenmesi önerildi. Bu açıdan bakıldığında, HYPE fiyatındaki düşüş mutlaka kötü bir şey değildir, çünkü bu durum daha fazla projenin Hyperliquid üzerinde daha düşük maliyetle kurulmasına olanak tanır.