ไมเคิล ซายลอร์ เปิดตัวชุดตัวชี้วัดคลังBitcoin (BTC) ใหม่สำหรับไมโครสตรategy (MSTR) ในขณะที่ผู้วิจารณ์ตั้งคำถามว่าบริษัทสามารถเพิ่มเลเวอเรจต่อไปได้โดยไม่กระทบผู้ถือหุ้นสามัญหรือไม่
ตัวชี้วัดเหล่านี้มาถึงในช่วงการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงของ MSTR หุ้นตอนนี้ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าของ Bitcoin หลังหักหนี้และภาระผูกพันแบบมีสิทธิพิเศษแล้ว Saylor มองเครื่องมือเหล่านี้เป็นนวัตกรรม ในขณะที่ผู้สงสัยเห็นสิ่งที่คุ้นเคยมากกว่า
วัดค่าอะไรจากตัวชี้วัดใหม่ของซายเลอร์
MicroStrategy รายงาน KPIs สี่รายการให้กับหน่วยงานกำกับดูแลแล้ว ได้แก่:
- Bitcoin ต่อหุ้น
- ผลตอบแทน BTC
- BTC เพิ่มขึ้น และ
- กำไรของ BTC เป็นดอลลาร์
ตั้งแต่เดือนมกราคม 2026 บริษัทยังเปลี่ยนวิธีการคำนวณตัวเลขเหล่านั้นสำหรับช่วงระหว่างกลาง
โพสต์ล่าสุดของไมเคิล ซายลอร์ ลึกซึ้งยิ่งขึ้น เขาได้เพิ่ม CEBE BPS ซึ่งเป็นการนับ Bitcoin ต่อหุ้นหลังจากภาระผูกพันระดับสูง และแนวคิดที่เขาเรียกว่า Amplification ช่องว่างที่เลเวอเรจสร้างขึ้นระหว่างการอ่านทั้งสองค่า
“ไม่ใช่หนี้ทุกประเภทที่เท่ากัน หนี้ระยะสั้นที่มีต้นทุนสูงสามารถเปลี่ยนการขยายผลให้กลายเป็นความเสี่ยงและผลตอบแทนต่ำกว่ามาตรฐาน ในขณะที่หนี้ระยะยาวที่มีต้นทุนต่ำสามารถเปลี่ยนการขยายผลให้กลายเป็นผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นสำหรับหุ้นสามัญ หาก BTC ARR สูงกว่าต้นทุนทุน บริษัทคลัง Bitcoin ที่มีทุนจัดสรรอย่างเหมาะสมควรให้ผลตอบแทนสูงกว่า BTC” ประธานของ MicroStrategy อธิบาย
ไม่มีคำศัพท์ใดปรากฏในเอกสารอย่างเป็นทางการ
กลยุทธ์ถือครอง Bitcoin 845,256 BTC หลังจากโปรแกรมการซื้อที่เริ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม 2020 ซึ่งสร้าง การถือครอง Bitcoin มากที่สุดเท่าที่เคยมีมา ปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 54 พันล้านดอลลาร์
เอกสารบริษัทระบุว่าราคาเข้าเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 75,700 ดอลลาร์สหรัฐ และต้นทุนฐานอยู่เหนือ 61 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้สินทรัพย์อยู่ในภาวะขาดทุน ในขณะที่ ราคาสปอตของ Bitcoin ยังคงอยู่ใกล้ระดับ 64,000 ดอลลาร์สหรัฐ
ขาดทุนที่ยังไม่ได้รับ realization จำนวน 14.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสแรก ส่งผลให้เกิดขาดทุนสุทธิ 12.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ไมเคิล ไซลาวยังคงสนใจในการซื้อ
ผู้วิจารณ์มองว่าเป้าหมายกำลังถูกย้าย ผู้สนับสนุนมองว่าเป็นนวัตกรรม
นักวิเคราะห์尼克 พูคริน เตือนว่ากลยุทธ์การซื้อขายมีมูลค่า Bitcoin รวมประมาณ 84% และตัวเลือกทุกตัวทำให้สถานการณ์แย่ลง
การออกหุ้นทำให้ Bitcoin ต่อหุ้นลดลง การเพิ่มหุ้นที่มีสิทธิพิเศษมากขึ้นทำให้ภาระหนี้เพิ่มขึ้นเกิน 13.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และการขาย Bitcoin เสี่ยงต่อการเกิดความตื่นตระหนก เขาไม่เห็นทางออกที่สะอาด
“ฉันกังวลอย่างแท้จริงเกี่ยวกับโพสิชันของกลยุทธ์ในขณะนี้” ผู้บริหารของ Coin Bureau ระบุ
ควินน ทอมป์สัน ได้แสดงความกังวลเช่นเดียวกัน เขา ระบุ ว่าหุ้นสามัญของ MSTR มักซื้อขายใกล้เคียงกับ 0.8 เท่าของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ ภายใต้หนี้ 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและหุ้น ưu tiênที่จ่ายผลตอบแทนสูงสุดถึง 11.5%
เขาบอกว่าบริษัทขายหุ้นมูลค่า 80 เซนต์เพื่อซื้อบิล달러 อดีตธนาคาร viên พิอุส สปรีนเกอร์ จึงมุ่งไปที่ตัวชี้วัดเหล่านั้นโดยตรง
นักลงทุนแอดรีน โต้แย้ง ว่า KPI วัดประสิทธิภาพของทุน ไม่ใช่มูลค่า การเปิดเผยข้อมูลของกลยุทธ์เองก็ยืนยันเช่นกันว่า ตัวชี้วัดเหล่านี้ไม่ใช่การวัดมูลค่า และการถือหุ้นไม่ได้ให้สิทธิ์เรียกร้องใดๆ ต่อ Bitcoin ของมัน
การรับรองนั้นชี้ให้เห็น ความเสี่ยงสำหรับผู้ถือหุ้น MSTR ซึ่งรุนแรงขึ้นจาก การขาย Bitcoin ครั้งแรกของกลยุทธ์ นับตั้งแต่ปี 2022
คำตัดสินอาจขึ้นอยู่กับ Bitcoin เอง การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจะยืนยันการเดิมพันของ Saylor ที่ใช้เลเวอเรจบน Bitcoin
ตลาดที่ไม่มีทิศทางทำให้สิทธิ์ของผู้ถือหุ้นชั้นสูงยังคงอยู่ ผลลัพธ์ใดจะเกิดขึ้นก่อนยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ