เฟลิกซ์ แพลตฟอร์ม HIP-3 แห่งแรกบน Hyperliquid ประกาศปิดตัว

การเปิดราคาของบริษัท IPO ใหม่บนตลาดหุ้นสหรัฐฯ และการเคลื่อนไหวของเงินทุนที่รอคอยอย่างกระตือรือร้นหลังจากตลาดปิดในวันสุดสัปดาห์ ทำให้ Hyperliquid เผชิญกับการค้นพบราคาที่ยิ่งใหญ่ระดับตำนาน HYPE ที่พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ทำให้นักเทรดทั่วโลกตระหนักถึงแพลตฟอร์มที่เปิดให้บริการ 24/7 และทีมงานที่ชื่อ TradeXYZ

Hyperliquid เป็นบล็อกเชนประสิทธิภาพสูงที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ พร้อมกระดานคำสั่งที่ทำงานทั้งหมดบนบล็อกเชน HIP-3 เป็นข้อเสนอการปรับปรุงครั้งที่สามของมัน: ผู้ใช้ใดก็ตามที่วางหลักประกันประมาณ 500,000 เหรียญ HYPE สามารถสร้างตลาดสัญญาฟิวเจอร์สถาวรของตนเองบนบล็อกเชนนี้ เพื่อซื้อขายหุ้นสหรัฐ ดัชนี สินค้าโภคภัณฑ์ หรือแม้แต่บริษัทที่ยังไม่มีการระดมทุน IPO Hyperliquid ให้บริการการจับคู่คำสั่ง 保证金 และการตั้งถิ่นฐานบนบล็อกเชน โดยผู้ดำเนินการสามารถกำหนดเองว่าจะเปิดคู่การซื้อขายใด ใช้ตัวบ่งชี้ราคาใด และตั้งระดับเลเวอเรจเท่าใด

TradeXYZ เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายรายแรกที่นำระบบ HIP-3 มาใช้ โดยในเวลาไม่ถึงหนึ่งปีนับตั้งแต่เปิดตัว TradeXYZ ได้รับความสนใจจากวอลล์สตรีทผ่านการกำหนดราคาตลาดในช่วงสุดสัปดาห์และการซื้อขายสัญญาล่วงหน้าก่อนการระดมทุน IPO

นอกจาก TradeXYZ แล้ว แพลตฟอร์มการซื้อขาย HIP-3 อื่นๆ ได้ทยอยเปิดใช้งาน เพื่อพยายามเลียนแบบความสำเร็จของ HIP-3 ด้วยข้อได้เปรียบของตนเอง

แต่ผลลัพธ์กลับไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง

เมื่อไม่นานมานี้ โครงการในระบบนิเวศ Hyperliquid ชื่อ Felix ได้ประกาศว่า แพลตฟอร์ม HIP-3 จะเริ่มปิดดำเนินการในวันที่ 19 มิถุนายน โดยจะดำเนินการชำระหนี้ตลาดทีละตลาด

เฟลิกซ์เป็นแพลตฟอร์ม HIP-3 รายแรกที่เปิดตัวคู่การซื้อขายเงินและน้ำมันดิบบน Hyperliquid โดยคู่การซื้อขาย OIL, GOLD, SILVER ได้สร้างค่าธรรมเนียมที่ค่อนข้างมากและปริมาณการซื้อขายประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐระหว่างเดือนธันวาคมปีที่แล้วถึงเดือนมกราคมปีนี้ ตอนนี้มันกลายเป็นผู้ดำเนินการ HIP-3 รายแรกที่ถอนตัวอย่างเป็นทางการ

ผู้เล่นที่เคยนำหน้า ทำไมถึงปิดตัวลงก่อนใคร?

Felix ผู้ก่อตั้ง 0xBroze ทบทวนความพยายามครั้งล้มเหลวครั้งนี้

ก่อนอื่น เลือกสินทรัพย์ที่ใช้เสนอราคาผิดไปแล้ว แพลตฟอร์ม HIP-3 ต้องเลือกสกุลเงินคงที่สำหรับสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร โดย TradeXYZ ที่เปิดตัวแรกสุดเลือก USDC ซึ่งในเวลานั้นไม่ได้เป็นการตัดสินใจที่พิจารณาอย่างรอบคอบ เพราะ Hyperliquid ยังไม่ได้เริ่มการประมูลสกุลเงินคงที่ ส่วน Felix ที่เปิดตัวภายหลัง การเลือก USDH จึงเป็นการตัดสินใจที่เป็นธรรมชาติ เพราะการใช้ USDH จะได้ส่วนลดค่าธรรมเนียม

อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่คาดคิดว่าต่อมา Hyperliquid จะเปิดใช้งานโหมด Growth Mode ทำให้ค่าธรรมเนียมการซื้อขายลดลงอย่างมาก ข้อได้เปรียบของ USDH จึงเหลือเพียงเล็กน้อย และกลับกลายเป็น “ภาระจากการกระจายสภาพคล่อง” ผู้ใช้ถือ USDC แต่ต้องการใช้ Felix จึงต้องแปลงเป็น USDH ก่อน ในขณะที่ผู้ให้สภาพคล่องก็ไม่เต็มใจที่จะให้สภาพคล่องแก่ตลาดที่เกี่ยวข้องกับ USDH ในมุมมองของ 0xBroze หลังเหตุการณ์เกิดขึ้น USDH ดูเหมือนเป็นเพียงหมากตัวหนึ่งที่ Hyperliquid วางไว้เพื่อบังคับให้ Circle แบ่งปันรายได้

นอกจากนี้ TradeXYZ เป็นรายแรกที่เข้ามา มันเปิดตัวในวันเดียวกับที่ HIP-3 เริ่มให้บริการ ซึ่งเร็วกว่า Felix ประมาณหนึ่งเดือน หนึ่งเดือนนี้ไม่ใช่แค่ความแตกต่างของเวลา แต่ยังหมายถึงแบรนด์ที่มาก่อนสามารถครองใจผู้ใช้ได้ก่อน และมีเวลาเพียงพอในการผลักดันตลาดชุดถัดไปอย่างต่อเนื่อง

นอกจากนี้ TradeXYZ มีคู่การซื้อขายมากกว่า โดยเป็นผู้ใช้งานเพียงรายเดียวที่ใช้ USDC ทำให้ TradeXYZ สร้างรั้วป้องกันด้วยจำนวนคู่การซื้อขายอย่างรวดเร็ว 0xBroze คิดว่า น่าจะมีข้อได้เปรียบด้านงบดุลอยู่เบื้องหลังสิ่งนี้ TradeXYZ จ่ายค่าประมูล Ticker และต้นทุนสภาพคล่องได้ ในขณะที่เงินทุนของ Felix มีจำกัด จึงต้องเลือกอย่างระมัดระวังว่าจะเปิดคู่การซื้อขายใด

สุดท้ายคือ “สัญญาณการแจกโทเค็นฟรี” ผู้ใช้เริ่มต้นของ TradeXYZ ต่างคาดเดาว่าพวกเขาจะออกโทเค็น เนื่องจากทีมงานหลัง TradeXYZ ได้ประมูล Ticker แบบสปอต UNIT บน Hyperliquid การคาดการณ์การแจกโทเค็นฟรีได้ผลักดันจำนวนผู้ใช้เริ่มต้นของ TradeXYZ ปริมาณการซื้อขาย สัญญาที่ยังเปิดอยู่ และสภาพคล่องให้สูงขึ้นทีละขั้น สร้างวงจรหมุนที่ Felix ไม่สามารถตามทัน

เราล้มเหลวเพราะเราไม่ใช่ TradeXYZ

ดูปริมาณการซื้อขายก่อน จนถึงสัปดาห์แรกของเดือนมิถุนายน TradeXYZ ครองสัดส่วนปริมาณการซื้อขาย HIP-3 ที่ 95.85% ที่เหลืออีก 7 รายรวมกันน้อยกว่า 5% ผู้นำอันดับสองคือ dreamcash อยู่ที่ 2.75% อันดับสามคือ Kinetiq's Markets ที่ 0.64% และ HyENA ที่ 0.49%

ASXN

ความเข้มข้นของสัญญาที่ยังไม่ปิดเพิ่มขึ้น โดย TradeXYZ คิดเป็น 96.81%

ASXN

รูปแบบการผูกขาดเช่นนี้เกิดขึ้นแทบตลอดเวลา ตั้งแต่ข้อเสนอ HIP-3 ออกใช้งานในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว จนถึงเดือนพฤษภาคมปีนี้ สัดส่วนปริมาณการซื้อขายของ TradeXYZ ไม่เคยต่ำกว่า 60%

ในสัปดาห์แรกของเดือนมิถุนายน ปริมาณการซื้อขายรวมของ HIP-3 อยู่ที่ 4.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยคู่การซื้อขาย XYZ100/USDC ของ TradeXYZ สร้างปริมาณการซื้อขาย 4.53 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ASXN

เพื่อเข้าใจว่าทำไมผู้ดำเนินการรายอื่นถึงต้องลำบากขนาดนี้ ต้องเปิดบัญชีการเปิดแพลตฟอร์ม HIP-3 ออกมาคำนวณ

ค่าใช้จ่ายมีสองรายการที่ระบุราคาชัดเจน การปรับใช้แพลตฟอร์มการซื้อขาย HIP-3 ต้องมีการจัดวางหลักประกัน 500,000 เหรียญ HYPE หรือประมาณ 30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (โดยคำนวณจากราคา HYPE ที่ 60 ดอลลาร์)

HypurrScan

ต้นทุนขั้นที่สองคือการประมูล Ticker เมื่อมีการเปิดคู่การซื้อขายใหม่ จะต้องซื้อ Ticker ผ่านการประมูล โดยราคาเฉลี่ยในการประมูลอยู่ที่ประมาณ 500 HYPE หรือประมาณ 30,000 ดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบันตลาดการประมูลนี้ถูก TradeXYZ ผูกขาด และตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ความสนใจของผู้เล่นที่ไม่ใช่ TradeXYZ ในการเข้าร่วมการประมูลลดลงอย่างต่อเนื่อง

Blockworks Research

การเปิดแพลตฟอร์มการซื้อขาย HIP-3 ไม่เพียงแต่มีต้นทุนสูง แต่ยังมีกำไรต่ำ

เพื่อให้อัตราค่าธรรมเนียมของสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวรของตนเองสอดคล้องกับโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม Hyperliquid ได้เปิดใช้งานโหมดการเติบโต (Growth Mode) เมื่อเปิดใช้งานโหมดนี้ อัตราค่าธรรมเนียมของ Taker จะถูกลดลงอย่างมาก ผู้ใช้สามารถเปิดตำแหน่ง NVDA ที่นี่ได้ถูกกว่าที่ Interactive Brokers แต่ในทางกลับกัน ผู้ลงทุนจะได้รับรายได้จากค่าธรรมเนียมที่คาดการณ์ไว้เพียงประมาณหนึ่งในสิบ

หากผู้ดำเนินการไม่เปิดแพลตฟอร์มการซื้อขาย แต่ใช้ HYPE 500,000 หน่วยเพื่อการ质押 โดยมีอัตราผลตอบแทนรายปีประมาณ 2.3% จะได้รับประมาณ 60,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในการเปิดแพลตฟอร์มการซื้อขาย ค่าธรรมเนียมรายเดือนต้องสูงกว่า 60,000 ดอลลาร์สหรัฐ เพื่อให้เทียบเท่ากับต้นทุนโอกาสของการไม่ทำอะไรเลย

นี่คือรายได้ของแพลตฟอร์มการซื้อขายในเดือนพฤษภาคม: TradeXYZ รายได้ประมาณ 3.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, dreamcash ประมาณ 89,000 ดอลลาร์สหรัฐ, Kinetiq ประมาณ 21,000 ดอลลาร์สหรัฐ, HyENA ประมาณ 16,000 ดอลลาร์สหรัฐ แพลตฟอร์มอื่นๆ ที่ตามมาอยู่ต่ำกว่า 5,000 ดอลลาร์สหรัฐ

นอกจาก TradeXYZ แล้ว เฉพาะ dreamcash เท่านั้นที่勉强คืนทุน ผู้ลงทุนที่เหลือทั้งหมดยังไม่สามารถคุ้มค่าโอกาสในการลงทุน 500,000 HYPE ได้ ยังไม่รวมค่าใช้จ่ายที่ยากต่อการวัดผล เช่น การทำตลาด การให้ข้อมูลราคา การจ่ายเงินเดือนทีมงาน และแรงจูงใจสภาพคล่อง

Blockworks Research

แพลตฟอร์มการซื้อขายที่ยังคงดำเนินการอยู่แต่ละแห่งมีวิธีการดำเนินงานของตัวเอง

สินทรัพย์ที่ใช้ในการเสนอราคาของ dreamcash คือ USDT0 ซึ่งอยู่เบื้องหลังโดย Tether Tether ให้แรงจูงใจทางการค้าประมาณ 200,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อสัปดาห์ คิดเป็นประมาณ 867,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน ซึ่งสูงกว่ารายได้ค่าธรรมเนียมของแพลตฟอร์มมาก บวกกับความคาดหวังจากการแจกโทเค็นฟรี dreamcash จึงครองอันดับสองในปริมาณการซื้อขายอย่างมั่นคง

Kinetiq Markets มีกลไกการระดมทุนแบบใหม่ Kinetiq ได้พัฒนาแพลตฟอร์มที่ชื่อว่า Launch ผู้ก่อตั้ง Omnia บรรยายว่าเป็นการรวมกันของ «Shopify + Kickstarter» ซึ่งอนุญาตให้ผู้อื่นสามารถใช้ HYPE 500,000 ที่ระดมได้เพื่อปรับใช้แพลตฟอร์มการซื้อขาย HIP-3 ของตนเอง Markets เองเป็นตัวอย่างของรูปแบบนี้ เพื่อพิสูจน์ว่ารูปแบบของ Launch สามารถทำงานได้ ไม่ใช่เพื่อแข่งขันปริมาณการซื้อขายกับ TradeXYZ

เฟลิกซ์คงไม่ใช่แพลตฟอร์ม HIP-3 รายสุดท้ายที่ล้มละลาย เพราะพื้นที่สำหรับผู้เล่นรายอื่นๆ ในการปรับตัวมีไม่มาก

อาจสามารถทำตลาดที่ TradeXYZ ไม่กล้าแตะ หรือตลาดใหม่ๆ แต่ Felix ได้พิสูจน์ให้ทุกคนเห็นแล้วว่า ทางนี้สุดท้ายก็คือ “เมื่อทำปริมาณได้แล้ว TradeXYZ จะลอกและดูดเลือด”

หรือจะเปลี่ยนช่องทางการกระจายไปยังตลาดที่มีผู้ใช้ใหม่เพิ่มขึ้น เพื่อสร้างฐานผู้ใช้ของตัวเอง โดยหลีกเลี่ยงกลุ่มผู้เทรดดั้งเดิมของ Hyperliquid ซึ่งเป็นตลาดที่แข่งขันสูง การเปิดตัวของ Kinetiq เป็นการทดลองในทิศทางนี้ แต่ยังไม่ได้รับผลลัพธ์ที่ชัดเจน

แต่หากต้นทุนยังไม่คลายตัว โครงสร้างที่มีผู้เล่นรายใหญ่เพียงรายเดียวมีแนวโน้มจะยังคงอยู่ต่อไป

มีผู้ใช้ในชุมชนเสนอให้ลดขีดจำกัดการผูกมัดที่ 500,000 HYPE และตั้งราคาสำหรับการประมูลให้แปรผันตามราคาของ HYPE แต่ต่ำกว่า ในมุมมองนี้ การที่ราคา HYPE ลดลงอาจไม่ใช่เรื่องแย่ เพราะมันช่วยให้โครงการจำนวนมากสามารถสร้างบน Hyperliquid ด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่า