Coinbase จะกลายเป็นผู้จัดการคลังทรัพย์อย่างเป็นทางการของ USDC บน Hyperliquid ตามที่บริษัททั้งสองประกาศเมื่อวันพฤหัสบดี ซึ่งสิ้นสุดการใช้งานระยะสั้นของ USDH ซึ่งเป็น Stablecoin แบบเนทีฟที่ตัวตรวจสอบเลือกแทนคู่แข่งที่มีชื่อเสียงมากกว่าเมื่อไม่ถึงหนึ่งปีที่ผ่านมา
Native Markets ซึ่งเป็นสตาร์ทอัพที่ชนะการลงคะแนนเสียงด้านการกำกับดูแลของ Hyperliquid ในเดือนกันยายนเพื่อออก USDH ได้ตกลงขายทรัพย์สินแบรนด์ให้กับ Coinbase ตามที่บริษัท ประกาศ
ตลาด USDH จะเลิกให้บริการอย่างค่อยเป็นค่อยไป USDC ซึ่งเป็น Stablecoin ที่ครองส่วนแบ่งใหญ่ที่สุดบนแพลตฟอร์มด้วยปริมาณประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จะกลายเป็นราคาหลักสำหรับตลาดทั้งหมดของ Hyperliquid ตั้งแต่ HIP-1 ถึง HIP-4 ภายใต้กรอบงานที่อัปเกรดชื่อว่า AQAv2 Hyperliquid ยืนยัน
Circle จะทำหน้าที่เป็นผู้ดำเนินการด้านเทคนิคและได้รับคำมั่นว่าจะ Stake โทเค็น HYPE จำนวน 500,000 หน่วย Coinbase ประกาศ ว่าได้เพิ่มโพสิชัน HYPE ที่ Stake ของตนเช่นกันตามข้อตกลงนี้
การยกเลิกการลงคะแนนเสียงการกำกับดูแล
การกลับตัวครั้งนี้มีความโดดเด่นจากสิ่งที่เกิดขึ้นมาก่อนหน้า ในเดือนกันยายน ตัวตรวจสอบของ Hyperliquid ได้จัดการลงคะแนนเสียงในการกำกับดูแลบนโซ่เพื่อเลือกผู้ออก Stablecoin แบบดั้งเดิม แนวคิดคือ Hyperliquid ถือ USDC จำนวนหลายพันล้านดอลลาร์ และผลตอบแทนจากเงินสำรองเหล่านั้น — ซึ่งประเมินไว้ที่ 150 ล้านถึง 220 ล้านดอลลาร์ต่อปี — ไหลไปยัง Circle แทนที่จะเป็นโปรโตคอล การมี Stablecoin แบบดั้งเดิมจะช่วยเปลี่ยนผลตอบแทนนั้นกลับเข้าสู่ระบบนิเวศผ่านการซื้อคืน HYPE และกองทุนช่วยเหลือ
การลงคะแนนจัดขึ้นระหว่างวันที่ 11–14 กันยายน Native Markets ชนะด้วยคะแนนประมาณสองในสามของ HYPE ที่ถูกล็อก ชนะ Paxos, Ethena, Frax, BitGo และ Agora ตามที่ The Defiant รายงาน ผลลัพธ์นี้น่าประทับใจเพราะ Native Markets เสนอเงื่อนไขทางการเงินที่ไม่เอื้อเฟื้อเท่าคู่แข่ง: การแบ่งผลตอบแทนจากกองทุนสำรองอย่างเท่าเทียมกันระหว่างกองทุนช่วยเหลือกับโครงการเติบโตของระบบนิเวศ
Paxos เสนอผลตอบแทน 95% สำหรับการซื้อคืน HYPE; Ethena เสนอ 95% บวกกับแรงจูงใจในระบบนิเวศอย่างน้อย 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; Frax และ Agora รับประกัน 100% อย่างไรก็ตาม Native Markets ชนะไปเพราะตัวตรวจสอบให้ความสำคัญกับทีมที่เป็นของ Hyperliquid มากกว่าสถาบันที่เสนอเศรษฐศาสตร์ที่ดีกว่าแต่มีการผสานรวมในระบบนิเวศน้อยกว่า คณะกรรมการ Hyper งดออกเสียง
กระบวนการกำกับดูแลได้รับการวิพากษ์วิจารณ์ทันที ตามรายงานของ The Defiant ในขณะนั้น ฮาซีบ คูเรชี จาก Dragonfly — ผู้ลงทุนในทั้ง Agora และ Ethena — กล่าวหาว่ามีการตกลงกันลับ โดยชี้ให้เห็นว่า Native Markets ส่งข้อเสนอแรกภายใน 90 นาทีหลังจากเปิดรับคำขอเสนอ (RFP) หนึ่งในตัวตรวจสอบ (validator) ชื่อ Hypurrscan มีอำนาจในการลงคะแนนเสียงประมาณ 15% ของจำนวนรวม กระบวนการนี้ยังถูกบีบอัดอย่างมาก: ข้อเสนอต้องส่งภายในวันที่ 10 กันยายน การส่งสัญญาณจากตัวตรวจสอบเริ่มวันที่ 11 กันยายน และการลงคะแนนเสียงปิดวันที่ 14 กันยายน
การชะลอการจัดหา USDH
USDH เปิดตัวในปลายเดือนกันยายน 2025 ด้วยปริมาณการเทรดวันแรก $2.2 ล้าน แปดเดือนต่อมา ปริมาณการหมุนเวียนของมันหยุดนิ่งอยู่ที่ประมาณ $100 ล้าน ในขณะที่ USDC บนแพลตฟอร์มเติบโตขึ้นเป็นประมาณ $5 พันล้าน
ภายใต้ AQAv2 Coinbase จะแบ่งปัน "รายได้ผลตอบแทนจากสินทรัพย์สำรองส่วนใหญ่" จากสินค้า USDC ของ Hyperliquid กับโปรโตคอล — โมเดลการแบ่งปันผลตอบแทนเดียวกับที่ USDH เป็นผู้ริเริ่ม
Circle ซึ่งเริ่มสะสม HYPE และใช้งาน USDC แบบเนทีฟบน HyperEVM ภายในไม่กี่วันหลังการลงคะแนนเสียงในเดือนกันยายน ตามที่ The Defiant รายงาน จะรับผิดชอบการสร้าง การแลกเปลี่ยน และโครงสร้างพื้นฐานข้ามโซ่
Hyperliquid ระบุว่า ในอัปเกรดเครือข่ายในอนาคต ตลาดผลลัพธ์แบบมาตรฐานจะใช้ USDC เป็นราคา อีกทั้ง Hyper Foundation ยังระบุว่าจะออกเงินสนับสนุนให้กับผู้ดำเนินการ HIP-1, HIP-3 และผู้พัฒนาที่รวม USDH เพื่อสนับสนุนการย้ายถ่าย
ผู้ครองตำแหน่งที่โต๊ะ
Native Markets ตีความผลลัพธ์เป็นการพิสูจน์แนวคิด
“เราภูมิใจที่ได้นำผู้เล่นรายเดิมมาร่วมโต๊ะกับ USDH ซึ่งเปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจไม่เพียงแต่สำหรับ Hyperliquid แต่สำหรับระบบนิเวศ Stablecoin ทั้งหมด” บริษัทกล่าว
Native Markets ยังระบุว่ายังคงเป็นอิสระ และไม่เปิดเผยเงื่อนไขของการขายทรัพย์สินแบรนด์
ไม่ใช่ทุกคนที่อ่านมันในทางนั้น
"การตีความเชิงบวกคือ 'ผู้ครองตำแหน่งมาที่โต๊ะ'" ผู้ใช้รายหนึ่งเขียนบน X "การตีความอย่างตรงไปตรงมาคือ ผู้ครองตำแหน่งเพิ่งซื้อโต๊ะไป"
USDH ยังคงได้รับการรองรับเต็มจำนวนในระหว่างการเปลี่ยนผ่าน การแปลงแบบไม่มีค่าธรรมเนียมเป็น USDC และเงิน Fiat มีให้ผ่านแดชบอร์ดของ Native Markets