Майкл Сэйлор представил новый набор метрик казначейства bitcoin (BTC) для MicroStrategy (MSTR), в то время как критики сомневаются, может ли компания продолжать увеличивать кредитное плечо, не нанося ущерба обычным акционерам.
Метрики появились во время резкого отката MSTR. Акция теперь торгуется ниже стоимости принадлежащего ей bitcoin после вычета долга и привилегированных обязательств. Сейлор представляет эти инструменты как инновации, в то время как скептики видят что-то более знакомое.
Что измеряют новые метрики Сэйлора
MicroStrategy уже отчитывается о четырех KPI перед регуляторами. Они:
- Bitcoin за акцию
- Доходность BTC
- BTC рост, и
- Прибыль в долларах США от BTC.
С января 2026 года компания также изменила способ расчета этих показателей для промежуточных периодов.
Последние посты Майкла Сэйлора идут дальше. Он добавил CEBE BPS, который учитывает bitcoin на акцию после приоритетных требований, и концепцию, которую он называет Усиление, разрыв, который кредитное плечо открывает между этими двумя показателями.
«Не все обязательства равны. Краткосрочные и дорогостоящие обязательства могут превратить усиление в риск и низкую эффективность. Долгосрочные и низкозатратные обязательства могут превратить усиление в рост обычного акционерного капитала. Если BTC ARR превышает стоимость капитала, хорошо капитализированная компания с bitcoin-казначейством должна показать лучшую эффективность, чем BTC», — пояснил председатель MicroStrategy explained.
Никакой срок не указан в официальных документах.
Стратегия удерживает 845 256 BTC после программы покупок, начавшейся в августе 2020 года, формируя рекордные запасы биткоина, текущая стоимость которых составляет около $54 млрд.
Данные отчетов компании указывают на среднюю цену входа около 75 700 долларов и себестоимость выше 61 миллиарда долларов, оставляя позиции в убытке, пока спотовая цена bitcoin колеблется около 64 000 долларов.
Нереализованный убыток за первый квартал в размере 14,5 млрд долларов привел к чистому убытку в 12,5 млрд долларов, но Майкл Сэйлор продолжает стремиться к покупкам.
Критики видят сдвиг целей, сторонники — инновации
Аналитик Ник Пучрин предупредил, что стратегия торгует около 84% от общей стоимости биткоинов, и каждый опцион только усугубляет ситуацию.
Выпуск акций размывает количество биткоинов на акцию, дополнительные привилегированные акции увеличивают обязательства, превысив сейчас $13,5 млрд, а продажа биткоинов рискует вызвать панику. Он не увидел чистого выхода.
«Я действительно беспокоюсь о позиции стратегии прямо сейчас», — заявил исполнитель Coin Bureau stated.
Квин Томпсон поддержал эту озабоченность. Он отметил, что обыкновенные акции MSTR торгуются около 0,8 от чистой стоимости активов при долге в $8,2 млрд и привилегированных акциях с доходностью до 11,5%.
Он сказал, что компания продает акции на 80 центов, чтобы купить долларовые купюры. Бывший банкир Пиус Шпренгер обратился непосредственно к самим показателям.
Инвестор Адриан утверждал, что KPI отслеживают эффективность использования капитала, а не его стоимость. Сама стратегия в своих документах подтверждает это, заявляя, что эти показатели не являются мерами оценки стоимости и что владение акцией не дает права на требование к ее биткоинам.
Это признание подчеркивает риски для акционеров MSTR, усиленные первой продажей биткоина Strategy с 2022 года.
Решение может зависеть от самого bitcoin. Сильный рост подтвердит рискованную ставку Сэйлора на bitcoin.
Плоский рынок сохраняет старшинство требований. Какой исход наступит первым, остается открытым вопросом.