Felix, первая платформа на основе HIP-3 на Hyperliquid, объявляет о закрытии

Открытие цены новой IPO-компании на рынке США и движение капиталов, жаждущих торговли после выходных, позволило Hyperliquid пережить эпическое ценообразование. Рекордно высокая цена HYPE привлекла внимание глобальных трейдеров к этой платформе 7x24 и команде под названием TradeXYZ.

Hyperliquid — это высокопроизводительная блокчейн-сеть, созданная специально для деривативов, с полностью размещенным на цепочке ордербуком. HIP-3 — это её третье предложение по улучшению: любой пользователь может создать собственный рынок перпетуальных фьючерсов на этой цепочке, вложив в качестве залога около 500 000 HYPE. Можно торговать акциями США, индексами, товарами и даже компаниями, не прошедшими IPO. Hyperliquid обеспечивает матчинг, маржу и блокчейн-расчеты, а развертывающий пользователь сам определяет, какие торговые пары включить, какие оракулы использовать и какой уровень плеча установить.

TradeXYZ — первая платформа для торговли, развернутая в соответствии с рамками HIP-3. За менее чем год с момента запуска TradeXYZ привлекла внимание Уолл-стрит благодаря ценообразованию на рынках в выходные и торговле предварительными контрактами на IPO.

Помимо TradeXYZ, несколько других платформ HIP-3 последовательно развернулись, пытаясь воспроизвести успех HIP-3 с помощью своих собственных преимуществ.

Однако результаты оказались неудовлетворительными.

Недавно проект экосистемы Hyperliquid Felix объявил, что его платформа HIP-3 начнет закрываться 19 июня, и все рынки будут постепенно закрыты.

Felix стал первой платформой, развернувшей торговые пары серебра и нефти на Hyperliquid в соответствии с HIP-3; три пары OIL, GOLD, SILVER принесли ему значительные комиссионные и объем торгов около 3 миллиардов долларов США с декабря прошлого года по январь этого года. Сейчас он стал первой платформой, официально завершившей развертывание HIP-3.

Почему бывший лидер первым закрылся?

Основатель Felix 0xBroze проанализировал эту неудачную попытку.

Сначала была выбрана неправильная котируемая актив. Для перпетуальных фьючерсов на платформе HIP-3 нужно выбрать стабильную монету; TradeXYZ, который вышел первым, выбрал USDC — это не было особенно продуманным решением, поскольку Hyperliquid еще не запустил конкурс стабильных монет, а Felix вышел позже, и выбор USDH был логичным, потому что использование USDH дает скидку на комиссии.

Однако они не ожидали, что позже Hyperliquid включил режим роста, и торговые комиссии были значительно снижены, из-за чего преимущество USDH почти исчезло, превратившись в «бремя фрагментации ликвидности». У пользователей есть USDC, и чтобы использовать Felix, им нужно сначала обменять его на USDH, а маркет-мейкеры не хотят предоставлять ликвидность для рынков, связанных с USDH. По мнению 0xBroze после инцидента, USDH больше похожа на фигуру, которую Hyperliquid использовал для давления на Circle с целью получения доли прибыли.

Во-вторых, TradeXYZ появился первым. Он открылся в тот же день, когда запустился HIP-3, что на месяц раньше Felix. Этот месяц — это не просто разница во времени: ранний бренд успел занять позицию в сознании пользователей и имел достаточно времени, чтобы последовательно запустить следующую волну маркетинга.

Кроме того, у TradeXYZ больше торговых пар. Будучи единственным депозитарием, использующим USDC, TradeXYZ быстро создала барьер для входа за счет количества торговых пар. 0xBroze считает, что за этим, скорее всего, стоит преимущество в балансе. TradeXYZ может позволить себе платить за аукционы тикеров и стоимость ликвидности, тогда как у Felix ограниченные средства, и он должен более осторожно выбирать, какие торговые пары открывать.

Наконец, «намёк на аирдроп». Ранние пользователи TradeXYZ предполагали, что будет выпущен токен, поскольку команда, стоящая за TradeXYZ, ранее приобрела спотовый тикер UNIT на аукционе на Hyperliquid. Ожидание аирдропа постепенно увеличивало количество ранних пользователей TradeXYZ, объёмы торгов, открытый интерес и ликвидность, создавая вращающийся эффект, которого Felix так и не смог догнать.

Мы провалились, потому что не были TradeXYZ.

Сначала посмотрим на объемы торгов. На неделю, завершившуюся в начале июня, TradeXYZ обеспечила 95,85% объема торгов HIP-3. Остальные семь платформ вместе составили менее 5%: второе место занимает dreamcash с 2,75%, третье — Kinetiq Markets с 0,64%, HyENA — 0,49%.

ASXN

Концентрация открытых позиций выше: TradeXYZ составляет 96,81%.

ASXN

Такая монопольная структура сохранялась почти постоянно. С октября прошлого года, когда был запущен предложение HIP-3, до мая этого года доля объема торговли TradeXYZ никогда не опускалась ниже 60%.

За первую неделю июня общий объем торгов HIP-3 составил 4,8 млрд долларов США, из которых одна торговая пара TradeXYZ — XYZ100/USDC — принесла 4,53 млрд долларов США.

ASXN

Чтобы понять, почему другим развертывателям так тяжело, нужно подробно разобрать счета открытия платформы HIP-3.

В расходах две статьи указаны явно. Для развертывания платформы торговли HIP-3 требуется заложить 500 000 HYPE, что составляет примерно 30 миллионов долларов США (HYPE по цене 60 долларов).

HypurrScan

Вторая стоимость — это аукцион тикеров: для каждого нового торгового пары необходимо приобрести тикер на аукционе, средняя цена成交 которого составляет около 500 HYPE, что эквивалентно примерно 30 000 долларов США. На данный момент этот аукционный рынок также монополизирован TradeXYZ, и с февраля интерес со стороны игроков, не являющихся участниками TradeXYZ, к участию в аукционах постепенно снижается.

Blockworks Research

Открытие платформы для торговли HIP-3 требует высоких затрат и приносит низкую прибыль.

Чтобы сделать ставки по своим перпетуальным контрактам сопоставимыми с традиционными брокерами, Hyperliquid внедрила режим роста (Growth Mode). Когда режим роста включен, ставка тейкера снижается до крайне низкого уровня, и открытие позиции по NVDA здесь дешевле, чем на Interactive Brokers. Взамен разработчики получают лишь около десятой части потенциального дохода от комиссий.

Если деплойер не запускает торговую платформу, а просто закладывает 500 000 HYPE по годовой доходности около 2,3%, он будет получать около 60 000 долларов США в месяц. То есть, чтобы просто покрыть альтернативные издержки «ничего не делать», ежемесячный доход от комиссий за торговую платформу должен превышать 60 000 долларов США.

Вот доходы платформ для торговли криптовалютами за май: TradeXYZ — около 3,1 млн долларов, dreamcash — около 89 тыс., Kinetiq — около 21 тыс., HyENA — около 16 тыс. У остальных платформ доход ниже 5000 долларов.

Помимо TradeXYZ, только dreamcash частично окупилась. Все остальные развертыватели не покрыли даже упущенную выгоду в 500 000 HYPE. Это еще не включает более трудноизмеримые расходы, такие как маркет-мейкинг, оракулы, зарплаты команды и стимулы ликвидности.

Blockworks Research

Несколько бирж, которые всё ещё продолжают работать, каждый по-своему выживают.

Базовая активная пара dreamcash — USDT0, которая обеспечена Tether. Tether еженедельно предоставляет ей около 200 000 долларов США в виде торговых стимулов, что составляет около 867 000 долларов США в месяц — значительно превышая комиссионные доходы платформы.再加上一层空投预期，dreamcash 稳稳坐在成交量第二的位置。

Kinetiq Markets обладает инновационным «механизмом краудфандинга». Kinetiq разработала платформу под названием Launch. Основатель Omnia описал её как сочетание «Shopify + Kickstarter», позволяющее другим развернуть собственные настраиваемые торговые платформы HIP-3 с использованием 500 000 HYPE, собранных через краудфандинг. Markets сама по себе служит образцом этой модели, чтобы доказать, что подход Launch работает, а не конкурировать с TradeXYZ за объемы торгов.

Felix точно не станет последней платформой, закрывшейся в рамках HIP-3, поскольку у других участников осталось мало пространства для корректировок.

Можно попробовать заняться нишевыми или новыми рынками, которых TradeXYZ избегает, но Феликс уже проверил за всех: конечный результат — как только появляется объем, TradeXYZ копирует и высасывает его.

Или же выбрать другой канал распространения, чтобы создать свою базу пользователей на новых, чистых рынках, обойдя насыщенный сегмент исходных трейдеров Hyperliquid; запуск Kinetiq — это попытка в этом направлении, но она еще не дала реальных результатов.

Но если затраты не ослабнут, текущая монопольная ситуация, скорее всего, сохранится.

В сообществе уже предложили снизить порог стейкинга с 500 000 HYPE и установить для аукциона цену, которая будет колебаться вместе с ценой HYPE, но будет ниже. С этой точки зрения, падение цены HYPE не обязательно является плохой новостью, поскольку оно позволяет большему количеству проектов строиться на Hyperliquid с меньшими затратами.