CoreWeave занимает деньги, как будто это выходит из моды. АИ-облачная компания, котирующаяся на Nasdaq, сформировала огромную долговую нагрузку в виде срочных кредитов, облигаций с высокой доходностью и конвертируемых векселей до 2026 года, и это еще не конец. Сейчас компания привлекает европейских инвесторов в облигации с высокой доходностью для первого выпуска облигаций в евро.
Машина долга в цифрах
В марте компания закрыла инвестиционного уровня кредит с отложенным привлечением средств на сумму 8,5 млрд долларов, известный внутренне как DDTL 4.0. Два месяца спустя она оформила дополнительный кредит DDTL 5.0 на сумму 3,1 млрд долларов. Это составляет 11,6 млрд долларов обязательств по кредитам с отложенным привлечением средств за примерно 60 дней.
В апреле CoreWeave разместила облигации на сумму 2,75 млрд долларов США с купоном 9,75% и сроком погашения в 2031 году, а также конвертируемые облигации на сумму 3,5 млрд долларов США с купоном 1,75% и сроком погашения в 2032 году. Это еще 6,25 млрд долларов США, привлеченных с рынков публичного долга за один месяц.
На 9 июня CoreWeave провела с европейскими инвесторами, заинтересованными в высокодоходных облигациях, запланированные звонки с JP Morgan для оценки спроса на новые облигации, номинированные как в долларах, так и в евро.
Чем обеспечено всё это заимствование
Компания заключила долгосрочные соглашения с некоторыми из крупнейших игроков в области ИИ. Ее сделки с Meta и OpenAI, по сообщениям, имеют общую контрактную стоимость от 14 до 21 миллиарда долларов.
Инвестиционный рейтинг по кредитным линиям DDTL особенно показателен. Рейтинговые агентства проанализировали контрактные денежные потоки, активную базу и качество контрагентов таких клиентов, как OpenAI и Meta, и пришли к выводу, что эти кредитные линии заслуживают того же кредитного рейтинга, что и облигации устоявшихся корпораций-лидеров.
Что это значит для инвесторов
Для акционеров CoreWeave (тикер: CRWV) выпуск конвертируемых долговых обязательств заслуживает внимания. $3,5 млрд конвертируемых долговых обязательств со сроком погашения в 2032 году могут привести к разбавлению, если цена акций превысит цены конверсии.
Купон в 9,75% по старшим необеспеченным облигациям отражает высокодоходный характер необеспеченного долга. Конвертируемые облигации с купоном 1,75% предлагают значительно более низкий купон, поскольку инвесторы рассчитывают, что потенциальный рост акций компенсирует снижение процентного дохода. Разница между этими двумя инструментами, составляющая примерно 800 базисных пунктов, иллюстрирует тонкую позицию рынка по отношению к CoreWeave.
Посмотрите на концентрацию по контрактам. Одна только Meta, по сообщениям, составляет контракт стоимостью до 21 млрд долларов — такая концентрация клиентов заставляет кредитных аналитиков обращаться к моделям стресс-тестирования.
Расширение на европейский рынок также является сигналом для инвесторов в фиксированный доход по всему миру. Европейские институциональные инвесторы, ранее имевшие ограниченный прямой доступ к инфраструктуре ИИ, получат новый класс активов в евро. Если предложение CoreWeave в евро будет успешно расценено, ожидайте, что другие компании, занимающиеся инфраструктурой ИИ, последуют тому же сценарию.