A CoreWeave está emprestando dinheiro como se estivesse acabando. A empresa de nuvem de IA listada na Nasdaq reuniu uma pilha impressionante de dívidas por meio de empréstimos a prazo, títulos de alto rendimento e notas conversíveis até 2026, e ainda não terminou. A empresa agora está buscando investidores europeus de títulos de alto rendimento para o que seria sua primeira emissão de títulos denominados em euros.
A máquina de dívida em números
Em março, a empresa encerrou um empréstimo em parcelas diferidas com classificação de investimento de US$ 8,5 bilhões, conhecido internamente como DDTL 4.0. Dois meses depois, realizou um financiamento DDTL 5.0 de US$ 3,1 bilhões. Isso representa US$ 11,6 bilhões em compromissos de empréstimos a prazo em aproximadamente 60 dias.
Em abril, a CoreWeave precificou US$ 2,75 bilhões em títulos privilegiados não garantidos com juros de 9,75% vencendo em 2031, juntamente com US$ 3,5 bilhões em títulos privilegiados conversíveis com juros de 1,75% vencendo em 2032. Isso representa mais US$ 6,25 bilhões dos mercados de dívida pública em um único mês.
Em 9 de junho, a CoreWeave havia envolvido investidores europeus de renda fixa de alto rendimento por meio de chamadas organizadas com o JP Morgan, testando a disposição para novas emissões de títulos denominadas em dólares e euros.
O que está respaldando todo esse empréstimo
A empresa firmou acordos de longo prazo com algumas das maiores nomes da IA. Seus acordos com Meta e OpenAI teriam um valor total de contrato entre US$ 14 bilhões e US$ 21 bilhões.
A classificação de investimento nos empréstimos DDTL é particularmente significativa. As agências de classificação analisaram os fluxos de caixa contratados, a base de ativos e a qualidade das contrapartes de clientes como a OpenAI e a Meta, e determinaram que esses empréstimos mereciam o mesmo tratamento de crédito que títulos de corporações estabelecidas e de alta qualidade.
O que isso significa para os investidores
Para investidores em ações da CoreWeave (ticker: CRWV), a emissão de notas conversíveis merece atenção especial. Os US$ 3,5 bilhões em notas conversíveis vencendo em 2032 representam potencial diluição se a ação negociar acima dos preços de conversão.
O cupom de 9,75% nas notas senior não garantidas reflete o caráter de alto rendimento da dívida não garantida. As notas conversíveis a 1,75% oferecem um cupom muito mais baixo porque os investidores estão apostando que a valorização patrimonial compensa a receita de juros reduzida. O spread entre esses dois instrumentos, cerca de 800 pontos base, ilustra a visão matizada do mercado sobre a CoreWeave.
Observe a concentração de contratos. Apenas a Meta supostamente representa um contrato no valor de até US$ 21 bilhões, um tipo de concentração de clientes que faz os analistas de crédito recorrerem aos seus modelos de teste de estresse.
A expansão do mercado europeu também é um sinal para investidores de renda fixa globalmente. Dívidas denominadas em euros para infraestrutura de IA criariam uma nova classe de ativos para investidores institucionais europeus que tiveram exposição direta limitada à construção da IA. Se a oferta em euros da CoreWeave for bem-sucedida, espera-se que outras empresas de infraestrutura de IA sigam o mesmo modelo.